仙鹤股份（603733）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期仙鹤股份（603733）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）主营业务和主要产品

    公司属于造纸和纸制品业，细分为特种纸基材料行业和高性能纸及纤维复合新材料领域。具有科技含量高、附加值高的特点，适用于多种领域的具有特殊机能的易耗材料，在《浙江省新材料产业发展十五五规划》中被列为“关键战略材料”。

    公司主营业务为研发、生产和销售高性能纸及纤维复合新材料及其浆类原材料和化学原材料，是该领域全球为数不多的大型研发和生产企业。

    公司生产的纸基功能材料产品种类繁多，主要划分为六大系列60多个品种，包括：1）食品与医疗包装材料系列；2）烟草行业配套系列；3）家居装饰材料系列（合营公司夏王纸业产品）；4）商务交流及出版印刷材料系列；5）电气及工业用纸系列；6）日用消费系列等。同时，公司以纸基功能材料研发制造为核心，积极推动相关能源制造、化工材料、工业水处理及固废处理、分布式光伏发电、物流及C端产品等新材料、新能源以及上下游一体化等产业的多元化发展。

    食品与医疗包装材料系列主要应用于一次性食品包装和一次性医疗耗材包装，是近年来市场需求增长较快的领域，也是公司当前及未来重点深耕的产品系列。其市场需求主要来源于居民生活水平的提高和“禁塑”环保意识的增强，推动了对食品与医疗包装材料的安全性、卫生性、环保性以及功能性的更高要求，催生出更多高端新型包装品种。食品包装材料系列主要包括食品级防油纸、涂布纸、零食包装、液体包装等材料产品，以及纸吸管、薄型包装纸袋、咖啡滤纸袋、蒸笼纸、烧烤纸、火锅纸、砧板纸等面向终端的产品。医疗包装材料系列主要包括医用透析纸、医用皱纹纸、手套内衬纸、医用离型纸等，应用于针管、输液器等一次性医用耗材的无菌屏障系统包装。公司产品契合消费升级趋势，品种齐全，在行业中具备龙头地位。

    烟草行业配套系列适用于卷烟类产品（包括传统可燃烟及加热不燃烧新型烟草等）的过滤嘴和烟盒内衬包装。公司可生产高光泽型、高透气型、高不透明度型等多种功能产品，能够有效减少印刷油墨用量，提高印刷表现力。同时，公司配套生产缓释薄片材料、纸基滤棒材料等材料。公司产品拥有高洁净度，已与国内大部分知名卷烟厂建立多年稳定合作关系，在同类产品中的市场占有率近45%，并已被国外主要知名烟草公司认证和稳定使用。

    家居装饰材料系列（含合营公司夏王纸业产品）主要应用于高档定制家具和地板行业，作为高档定制家具和地板贴面材料的印刷基材，主要产品包括素色型、印刷型、数码打印型及预浸渍型等主流家具贴面产品，以及表层纸、层压牛皮纸、平衡纸等家具材料配套材料。公司产品在耐晒、耐磨和印刷性能方面表现优异，具有环保、安全、时尚等特点，受到不同年龄层及不同区域市场的青睐，国内市场占有率超20%。公司同时注重花色设计端的开发，引领市场消费趋势，在国内中高端定制家具市场具有强大的消费引导力和市场领导力，为行业内多家高端品牌的指定使用产品。

    商务交流及出版印刷材料系列适用于现代商务场景下的特种纸基应用材料，包括无碳打印类、防伪材料类、彩色和白色打印纸类、低定量高档出版用纸等产品。其中，低定量出版印刷用纸主要应用于印刷字典、词典、圣经等页码多、使用率较高、便于携带的工具书籍，对印刷适应性要求高。公司产品能够增加油墨附着力并防止透印，国内市场的占有率超过90%，为多家国内大型出版社及国际知名出版社的指定用纸，在国内及国际市场上具有较高的占有率与领导力。公司是字典纸国家标准的主要制定者，其低定量出版印刷用纸也被应用于医药行业和电子产品行业，主要用于药品说明书和电子产品说明书等印刷制作。

    电气及工业用纸系列是未来公司业务发展的重要方向，产品主要包括电解电容器纸、工业棉纸、电缆绝缘纸等高端绝缘材料用纸，以及不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，服务于高科技工业配套领域和电子信息化配套领域，具有不可替代性及广阔的市场发展空间。电解电容器纸具有下游认证严苛，质量稳定性要求高的特点，广泛应用于电视机、电脑、手机及数码产品、空调、特殊照明等消费领域，以及工业通讯电源、5G配套设施、专业变频器、数控伺服系统、风力发电、汽车电子、机台自动化、包装设备、工业流程控制等工业领域。电解电容器纸被置于内置电容器中，用于隔绝电容器内部正负极并吸收电解液，保障电容器正常工作。随着5G应用、新能源汽车电子、光伏产业的快速发展，公司作为国内重要的电子元件材料生产配套企业，产品应用范围不断扩展。特别是AI服务器对高电压电解电容器需求的持续增长，为公司电解电容器纸业务带来了全新的增长空间，公司将在2026年四季度推出全新的高端电解纸生产线；同时，公司在高压电缆绝缘材料、变压器绝缘材料方面的研究也已经取得了显著的成果，快速进入到了输变电领域；公司的高端工业棉纸也在MLCC电容、电感、电阻等重要元器件的封装领域扮演着重要的作用，公司也即将在2026年四季度投入全新的电缆绝缘材料、棉纸及工业滤纸等材料的生产线，快速推进产能的增长来匹配市场未来的需求。不锈钢衬纸主要用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。公司新研制开发的高端光伏玻璃配套类衬纸和高端液晶玻璃配套类衬纸也具有较高的行业门槛和广阔的市场前景。随着科技在日常生活中的普及，该类产品的运用将会越来越广泛，市场前景可期，是公司未来的重点开发领域之一。

    日用消费系列涵盖热敏材料、转印用纸、标签离型用纸及生活用纸等与日常民生消费密切相关的纸基功能材料。其中，热敏材料广泛应用于银行、超市、酒店、餐饮、快递等领域的票据和标签业务。公司可根据客户需求实现个性化定制，并具备直接制成不干胶类产品、面向终端消费市场的能力。公司热敏收银纸在国内市场占有率近25%，被多家国内外知名餐饮企业及酒店指定使用。转印用纸系列主要用于纺织品转移印花、建材领域热转移材料，以及备受年轻消费群体青睐的数码喷绘类转印材料和水转印材料。得益于日益严格的环保要求和消费者个性化、高端化需求，近年来数码喷绘类转印材料需求增长迅速。目前数码转印在国际市场已占据重要份额，也是中国转印市场未来发展的主要方向，市场空间可观，公司国内热转印市场占有率超过30%。标签离型用纸系列主要包括格拉辛离型纸和高湿强标签纸，应用于日化不干胶、物流不干胶、啤酒标签等与日常生活密切相关的标签领域。随着高端零售、电商和物流行业的快速发展，不干胶标签近年保持较高增长率，格拉辛离型纸使用量随之快速增长。与发达国家相比，我国人均标签使用量仍处于相对低位，格拉辛离型纸未来需求潜力巨大，公司正积极扩大格拉辛离型纸生产规模，以满足持续增长的市场需求，持续巩固并扩大市场份额。高湿强标签纸主要应用于瓶装啤酒、冰淇淋等需在低温潮湿环境中储存的产品贴标及冷链运输中的可识别标签，公司为国内瓶装啤酒标签领域主要原纸供应商之一。此外，公司生活用纸系列包括餐巾纸、面巾纸、擦手纸、卫生纸等居家生活常用纸系列，全部采用原生木浆、竹浆和苇浆作为主要原材料，具有天然洁净、柔软亲肤、吸水性强、无有害添加等优良特性，充分满足消费者对健康、安全、环保用纸日益增长的需求。随着居民生活水平的提高和消费升级，高品质生活用纸市场持续扩大。公司依托湖北生产基地的浆纸一体化优势，生活用纸系列产品已于2025年正式投放市场，产品定位于中高端居家及商用市场。凭借公司多年在特种纸领域积累的质量管控能力和供应链优势，生活用纸系列产品在柔软度、湿强度、卫生指标等方面均达到行业领先水平，具备较强的市场竞争力。报告期内，公司积极拓展线上线下融合的销售渠道，打造“仙鹤”品牌生活用纸的消费者认知，致力于成为国内原生浆生活用纸领域的重要参与者。

    （二）主要经营模式

    公司致力于提供高性能纸基功能材料领域的整体解决方案，坚持“生产+服务”的直销经营模式，为客户提供研发、生产和技术方面的“一站式”服务。

    在坚持以经济效益为核心的同时，强化制造企业的“服务”效应，秉持“客户需求就是我们的标准”的经营理念，在个性订单、技术服务上为客户“量身定制”，协同客户一同开发新领域的新应用形式，实现产业的高质量发展。同时，公司坚持纸基功能材料的多品种、规模化发展方向，坚持因地制宜、资源优先的产业格局，以衢州总部作为研发基地，坚持专注新产品的研发工作，并积极快速将产品成果推广到浙江常山、河南内乡、湖北石首和广西来宾等基地进行持续稳定运营。

    报告期内，公司加强了重点产品的研发工作，建立了多个下属材料研究中心，打造了多支以年轻科研人员为主的研究团队，并积极推动与高等院校之间的项目合作，利用各自的优势攻坚克难，突破卡脖子问题。同时，公司重点推动广西来宾、湖北石首两大基地一期项目的满产达产工作。2025年，湖北仙鹤产出特种纸18.85万吨、自制特种浆22.37万吨；广西仙鹤产出特种纸32.38万吨、木浆46.55万吨。随着两大基地产能的持续爬坡释放，公司“林浆纸用一体化”的全产业链布局优势进一步显现。同时，广西二期项目（规划新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能）已启动建设，计划于2027年年中全部投产；四川“竹浆纸用一体化”一期项目（规划40万吨竹浆、60万吨特种纸产能）也在积极推进前期准备工作以及基地建设、原材料供应链搭建等配套工作。公司在我国西南和中原的产能布局持续完善，为未来市场占有率的进一步提升奠定了坚实基础。

    （三）所属行业情况

    2026年上半年，外部环境变乱交织，国内经济运行面临新情况与老问题交织叠加的复杂局面。面对多重挑战，中国经济顶住压力，延续总体平稳、向新向优的发展态势，展现出强大的韧性与活力。根据国家统计局数据，2026年上半年国内生产总值同比增长4.7%，经济增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量，国民经济在合理区间内保持稳定运行。

    造纸行业作为国民经济的基础性产业，其发展态势与宏观经济高度联动。2026年1-6月，全国规模以上企业机制纸及纸板（外购原纸加工除外）累计产量8,313.2万吨，同比增长6%。其中，6月单月产量1,498.4万吨，同比增长8.4%。值得关注的是，2025年行业产量增速高达10%，创近12年新高，在如此较高基数的背景下，2026年上半年仍实现稳定增长，充分反映出国内下游市场整体需求虽然承压，但是仍然有大量的材料被加工后供应到全球各地，打开了全球市场，并快速的替代了国外竞争对手的市场份额，彰显了“中国制造”的强大气场。

    原材料价格方面，2026年上半年中国进口木浆现货市场经历了一场由“成本端单边驱动”向“需求端全面主导”的深刻转型。据卓创资讯监测数据，上半年进口针叶浆均价为5,139.23元/吨，同比下滑17.95%；进口阔叶浆均价为4,554.56元/吨，同比上涨0.57%，两大品种价格均已滑落至五年历史均值以下。从更宏观的视角看，2025至2026年我国新增自制浆产能超500万吨，国产浆对进口浆形成持续进一步替代。随着国内自制浆产能的持续释放与配套比例提升，行业原料成本中枢有望长期维持在相对合理水平，市场有望更具有稳定性，在这样的背景下，具备浆纸一体化布局的龙头企业将显著受益于成本结构的系统性优化。

    能源价格方面，因上半年中东地区的局部地缘冲突，导致大量相关原材料价格上涨，2026年上半年煤炭市场呈现“量缩价涨”格局。据Wind数据，上半年秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价报769.43元/吨，同比增长13.88%。6月全国规模以上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，创近十年单月最大降幅。煤炭价格上涨主要源于供应端收缩——主产地安监常态化从严执行，叠加印尼收紧煤炭出口配额等因素，共同推升了国内煤价。与2025年上半年动力煤均价同比下跌22%至680元/吨相比，2026年上半年能源成本已出现显著回升，对造纸企业的成本端构成一定压力。但公司凭借多基地热电联产布局和持续深化的节能降耗措施，有效对冲了能源价格上涨带来的影响。

    总体而言，2026年上半年造纸行业整体处于“低位复苏、结构分化”阶段性特征。行业供给端新增产能持续消化，需求端温和修复，成本端浆价低位运行与能源价格回升相互对冲，企业盈利分化加剧，具备资源禀赋和成本优势的龙头企业抗风险能力与盈利能力明显优于行业平均水平。在此基础上，公司不单单在解决成本问题，而是发挥着公司多元化原材料的优势，利用如芦苇、竹子、松木等各种特殊纤维材料，来为公司未来的新产品开发编织起一张技术大网，并充分发挥公司多品种的产品矩阵优势，结合公司不断提升的研发能力，实现更多的高附加值产品开发。我们同时也期待广西、湖北两大基地新增产能的持续释放，经营业绩实现稳步增长，进一步巩固公司在全球高性能纸基功能材料领域的行业领先地位。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司完成特种浆纸产量132.15万吨，同比增长19.28%；特种浆纸销售量93.20万吨，同比增长11.83%；实现营业收入630,442.07万元，同比上升5.23%；实现营业利润60,806.14万元，同比上升16.70%；实现利润总额60,762.69万元，同比上升16.41%；扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润为49,607.90万元，同比上升11.95%；公司资产总额2,647,578.19万元，同比增长6.39%。

    2026年上半年，面对外部环境变乱交织、国内经济运行新情况与老问题交织叠加的复杂局面，公司紧紧围绕“提质增效”的核心理念，充分发挥“林浆纸用”一体化全产业链布局优势，依托总部的技术开发支持和广西来宾、湖北石首两大基地产能的持续释放，经营业绩实现稳步增长。报告期内，随着公司提价政策的逐步落地和产销规模的持续扩大，经营业绩延续改善态势。公司在经营管理上全体动员，克服困难，抓住机遇，开拓市场，牢牢抓住以下关键环节，保持了公司稳健发展的良好势头：

    1、加大研发投入，致力于新型纸基类材料产品的研发与创新

    公司始终将研发创新作为核心竞争力的源泉，依托国家级技术中心、博士后科研工作站等研发平台，持续加大研发投入。2026年上半年，公司费用化研发投入达10,856.52万元，同比增长46.12%。报告期内，公司继续秉持以自主研发为核心，辅以院士合作及校企合作研发的策略，进一步加大研发投入力度。公司积极推动纸基功能新材料、环保工艺和功能化技术的突破，以技术创新带动产业升级与转型。公司及其子公司持续申报多项专利，自主创新能力不断提高。公司参与的《医药包装用纸和纸板》《电解电容器纸》《纸和纸板不透明度（纸背衬）的测定漫反射法》等国家标准，以及《水松原纸》《超级电容器纸》等行业标准已正式发布。

    2、拓展境外产能布局，参与国际化竞争，提升全球市场份额

    为推进公司全球化战略布局，拓展海外业务渠道，提升综合竞争力，报告期内公司通过全资子公司广西仙鹤新材料以自有（自筹）资金不超过人民币5.18亿元（或等值外币）在柬埔寨投资设立控股子公司仙鹤新材料（柬埔寨）有限公司，并建设特种纸生产基地。项目选址于柬埔寨柴桢省巴域特区，紧邻柬越口岸，区域交通便捷，工业基础及公用工程配套成熟。项目规划建设4条特种纸生产线、2条涂布线及相关配套设施，设计年产能达12万吨，产品定位于工业配套系列、日用消费系列等纸基材料，主要面向东南亚及全球市场。

    柬埔寨作为“一带一路”沿线重要国家，拥有较为优越的国际贸易政策环境、丰富的林业资源以及相对较低的能源与人力成本优势。公司依托广西作为中国唯一与东盟陆海相连的区位优势，深度融入中国—东盟产业链，拓展海外产能布局，合理规避国际贸易壁垒，满足东南亚市场对特种纸的增量需求。项目拟采用国际先进设备及成熟可靠的工艺技术，配套自建热电联产实现能源梯级利用，清洁生产及“三废”治理措施符合当地排放标准。该项目的实施有助于公司构建更加多元化的供应体系，降低单一市场依赖，是公司从国内行业龙头迈向全球化布局的重要战略举措。

    在积极布局境外产能的同时，公司始终注重参与国际化竞争，注重全球市场的开发和布局。公司通过长期的市场开发和产品服务，凭借自身产品的灵活性、专业性和稳定性，在国际市场中确立了不可动摇的品牌地位。公司已进入全球众多知名客户的供应链，通过出色的客户服务获得了持续性订单，进一步扩大了欧洲、东南亚、中东等全球市场的布局。报告期内，外销业务收入达6.47亿元人民币，同比增长52.91%。

    3、适应市场需求，积极参与新赛道，稳步扩大核心产品市场份额

    随着“以纸代塑”“以竹代塑”等绿色消费理念的持续深入，替代塑料制品的纸基新材料需求保持稳定增长态势。报告期内，公司食品与医疗包装材料系列受益于消费升级和环保政策的持续推进，市场需求持续旺盛，食品及医疗包装系列产品生产量达到22.37万吨，同比增长31.67%，实现销售量19.10万吨，销量保持稳健增长。

    公司生产的电解电容器纸基材料被广泛应用于消费类电子、空调、特殊照明等消费领域，以及工业通讯电源、5G配套设施、专业变频器、数控伺服系统等工业领域。随着AI服务器等新兴产业对高电压电解电容器需求的持续增长，报告期内电解电容器纸基材料销售达3,748.09吨。实现销售收入同比增长7.35%。公司年产2万吨绝缘纸、电容纸等特种纸项目正按计划稳步推进，目前整体已进入设备安装阶段。其中，PM11、PM12生产线已于2026年8月启动单机调试，即将转入试生产；PM13、PM14生产线预计于2026年12月底完成安装调试并试生产。

    随着互联网时代的到来，标签离型用纸、热敏材料及转印系列材料等具有互联网产品属性的纸基材料需求持续增长。报告期内，公司日用消费系列纸基材料销量同比增长29.52%。随着国内数码转印市场的整体增长，公司转印系列材料销量持续提升。此外，公司生活用纸系列产品自2025年正式投放市场以来，市场拓展顺利，产品定位于中高端居家及商用市场，凭借公司在特种纸领域积累的质量管控能力和供应链优势，在柔软度、湿强度、卫生指标等方面均达到行业领先水平。

    在商务交流及出版印刷材料系列方面，公司作为字典纸国家标准的主要制定者，低定量出版印刷用纸国内市场占有率超过90%，产品持续为多家国内大型出版社及国际知名出版社的指定用纸。

    4、两大基地产能持续释放，“林浆纸用”一体化全产业链优势凸显

    随着广西来宾和湖北石首两大项目一期工程的全部投产，公司“林浆纸用”一体化战略从蓝图走向现实。截至2026年6月末，广西、湖北两大基地共有7条制浆生产线和9条特种纸生产线投入生产。报告期内，公司重点推动两大基地一期项目的满产达产工作，产能利用率以及纸浆配套均处于稳步提升态势。其中，湖北仙鹤产出特种纸10.74万吨，自制特种浆12.15万吨；广西仙鹤产出特种纸21.84万吨、木浆25.27万吨。经过公司产品自用的充分检验及市场端的持续验证，两地自制浆已基本达到替代进口同类木浆的水准，有效突破了行业长期以来木浆高度依赖进口的瓶颈约束。两大基地区域协同效应显著——广西基地依托区位优势保障原材料供应与成本控制，湖北基地高效辐射中部市场。公司已建立柔性生产与统一调度机制，可根据市场需求灵活调配各基地产能。

    报告期内，广西仙鹤二期项目建设加速推进。二期项目规划新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，计划于2027年年中全部投产，其中新建的PM6特种纸生产线力争于2026年9月率先投入运行。湖北基地除继续满负荷运行外，年产20万吨生活用纸项目作为公司新赛道，持续紧密结合市场需求，加快构建自主的生活用纸产销生态圈。

    5、发展绿色能源，着眼“双碳”战略，注重可持续发展

    公司始终秉持绿色发展理念，致力于绿色能源的开发与应用。目前各生产园区均已部署光伏发电设施，截至2026年6月末，公司光伏装机容量超132.72MW，年发电量突破9,000万度，在降低电耗的同时有效减少了碳排放。同时，公司大力推动用户侧储能项目建设，公司衢州总部及全资子公司哲丰新材料储能项目运行良好，报告期内持续为公司优化能源结构、减少温室气体排放提供有力技术支撑。

    报告期内，公司董事会可持续发展（ESG）委员会及其工作小组持续推进可持续发展工作，着力打造适应公司长远发展、经济指标与环境保护协调、创造价值与员工福利同步、企业利益与社会贡献兼顾的完整且高质量的发展体系。公司持续深化碳盘查工作，积极探索在广西大面积植树造林对实现“碳中和”目标的贡献。遵循“夯实基础、扩大主业、打造全产业链模式”的发展战略，公司坚定不移地推进以纸养林、以林促纸的可持续发展模式，在广西、湖北、四川等地积极布局，抢占资源高地，构建“林浆纸用”、“竹浆纸用”一体化完整产业链。

    6、持续提升治理水平，强化规范运作，保障公司高质量发展

    报告期内，公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》及中国证监会、上交所的相关监管要求，不断完善法人治理结构，规范公司运作。公司股东会、董事会及各专门委员会依法合规运行，决策程序严谨规范，切实保障了全体股东的合法权益。公司持续加强内部控制体系建设，全面梳理和优化各项管理制度与业务流程，确保内控体系覆盖公司生产经营各环节，有效提升风险防范能力和规范运作水平。公司信息披露坚持真实、准确、完整、及时、公平的原则，切实履行信息披露责任，维护投资者知情权。

    践行高质量发展主题，结合纸基功能材料行业发展趋势、公司主营业务布局与中长期发展战略，公司于2026年4月28日召开第四届董事会第七次会议，审议通过了《关于2025年度“提质增效重回报”行动方案评估报告暨2026年度“提质增效重回报”行动方案的议案》，并积极贯彻落实，围绕提升经营质量、培育新质生产力、强化股东回报、加强投资者关系管理、完善治理与内控建设等方面制定具体举措，将行动方案各项要求融入日常经营管理，持续跟踪评估执行成效。公司高度重视投资者关系管理，通过业绩说明会、投资者调研、上证e互动等多种渠道与投资者保持良好沟通，充分传递公司价值，维护公司在资本市场的良好形象，公司于2026年6月1日召开2025年度暨2026年第一季度业绩说明会。2026年5月19日召开2025年年度股东会审议通过利润分配方案，7月2日实施2025年度权益分派，以公司总股本724,482,815股为基数，每股派发现金红利0.70元（含税），共计派发现金红利507,137,970.50元（含税），切实履行对投资者的回报承诺。

    报告期内，公司ESG治理体系持续完善，可持续发展实践不断深化，在环境、社会及公司治理各维度取得积极进展。公司始终坚持投资者价值创造导向，通过稳定的分红政策和规范的治理运作，持续增强投资者获得感与信任度，推动公司高质量发展与投资者回报实现良性互动。

本文数据来源于仙鹤股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。