星辉娱乐（300043）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期星辉娱乐（300043）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主要业务与行业地位

    （1）玩具业务

    公司玩具业务主要专注于遥控车模、合金车模、拼装积木玩具、婴童玩具、智能玩具及户外骑行等产品的研发、生产及销售。公司系中国玩具和婴童用品协会副会长单位，为高新技术企业，拥有超过200项专利，多款产品获评广东省名优高新技术产品、广交会设计创新奖等行业荣誉，RASTAR商标布局全球110多个国家和地区，是国内重要的授权车模及玩具厂商。公司拥有宝马、奔驰、奥迪、法拉利、保时捷、兰博基尼等超过35个知名汽车品牌的官方授权，且获得宝马公司遥控车模、儿童自行车系列产品的全球独家授权超过十年，车模产品覆盖1:32、1:24、1:18、1:14、1:12等比例。历经二十多年的积淀，公司构建起研发—生产—销售等全环节业务体系，研发综合实验室达到国际先进水平，能够完成ROHS、Non-Phthalates、EN71检测等国际一流标准的内部检测，具有较强的综合竞争力。

    公司玩具业务已建立起完善的境外境内、线下线上全渠道销售体系，合作渠道涵盖山姆、玩具反斗城、Smyths、TopToy等线下终端，以及亚马逊、天猫、京东、得物等线上平台，总计有超过400款优质玩具产品远销120多个国家和地区。

    （2）游戏业务

    公司游戏业务已发展成为研运一体的综合性网络游戏运营商，在细分领域形成了古风策略类及放置类两个优势产品群，先后研发与发行《三国群英传-霸王之业》《战地无疆》《霸王之野望》《苍之纪元》《枫之谷R：经典新定义》《三国群英传：策定九州》《仙境传说：破晓》等多款精品游戏，并拥有《三国群英传》《仙境传说》《斗破苍穹》《冒险岛》《盗墓笔记》《庆余年》等多款IP授权。

    公司秉持产品系列化、市场国际化、发行品牌化的战略布局，借助自身在游戏行业的全产业链优势，建立了完善的游戏发行业务体系，除了中国大陆和中国港澳台，还覆盖至日韩、东南亚、欧美等多个国家和地区，并连续四届被评为“国家文化出口重点企业”。

    （二）行业发展状况

    2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，提出大力繁荣文化事业，实施积极的文化经济政策，加快发展文化产业，提升中华文明传播力影响力，推动中华文化更好走向世界；2026年7月，《扩大消费“十五五”规划》发布，提到深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，加强自主品牌建设，发展数字消费，深入推进“人工智能+消费”，实施数字消费提升行动，创新数字内容消费。回顾2026年上半年，根据国家统计局数据，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入7.20万亿元，比上年同期增长4.60%，总体平稳向好。

    （1）玩具行业的发展状况

    2025年，国内玩具消费市场稳步增长，《2026年中国玩具和婴童用品行业发展白皮书》数据显示，2025年国内市场玩具（不含潮玩）零售总额1035.3亿元，同比增长5.8%；潮流与收藏玩具零售总额为676.9亿元，同比增长45.4%，增势迅猛。而出口方面，海外消费复苏不及预期，全球贸易竞争加剧，行业外销端面临一定压力，据海关总署发布的数据显示，2026年1-6月国内玩具出口总额155.97亿美元，同比下降11.3%。

    面对全球经贸格局多变的现状，国家出台多项扶持举措，助力企业抢抓海外市场机遇，助推外贸高质量发展提质增效。2026年3月，政府工作报告提出进一步扩大高水平对外开放的工作任务，包括积极扩大自主开放、推动外贸稳规模优结构、扩大双向投资合作、高质量共建“一带一路”；同月，海关总署会同中央网信办、外交部、国家发展改革委等24个部门，联合部署在45个城市集中开展2026年跨境贸易便利化专项行动，围绕优化升级货物贸易、大力发展服务贸易、创新发展数字贸易绿色贸易等重点任务，研究提出新一轮助力外贸提质增效的便利化政策措施。

    随着AI技术在玩具中的深度融合应用，AI玩具已发展为融合教育启蒙、互动陪伴、智能交互等属性于一体的新型消费载体，市场规模持续快速扩容。广东省玩具协会数据显示，2025年国内AI玩具市场规模已达290亿元，预计2030年将突破千亿元，年复合增长率超20%。2026年4月，国家网信办等五部门联合发布《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》，从数据安全、未成年人保护两大维度明确硬性合规红线，引导行业规范发展、推动AI玩具高质量升级。

    玩具行业正处于结构转型、提质升级的关键周期，政策端围绕新质生产力、文化出海、产品安全构建完整扶持与监管体系，具备IP储备、智能研发、全球化渠道及合规能力的玩具企业竞争优势持续凸显。未来，行业整体有望借助技术迭代与政策红利实现高质量跃升，开启发展新周期。

    （2）游戏行业的发展状况

    2026年上半年，中国音像与数字出版协会发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》显示，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；国产游戏出海表现抢眼，自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%；细分赛道中，小游戏继续保持高增长，小程序移动游戏市场收入316.57亿元，同比增长36.01%。

    据游戏产业研究机构Newzoo《全球游戏市场报告》系列数据显示，2025年全球游戏收入达到2016亿美元，同比增长9.1%。其中，移动游戏收入达到1133亿美元，同比增长10.7%，D2C自营模式、轻量化小游戏及腾讯系产品共同拉动移动游戏收入提升。当前行业获客成本持续走高，免费自然流量获取难度加大，手游业务增长愈发依靠精细化运营和支付链路优化。报告同时预测，2025年至2028年全球游戏市场年复合增长率为5.1%，2028年市场规模有望达到2344亿美元。

    2026年作为“十五五”规划开局之年，游戏行业迎来政策层面的引导与扶持。国家层面，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出，引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展，鼓励文化企业国际化经营，推动优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海，为行业高质量发展与全球化布局指明方向。广东省同步出台专项政策，助力本土游戏企业发展，5月印发的《广东省服务贸易高质量发展三年行动计划（2026—2028年）》，提到推进优秀传统文化与数字技术融合发展，支持游戏、影视、文学、潮玩等原创精品IP开发，做强网络游戏、网络文学和网络影视剧出口，打造“粤产游戏出海矩阵”和“游戏企业出海联盟”等提质增长行动，全方位赋能本土游戏企业精品研发与全球化运营，为行业发展注入政策动能。

    目前，AI技术已全面渗透游戏研发、内容生产、投放运营、智能交互全链条，成为游戏企业降本增效、打造差异化产品竞争力的核心抓手。与此同时，行业发展逻辑持续优化，逐步摆脱单纯依赖流量扩张的粗放式模式，向精品化、全球化、数智化并行发展转型。在“十五五”规划政策加持下，游戏行业将持续深耕技术创新与精品创作，聚焦全球化布局与合规化运营，稳步迈向高质量发展新阶段。

    （三）公司主要业务经营情况

    2026年上半年，公司实现营业总收入5.17亿元，较上年同期减少54.43%；归属于上市公司股东的净利润9246.90万元，较上年同期减少40.36%；公司于2025年10月剥离足球俱乐部业务，如剔除该业务影响，按同口径统计，2026年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长85.87%，经营活动产生的现金流量净额同比增长21.01%。报告期内，公司玩具业务不断完善多元化产品布局，持续拓宽市场渠道，净利润保持平稳增长态势；游戏业务持续打磨精品内容，提升全球化运营水平，净利润同比大幅增长957.09%。同时，公司资本结构持续优化，财务稳健性显著提升，报告期末带息债务总额下降至7.19亿元，资产负债率回落至35.18%。

    报告期内，公司各业务板块经营情况如下：

    （1）玩具业务

    2026年上半年，公司玩具业务实现主营业务收入1.83亿元，占营业总收入的35.43%；实现净利润3495.98万元，较上年同期增长5.90%。在全球贸易格局不确定性加剧的背景下，公司玩具业务持续优化业务布局，不断丰富玩具产品矩阵，深耕成熟海外区域，同时挖掘新兴市场潜力，对冲行业出口端下行压力，保持利润稳定增长。

    深耕研发创新，筑牢产品竞争优势。公司坚持以研发创新为核心驱动力，持续迭代技术、优化产品性能，为产品线智能化升级筑牢技术支撑。截至报告期末，公司玩具板块共取得专利220项，其中发明专利19项、实用新型专利107项、外观专利94项。公司持续完善标准化、体系化的技术专利储备体系，坚持自主创新，依托技术与专利构建差异化产品竞争壁垒，有效提升产品综合竞争力，夯实玩具业务长期发展根基。

    贴合市场需求，持续丰富产品矩阵。公司紧跟市场消费趋势与用户需求变化，持续迭代新品、拓展新品类，不断完善多元化、多层次的产品供给体系，精准覆盖不同消费群体。报告期内，公司推出了保时捷963LMDh遥控车、奔驰G63合金车、奔驰F1W16EPerformance拼装遥控车等玩具新品，满足不同消费群体需求，拓宽市场覆盖面。2026年下半年，公司将陆续推进奔驰AMGG63遥控车（W465）、丰田GAZOORacingGR010HybridWEC遥控车、布加迪Tourbillon遥控车、兰博基尼Fenomeno遥控车、法拉利F1SF-26遥控赛车、迷你JCW积木车、1:8宾利欧陆GT3积木车、宝马M4合金车、宝马26寸铝合金自行车以及智能太空变形系列等新品的研发上市工作，持续完善产品供给体系，挖掘板块增长潜力，持续释放业务增长动能。

    统筹全渠道运营，拓宽多元销售通路。面对行业出口承压的市场环境，公司多举措完善全渠道经营布局。报告期内，公司积极把握专业展会渠道机遇，先后参与纽伦堡玩具展、香港玩具展、深圳玩具展、广交会等国内外主流行业展会，集中展示旗下产品，对接海内外采购商，深度挖掘潜在合作资源。

    同时，公司持续深化线下实体渠道合作，加大与玩具连锁店、潮玩连锁店、精品店、会员仓储式连锁超市及游乐场等终端场景的联动合作，提升终端铺货率与市场渗透率，搭建稳定、多元互补的线下销售网络，实现多渠道协同赋能。

    拓宽IP授权资源，提升品牌价值势能。公司持续拓展优质头部IP资源，布局国产高端自主IP，强化国潮赋能。报告期内，公司新增国产高端标杆车企比亚迪仰望U9X跑车授权，补齐国潮高端车模产品短板，契合国货消费热潮；同时新增奥迪F1、RacingbullsF1等多项国际车企IP授权，形成国产高端IP与国际顶级IP互补的产品格局，大幅提升产品差异化竞争力与市场吸引力。2026年7月，公司协办“IP领航局第六站·星辉娱乐”活动，围绕“IP授权构建消费新场景”与行业伙伴开展交流，拓展产业合作渠道，进一步夯实品牌影响力。

    （2）游戏业务

    2026年上半年，公司游戏业务实现主营业务收入3.14亿元，占营业总收入的60.69%；实现净利润7827.76万元，同比大幅增长957.09%。报告期内，《战地无疆》《仙境传说：破晓》《冒险岛：枫之新篇》《三国：天命再临》等多款游戏在境内外上线，且存量游戏维持稳定流水贡献，游戏业务净利润同比稳步提升。

    深耕长线精品运营，完善全球化游戏管线布局。公司持续深耕长青游戏产品，聚焦策略类核心优势赛道巩固竞争优势。报告期内，针对运营周期较长的存量游戏，公司持续迭代版本内容，常态化推出主题玩法、节日限定活动，搭建分层商业化运营体系，持续激活存量用户，提升用户活跃度与付费意愿，《三国群英传-霸王之业》《霸王之野望》《三国群英传：策定九州》等存量精品游戏实现稳定流水贡献；同时，公司有序推进新品研发与全球化发行节奏，于境内外多区域市场陆续上线《战地无疆》《仙境传说：破晓》《冒险岛：枫之新篇》《三国：天命再临》等多款游戏，持续丰富多元化产品供给，进一步拓宽收入增长空间。

    搭建全域发行渠道，深化产业生态协同。公司持续完善全渠道发行体系，巩固全域流量触达能力。

    报告期内，公司深化与腾讯、苹果、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀、TapTap、谷歌等主流平台的常态化深度合作，实现主流应用商店、内容平台全覆盖，拓宽产品分发路径与用户覆盖范围；依托鸿蒙生态发展机遇，公司重点推进旗下多款主力游戏与华为鸿蒙系统深度适配，《三国群英传：策定九州》鸿蒙用户流水环比大幅提升，并在2026年8月举办的“鸿蒙游戏增长臻享会”上斩获“鸿蒙生态卓越贡献奖”；《仙境传说：破晓》亦在华为海外游戏中心上线。此外，报告期内，公司携多款出海游戏产品参加中国跨境电商交易会链接全球资源，成为广州市游戏行业协会非遗专业委员会首批成员单位，并首批参与大湾区“游戏+”共创计划，依托区域产业集群探索游戏跨界融合与文化出海路径，持续拓宽业务发展空间。

    搭建AI集成中台，数字化赋能研运全流程。公司搭建了集成化美术中台，依托全域模型调度引擎统筹模型资源，实现多模态内容智能生成与资源优化调度，以AI贯通美术创意至成品产出全流程，并打通中台与投放系统形成数据闭环。目前AI技术已全面应用于研运全流程，覆盖美术设计、程序开发、策划设计、广告投放等多模块，借助AI完成基础素材生成与辅助测算，辅以人工精修校验，有效压缩制作周期、控制成本，提升整体研运效率。

    完善多元产品储备，分层布局游戏品类。公司持续丰富游戏产品储备，一方面搭建成熟SLG长线产品矩阵，推进X+SLG融合创新品类研发，另一方面聚焦冒险岛IP系列产品开发，并积极探索轻量化休闲向新品，持续优化产品结构，形成多层次、差异化的长线产品储备体系，为长期收入增长提供支撑。

    二、核心竞争力分析

    1、深厚研发积累与技术储备，构筑持续自主创新能力的核心竞争壁垒

    经过多年以来对研发的人力资源、团队架构、技术储备、应用实现等方面进行全面构建，公司已积累了优秀的研发实力，被认定为“高新技术企业”，并入选广东省专精特新中小企业名单。

    在玩具业务领域，历经二十余年深耕积淀，公司已构筑完备的车模研发制造技术体系，形成行业领先的核心竞争优势。公司研发综合实验室达国际先进水平，率先将计算机辅助技术（CAD）、电子数码技术及汽车工业级3D打印快速成型技术深度应用于产品研发设计环节，创新开发出普及型遥控车模系列产品。公司累计拥有专利技术220项，构建起自主知识产权的创新矩阵；同时在动态玩具品类中储备了VR遥控、语音控制等智能交互技术，实现蓝牙近场交互技术、支持与主流大模型平台对接的AI语音助手（兼容2.4GHz频段Wi-Fi通信协议）等新型交互方式的产品研发适配，为玩具智能化升级奠定坚实技术基础。在生产端，公司秉持精益求精的工艺理念，坚定践行高质量发展战略，通过组建自动化注塑车间、引进ABB自动喷漆线、使用UV打印新工艺、创新研发全自动通用零件组装线及半自动丝印系统等举措，实现关键工序自动化与全流程标准化生产。依托精益生产管理体系，公司产品稳定性及生产效率稳步提升，良品率持续稳定在99%以上，以硬核制造实力夯实高质量发展底色。

    在游戏业务领域，公司秉持技术创新驱动发展的核心战略，一方面通过持续的研发投入，斩获游戏账号数据共享、分布式全球唯一ID生成、网络游戏场景图片加载、用于网络游戏的数据传输方法及系统等多领域核心发明专利；同时搭建成熟高效的研发团队，头部团队聚焦古风策略类、放置类等优势赛道，积淀了丰富的内容创作能力与全流程开发经验，同步构建创新品类及小程序游戏专项孵化团队，形成“优势赛道深耕+新品类孵化”的双轮驱动格局，以稳定的团队协作与清晰的架构布局，筑牢创新与精品输出的核心保障。另一方面，公司紧跟AI技术行业变革趋势，积极拥抱智能化技术，借助DeepSeek、ChatGPT、豆包、Gemini、Kimi、Codex等AI大模型，以及Midjourney、StableDiffusion、即梦、可灵、腾讯混元3D、Seedance2.0等视觉类AI工具提质增效，已将AI相关技术常态化应用于研运全流程：美术设计环节依托AI生成技术实现高效迭代，大幅缩短开发周期；代码编写环节通过AI辅助完成调试与问题排查，提升研发效率；策划设计环节借助大语言模型进行剧情文案生成、数值验算及玩法可视化，提升策划设计质量与效率；运营环节借助Auto-GPT等AI算法分析用户行为数据，精准匹配广告投放策略，全方位提升用户转化与全链路研运效能。

    2、IP资源深度运营，赋能业务高质量发展

    IP资源的深度运营与价值挖掘，是公司驱动玩具、游戏业务发展的核心竞争力。公司精准布局高潜力IP资源，通过差异化产品开发与精细化运营，持续拓宽客户群体、增强盈利能力。

    在玩具业务领域，公司已建立起丰富完整的IP资源储备，累计获得宝马、奔驰、奥迪、保时捷、法拉利、兰博基尼等超过35个知名汽车品牌的超400款车模及衍生品生产的品牌授权，并获得宝马遥控车模、儿童自行车系列产品的全球独家授权超过十年。借助头部车企IP的全球影响力，公司成功触达全球不同区域消费群体，实现自身品牌价值与市场竞争力的双重跃升。

    在游戏业务领域，公司构建起多元化精品IP矩阵，涵盖三国题材经典IP《三国群英传》、玄幻网文IP《斗破苍穹》、经典端游IP《冒险岛》《仙境传说》、悬疑标杆IP《盗墓笔记》及现象级网文IP《庆余年》等。公司以“精品IP+本土化运营”为核心策略，成功打造了《三国群英传-霸王之业》《枫之谷R：经典新定义》等多款精品游戏，与宇峻奥汀、NEXON、Gravity、上海玄霆娱乐、十年文化等头部IP授权方保持稳定合作，筑牢IP运营护城河。

    3、多维发力塑造品牌优势，全球影响力持续提升

    公司凭借精准的品牌定位与差异化的全球化运营策略，持续夯实品牌壁垒，全球化的品牌影响力持续提升。

    在玩具业务方面，公司为中国轻工工艺品进出口商会副会长单位、中国玩具和婴童用品协会副会长单位，具备深厚的行业影响力与公信力。公司以精良品质、丰富矩阵与优质体验为基石，辅以持续性市场推广，塑造了兼具高影响力与美誉度的品牌形象，“RASTAR”商标知识产权覆盖全球110多个国家和地区，成为国际知名玩具品牌与中国精品制造的标杆代表。

    在游戏业务方面，公司以高品质精品游戏为抓手，持续提升品牌认知度与行业话语权，多年来连续获得“金翎奖”“黑石奖”“金陀螺奖”等数十个游戏行业重要奖项。报告期内，星辉游戏荣获金手指“优秀出海企业”，游戏行业协会2025年度“行业标杆企业”“责任担当企业”“公益同行企业”等多个奖项；旗下产品《三国群英传：策定九州》获评金手指“优秀手机游戏”、“优秀网络游戏”两项殊荣，《仙境传说：破晓》获颁金手指“海外运营优秀产品”荣誉。

    4、深耕全链条产业生态，筑牢全球化竞争壁垒

    经过多年积淀，公司已构建起完备成熟的全链条产业生态，通过垂直整合与横向协同形成核心竞争壁垒，支撑全球化业务发展。

    公司玩具业务已搭建起研发、生产、销售一体化的全环节业务体系，生产工艺与产品品质均处于行业领先水平，可独立完成ROHS、EN71、Non-Phthalates等国际一流标准的内部自检，先后获得CE、ROHS、FCC、ASTMF-963等国际安全认证，亦是国内首批获得CCC认证的玩具企业。旗下生产基地已通过ESCP、BSCI、FCCA、CQC、ISO9001、ISO14001等多项权威资质认证，出口产品符合美国和欧盟标准，超400款优质玩具产品远销全球120多个国家和地区。

    公司游戏业务打造了研发全球化、发行运营区域化的全产业链运营体系，已建立“数据验证-工业化开发-全球化适配”的智能研发体系；发行运营端配置本地化运营团队，以差异化市场策略和数据驱动实现精细化发行，并依托人工智能等新技术赋能研运全流程，持续提升研运效率与效果，达成全产业链高效协同发展。星辉游戏连续四届揽获国家文化出口重点企业，并多次获得高新技术企业、广东省专精特新中小企业等荣誉称号。

    5、全球化渠道体系构建，助推国际化业务发展

    在玩具业务领域，公司构建起境外境内相结合、多元化、全维度的渠道体系，实现线下线上渠道协同发展、相互赋能。线下端，公司产品全面进驻全球各大核心零售终端，涵盖玩具反斗城、SMYTHS等知名玩具连锁店，伶俐、酷乐潮玩等潮玩连锁店，开市客、山姆等会员仓储式连锁超市及多家儿童游乐厅连锁店；同时与欧盟、亚洲、北美、拉美、大洋洲等全球多地区的玩具代理商建立长期稳定合作关系，合作方均具备较强的本地市场推广与渠道覆盖能力。线上端，公司深度布局亚马逊、天猫、京东等主流电商平台，同时大力拓展得物、小红书、抖音、视频号等新兴内容电商渠道，借助新渠道的流量优势与营销特性，持续提升线上销售的覆盖率，精准触达更广泛的潜在消费者。

    游戏业务领域，公司打造覆盖全球主流市场的运营体系，搭建多维度渠道矩阵，与腾讯、苹果、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀、三星、九游、BiliBili、TapTap、抖音、好游快爆、雷电模拟器、MuMu模拟器、谷歌等主流游戏渠道维持良好的合作关系；同时与巨量引擎、腾讯、BiliBili、快手、百度、UC、谷歌、Meta等头部广告投放平台开展稳定的投放推广业务合作。此外，公司推行智能化渠道管理模式，通过精准识别高价值渠道组合、对渠道流量进行动态调度，持续提升渠道转化效率，实现渠道运营的精细化与高效化。

    6、AI赋能多元IP商业化运营

    公司借助AI赋能多元IP商业化运营，围绕游戏、玩具两大主业推进IP专业化开发与商业化落地。

    游戏业务依托《三国群英传》《冒险岛》等IP资源，将AI技术深度应用于美术中台、策划设计、程序开发及投放运营等研运全链路，持续提升数字内容孵化效率，实现IP从内容研发到全球发行变现的完整闭环。玩具业务深耕车模赛道，依托三十余家全球知名车企授权IP，同步拓展国产高端自主IP资源，借助AI技术赋能原型迭代、智能交互开发、销售数据分析，助力IP选品研判、市场策略优化，落地遥控车模、合金车模、拼装积木等产品，实现IP的产品化与全球市场销售。依托AI降本增效能力，公司完成IP的专业化开发，多元IP矩阵有效对冲单一赛道风险，构筑公司跨数字文娱与实体制造领域的差异化竞争壁垒。

本文数据来源于星辉娱乐2026年中报，仅供参考不构成投资建议。