水井坊（600779）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期水井坊（600779）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    (一)行业情况说明

    报告期内，白酒行业处在宏观经济周期、产业调整周期及消费结构转型“三期叠加”的深度调整阶段，整体面临着较为严峻的挑战，产业波动加大、存量竞争加剧、市场份额加速向优势品牌、优势企业、优势产区集中。在此背景下，白酒企业需积极调整策略，在挑战中寻求新的机遇，精准施策，从产品、品牌、渠道、战略等多维度进行破局。

    (二)主营业务相关情况说明

    本公司属“酒、饮料和精制茶”制造业，主营白酒产品的生产与销售。目前，公司拥有“水井坊”和“第一坊”两大品牌，“水井坊”品牌以臻酿八号系列、井台系列为主；“第一坊”品牌以第一坊·十五年、第一坊·晶狮为主；系列酒含天号陈、小水井等产品；同时创新消费场景与消费群体，推出超低度产品水井坊·珍心珍意·清漾29°。

    “水井坊”是中国知名的高端白酒品牌。水井坊酒以老窖菌群为根本，采用泥窖固态发酵，精选优质多粮，工艺精湛深微，完美融合多粮风格，具有“无色透明，窖香、粮香幽雅，陈香细腻，醇厚甘柔，香味谐调，回味净爽，多粮浓香型白酒风格典型”的特点，成为中国浓香型白酒的典范。

    公司的经营模式为“科技研发——原料采购——生产产品——销售产品”。

    1、在科技研发环节，公司核心科技研发团队以硕士为主，拥有多名国家级评酒大师、国家级白酒工艺大师。研发体系下设传统曲酒技艺中心、科技研发中心、酒体设计中心、酒体尝评中心、白酒安全分析测试中心，主要依托国家重点文物保护单位——水井街酒坊遗址，开展谷物酿造品质、传统酿造微生物菌种挖掘、曲药及古窖池动态发酵机理、水井坊酒风味多组学等白酒生产全产业链研究，通过与国家级非物质文化遗产“水井坊酒传统酿造技艺”的结合，为消费者提供值得典藏的高品质浓香型白酒。公司坚持以消费者需求为导向，通过充分的市场调研、内部测试和消费者反馈提出新产品研发方案，开发设计新产品酒体，确定产品配方及技术标准。

    2、在原料采购环节，根据市场需求及公司库存情况，对外公开采购优质高粱、小麦、玉米、糯米、大米、调味用酒等酿酒原材料，以及玻瓶、纸盒和纸箱等包装材料。具体操作上，建立专业高效的采购团队，加强供应商寻源，综合采购成本和绩效管理，降低采购复杂度（组织、流程等），实现供应链成本、质量、服务和效率的最佳平衡。同时公司采购部门也根据外部市场环境以及公司内部采购业务的预估，对采购工作中可能的风险做出评估分析并制定相应预案进行管控。

    3、在生产产品环节，以高粱、小麦、玉米、糯米、大米、水为原料，按照水井坊独特的传统生产工艺，固态泥窖发酵，分层蒸馏，量质摘酒，分级贮存。酒体经过分析、尝评、贮存、勾调，包装出厂。生产过程、产品检验、标识标签、包装运输贮存等方面，严格执行国家相关规定。

    4、在销售产品环节，公司目前主要有三种销售模式。

    (1)传统总代模式

    经销商负责授权区域内的市场开拓、终端网络建设、客户维护及销售回款，自主决定经营策略并承担全部经营风险。公司提供营销支持和市场秩序管理，并给予部分人员辅助，经销商需自行配备更多销售人员拓展生意，该模式授权范围为一省或多省。

    (2)新型总代模式

    经销商作为销售服务平台，承担订单处理、物流仓储、收款及客户信用管理等后端运营职能，同时自主负责区域内的客户开发、销售谈判和合同签署。相较于传统总代模式，为强化终端服务，公司配备更多销售人员协助经销商进行市场拓展，但不干预其经营决策，该模式授权范围为一省或多省。

    (3)新兴渠道运营模式

    由不同的经销商分别负责电商、即时零售、全国重点零售客户等新型渠道的产品代理和销售。新兴渠道经销商独立采购、销售，并承担库存、信用及经营风险。经销商主要负责平台的产品供应、运营管理，公司主要负责产品设计及促销活动，双方共同配备销售人员拓展生意。授权范围通常为单一或多个指定平台或零售客户，明确产品范围和期限。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）公司2026年上半年经营情况回顾

    2026年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，公司进一步推进渠道库存结构优化工作，根据市场需求变化主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存对比去年同期下降50%左右，库存结构进一步优化，渠道运行效率持续提升。主动优化库存导致公司今年上半年营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。同时，公司坚持谨慎性原则，对存货相关事项、或有事项及其他需审慎确认事项进行了充分评估，并根据企业会计准则计提相应准备；叠加政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素，导致上半年归属于上市公司股东的净利润为负。

    本期业绩波动主要受公司主动推进渠道库存结构优化及相关阶段性因素影响。随着公司持续加强渠道管理和市场动销能力建设，渠道生态进一步优化，经营基础持续夯实，为后续产品动销提升、市场拓展及经营质量持续改善创造了有利条件。

    在宏观经济周期、产业调整周期及消费结构转型“三期叠加”的深度调整阶段，公司坚持长期主义，上半年具体从以下几方面开展了工作：

    1、品牌建设方面

    报告期内，公司持续深化“600年活着的传承”与“酒坊起源文化”，将文化资产从“符号背书”升级为消费者可感知的品牌价值。2026年春节期间，公司延续“开运第一杯”概念，持续借势天坛IP，以“新年就喝水井坊开运”为核心沟通点，结合品牌代言人梁朝伟先生的“超级消费者”视角，多维演绎美酒与美事的关联。同时，通过各类互动形式，引导消费者参与品牌互动，品牌曝光及品牌声量份额有所提升。

    此外，报告期内，公司高端线产品“第一坊”系列通过中国酒业协会授权的方圆标志认证集团实施的年份酒产品认证。公司以此为契机，将认证资质深度融入“第一坊”超高端产品线的价值体系，落地“真年份·真博物馆”传播策略，强化消费者对产品稀缺价值与文化归属的感知，进一步巩固公司高端品牌的差异化定位。

    2、市场营销方面

    报告期内，公司营销部门遵循年初既定策略，有序推进各项工作：第一，推进双品牌协同布局。深化“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展战略，以不同价格带覆盖多层级消费场景，完善产品矩阵与价值梯次，增强品牌体系的整体协同性。第二，稳定价格体系。公司着力维护产品价格体系及利益分配体系的稳定，保障各环节价值传导的合理性与持续性，切实保障客户合理的利润空间，巩固渠道信心。第三，实施渠道库存动态管理。根据市场动销情况主动调整发货节奏，推动库存周转保持在健康可控水平。报告期末，渠道库存结构进一步优化，运行效率持续改善，为业务可持续发展提供了支撑。第四，维护经销商合作生态。持续巩固与经销商的长期合作关系，通过优化返利政策提升经销商盈利水平，同时对符合条件的经销商提供必要授信支持，缓解其阶段性资金压力，维护厂商合作生态的良性循环。

    与此同时，公司积极探索新消费场景，推动渠道创新。“臻酿大师”于2026年1月登陆新零售渠道，通过与领先即时零售平台合作，探索高端白酒便捷消费新模式。此外，公司与美团歪马送酒在成都、上海举办新品快闪活动，通过线上线下全域展示、现场互动体验与小酒派发活动，引导消费者深入体验品牌文化，推动私域沉淀与销售转化。

    3、其他方面

    报告期内，公司在环境（E）、社会（S）与治理（G）三大维度均取得实质性突破，ESG管理实现从“战略规划”向“制度体系与机制化运营”的纵深落地。2026年4月，公司连续第五年发布ESG报告，全面对标财政部《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》、上交所《可持续发展报告指引》及IFRSS1、S2等国内外最新披露框架。公司已搭建“董事会监督指导—ESG管理委员会统筹推进—ESG工作组具体执行”的三级治理架构，确立29项可持续发展核心议题，其中产品质量与安全、水资源利用、能源管理等10项为具有双重重要性议题。同时，公司已将ESG表现纳入供应商准入与比选机制；绿色低碳转型方面，公司科学碳目标（SBTi）短期及长期承诺正式通过审验，成为国内白酒行业首家获此国际权威认定的企业；水资源管理领域，公司邛崃全产业链基地荣获国际可持续水管理联盟（AWS）黄金级认证，系全球白酒行业首家获此殊荣的企业。公司已全面构建起“水—碳协同”的可持续发展新范式。

    （二）公司2026年下半年经营计划

    下半年，公司将立足行业现状，结合公司实际情况，从以下几方面开展工作：

    1、品牌建设方面

    下半年，公司将持续深化“600年活着的传承”品牌根脉，围绕这一核心资产深耕庆祝场景，同时品牌叙事坚持“600年活态传承”与“酒坊文化”双线并行。渠道运营方面，公司将推进“门店扶持+消费者培育+品牌文化氛围”三位一体的差异化城市运营体系，强化终端体验、城市文化共鸣与品牌文化氛围的区域市场认知度。品牌传播方面，在中秋、春节两大营销节点将持续打造水井坊在节日场景中的差异化表达，强化市场赋能及培育。产品方面，围绕“高性价比”与“场景化”两大方向拓展市场，天号陈等中端子品牌深耕大众消费价格带。

    2、市场营销方面

    第一，推进销售业务整合。统一管理线上线下销售业务，建立一体化业务运营平台，统筹配置渠道策略、价格体系与营销资源，提升整体营销体系的运行效率与市场响应能力。第二，深化价格体系维护与渠道生态建设。发布规范市场秩序的告知函，维护公平有序市场环境，保障合作方合法权益，为销量提升与业务可持续发展奠定渠道基础。第三，稳定销售政策与优化门店管理。坚持年度销售政策的连续性，稳定市场预期；根据门店类型、经营能力与区域特征，制定差异化的分类管理政策与激励方案，提升政策适配性与吸引力。第四，聚焦宴席场景强化动销转化，进一步优化渠道激励政策。调整费用投放方式，将以实物搭赠为主的渠道支持逐步转换为更为直接的激励方式，同时保持消费者端政策的延续稳定；推进BC联动，强化厂商与终端协同，合理激发渠道积极性，维护价格体系稳定。第五，实施重点客户培养计划。公司筛选优秀经销商纳入重点客户培养计划，通过专项资源支持与精准赋能提升其市场运营能力与终端服务能力，以重点客户为支点深耕区域市场，构建本地化竞争优势。

    3、其他方面

    2026年下半年，公司将按照既有战略深入开展降本增效工作，优化组织架构与预算管理，严控各类行政开支，提高费用利用效率，助力公司未来实现高质量可持续发展。

    此外，公司将持续推进ESG相关工作，进一步落实科学碳目标，深化水资源可持续管理，完善ESG治理体系，有序推进“水井坊2035可持续发展目标”各项议程；同时，深化社会责任实践，以实际行动践行企业社会责任。

本文数据来源于水井坊2026年中报，仅供参考不构成投资建议。