云南白药（000538）2026年中报财务分析：营收净利双增但增速放缓，工业板块驱动增长，费用管控成效显现

近期云南白药（000538）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

云南白药（000538）2026年中报显示，公司实现营业总收入218.84亿元，同比上升2.95%；归母净利润37.01亿元，同比上升1.88%；扣非净利润35.18亿元，同比上升1.66%。整体业绩保持增长态势，但增速较为温和。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为102.81亿元，同比下降1.29%；第二季度归母净利润为16.64亿元，同比下降2.03%；第二季度扣非净利润为15.53亿元，同比下降1.29%。表明二季度盈利能力出现小幅下滑。

盈利能力分析

公司毛利率为30.06%，同比减少2.58个百分点；净利率为16.89%，同比减少1.46个百分点。尽管盈利水平仍处高位，但盈利能力略有收窄。

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计27.96亿元，三费占营收比为12.78%，同比降低4.92%，反映出公司在降本增效方面取得一定成效。其中，销售费用同比下降2.62%，主要因陈列费和广告宣传费下降；管理费用同比下降9.88%，源于公司持续推进降本增效；财务费用同比上升178.66%，系本期利息收入较上年同期减少所致。

资产与现金流状况

每股净资产为22.96元，同比增长1.4%；每股收益为2.07元，同比增长1.47%；每股经营性现金流为2.3元，同比增长3.66%，显示公司基本面稳健，现金流生成能力增强。

货币资金为95.7亿元，较去年同期的112.94亿元下降15.26%。应收账款为101.83亿元，较去年同期的105.14亿元下降3.15%。有息负债为7.28亿元，较去年同期的6.9亿元上升5.40%。

经营活动产生的现金流量净额同比增长3.66%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金同比增加14.14亿元。投资活动产生的现金流量净额同比增长38.79%，主要由于收回投资收到的现金、投资收益及其他投资相关现金流入增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降17.74%，主要因分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比增加6.28亿元。

现金及现金等价物净增加额同比增长12.43%，主要受益于经营和投资活动现金流改善。

主营业务结构

从业务构成看，工业销售收入达87.72亿元，占主营收入比重为40.08%，贡献毛利57.75亿元，占利润总额的87.79%，毛利率高达65.83%，是公司最主要的盈利来源。商业销售收入为130.64亿元，占比59.70%，但毛利率仅为5.96%，利润贡献占比11.83%。

分行业看，药品销售实现收入45.3亿元，毛利率71.16%；健康日化收入34.69亿元，毛利率70.69%；药品流通收入119.71亿元，毛利率5.78%。工业类业务盈利能力显著高于商业流通类业务。

从区域分布看，云南省外收入为89.44亿元，毛利率达60.50%，远高于省内9.07%的毛利率，体现出省外市场的高附加值特征。国外业务收入6125.67万元，毛利率为-1.62%，处于亏损状态。

关键变动说明

• 短期借款同比下降86.26%，原因为信用借款和内部开具票据贴现减少。
• 长期借款同比下降97.57%，原因是抵押借款将于一年内到期。
• 应收款项融资同比下降50.14%，系期末持有的银行承兑汇票减少。
• 其他应收款同比上升55.56%，主要因应收股利、押金及保证金变动。
• 其他非流动金融资产同比上升48.18%，受持有资产公允价值变化影响。
• 预收款项同比上升171.5%，因本期末预收租金增加。
• 应交税费同比上升107.93%，系应交未交的所得税、增值税增加。
• 一年内到期的非流动负债同比上升115.65%，与抵押借款即将到期有关。
• 预计负债同比上升43.27%，因计提的应付退货款增加。
• 研发投入同比增长27.13%，金额达2.17亿元，体现公司对创新的持续投入。

综合评价

云南白药2026年上半年保持营收与利润双增长，工业板块成为核心增长引擎，费用控制效果明显，现金流状况良好。然而，二季度多项指标同比下滑，需关注后续恢复趋势。公司应收账款规模较高，应收账款/利润比率已达197.59%，提示回款风险值得关注。总体来看，公司基本面稳定，转型升级持续推进，但需警惕盈利能力边际下行压力。

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