美凯龙（601828）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期美凯龙（601828）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处行业情况

    1.宏观经济环境

    2026年上半年，中国经济延续稳中有进的发展态势。根据国家统计局数据，初步核算，上半年国内生产总值（GDP）达69.57万亿元，按不变价格计算同比增长4.7%，名义GDP同比增长5.4%，GDP增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量。在收入端，上半年全国居民人均可支配收入达22,981元，比上年同期名义增长5.2%，扣除价格因素后实际增长4.2%。

    消费端，上半年社会消费品零售总额为24.87万亿元，同比增长1.3%，低于GDP增速。在公司所处行业的终端消费方面，家居相关品类表现疲软。上半年，限额以上单位家具类商品零售额870亿元，同比下降3.7%；建筑及装潢材料类商品零售额609亿元，同比下降8.8%；家用电器和音像器材类商品零售额5,437亿元，同比下降7.4%。家居、家电类消费所属行业作为房地产后周期行业，受房地产市场调整和居民消费意愿不足的双重影响，上半年整体呈现负增长态势，行业面临的需求压力仍然较大。

    2.行业政策环境

    国家持续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，宏观政策逆周期调节效果逐步显现。国家统计局数据显示，2026年5月房价指标持续边际好转，房地产市场出现企稳迹象；2026年上半年，GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的情况，价格温和回升，PPI同比上涨1.5%。国务院及多部委出台的一揽子刺激政策扎实落地，包括下调房贷利率、加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策等，为家居建材行业的后续复苏提供了政策支撑。

    （1）房地产政策持续优化，市场筑底企稳

    2026年以来，国家继续坚持“房住不炒”定位，加快构建房地产发展新模式。一方面，优化住房限购政策、下调房贷利率、实行购房补贴等措施持续推进，部分城市首套房贷利率已降至3.15%左右的历史低位；另一方面，加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求，同时支持城乡居民多样化改善性住房需求。2026年1月1日起，存量住房公积金贷款利率统一下调25个基点，存量商业性住房贷款利率同步优化，有效减轻了居民住房消费负担，促进了二手房交易活跃度的提升。

    （2）以旧换新政策优化聚焦

    2025年12月30日，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年“两新”政策较前两年呈现显著收缩与聚焦特征，政策重心更偏向带动效应强、技术迭代快的消费品。消费品以旧换新方面，进一步集中资源，着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品“得补率”。继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴，继续实施家电以旧换新补贴，同时，将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品）。进入2026年，随着普通家居家装消费品退出全国统一补贴，先前被补贴部分掩盖的市场深层问题与竞争压力全面浮现，家居企业彻底回归靠自身产品力、服务力与运营力生存的竞技场。对家居卖场而言，以旧换新政策红利的消退意味着商场客流和商户销售面临更大压力，行业需更多依靠存量房翻新、局部改造等内生需求驱动增长。

    （3）“十五五”规划引领，绿色智能成为新增长引擎

    随着“十五五”规划的深入推进和新型工业化部署落地，家居建材行业进入高质量转型的关键期。国家层面聚焦绿色制造、智能制造、标准体系完善等重点方向，推动家居建材企业推进节能改造、研发绿色产品。双碳战略持续加码，绿色建材渗透率持续提升，多地政府明确要求新建住宅全装修比例并强制使用环保认证材料。同时，智能家居、适老化家居等新兴领域蓬勃发展，AI技术深度赋能，推动行业从“规模扩张”向“价值创造”转型。

    （4）消费结构升级，年轻化与多元化趋势明显

    新生代消费群体成为家居消费主力，消费观念从“有房住”向“住得好”升级，对产品的设计感、品质感、智能化和个性化提出了更高要求。整装大家居模式加速落地，消费者更倾向于“一站式”家装解决方案。同时，适老化改造需求加速释放，银发经济为行业带来新的增长空间。

    （二）报告期内公司主要业务情况

    公司是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，主要通过经营和管理自营商场、委管商场、特许经营商场和战略合作商场，为商户、消费者和合作方提供全面服务。同时，公司还提供包括互联网零售、装修设计等泛家居消费服务。公司专注于打造集家电、家居、家装于一体的商场运营、互联网零售、M+高端设计等泛家居消费服务体系，以“运营+服务”模式，致力于打造国内领先的全国性中高端耐用消费品场景体验连锁企业。

    自营模式是针对自营商场的经营模式，公司战略性地在一线和二线城市通过自建、购买或者租赁的方式获取经营性物业后，统一对外招商，为入驻商场的商户提供综合服务，包括设计商场内展位、场地租赁、员工培训、销售及市场营销、物业及售后等在内的日常经营及管理以及客户服务，以收取固定且稳定增长的租金及相关收入。

    委管模式是针对委管商场的合作模式，公司利用强大的渠道品牌心智和多年的经营管理经验，通过组建管理团队，为合作方提供全面的咨询和委管服务，包括商场选址咨询、施工咨询、商场设计装修咨询、招商开业以及以“红星美凯龙”品牌名称日常经营及管理合作方的家居装饰及家具商场；相应地，公司根据与合作方签署不同管理深度的委管协议在不同参与阶段收取项目前期品牌咨询费、工程项目商业管理咨询费、招商佣金、项目年度品牌咨询费等不同费用。

    特许经营模式是针对特许经营家居建材项目的合作模式，公司利用强大的渠道品牌心智和多年的经营管理经验，根据合作方要求提供咨询及招商服务，授权合作方以公司许可的方式使用公司旗下品牌“星艺佳”，并部分参与项目开业后的日常经营管理，以向合作方收取商业咨询费。公司在一、二线城市核心地区通过自营业务模式构建行业进入壁垒，稳固其市场领导地位；通过委管及特许经营模式在三线及以下城市拓展商场网络，对下沉市场进行有效的渗透。公司作为全国性家居装饰及家具商场运营商，商场地域覆盖面广阔、数量多、经营面积大。公司强大的品牌影响力、丰富的管理经验和全国性的布局网络体系，使公司在我国稳健增长的家居装饰及家具零售行业中具备绝对领先优势。

    截至2026年6月30日，公司经营72家自营商场，平均出租率为86.9%，211家不同管理深度的委管商场，平均出租率为78.4%，通过战略合作经营6家家居商场，此外，公司以特许经营方式授权16家特许经营家居建材项目，共包括331家家居建材店/产业街。覆盖全国30个省、直辖市、自治区的178个城市，商场总经营面积1,853.59万平方米。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）聚焦核心，提质增效

    2026年上半年，公司持续优化商场布局和品类结构，加强对核心自营商场的精细化运营管理。截至2026年6月30日，公司经营72家自营商场，较2025年末的74家和2024年末的77家持续优化，关闭经营效率较低的商场，集中资源提升核心商场运营质量，公司自营商场平均出租率达到86.9%，较2025年末的85.0%进一步提升，单体商场的经营质量明显提升。公司持续推进组织优化和费用管控，报告期内营业成本、销售费用和管理费用合计同比下降，盈利能力和现金流情况得到显著改善。同时，根据国家统计局数据，2026年5月房价指标持续边际好转，投资性房地产的市场估值企稳，报告期间投资性房地产的公允价值变动损失和相关资产的减值损失同比大幅收窄。综上原因，公司2026年半年度归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈。公司2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为7,485.99万元，2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,377.85万元。

    （二）“3+星生态”战略——业态融合，生态升级

    （1）家电业态：MEGA-E智电绿洲加速落地，电器战略进入2.0时代

    公司电器业务通过“拓品类、聚品牌、增服务”三维升级，从高端破局走向生态共赢，成为公司“3+星生态”战略的核心增长引擎之一，2026年是公司电器新三年战略的关键之年，全年规划在全国13个核心城市完成首批MEGA-E智电绿洲升级打造，未来三年计划升级40座并打造100家城市旗舰店。2026年上半年，MEGA-E落地两家，分别是重庆至尊Mall的西南首座MEGA-E智电绿洲及新乡牧野商场MEGA-E智电绿洲。

    场景创新方面，六大创新场景矩阵已初步成型。MEGA-E智电绿洲推出“潮电荟、影音汇、厨房空间、Ecolife、适老康养、零碳绿能”六大创新场景，其中潮电荟、影音汇、Ecolife三大品类集合场景于2026年5月在重庆全国首发。潮电荟集合清洁、厨房、个护等小家电品牌；影音汇聚合彩电、音响、投影等黑色家电；Ecolife覆盖冰箱、洗衣机、空调等白色家电。合作模式方面，公司创新推出“渠道云商平台”计划。为解决品牌方“开店难、运营难、获客难”的痛点，公司提供品牌专卖店与品牌集合店两种灵活店态，并首创“渠道云商平台”，由商场主动在本地“打捞—孵化—帮扶”有潜力的服务商，使其成为可代理多个互补品牌的“渠道整合合作商”，帮助品牌实现快速、轻量、高效的下沉落地。2026年上半年潮电荟已打造完成12家。

    （2）家装业态：M+高端家装设计中心战略升级，“30+10+1”新目标发布

    战略升级方面，公司2026年上半年发布“30+10+1”业务新战略——即公司将打造30个城市旗舰M+家装设计中心、落地10个材料图书馆、搭建1个全国性设计师俱乐部平台，以设计为纽带重构家装产业生态链。截至报告期末，全国26家样板商场打造完成，引入1,800多家设计工作室，合作超过4,700位优秀设计师，M+小程序上线至报告期末，汇聚超过8,300位设计师，带动销售3.1亿元。2026年目标实现“一Mall一M+”全覆盖，构建中国最大的家装设计服务网络。生态运营方面，设计师服务与赛事IP双向赋能，形成南京音乐节、郑州AI设计大赛等可复制案例。M+中国高端室内设计大赛2026赛季先后在河北、山东淄博正式启动，2025颁奖礼揭晓全国TOP100设计师，2026年新赛季向全国设计师发出参赛邀请，赛事已成为设计师个人IP打造、新媒体推广、商场客户资源对接的重要平台。

    （3）新零售家具标杆场馆加速落地

    截至报告期末，全国新零售家具相关经营总面积达26.6万平方米，2024至2025年该品类经营面积增速均位列集团所有品类首位。新零售家具以线上起家，林氏家居、源氏木语、出乎、朴愫木作、木陌、巢趣、菠萝斑马、时余、一具一家、越映等10余家新零售家具品牌纷纷选择进驻红星美凯龙线下开店，线上品牌借道解决场景和体验问题，线下品牌走向线上实现产品轻量化和市场辐射范围扩大，公司针对性推出让利扶持体系，包括总对总承接、品商城市双选、样板模式试点等，助力新零售家具品牌快速落地生根。公司计划在北京、天津、成都、武汉等多城落地20座5,000平方米以上标杆场馆，按照规划，2026年末全国新零售家具经营总面积将突破30万平方米。

    （4）新业态拓展持续探索

    公司持续探索泛家居及中高频生活方式品类，丰富产品矩阵。报告期内完成上海真北1号店商场美食广场店态升级样板打造；与星巴克、麦当劳等连锁大品牌持续扩大合作；新拓人宠共居品类，已引入品牌入驻；适老、户外、餐饮等业务试点在样板商场有序推进。2026年上半年完成全国首店7个、美凯龙首店8个、最新店态77个，以场景创新、首店效应和配套功能完善加强引流能力。

    （三）风险管控及数字化运营

    报告期内，公司夯实风险管控体系，推动商户经营档案应用培训，高风险商户基础信息维护率达80.1%，全量商户基础信息维护率达73.9%。组织全国风控培训，集团400排查高风险品类品牌订单9,391笔，筛选并管控130条风险数据。上半年高等级客诉394笔、金额1,346万元，结案率89.1%，金额同比下降40%；先行赔付638万元，同比下降2%，风险处置效率显著提升。会员小程序运营持续深化：发布会员权益指导手册，每月组织“超级会员日”活动；推动47家自营商场上线AI客服，小程序移动支付功能已全面开通。上半年新会员招募39.3万人，同比增长50%，目标达成率65.5%，会员转化人数21.5万人。上线商户通系统，商户通系统旨在构建全渠道运营体系，汇集线上全渠道流量赋能商户经营，涉及商户日常商品、经营、服务等8大功能，上半年已覆盖197家商场。

    市场品牌方面，全国企划费用同比下降13%，蓄客投入同比提升4%，实现资源精准投放与费用效率优化。品牌代言人落地沈阳线下专场活动，现场客流1.02万人次，线上直播观看量25万次；多平台话题热度出圈，登上沈阳同城热搜第2、文娱热搜第6、全国热搜第12，相关话题总阅读14.5亿，转评赞2,168万次。公司推进百Mall一店一策，结合城市等级、竞争情况、平台热点城市，与区域双向确认运营渠道；输出抖音运营SOP、高德/美团运营SOP；优化绩效提点制度，建立楼盘营销评估维度，为全域流量运营能力建设奠定基础。

本文数据来源于美凯龙2026年中报，仅供参考不构成投资建议。