新坐标2026年半年报：海外收入占比升至60.82%，汇兑损益逆转致归母净利降10.44%

一、经营环境与战略基调：行业判断由"创新高"转向"内需承压"

管理层对行业环境的定性在两份报告之间出现明显转向。2025年年报援引中国汽车工业协会数据，称2025年汽车产销3,453.1万辆和3,440万辆、同比分别增长10.4%和9.4%，"产销量再创历史新高""展现强大发展韧性和活力"；2026年半年报则显示，2026年上半年汽车产销1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4.0%和4.1%，管理层将其定性为"行业内需承压明显，产业新旧动能持续转换，新能源汽车稳定增长，但传统燃油车市场进一步萎缩"。

战略基调上，两份报告均以"高质量发展为首要任务"、"高科技、高效能、高质量的先进生产力"、"业务向高端化、智能化演进"为核心表述，主线连续。但措辞细节有变化：2025年年报称"持续巩固业绩稳定增长的良好态势"，2026年半年报改为"巩固业绩稳定态势"，"增长"一词被隐去，与上半年归母净利润同比下滑的业绩表现相对应。

二、业务结构变化：海外占比突破六成，增长引擎切换完成

海外收入成为第一增长引擎。海外营业收入从2025年半年报的2.00亿元（占营业收入51.39%）、2025年全年4.12亿元（占51.23%），升至2026年半年报的2.50亿元，占比达到60.82%。半年报明确"商用车、乘用车海外市场实现同步发力，双线并进"。海外市场毛利率亦高于境内：2025年年报分地区数据显示，境外收入4.10亿元、同比增长40.38%，毛利率55.60%、同比提高4.85个百分点，同期境内收入3.87亿元、仅增长1.42%，毛利率51.98%。国内需求的收缩与海外的高增长形成对照，与管理层"内需承压"的判断一致。

产品结构向气门传动组集中。气门传动组精密零部件营业收入2025年全年为6.15亿元、同比增长22.88%，2026年上半年为3.14亿元、同比增长5.81%，增速明显回落但仍保持增长，管理层在两份报告中均称该产品"销售占比继续提升"。气门组精密零部件2025年收入同比下降11.71%，公司2026年半年报未再单独披露该产品收入。2025年产销量数据佐证结构调整：气门传动组销量14,553.87万件、同比增长19.59%，气门组销量35,324.06万件、同比下降8.05%。

新兴赛道进入投入期。丝杠业务主体玖月捌传动注册资本实缴由2025年末的3,000.00万元（公司实缴2,310.00万元）增至2026年中的5,000.00万元（公司实缴3,850.00万元），其对公司的损益影响由2025年的-121.61万元扩大至2026年上半年的-234.51万元；丝杠相关已申请专利由23项增至27项，2026年上半年已实现小批量生产并达成销售收入，管理层明确提示"丝杠产品收入对公司业绩未形成明显影响"。此外，公司以自有资金8,221.32万元认购结构性存款产品，专项参与港股线控底盘公司拿森科技IPO的H股认购（8,754,300股），并约定上市后12个月内不减持、"第13个月至第24个月内累计减持比例不超过50%"、满24个月后视情况安排，管理层称"业务合作尚处于初期阶段，对公司经营业绩的影响尚不确定"。

子公司盈利结构分化。新坐标欧洲为利润主要来源，2025年全年净利润0.39亿元、2026年上半年0.25亿元（营业收入同比+37.13%）；新坐标墨西哥2026年上半年净利润183.52万元；湖州新坐标2026年上半年亏损930.77万元，较2025年全年亏损0.22亿元明显收窄，公司称材料处理的不锈钢系列、异型材系列产品"已逐渐形成销售，优化湖州新坐标产品结构，改善其经营现状"。

三、关键措施执行情况：2026年度经营计划的中期兑现

2025年年报披露的2026年度经营计划包含研发投入计划（向汽车热管理、电驱动传动系统、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、机器人精密零件等跨领域拓展）、客户及市场拓展计划（提高气门组及气门传动组市占率、加大海外客户开拓）与人才发展计划。从2026年半年报的披露看：

• 多领域研发拓展：部分兑现。半年报称精密零件应用"已从传统汽车零部件延伸至电驱动传动系统、滚珠丝杠及行星滚柱丝杠等精密零件"，丝杠产品完成定制化研发、迭代与送样并实现小批量销售收入，与2025年报计划方向一致；原计划中的汽车热管理、车身稳定系统、电池动力系统壳体等项目的进度未在半年报中更新。
• 海外市场拓展：兑现明显。海外收入占比由2025年全年的51.23%升至2026年上半年的60.82%，新坐标欧洲收入同比+37.13%，与2025年年报"新坐标欧洲和新坐标墨西哥营业收入较上年同期分别增长46.24%和53.47%"的扩张势头衔接。
• 成本管控：管理费用由增转降。2026年上半年管理费用3,874.72万元、同比下降3.17%，扭转2025年全年管理费用+16.62%的态势；管理层在2025年年报中提出的MES、PLM、ERP信息系统打通与精益生产举措延续至半年报表述。
• 超出计划的新增动作：与拿森科技的战略合作（资本纽带+业务合作）未出现在2025年年报的经营计划中，属于报告期内的新增布局。

四、核心能力建设：研发投入加码，专利与研发平台升级

研发费用从2025年半年报的0.17亿元增至2026年半年报的0.21亿元、同比增长22.73%，增幅显著高于营业收入增速；2025年全年研发投入0.41亿元，占营业收入比例5.09%，研发人员82人、占公司总人数9.75%（2026年半年报未披露研发人员数量）。

研发平台表述有所升级：2025年年报为"浙江省省级企业研究院、杭州市企业技术中心"，2026年半年报为"浙江省重点企业研究院、浙江省企业技术中心"，并新增"余杭区创新发展示范引领企业"。管理层持续将核心竞争力描述为覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链研发能力与一次成形工艺，并指出与客户的合作方式已从"按客户图纸设计工艺"拓展到"参与客户产品开发甚至独立开发"，护城河表述在材料表面处理（无酸洗除锈、环保无渣磷化专利，磷化工艺运用从轴承钢、冷镦钢延伸至铜、铝、钛合金、不锈钢等材料）上较2025年年报更进一步。

五、财务表现与经营质量：增收不增利，汇兑损益与研发加码为主要拖累

利润下滑的主要单项因素在财务报表附注中可清晰归因：

• 汇兑损益由收益转为损失。财务费用由2025年上半年的-0.15亿元转为2026年上半年的895.00万元；其中汇兑损益由上年同期的收益953.34万元转为本期损失0.12亿元。同期汇率数据显示，期末美元折算人民币汇率由2025年末的7.0288降至2026年中的6.8109，人民币升值对以出口为主的收入结构构成直接压力。2025年半年报曾披露汇率敏感性：人民币对主要外币升值5%将影响当期净利润-959.92万元。
• 研发费用同比增加387.74万元（+22.73%）。
• 其他收益（主要为政府补助）由562.86万元降至215.21万元。
• 营业成本增幅（+5.86%）略高于营业收入增幅（+5.39%）。

从季度节奏看，2025年分季度归母净利润为0.67亿元、0.75亿元、0.67亿元、0.58亿元，第四季度起利润中枢走低；2026年第一季度营业收入2.01亿元、同比增长12.16%，归母净利润0.66亿元、同比下降1.03%，上半年降幅扩大至10.44%。

经营质量层面，经营活动现金流量净额1.47亿元、同比增长5.63%，与净利润的负增长方向相反，现金回款保持韧性（2026年第一季度经营现金流同比下降36.09%，公司解释为收到的与其他经营活动有关的现金流入减少所致）。期末总资产18.08亿元、较上年末增长1.50%，归母净资产15.16亿元、增长1.11%；短期借款期末0.50亿元、较上年末增长66.60%，一年内到期的非流动资产（大额存单及定期存款）下降32.62%，其他流动资产（持有至到期的短期定期存款）增长476.47%，理财结构向短期限调整。利润分配方面，2025年半年报每10股派现3.00元、合计派发约0.41亿元，2026年半年报预案为每10股派现1.30元、合计派发0.26亿元，中期分红力度下降；2025年度利润分配为每10股派现7.50元并转增4.5股。

六、风险认知的演进：风险披露由章节化转向专项提示

2025年年报与2025年半年报均在管理层讨论与分析中单列"可能面对的风险"章节，列示下游行业发展状况、海外业务运营（贸易保护、外汇波动）、市场竞争、持续创新能力、新产品开发、原材料价格波动等六类风险。2026年半年报中，重要提示仍指引投资者查阅"五、其他披露事项（一）可能面对的风险"，但该小节标注为不适用，未再列示完整的风险条款；风险提示转而以专项形式出现在两处新业务表述中——丝杠业务与拿森科技战略合作均被明确提示"对公司经营业绩的影响尚不确定""未形成明显影响"，并"特别提醒广大投资者防范潜在的市场风险"。

这一变化叠加行业定性措辞的转向（由"再创新高"到"内需承压"），显示管理层对外部环境的判断更趋谨慎，同时将不确定性提示聚焦于新业务投入：2026年上半年海外收入占比已超六成，海外业务运营与汇率敞口对公司利润的边际影响权重上升，而半年报未再给出量化的汇率敏感性测算。

七、综合结论

2026年半年报呈现"结构强、总量弱"的经营格局：海外收入占比升至60.82%、海外子公司盈利与现金流保持正增长，印证海外扩张路径的持续性；但国内汽车销量同比下降21.1%的背景下，公司整体收入增速由上年同期的18.85%回落至5.39%，归母净利润由增长27.42%转为下降10.44%。利润下滑可归因于汇兑损益一正一反（约2,183.06万元的口径差）、研发费用加码与政府补助减少，属于汇率波动叠加战略投入的共同作用，而非主业毛利率的系统性恶化（2025年年报分产品毛利率普遍提升）。

值得持续跟踪的指标包括：海外收入的增速与毛利率走向、丝杠产品从小批量到放量的订单转化、湖州新坐标的扭亏进度、期末美元资产敞口对应的汇率敏感度，以及2026年下半年利润端能否消化汇兑与研发的叠加影响。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。