首药控股（688197）2026年中报财务分析：营收大幅增长但持续亏损，现金流改善与费用管控显现成效

近期首药控股（688197）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

首药控股（688197）2026年中报显示，公司实现营业总收入2800.0万元，同比上升1300.0%；归母净利润为-6105.94万元，同比上升41.5%；扣非净利润为-6718.31万元，同比上升41.2%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度较去年同期明显收窄。

第二季度单季数据显示，营业总收入为0.0万元，同比下降nan%；归母净利润为-4596.87万元，同比上升14.27%；扣非净利润为-4930.52万元，同比上升15.36%。二季度收入为零，但净利润同比改善，表明成本控制或非经常性损益对盈利有所支撑。

盈利能力与费用结构

公司净利率为-218.07%，虽仍为负值，但同比增95.82%，反映亏损率下降。三费合计为1439.72万元，占营收比重为51.42%。其中销售费用因新组建销售团队导致人员工资及差旅费增加而上升；管理费用同比上升39.76%，主因是管理人员薪酬增加；财务费用同比上升107.29%，系研发投入加大导致可动用现金减少，且银行存款利息收入下降所致。

值得注意的是，研发费用同比下降25.27%，公司解释为落实“提质增效重回报”举措，严控成本费用，临床试验支出减少。

资产与现金流状况

货币资金为4722.62万元，较上年末增长98.16%，主要原因为银行理财产品到期收回本息。有息负债为363.24万元，同比下降16.79%，显示债务压力较小。租赁负债下降46.92%，部分因重分类至一年内到期的非流动负债。

存货同比上升35.86%，财务说明中指出库存备货增加导致存货变动幅度达80.43%。在建工程增长108.92%，系DM40产业化基地项目推进所致。其他非流动资产增长37.05%，源于预付工程款和设备款增加。

每股经营性现金流为-0.45元，同比增41.39%；经营活动产生的现金流量净额同比上升41.39%，主因为收到合作研发项目的里程碑款项增加。投资活动产生的现金流量净额下降16.14%，因收回理财产品的本金及收益减少。筹资活动产生的现金流量净额上升17.03%，系支付租赁负债本金所致。

收入构成与业务进展

主营业务收入全部来自技术开发及服务，金额为2800万元，占总收入100.00%，区域分布全部为境内地区。营业收入大幅增长主要得益于JAK2抑制剂首笔一次性收益分成2000万元确认，以及多个合作研发项目达成里程碑并收取相应款项。

公司首款自研产品康特替尼颗粒（SY-707）于2026年6月获批上市，标志进入商业化阶段。SY-5007（索特替尼）新药上市申请处于CDE审评中，Ⅲ期研究显示初治患者客观缓解率达90.0%。SY-3505作为第三代ALK抑制剂关键性Ⅱ期研究已达终点。SY-12321作为国内首个第四代ALK抑制剂已于2026年8月完成首例受试者给药。

风险提示

根据证券之星价投圈分析，公司上市以来ROIC中位数为-31.81%，最差年份达-207.05%，投资回报表现极差。过去四年全部年报均为亏损，商业模式高度依赖研发进展。此外，近3年经营性现金流均值为负，经营性现金流均值与流动负债之比为-1387.31%，需持续关注其现金流可持续性。

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