安乃达（603350）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期安乃达（603350）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业

    公司产品主要为用于电动两轮车的各类电机、控制器、传感器、仪表等电驱动系统产品，是电动自行车、电动摩托车、电助力自行车、电动滑板车等电动两轮车的核心部件之一。所属行业为“C38电气机械和器材制造业”下的“C3813微特电机及组件制造”细分领域。

    国内电动两轮车电驱动系统行业：2025年上半年，下游整车厂商为赶在新国标（GB17761-2024，2025年9月起实施）全面落地前消化存量库存，拉动直驱轮毂电机出货量集中释放，形成较高基数；2026年以来，新国标全面执行叠加全国性消费品以旧换新补贴退出，终端渠道进入库存消化与产品切换的过渡期，公司国内轮毂电机出货节奏同步回归常态化水平。从中长期看，新国标对防篡改、动态安全监测等提出更高要求，行业合规门槛的抬升正加速中小电机制造商出清，公司作为具备全链条研发能力的头部供应商，在国内市场的份额基础有望在这一轮行业洗牌中进一步巩固。

    海外E-bike电驱动系统行业：根据弗若斯特沙利文数据，2025年至2030年，全球E-bike市场出货量预计由约750万台增长至约1,200万台，市场规模预计由约1,397亿元增长至约2,080亿元；其中中置系统作为E-bike高端市场的核心动力单元，市场规模预计由约153.2亿元增长至约279.9亿元，复合增长率约12.9%。欧洲等海外电助力自行车市场在经历2022—2024年去库存周期后，2026年上半年需求明显复苏，公司E-bike业务中置电机、减速轮毂电机订单回升，上半年公司E-bike业务同比增长7.80%。同期，整车智能化水平提升正推动电驱动系统从单一动力控制单元向整车功能集成平台演进，对控制器的算力架构、软件可升级性及系统集成能力提出更高要求，公司与禧玛诺达成通信协议集成合作，顺应了行业从“电驱动系统”向”整车解决方案”升级的方向。2026年上半年公司境外收入接近1亿元，中置电机毛利率接近50%，技术壁垒高的产品高度契合欧洲高端客户需求。

    东南亚电动摩托车电驱动系统行业：东南亚正处于燃油摩托车向电动两轮车结构性转型的关键阶段。根据弗若斯特沙利文数据，东南亚电动两轮车出货量预计由2025年的约910万台增长至2030年的约1,600万台，复合增长率约为12%。印尼、越南、泰国等国相继出台燃油车淘汰置换资助计划，大力推动“油改电”进程：自2026年7月1日起，越南河内市中心11条街道率先试点低排放，分时段限制燃油摩托车行驶；印度尼西亚正加快推动能源消费结构从燃油向电力转型，根据政府初步计划，将从2026年6月起为10万辆电动摩托车提供补贴。2026年3月以来国际油价剧烈波动并整体大涨，纽约和布伦特原油期货价格双双突破每桶100美元关口，进一步催化东南亚“油改电”进程。据国务院新闻办发布会数据，2026年一季度民营企业出口电动摩托车及脚踏车增长30%；同期雅迪海外市场销量同比增长超过50%，雅迪越南工厂累计下线已突破40万辆，雅迪越南北江基地年产能达200万台。公司越南生产基地于2025年上半年正式投产E-bike业务产品线，2026年上半年已向多个客户批量交付产品，电摩业务产品线正在建设中，一方面有效承接东南亚市场需求释放，另一方面可通过越南工厂向欧美市场灵活交付，增强供应链稳健性。

    （二）主要业务

    公司专注于电驱动系统全产业链研发制造，核心产品涵盖轮毂电机、中置电机两大动力系统，并配套自主研发的智能控制器、高精度传感器及人机交互仪表，可提供完整电驱动解决方案。公司产品主要面向电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等主流两轮出行市场，同时布局新兴业务。

    依托多年技术研发积累与产业化实践，公司搭建中功率电驱动系统平台，平台覆盖电动摩托车、UTV/ATV、低速无人车（高尔夫球车等）多类应用场景，相关产品均已立项开发。其中，电动摩托车电驱动系统作为重点拓展产品线，受益于东南亚“油改电”趋势正加速放量；公司已在越南生产基地布局电摩电机专用产线，就近满足东南亚客户本地化交付需求。平台产品矩阵包含侧挂三合一电控组件、中置旋变位置传感器电机总成、中置大功率扁线电机等核心部件，同时具备向三轮车、无人农机、电动船等特种车辆延伸的系统解决方案能力。

    经过多年沉淀，公司已构建从核心部件研发到系统集成制造的垂直一体化能力，是行业内少数同时具备电机、控制器、传感器、仪表全链条电驱动系统自主研发、设计与生产能力的企业之一。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，在国内轮毂电机业务受政策周期影响短期承压、持续夯实业务基本盘的基础上，公司多业务增长动能持续释放：E-bike业务实现增长，东南亚电摩电机依托越南基地开启批量交付，滑板车电机、机器人电机、智能轮椅电机等非两轮车产品实现约8,000万元销售收入。多条业务线的增量贡献，正持续优化公司收入结构，降低对国内轮毂电机单一业务的依赖。2026年上半年，公司重点经营工作如下：

    （一）研发与技术创新

    公司始终坚持产品正向研发流程，覆盖产品需求定义、系统集成设计和属性分解、产品开发、测试验证等主要环节。自2026年起，公司持续引入高端研发人才，正式启动对具身智能、下一代智能电驱动等新兴业务方向的研究开发工作，研发费用持续攀升。报告期公司研发费用已达4,406.95万元（同比增加20%）；研发团队240人；近五年累计研发投入超2.85亿元。

    1.产品迭代与系统级升级：上半年公司推出R900自动电变内三速轮毂驱动系统，将专业级自动电变技术融入紧凑轮毂电机，通过实时路况感知与算法自动选择最优档位，集成式设计降低维护需求的同时实现传动效率的提升，为电驱动系统带来了突破性的智能升级。针对欧洲市场多元化的骑行文化，公司发布了基于M7000新一代平台的中置电机新品——M7600eMTB（120N·m扭矩，2.8kg）专攻山地骑行，M7200城市中置电机兼顾高效平顺，M7100（85N·m）主打城市通勤高性价比，以差异化的性能组合覆盖山地应用、都市骑行、城市通勤等不同需求。M7000系列架构将多传感器数据处理、快速离合器啮合与低踏频扭矩调教，集成于统一的实时控制平台中，骑行体验自然流畅，响应如影随形。

    2.中功率系统产品线立项研发：在电动摩托车领域，公司聚焦即时配送、城市通勤、娱乐体验等多元场景，通过优化电机磁路设计与绕组工艺，在提升峰值功率和持续输出能力的同时，延长续航里程，实现动力与体验的双重进化。公司已立项开发覆盖城市通勤电摩（80km/h及以上）、高速电摩（120km/h及以上）、越野电摩及电动踏板摩托车（60km/h及以上）的中功率全场景电驱动产品矩阵布局。核心产品包括72V额定4kW、峰值8kW的旋变解码电控系统及其功率平台扩展系列、中置旋变位置传感器电机总成、侧挂三合一电控组件和定转子组件，以及中置大功率电机的扁线定子总成与转子组件。上述产品可广泛应用于两轮车、三轮车及特种车辆（UTV/ATV、低速无人车、无人农机、电动船等）领域，形成了从产品需求定义、设计方案评审、测试验证到市场推广的完整开发闭环，为公司在新兴市场的高速增长奠定了坚实的产品基础。

    3.战略合作纵深推进：

    （1）3月，公司与英国TG0签署战略合作，获得全球两轮车应用领域的独家授权，双方将共同开展两轮车应用领域的技术攻关和产品开发；结合安乃达的机器人战略，双方也将共同探索智能触控技术在机器人项目中的研究与应用，联合遴选应用方向，开展技术攻关与产品开发，致力于推出具有市场竞争力的智能触控产品。此项合作将AI智能算法、高精度触觉传感器等核心技术与公司电驱动系统深度融合，标志着公司从“动力解决方案”向“动力与智能交互一体化解决方案”升级迈出关键一步。

    （2）6月，公司与全球自行车零部件龙头企业禧玛诺达成战略合作，在M7000中置电驱动系统平台上率先实现与禧玛诺CUESDi2系统的无缝对接，安乃达将ShimanoDi2系统接入自身电驱动解决方案中，进一步拓展了开放生态系统的兼容边界。此次合作标志着安乃达正从“电驱动部件制造商”向“系统级方案商”跃迁。

    （二）提升智能制造水平

    报告期内，安乃达智能制造项目奠基开工，项目总投资约5.23亿元，规划建筑面积约8.37万平方米，将重点升级扩建研发中心，引进高端技术人才，建设CNAS认证实验中心，配备EMC、NVH等高规格实验室。项目致力于打造下一代智能电驱动系统的研发基地，将持续巩固公司的技术领先优势。项目建成达产后，预计可新增各类电机及控制器产能35万台/年，实现年均营业收入约1.66亿元。

    在数字化与AI应用方面，公司对产品生命周期管理系统（PLM）进行迭代升级，构建数字化研发体系；在生产制造领域，建成智能制造执行系统（MES）与智能仓储管理系统（WMS），实现生产全流程可视化管控；同步强化ERP、OA、EHR等系统的深度集成，构建覆盖“研-产-供-销-服”全业务链的数字化生态平台。公司积极探索AI技术在研发、生产及办公等场景中的应用，有效解决跨系统、跨平台的重复性工作，提升生产效率并节省人力成本。

    （三）坚定实施全球化战略

    持续推进全球化是公司的核心战略，我们正从“产品出海”深化为“品牌出海、制造出海、服务出海”。

    1.产能全球化：公司相继在天津、江苏无锡、安徽六安、广东惠州和越南设立生产基地，构建起”中国+东南亚”双枢纽制造网络。越南生产基地于2025年上半年正式投产，2026年上半年已向多个客户批量交付产品，是公司承接东南亚电摩市场爆发式增长、实现就近配套与灵活交付的核心支点。越南工厂的布局为欧美市场客户的订单交付提供了更高的灵活度和韧性，可通过越南工厂向欧美市场灵活交付，增强供应链稳健性、提高客户粘性。

    2.市场全球化布局：2026年上半年，公司深度把握东南亚“油改电”历史性窗口，依托越南基地的本地化产能，与雅迪、台铃等头部整车客户的东南亚战略形成深度协同——雅迪2026年一季度海外市场销量同比增长超50%，越南工厂累计下线突破40万辆。未来公司电摩电机产品将根据客户需求，通过越南基地实现敏捷交付，有效对冲国内国标车客户销售不及预期带来的业绩压力。

    3.品牌与服务全球化：公司通过深度参与欧洲自行车展、美国海獭展等全球顶级行业展会，结合产品展示与试骑体验，持续向客户与消费者传递“高品质、开放、可靠”的专家形象，强化品牌全球影响力。在欧美多地建立完善的服务体系，匈牙利欧洲服务总部作为中枢，配合荷兰、法国、意大利、波兰、美国、日本等地的服务站，构建起“全球制造+本地服务”的网络布局，确保为品牌商与经销商提供快速的技术响应与售后支持，为公司深度服务全球客户、抵御区域贸易风险提供了坚实基础。

    （四）投资并购与新兴业务布局

    “AI+电驱动”战略纵深落地：在应用场景方面，公司依托电驱动技术平台，已将产品延伸至智能电动滑板车、智能电动轮椅、智能代步车、清洁机器人、割草机器人、扫雪机器人、高尔夫捡球机器人等新兴领域，定制化电机及驱动系统解决方案获得市场认可，初步开辟了第二增长曲线。2026年上半年，公司非两轮车相关电机销售额实现7,781.50万元，预计全年新业务将实现快速增长。公司规划从单一电机供应逐步向“电机+电控”成套系统、成套移动轮式底盘方向升级，目前正与多家头部客户对接。

    具身智能机器人赛道前瞻布局：公司积极投身具身智能机器人赛道，出资入股浙江智鼎机器人有限公司；与关联方宁波迎凤一号自有资金投资合伙企业（有限合伙）共同出资设立控股子公司安德博智能科技（上海）有限公司，建立与核心团队的利益分享机制，形成长效激励体系。

本文数据来源于安乃达2026年中报，仅供参考不构成投资建议。