捷佳伟创2026年中报：光伏深调期收入降67.43% 海外与新业务多极布局成主线

一、战略基调：从"规模扩张"转向"可靠替代"，公司进入收缩换挡期

管理层对行业环境的定性在逐步加深。2025年年报将当年定义为"中国光伏产业提质升级、转型发展的关键之年"，援引中国光伏行业协会数据称2025年国内新增装机315GW、同比增加13.3%，累计装机迈入1,200GW太瓦时代；2026年半年报则将行业状态明确表述为"深度调整期"：2026年上半年国内光伏新增装机量72.07GW，同比下降约66%，主产业链产量全面下滑，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比分别下降9.8%、7.3%、21.9%、35.1%，光伏产品价格波动下行。

值得关注的是，管理层对行业逻辑的定性出现实质性变化。2026年半年报提出，《可再生能源发展"十五五"规划》首次提出全国风光平均置信出力达8%的可靠替代目标，"标志着光伏行业发展逻辑正从'规模扩张'加速转向'可靠替代'与'系统支撑'"；同一段落还指出，行业竞争正从"比拼价格、扩张规模"转向"拼技术、拼质量、拼差异化"。

公司战略表述的演变与此同步：- 2025年半年报：围绕"高效化、国际化、智能化、多元化"发展战略；- 2025年年报：围绕"技术领先、管理领先、服务领先"发展战略，提出聚焦主业、多元化布局、加大市场拓展、强化风险管控四条举措；- 2026年半年报：延续"技术领先、管理领先、服务领先"主线，定位目标升级为"国际领先的新能源装备服务提供商、系统解决方案集成商、半导体设备国产化及技术创新服务商"，并强调"加速半导体、锂电、印刷电路板（PCB）装备领域等多极增长平台的产业化落地"。

战略重心已从光伏产能扩张期的整线放量，转向存量订单验收与"光伏+""装备+"新增长点的培育。

二、业务复盘：收入利润大幅收缩，核心产品毛利率逆势抬升

2026年上半年，公司实现营业收入27.27亿元，同比下降67.43%；归属于上市公司股东的净利润3.75亿元，同比下降79.53%；扣除非经常性损益后净利润3.01亿元，同比下降82.08%。管理层归因于"受光伏行业阶段性调整影响，下游行业设备需求量下降带来公司订单量下滑，设备验收数量减少"。

从单季与累计口径看，收入收缩呈现加速度：2025年前三季度累计收入131.06亿元、同比增长6.17%的格局，到2025年年报转为全年154.72亿元、同比下降18.08%；2026年一季度收入14.95亿元、同比下降63.52%，上半年降幅进一步扩大至67.43%。

分产品看，2026年上半年工艺设备收入19.21亿元、同比下降72.46%，毛利率32.44%、较上年同期提升4.27个百分点；自动化配套设备收入4.47亿元、同比下降55.67%，毛利率20.56%、较上年同期下降7.27个百分点。2025年年报口径下，工艺设备全年收入126.63亿元、同比下降22.19%，毛利率26.93%；自动化配套设备收入20.81亿元、同比增长3.36%，毛利率26.91%。两个期间的对比显示：收入下滑主要体现为量的收缩（验收数量减少），而非价格坍塌——光伏主业毛利率在弱周期中保持韧性，是2026年上半年利润率的支撑项；自动化配套设备毛利率的大幅回落则与整线配套需求减弱相关。

三、关键措施执行：2025年报"四大举措"的落地检查

对照2025年年报提出的四条战略举措，2026年半年报披露的执行进展如下：

• 聚焦主业、技术创新引领：公司自主研发的激光POLY减薄、激光开膜、激光无损切割、立式CVD等TOPCon迭代设备持续验证；专用高精度掩膜喷墨打印设备交付国内头部晶硅光伏企业，实现BC电池钝化层精细化图形化低成本量产，并在SNEC PV+第十九届（2026）展会上凭喷墨打印装备精细化量产解决方案获"全球智慧能源奖——领军企业奖"与"十大亮点奖——兆瓦级奖"；钙钛矿领域已具备整线交付能力，先后交付钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备，在50μm超薄异质结基底上制备的柔性HJT/钙钛矿叠层电池效率超过28%。
• 多元化布局、开辟新增长空间：首条全自动移载式填孔电镀设备于2026年3月出货，4个月后获得客户重复订单及新订单；TGV单片清洗装备取得国内TGV头部企业量产订单；子公司创微微电子自研光掩膜清洗设备在多家终端Fab厂完成验证并实现量产交付，公司首次将微纳米气泡水清洗工艺应用于半导体/先进封装清洗装备，并已出货至海外。
• 加大市场拓展、巩固行业地位：报告期内新设美国子公司US S.C New Energy Technology LLC；半导体湿法领域先后获得SiC功率器件Fab厂、硅基功率器件Fab厂整线湿法清洗设备订单，形成"SiC+硅基"双轮驱动。2025年年报口径下，境外收入31.16亿元、同比增长79.13%，毛利率36.55%，明显高于境内收入的26.16%毛利率水平，海外市场是公司过去一年唯一维持高增长的销售区域。
• 强化风险管控、深化精益管理：公司以"多渠道回款模式"推动销售回款，2026年上半年经营活动现金流净额12.22亿元，由上年同期的-7.76亿元转正。

需要持续跟踪的维度是第二曲线的体量。子公司常州捷佳创2026年上半年营业收入4.55亿元、净利润7,721.19万元，较2025年全年的36.72亿元、8.12亿元大幅收缩，新业务订单的放量尚不足以对冲光伏主业的收缩，这一结构性缺口仍是后续观察重点。

四、研发投入：金额收缩但强度上升，专利积累保持增长

2026年上半年研发投入同比下降18.82%，与收入下滑幅度相比明显偏小，研发强度由2025年全年的3.93%升至8.28%。管理层的表述为"持续加大研发投入"，报告期内推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，推动钙钛矿/晶硅叠层电池商业化进程。研发强度的被动抬升反映费用端刚性，而专利数量的持续增长（半年内新增120项，其中发明专利新增4项）表明公司在多技术路线与半导体延伸方向上的储备延续。

五、经营质量：现金流回正与资产负债表调整并存

2026年上半年经营现金流转正，管理层将其解释为两项因素叠加："积极开展多渠道回款模式导致销售收到的货款增加"，以及"下游需求下降、订单量收缩导致支付的货款及支付的税费减少"。该解释提示，现金流改善一方面来自回款管理，另一方面与业务收缩带来的支出减少相关，改善的持续性仍取决于主业回款质量。同期，投资活动现金流净额3.76亿元，主要系理财产品到期收回；筹资活动现金流净额-1.24亿元，主要系本期新增银行贷款。

资产负债表的关键变化如下（2026年6月30日对比2025年12月31日）：

数据表明三组需要关注的信号。其一，存货规模在2025年年末降至55.53亿元后回升至67.23亿元，风险章节披露存货净值672,258.32万元、其中发出商品占比85.88%，并新增表述"近年来由于供需失衡导致行业阶段性调整，设备验收周期也相应延长"——存货回升与验收周期拉长指向收入确认的延迟而非消失。其二，报告期末已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额约34.19亿元（预计于2026-2027年度确认），较2025年半年报期末的76.83亿元显著收缩，订单储备对未来收入的支撑力度下降。其三，应收端收缩（应收账款加合同资产合计约40.26亿元，低于2025年年报风险章节披露的应收账款及合同资产余额697,886.92万元）与坏账准备上升并存，半年报显示期末坏账准备合计约14.81亿元，报告期信用减值损失-3,225.58万元，管理层解释主要为计提应收账款坏账所致。

费用与损益层面，2026年上半年管理费用8,403.06万元、同比上升11.72%，在收入大幅收缩背景下体现费用刚性；财务费用3,048.80万元，由上年同期的-5,903.24万元转为支出，管理层归因于"本期汇兑损失增加"，同期外汇衍生品公允价值变动损益为-3,480.48万元，汇率波动对当期损益的影响由账面转为现实。销售费用3,760.00万元、同比下降49.51%，管理层归因于销售订单下降导致绩效奖金、差旅费及销售佣金减少。盈利质量方面，报告期非经常性损益合计7,368.94万元，其中单独进行减值测试的应收款项减值准备转回7,629.74万元为最大项目。

六、风险认知的演进：从"扩张管理"到"周期深化与新业务失败"

对比三份报告的风险清单，管理层的风险认知发生两处结构性变化：

• 清单构成调整：2025年半年报的风险清单包含"经营规模持续扩张引致的管理风险"（扩张期特征）；2025年年报与2026年半年报均删去该项，新增"新业务拓展的风险"（转型期特征），将锂电、PCB、半导体等第二增长曲线的研发与客户拓展不及预期列为独立风险因素。
• 应对表述升级：2026年半年报在"市场竞争逐渐加剧的风险"应对中新增"在夯实光伏主业的同时通过半导体、PCB、锂电装备领域的多元化布局，降低单一市场竞争风险"——多元化从2025年年报中的"开辟新增长空间"进一步被赋予风险对冲职能；存货风险则新增"设备验收周期也相应延长"的行业判断，对深调期的刻画比2025年年报更为具体。

此外，贸易与诉讼因素持续进入管理层视线。2025年年报披露，因与上海易初电线电缆有限公司、上海轩芝电气设备有限公司及华东光能科技（徐州）有限公司买卖合同纠纷，公司银行账户被冻结，2026年1月累计冻结资金6.26亿元，预计与华东光能相关的1.76亿元应收款项难以收回并全额计提坏账；2026年半年报现金流附注显示，报告期"因诉讼冻结资金"支出10,410.44万元，较上年同期的41,337.61万元明显收窄。2026年半年报同时提示"海外国家推动本土能源建设，国际贸易壁垒加剧，海外市场竞争日益激烈"。

综合结论

2026年半年报管理层讨论与分析呈现的核心图景是：在光伏行业"深度调整期"的判断下，公司收入与利润进入陡峭收缩通道，但收缩以"量"为主而非"价"——工艺设备毛利率逆势提升4.27个百分点，经营现金流转正且货币资金占比回升6个百分点，财务质量指标出现修复；与此同时，订单储备从76.83亿元收缩至34.19亿元、存货回升且发出商品占比升至85.88%、验收周期延长，收入端的压力尚未出清。战略维度上，管理层延续"技术领先、管理领先、服务领先"主线，将海外市场与半导体、锂电、PCB新领域定位为多极增长引擎，2026年上半年已出现TGV头部企业量产订单、填孔电镀设备重复订单、光掩膜清洗设备量产交付、美国子公司设立等落地节点，但新业务贡献体量仍小，常州捷佳创收入由2025年全年的36.72亿元降至2026年上半年的4.55亿元，第二曲线尚处于订单培育阶段。行业层面，"十五五"三大规划及出口增长24.3%的数据为长期需求提供支撑，但管理层的当下判断仍是行业整体处于深度调整期，验收周期延长与回款风险被反复强调，公司经营节奏与行业出清进程的匹配度，将决定后续收入确认与订单补充的斜率。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。