嘉德利（603435）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期嘉德利（603435）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司主营业务

    公司主营业务为BOPP电工膜的研发、生产和销售。BOPP电工膜是由聚丙烯树脂经过双向拉伸工艺制成的一种绝缘介质材料，具有自愈性好、耐压高、厚薄均匀性好、介质损耗小、比重低等特点，下游应用领域包括薄膜电容器用聚丙烯薄膜（电容膜）和复合铜箔基膜。在薄膜电容器中，BOPP电工膜起到使被间隔的两端电极积蓄电荷的作用，系薄膜电容器的核心原材料，其性能直接影响电容器容值大小、稳定性和使用寿命等核心指标。在锂电池复合集流体中，BOPP电工膜可以作为负极复合铜箔基膜，能有效提高电池安全性并降低成本，是锂电池领域的关键新兴发展方向。报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。

    （二）主要经营模式

    1、采购模式

    公司生产所需的主要原材料为电工级聚丙烯树脂。公司采用“以产定采”辅以“安全库存”的采购模式，同时结合市场价格和采购周期等因素综合确定原材料采购计划。公司制定了供应商管理制度，对供应商准入、价格审批、合同签订、年度考核等环节实施严格的工作流程及执行标准。

    2、生产模式

    公司的生产模式为“以销定产”的自主生产模式，公司结合销售计划和产品库存情况，合理组织生产活动，提高公司的营运效率。

    3、销售模式

    公司采取的销售模式为直接销售模式。鉴于BOPP电工膜在薄膜电容器中的重要性，下游薄膜电容器和镀膜厂商均实施了严格的供应商筛选和准入机制，BOPP电工膜供应商必须经过试生产、产品标准体系认证、验厂等评估程序后，方能被纳入合格供应商名单。公司与主流薄膜电容器厂商建立了稳定的合作伙伴关系。

    4、研发模式

    公司主要采取自主研发的模式，同时亦有部分合作研发。自主研发方面，公司组建专业的技术研发团队、制定了完整的研发管理制度和清晰的作业流程，形成了规划、立项、开发设计、实验实施、验收、结项的全过程管理模式。合作研发方面，为增强核心竞争力，公司与国家电网有限公司等单位建立互联共链平台，与四川大学等高校建立产学研合作关系，持续提升从材料端至产品端的综合实力。

    （三）所属行业情况

    公司的主要产品为BOPP电工膜，行业内又称为基膜，系用于薄膜电容器和复合集流体等电子电力用高洁净度、高稳定性的电子材料，属于BOPP塑料薄膜的分支材料。一般的BOPP薄膜材料主要用于包装膜、印刷膜、消光膜、烟膜等相关用途，而公司生产的BOPP电工膜用于电子电力行业，对于材料有极高的稳定性、安全性、洁净度等特殊性能要求，因此与一般BOPP塑料薄膜在原料、设备、工艺、环境、质量控制、材料性能、研发管理等全方面有着较大的差异。

    1、BOPP电工膜基本情况

    （1）BOPP电工膜是BOPP行业大类的特殊品类

    根据加工工艺分类，聚丙烯薄膜可以分为双向拉伸（BOPP）、流延挤塑（CPP）和吹塑成型（IPP）三类，其中符合电容器等电子电力标准的仅有采用BOPP工艺的电工膜。电工膜因其具有的绝缘性能高、厚薄均匀性好、介质损耗小、厚度薄等优点，已成为薄膜电容器的核心材料。

    BOPP电工膜不同于一般BOPP薄膜，主要具备高等规度、高洁净度和厚度超薄三个优势。高等规度是指聚丙烯分子中具有相同分子立构结构的材料的占比，具有该分子结构的聚丙烯，称之为等规聚丙烯；高洁净度是指灰分含量及高生产环境洁净度。等规度和洁净度均需要在原材料选择、生产工艺和技术水平方面有较为成熟的技术。厚度方面，当前BOPP电工膜厚度上最低已小于2μm，一般BOPP拉膜设备无法通过普通设备改造达到该等级生产标准。因此，BOPP电工膜与一般BOPP薄膜存在显著差异，直接产品转换难以兼容。

    （2）薄膜电容介质的发展阶段

    电介质对于薄膜电容发展起到至关重要的推动作用，从最早的纸介质电容，演变至塑料薄膜箔极、金属化薄膜、高性能膜叠层化等几大里程碑式阶段，每一阶段都伴随着材料、工艺及应用领域的重大突破。

    ①1990年以前，薄膜电容器以油/蜡浸纸作为介质，采用金属箔卷绕的方法制备，主要应用于早期无线电、低频电源滤波等，以及目前的部分家电领域；

    ②21世纪以前，随着聚合物薄膜材料的出现，塑料薄膜（PET、PP）逐步取代纸材，电极仍为铝箔或铜箔叠合，该阶段工艺成熟、应用范围逐渐拓展；

    ③2000年左右，金属化膜技术兴起，通过在塑料薄膜（PET、PP）表面蒸镀一层极薄的金属层，形成自愈型金属化薄膜电容，显著提升了电容的可靠性、小型化水平及脉冲耐受能力；

    ④2020年至今，随着材料和电子制造技术的进步，高温耐受的改性PP膜、叠层结构以及表面贴装（SMD）工艺相继问世，大幅提升了薄膜电容器的工作温度、容值与集成度，使其能够满足新能源汽车、光伏逆变、智能电网等高端领域对高性能、高可靠性的需求。

    以上电介质的改变也推动薄膜电容器向更广泛的应用领域发展。当下新兴领域变革过程中，随着新能源汽车、可再生能源和特高压输变电等领域对高功率电容需求的不断扩大，因拥有绝缘电阻高、耐高压、耐高温、无极性（可兼容交流和直流电）、可自愈、适应高频、故障率低、寿命长等综合特点，且不断往小型化高容量方向发展，薄膜电容可适用的场景越来越多，已为最主要电容器类型之一，增速超过陶瓷电容和电解电容，推升薄膜电容器未来的市场份额。

    2、薄膜电容器产业链情况

    薄膜电容器产业链按照生产工序可分为上游树脂生产商、基膜生产商、金属化镀膜厂（部分基膜生产商或薄膜电容器生产商自行镀膜）等，中游薄膜电容器生产商，下游各类制造业客户。

    （1）上游环节

    薄膜电容器生产所用的原材料主要为聚丙烯树脂，其供应商为国际知名化工企业。该类原材料供应商凭借长期积累的丰富生产经验，能够生产高洁净度、低灰分和高等规度的符合目前电容器各类电物理性能要求的聚丙烯树脂。国内原材料生产商以大型石化集团为主导，由于起步较晚在聚丙烯树脂开发方面仍处在研发实验阶段，目前仍在小范围及特定行业内验证及生产。

    基膜生产商主要包括公司在内的国内几家头部企业，以及日本、德国等国的海外领先材料公司。目前行业内基膜价格差距主要取决于薄膜的耐压性能、耐温性和同等耐压指标下的厚薄度，因此，具备生产更高性能指标及同等性能指标下更薄产品的公司享有更大的利润空间。

    金属化镀膜厂采购基膜后通过真空蒸镀等方式在基膜表面覆盖金属镀层，根据镀层金属不同分为锌金属化膜、铝金属化膜、锌铝金属化膜、银锌铝或铜锌铝金属化膜，以及边缘加厚锌铝金属化膜、安全网络状锌铝金属化膜等。金属化镀膜厂将金属化后的基膜销售给薄膜电容器生产商或能够自行生产电容器的下游制造业客户。由于薄膜电容器产品种类众多，与镀膜工艺及设计紧密相关，因此部分薄膜电容器生产商和终端产品制造商将镀膜工艺作为把控产品质量和性能的生产环节之一，将基膜金属化环节纳入自身生产工艺流程中。

    （2）中游环节

    目前，电容器市场竞争格局较为分散，但行业格局多元。全球主要薄膜电容器生产商包括日本、德国、美国等地的海外知名厂商，以及国内多家技术领先企业。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。

    （3）下游环节

    薄膜电容器广泛应用于各类电子电路制造领域。早期，其应用主要集中于传统电子产品和家电等行业，随后逐步拓展至轨道交通、智能电网等领域。近年来，在新能源汽车和可再生能源行业快速发展的背景下，薄膜电容器在国内的增量市场需求持续扩大，薄膜电容器产业链各环节的国内参与者也随之成长。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，面对复杂多变的地缘政治与宏观经济环境，公司始终夯实主业根基，专注做好主营业务，以提质增效、高质量发展为主线，不断提升核心竞争能力。报告期内，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长21.35%；实现归属于母公司所有者的净利润1.36亿元，同比增长8.71%。

    2026年上半年，公司经营机遇与挑战并存。一方面，受国际原油市场价格上行传导影响，上游原材料价格持续走高，成本端面临一定压力；另一方面，新能源汽车、光伏、储能、特高压直流输电、柔性直流输电市场持续增长，为公司业务拓展带来了结构性机遇。

    为巩固竞争优势，公司稳步推进新产线建设与投入，面对日趋激烈的市场竞争，持续提升产品品质，并积极优化产品销售结构，有效促进了利润的稳步增长，为全年业绩目标的实现和长期价值增长奠定了坚实基础。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司在BOPP电工膜领域已经深耕多年，在技术、客户和生产规模方面形成了比较明显的优势，具体包括以下几个部分：

    1、技术优势

    公司多年来通过自主摸索、产学研合作以及配合供应商材料测试等方式，在研发和生产过程中积累了大量实践经验，并逐步把这些经验沉淀为系统化的工艺和技术体系，从而形成了比较稳定的技术优势，具体表现在以下三方面。

    设备改造优势：对产线具有较高的工程理解和改造能力，2015年投产国内第一条同步双向拉伸生产线，为工艺提升奠定基础；

    工艺技术优势：长期专业从事BOPP电工膜生产研发，积累了丰富的生产经验和生产数据，对生产过程中的十几道大工序、上百个控制节点、数百个控制参数能够实现精准同步；

    材料改进优势：耐温、耐压是发展方向，但也是公认的技术难点，公司凭借对材料性质的深刻理解，通过添加聚烯烃等关键配方成功实现材料改性，突破基膜行业普遍存在的105℃上限，实现125℃超耐膜的量产销售。

    2、客户资源优势

    公司与全球头部薄膜电容器制造企业保持长期稳定合作关系。该类客户在行业内技术水平领先，验证体系也比较成熟，公司能够通过客户的验证体系快速获得终端应用反馈，并持续优化产品性能，构筑起较高的竞争壁垒。公司的优质客户资源也为公司经营业绩和产能消化提供保障。

    3、规模优势

    公司所处行业是资金密集型行业，基膜生产设备订购至交付期长达二至三年，所以产能释放周期也比较长，具有较高的行业壁垒。目前公司已经有8条生产线投产，其中4条异步生产线，4条同步生产线，另有3条生产线在建，优质产能行业领先，具有先发优势。公司可以量产1.9um-18um之间所有厚度品类的电容膜，电容膜品类齐全，可以满足多领域下游客户的需求，生产规模效应明显。

本文数据来源于嘉德利2026年中报，仅供参考不构成投资建议。