中恒集团（600252）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中恒集团（600252）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司主要业务介绍

    中恒集团以医药制造为核心主导产业，旗下控股9家重要子公司，其中：上市公司1家（莱美药业，股票代码：300006）。业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通等领域。中恒集团坚守“造中华好药，护人民健康”企业使命，积极践行高质量发展与社会责任相统一的发展理念，深耕医疗医药健康领域，坚持传承与创新并重，持续提升产品与服务品质，大力弘扬健康文化，推动医养结合发展，以实际行动履行国企责任、回馈社会、造福于民。中恒集团主要涵盖以下业务：

    1.医药制造

    （1）梧州制药主要从事中成药生产制造业务。梧州制药承载着近百年的制药历史与深厚底蕴，是一家集研发、生产、销售于一体的现代化综合型高新技术制药企业。属国家高新技术企业、国家知识产权示范企业、中国医药工业百强企业、广西龙头药品生产企业、华南区大型中药注射剂生产企业，2023年获得“广西第一批链主型龙头企业”认定。梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，拥有299个药品生产批准文号，9个原料药登记号，《中国药典》收载品种106个。公司主要产品包括注射用血栓通（冻干）、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片、蛇胆川贝液、坤月安颗粒、复方蛤蚧口服液等。产品治疗范围囊括心脑血管、神经内科、内分泌、骨科、眼科、妇科、儿科、呼吸、泌尿系统、保健等多个领域。其中，心脑血管疾病用药注射用血栓通（冻干）是梧州制药的核心医药品种；中华跌打丸为梧州制药原研产品，亦是国家药典品种。2026年7月，注射用血栓通（冻干）继续入选《国家基本药物目录（2026年版）》，注射用血栓通（冻干）、中华跌打丸成功入选广西首批《生物医药名优产品目录》。梧州制药研发实力雄厚，拥有有效专利133件，其中发明专利108件，实用新型专利14件，外观设计专利11件。梧州制药拥有“中华”“晨钟”“中恒”等知名商标。中药产品专属商标“中华”品牌作为中成药产品的专属商标，不仅荣获国家商务部授予的“中华老字号”荣誉称号，也是我国医药领域唯一一个获准使用“中华”命名商标的企业。

    （2）莱美药业成立于1999年，2009年在深圳证券交易所创业板挂牌上市，为重庆首家登陆创业板的上市公司，是西南地区第一家通过知识产权管理体系认证的企业，曾获2019年工信部“国家技术创新示范企业”，中国产学研合作创新示范企业等称号，连续多年被评为医药百强企业，并荣获“国家知识产权示范企业”“制造业跃升发展领头羊”“重庆市专精特新中小企业”等荣誉。莱美药业主要业务为医药制造及销售，产品管线丰富，主要产品为化学药制剂及原料，涵盖特色专科类（主要包括抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、抗感染类、大输液类等，拥有药品生产批文181个。其中，独家产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，可用于胃癌、乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌、胆管癌、头颈癌等多种癌症手术的淋巴清扫，已成为国内甲状腺外科手术的常规一线用药。此外，莱美药业主要产品还包括盐酸克林霉素注射液、注射用艾司奥美拉唑钠、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊、头孢泊肟酯干混悬剂、注射用磷酸氟达拉滨等。

    2.健康消费

    双钱产业专注研发传统养生食品与现代健康消费食品，深耕岭南药食同源大健康消费赛道，为国家知识产权优势企业、专精特新高新技术企业、广西工业龙头企业、中国质量诚信企业、自治区农业产业化重点龙头企业。在全国范围内首创“双钱牌”易拉罐装龟苓膏和塑料碗装龟苓膏，开创了龟苓膏现代化生产先河。双钱商标曾获“中华老字号”称号，双钱产业还获批使用中国地理标志保护产品（六堡茶）专用标志，被认定为国家级非物质文化遗产代表性项目《龟苓膏配制技艺》的唯一保护单位。双钱产业核心产品矩阵包含传统养生系列（龟苓膏及衍生制品：龟苓宝、龟苓膏粉等）、茶饮系列（六堡茶等饮品）、便捷食品系列（即食粥类、植物饮料及固体饮料等），产品不仅畅销国内市场，还远销至美国、欧盟、日本、东南亚、港澳台等多个国家和地区。

    3.医药研发

    中恒创新是中恒集团全资控股的医药研发企业，负责新产品研发、产品和技术引进与提升工作，并管理和建设技术研发平台。近年来，中恒创新聚焦医药大健康领域，根据中恒集团科技创新需求，开展科学研究、技术创新和研发服务，重点围绕广西医药产业重点技术领域的前瞻性技术、关键共性技术和战略性新兴产业核心技术等方面，积极开展科技创新与研发，主要研究方向有中药创新药和三七系列产品开发（三七产业链的深度开发），以及化学药（包括创新药和高端仿制药）、健康食品和日化用品的开发等。中恒创新作为中恒集团内部孵化的创新引擎，聚焦医药大健康领域，不断挖掘新的业务增长点，为中恒集团注入创新活力。

    4.中药资源

    中恒集团落实《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》中倡导“中医药企业自建或以订单形式联建稳定的中药材生产基地”的要求，以乡村振兴为契机，积极探索现代农业生产新技术与中药材种植相结合，投资打造中药材种植示范基地。基于三七和“桂十味”等广西特色道地药材，围绕健康滋补、膳食养生市场，深耕健康食品领域，积极推进特医特膳功能食品、功效饮品的开发；同时随着中药材种植基地的发展，携多方合作开展植物科技项目研究，探索科技创新和产业融合新路径，增强创新驱动作用，助力企业发展。

    5.日化美妆

    田七家化依托中恒集团中药技术底蕴，以“草本智慧，科学养护”为战略核心，坚持技术驱动与品牌矩阵双轮发展，凭借三七提取技术优势，实现由传统日化向生物科技企业转型。田七家化构建全产业链运营体系，打造口腔健康、绿色家居护理、即时护理三大产品矩阵，满足多元化消费需求。通过“主品牌+子品牌”四维品牌布局，强化专业形象与场景化、区域化市场渗透。田七家化依托国家级科研平台，聚焦三七活性成分、植物复配及智能护理技术研发，不断提升核心竞争力。立足全球植物基护理领先地位，田七家化积极推进国际标准、专利布局与海外市场拓展，未来将以“技术品牌化、品牌科技化”战略，形成“草本活性成分研发-智能护理产品制造-场景化健康方案输出”的完整价值链，致力成长为全球领先的植物基生物科技企业。

    6.医药流通

    中恒医药秉持“立足广西、深耕华南、辐射全国”的市场布局战略，致力于为上下游客户提供更优质、更全面的专业服务。公司核心业务优势显著：其药品分销及配送业务凭借高效的流通能力与合规的运营管理，构建了覆盖医疗机构、批发企业、零售药店等多元终端的销售网络，能够快速响应各级客户的差异化需求。中恒医药控股的广西广投医药有限公司作为自治区级军民融合企业，同时也是广西医药动员中心的依托单位，以国家集采药品配送及医疗器械项目拓展为核心业务，已与国内众多知名药械厂商、药品经营企业及广西各级医疗机构建立了长期稳定的合作伙伴关系。目前，公司已在广西全区14个地级市构建起完善的销售网络与售后服务体系，具备强大的区域覆盖与应急保障能力。

    （二）公司所属行业情况

    行业基本面与挑战：2026年1-6月，全国规模以上医药制造企业实现营业收入11,717.8亿元，同比基本持平；利润总额1,773.2亿元，同比增长4.2%（国家统计局数据）。行业整体底盘稳固，但总量增长动力有限。受集采、医保支付改革持续影响，价格压力长期存在；随着企业成本管控深化、高价值品种放量，行业盈利水平有所修复。细分赛道差异持续拉大，中药、创新药赛道迎来差异化政策机遇，具备核心品种、品牌壁垒与全产业链布局的企业竞争优势不断强化。

    需求支撑与结构变化：中国人口老龄化趋势显著，2025年末65岁以上人口达2.24亿，老龄化进程持续加深，为医药消费提供坚实基本盘。2025年医疗总诊疗人次达105.8亿（国家统计局《2025年国民经济和社会发展统计公报》），医疗服务需求持续扩容。其中，心血管疾病危险因素对居民健康的影响越加显著。

    政策驱动与优化：医药行业政策环境进入精细化调控、价值导向转型新阶段，“三医联动”持续深化，集中带量采购、医保目录动态调整常态化推进，价格竞争压力依然存在，持续倒逼医药企业优化成本结构、提升运营效率、走差异化发展路线。集采规则持续迭代优化，第十二批国家集采延续“稳临床、保质量、防围标、反内卷”导向，摒弃单纯“唯低价中标”，规则持续完善：一是科学遴选集采品种，优先纳入上市成熟、竞争充分品种，与医保谈判新药实施隔离；二是尊重临床用药习惯，延续医疗机构按品牌报量机制，合理设置约定采购量区间，降低断供风险；三是坚守质量优先，强化全周期质量核查与抽检，压实企业质量主体责任；四是建立异常低价约束机制，防范非理性价格内卷，引导行业理性竞价。

    顶层政策持续完善创新激励体系，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，建立新药企业临床价值自评机制，对高水平创新药给予合理定价空间与价格稳定支持；八部门发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，从中药创新研发、道地药材基地建设、中成药大品种培育、循证医学证据建设等方面系统扶持中药产业，对中药创新药、经典名方新药、高价值特色中成药等高临床价值品种的长期发展形成政策支撑。

    支付端改革持续推进，2026年医保目录与商保创新药品目录同步调整，多层次医疗保障体系加快成型，商业健康保险与基本医保衔接机制持续落地，拓宽高价值创新药支付渠道；医保直接结算、集采货款线上结算试点持续扩围，有望缩短企业回款周期，改善经营性现金流。

    核心发展主线：创新提质与全球化布局构成医药产业中长期核心发展主线，细分赛道分化进一步加剧。国家持续出台配套政策支持创新药高质量发展，持续优化药品审评审批流程，鼓励中药创新、改良型新药研发，完善创新回报机制，推动产业由仿为主向创仿结合转型。具备持续研发能力、拥有独家品种、完善循证证据体系、全产业链布局的企业，长期成长空间更为广阔。中医药创新迎来政策窗口期，鼓励开展中成药真实世界研究、临床循证评价，为公司核心中成药品种价值挖掘提供有利环境。

    行业地位：中恒集团为国家高新技术企业、国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业、国家第二批先进制造业和现代服务业融合发展试点企业，持续入选中国医药工业百强、中华民族医药百强，在中成药领域具备突出的行业竞争力与产品壁垒。公司医药制造业务拥有较高的行业品牌知名度、市场美誉度及客户忠诚度，已构建集科研、生产、销售、服务于一体的完整医药产业链，是广西区域核心龙头药品生产企业。

    报告期内，公司紧扣医药行业高质量发展主线，持续深化内部精细化管理，不断优化经营体系与运营模式，综合管理水平、核心竞争力及品牌影响力稳步提升。

    （三）经营模式

    1.采购模式：一是根据公司的年度采购计划，以市场调查为基础，按照采购项目的特点和不同需求，通过公开招标、非招标（询比、直接采购、谈判采购、竞价采购）等方式积极引进优质供应商，在符合要求的供应商名单里综合评估和公开评选后确定供应单位，并与供应商签订采购合同，同时对采购合同执行的各个环节进行严密的跟踪、监督，从供应商确认订单、发货、到货、检验、入库以及使用情况等，实现全过程管理，保障原辅料供货质量和价格优势。二是根据公司收储计划进行采购，针对大宗中药材投料需求，进行充分市场调查，抓住产地产新收储的契机，适量收储采购，降低采购成本。三是采用战略采购模式，提前锁定半年至全年用量，克服大宗贸易价格居高不下的因素影响，结构性持续降低采购成本。

    2.生产模式：公司采用以销定产的模式制订生产计划，召开月度产销协调会，由销售单位根据市场需求预测编制3个月滚动销售计划，生产部门根据销售计划，结合产品库存情况编制月度生产计划（含OEM/ODM供应商生产作业计划）。各生产车间依据月度生产计划制定每周生产作业计划，由生产部门确认调整，落实安排车间生产。公司严格按照药品（产品）生产质量管理规范组织生产，生产部门、各车间以及OEM/ODM供应商负责具体产品的生产过程管理，供应链管理部门按照质量管理规范要求进行货物的收发存工作，质量管理部门则对各项关键质量控制点进行监督，保证产品质量。

    3.销售模式：公司构建了成熟完善的立体化销售体系，以专业化学术推广为核心拉力、终端纯销为核心推力，融合精细化招商的核心运营模式，双轮驱动市场业务稳步拓展，覆盖医药、健康消费及日化美妆三大核心业务领域，适配不同品类的市场发展特性。医药板块采用多元化销售模式，涵盖品牌代理销售、互联网B2B、B2C线上销售等模式。一是根据不同产品的情况，采用产品经销以及与扎根于终端的大型商业公司合作的方式，将产品销往医院、连锁药店、诊所等销售终端。二是依托全国纯销型商业渠道，持续深化终端市场渗透，常态化开展精细化市场拓展活动，稳步提升终端覆盖率与产品销量。三是主动适应市场消费新变化，充分运用互联网新营销模式，拓展线上渠道、优化线上体验，推进线上零售业务创新发展。健康消费及日化美妆板块整体均采用线上线下融合、B端C端协同的全渠道销售模式。健康消费板块主要采用经销服务、团购、电商、直供及直营店多元销售模式并行；日化美妆板块则以电商、直播、经销商、直供商超和酒店等方式为主，并以招投标、签订年度框架协议及定制化服务等方式锁定大客户集采。

    （四）业绩驱动因素

    一是公司以注射用血栓通（冻干）为核心产品，坚持专业化学术推广夯实产品临床价值，积极参与集采稳固院内基本盘、攻坚空白医院、激活存量终端；持续完善循证医学研究，优化商业合作布局，以院内稳量、基层增量推动产品持续上量。二是聚焦优势细分领域，巩固子公司拳头产品卡纳琳在相关领域的优势领先地位；保持新品持续引进，加快对已引入新品的上市转换；通过加快高质量仿创新产品研发和技术引进，扩增仿制药业务；加大自主创新力度，推动公司健康持续发展。三是深耕基层医疗市场，持续深耕三终端市场精细化运营，统筹协调市场资源，择选重点区域为营销推广试点落地推进，以此为抓手构建“全域覆盖、精准触达”的基层医疗产品营销生态体系，通过渠道下沉渗透的运营策略，全面提升基层医疗市场占有率与品牌渗透率。四是OTC线条产品通过在渠道上发挥张力和推力作用，且持续对纯销终端的覆盖拓展和促销支持，发挥纯销终端的拉力作用。另结合合作商业的推广动作共同提升产品在终端的覆盖和动销，以及进行优势产品在连锁的上柜销售。五是健康消费和日化美妆方面，构建线上线下深度融合的立体化销售网络，同步加速海外市场拓展，驱动业务持续增长。线上端，公司借力电商平台流量红利，联合达人主播开展内容种草与直播带货，强化直播渠道支撑；线下端，通过“经销服务+直营体验店+多元化团购+B2B定向合作”多模式并行，深化渠道下沉，在布局品牌形象店强化用户体验的同时，依托区域服务商提升覆盖密度。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年是“十五五”规划的开局之年，也是公司迈向高质量发展的关键之年。报告期内，中恒集团上下保持战略定力，锚定主营业务，以提质增效为核心，主动优化经营策略，推进内部管理改革，严控成本费用，深耕存量市场，积极挖掘增量机会，着力稳住经营底盘，各项工作有序推进。

    公司通过系统推进营销体系改革、强化市场拓展力度、加大研发投入与技术创新、优化资本运作机制，并同步加强风险管控、精益生产管理及质量体系建设等多维度举措，持续完善现代化企业治理架构，为实现可持续的高质量发展奠定了坚实基础。

    （一）强化党建引领，厚塑企业品牌形象

    党建品牌与企业文化成果丰硕。“五心党建”“六力党建”入选新华网2025全国党建品牌实践案例；9项党建课题及专项文化建设实践案例在广西企业文化建设协会评选中斩获多项荣誉；先进员工雷洁萍获共青团中央、全国青联授予2026年度“新时代青年先锋奖”，党建示范效应持续放大。品牌荣誉再上新阶。梧州制药荣登2026中国品牌价值评价“中华老字号”品牌榜、“晨钟”品牌入选“2025年度中国消费名品”名单，跻身国家级优质消费品牌行列；双钱产业荣获中国轻工业联合会科学技术奖三等奖；田七家化先后荣获广西化妆品协会“八桂美业领军企业奖”及“桂品匠心卓越品牌奖”两项奖项。充分彰显国企担当，有力践行社会责任。柳州地震发生后，第一时间调拨价值超百万元应急物资驰援灾区；完成岑溪市大隆镇那蓬村、都安瑶族自治县大兴镇江仰村“兴村便民服务站”建设升级，充分彰显本土国企责任担当。

    （二）深化改革攻坚，激发内生动力

    坚持以改革攻坚破除发展壁垒，聚焦产业整合、总部重塑、人才优化三大核心，推动系统性、深层次改革落地，治理效能、运营效率、队伍活力大幅提升。一是产业板块改革纵深推进。医药流通及健康产业体制机制重塑，配套机构调整、人力资源优化等工作同步有序实施，中恒集团集约经营格局加速成型。二是提升治理运营效能。立足市场化导向，优化总部治理架构与管控模式，整合职能布局、明晰权责边界、理顺管理流程，持续强化总部战略统筹、经营管控、资源调配及风险防控核心作用，构建适配集团高质量发展的现代化管控体系，有效提升整体运营治理水平。

    （三）聚焦主责主业，全力提升经营质效

     医药板块着力强化市场拓展。面对集采价格下行压力，深化注射用血栓通（冻干）市场布局，全国三终端经销商备案覆盖范围进一步扩大，终端渗透率显著提升，市场认可度与品牌影响力持续增强。中华跌打丸、蛇胆川贝液等产品实现销量与销售收入同比双增长，成功进入国内头部连锁药店系统，终端铺货面大幅拓宽。依托复星医药合作搭建东南亚出海通道，打通国际化医药业务通道，实现多款产品海外终端销售。医疗器械流通业务有序推进，中标项目数量及合同规模均实现有效突破，新增耗材配送服务医院及品种扩充工作稳步落地。中药材流通业务稳步推进，同时积极争取林业生态及农业扶持政策，获得造林补贴及“三农”贷补贴支持，彰显公司服务乡村振兴与绿色发展的责任担当。

    健康食品与日化板块增势良好。健康食品板块实现营收与利润总额同比双增长。其中，线上渠道增势强劲，电商全平台在重要促销节点实现总成交额同比大幅提升；线下业务紧扣新零售趋势，聚焦场景化布局，新品铁皮石斛龟苓膏终端销售表现亮眼，成为新的增长极，零食、药线及校园渠道销量均实现同比快速增长，消费触达能力进一步增强。海外市场拓展同步提速，持续健全海外经销体系，新增多份海外代理商销售协议，海外市场辐射范围持续扩大，品牌出海步伐稳健有力。日化板块线下渠道拓展稳步推进，线上业务多点突破，口腔凝胶、美白护理精华成功上市并获得多家医疗客户认可。

    （四）激发创新动能，做优产业链条

    公司坚持创新驱动发展战略，创新成果转化速度加快，为公司长远发展注入强劲动能。一是新药研发取得阶段性进展。化药1类新药“治疗慢性心衰候选药物分子HMS-01”项目参与国家科技重大专项启动会，完成IND申报材料毒理模块及I期临床试验方案摘要，迈出创新药临床申报关键一步。中药1类新药“三芪颗粒开发”项目启动临床样品生产，2个中药3类新药经典名方完成新药上市申请材料整理。莱美药业纳米炭铁联合放疗Ⅱ期临床试验获伦理批件，Ib/IIa期临床试验共计入组45例；上半年获批3个批件及2款医疗器械注册证。二是存量产品深耕与新品储备同步发力。深化血栓通上市后再评价研究，组建中药注射剂再评价工作专班。马来酸麦角新碱注射液完成原料药工艺转移准备及3批成品检验。开展健康食品板块30个新品研究，其中7个新品确认工艺，1个新品落地生产；日化板块完成牙膏新配方10个、液洗类配方7个，品类储备日益丰富。三是科研平台运营与项目管理统筹推进。推动东盟中医药研究中心有序运行，全面总结8个在研项目年度进展与成效；聚焦泛心脑血管疾病、代谢性疾病和自身免疫疾病等重点疾病领域，面向上海中医药大学及其附属医院、山东大学药学院广泛征集项目。

    （五）强化资本运作，厚植发展动能

     公司稳步推进“十五五”规划编制，为公司后续高质量发展明晰路径、筑牢发展根基。高效推进项目投资，精准挖掘优质标的，持续充实项目储备，新增储备项目及现场考察项目数量可观，加快推进并购项目落地。建立产品引进（BD）工作机制，丰富产品储备管线。扎实推进基金投资运营，参投基金实现良好回款，全面提升资本赋能实效。公司拟以不低于人民币10,000.00万元（含）且不超过人民币20,000.00万元（含）的自有资金或自筹资金回购公司股份，将全部用于注销并减少公司注册资本，回购价格不超过3.04元/股。

    （六）强化精益管控，提高运营管理效能

    有序推进无效企业退出，收缩、压减非核心业务规模，各业务板块落实精细化管理要求，销售费用同比实现显著下降，经营质量持续改善。强化催收管控，加强法务支持与司法追收力度，全力压降应收风险、维护公司合法权益。积极把握政策机遇，深研各级惠企扶持措施，有力对冲外部成本压力。生产体系改造升级同步发力，产线效能跃升。持续迭代中华跌打丸全自动一体化包装产线配套改造，人均日产量与人均效率双重提升。三蛇胆川贝膏灌装、包装线完成技改，日产能有效提升。食品智能产线完成扩能改造，碗装龟苓膏全自动压盖、视觉闭环检测系统提质升级；新增铁皮石斛龟苓膏配套自动化分装线，匹配山姆高端渠道大批量订单需求。

本文数据来源于中恒集团2026年中报，仅供参考不构成投资建议。