海菲曼（920183）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期海菲曼（920183）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。公司专注“还原最真实声音”，产品定位高端电声市场，致力于为全球用户提供HiFi（High-Fidelity，高保真）级听音享受。

    （一）商业模式

    1、盈利模式

    公司主要从事头戴式耳机、真无线耳机等终端电声产品的设计、研发、生产和销售，以技术创新为核心驱动力，拥有自主品牌，通过搭建境内供应体系和布局全球化销售渠道实现电声产品的规模化销售。

    自创立之初，公司始终专注自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品定位高端电声市场，致力于为全球用户提供HiFi级听音享受，目前已成为国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商。公司在江苏昆山、广东东莞、惠州、天津等地设立多个业务主体，以境内主体为核心建立主要产品全链条闭环的主、配件供应体系，完成产品研发以及高效率、高品质、规模化生产。公司依托京东、天猫、抖音、亚马逊、AliExpress、Shopee、自建官网商城等线上平台和线下授权经销商结合的方式服务全球消费者。近年来，公司不断推出细分领域内具备独特技术的HiFi头戴式耳机、真无线耳机、播放设备等，产品线丰富并且保持较高频率的更新迭代，盈利模式稳定且可持续。

    2、采购模式

    公司的原材料采购根据生产计划执行，制造中心根据预估销售情况安排生产计划，采购中心根据生产计划所需原材料及原材料库存量，制定物料采购计划并进行采购。公司通常与供应商签订框架性物料采购协议，对一般性商业条款进行约定，后续结合市场销售情况按需向供应商发出采购订单，每笔采购交易按采购订单执行。为确保公司生产经营的稳定性，公司通常就主要原材料选定多家合格供应商共同供货，并在供应商准入、采购计划、采购实施等多环节加强管理。

    3、生产模式

    公司建立了完备的生产体系，报告期内以自主生产为主，外协生产为辅，并根据下游订单需求和生产计划灵活调配。

    （1）自主生产

    公司主要产品为终端电声产品，包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等，公司结合现有销售情况和生产工单情况进行生产。销售中心将订单情况及销售预测转化为订单需求后，制造中心负责编制具体生产计划排产表并根据ERP系统的MRP运算逻辑编制生产采购需求，生产车间依据生产计划排产表生产经检验合格的产品并对外交付。

    （2）外协生产

    基于产品战略布局、生产成本、产品周期性等因素的考量，公司将电镀、主板SMT加工、喷漆、蓝牙耳机组装等工序交予外协生产供应商进行生产。外协供应商根据公司的产品设计方案和订单需求安排生产，产品经公司品质管理人员检验合格后入库。公司对外协生产相关产品的质量、性能等实施持续考核，确保其符合公司品质体系的管理标准。

    4、销售模式

    公司以直销、经销相结合，综合运用线上、线下渠道，服务全球市场。公司产品的线上销售渠道涵盖京东、天猫、亚马逊、AliExpress、Shopee等各大主流电商平台，并在海外通过自建官网商城直营销售；公司境内线下经销商遍及全国大中城市，境外线下经销商遍布北美、欧洲、澳洲、亚太等地区。

    二、经营情况回顾

    （一）经营计划

    近年来，全球高端音频市场持续向无线化、高保真及个性化体验演进，消费者对无损音质与便捷性的需求日益增长。作为国家级“专精特新”小巨人企业，公司紧抓行业升级机遇，依托自主核心技术、全球化品牌影响力及高效的创新能力，在市场拓展、研发创新、管理系统升级优化等方面取得阶段性成果，整体经营保持稳健发展态势。2026年上半年，公司营业收入为13080.69万元，归属于母公司股东的净利润为3640.01万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润为3517.32万元，整体盈利规模保持稳定增长。

    1、市场拓展

    2026年上半年，公司在稳固发烧级音频市场根基的同时，积极拓宽全球布局，优化业务结构。公司坚定推行自主品牌与全球化渠道双轮驱动策略，国内海外双线并行，海外市场持续深化，境外收入占比保持较高水平；国内市场渠道销售体系持续完善，通过建设品牌体验店等方式为区域增长注入新动力。

    此外，公司正通过多种方式进一步扩大“HIFIMAN”品牌在消费级市场的知名度，公司联合华硕旗下专注高端电竞和游戏硬件的子品牌ROG（玩家国度）推出联名款电竞耳机“ROG臻世”，公司主要负责核心发声单元与声学调校，依托平板振膜相关技术积累，配合华硕面向电竞场景完成产品落地，产品自发布以来广受全球消费者追捧，业务拓展效益明显。

    2、研发创新

    公司坚持以技术创新驱动发展，聚焦音频技术核心持续完善研发体系，构建了覆盖关键声学元器件、整机产品及无线传输技术的完整研发能力，持续深化与南开大学、上海交通大学等高校的产学研合作。为进一步提高无线耳机音质体验，公司在2023年即开始WiFi流媒体技术攻关，相继突破高强度纳米薄膜技术、高性能磁体技术以及低功耗流媒体软硬件后，于2025年推出支持WiFi6协议（最高可以支持600M带宽）的宽频WiFi流媒体耳机。公司自研HIFISTYLE音频传输协议，实现音频信号以Wi-Fi点对点的方式无损源码传输，并于2026年5月推出首款搭载该协议的产品：HM2000平板电脑，进一步完善公司在智能家居系统的产品线。此外，公司薄膜材料的研发取得新进展，公司正在结合产品应用对薄膜进行持续优化改进，有望在年底实现产业化制备。

    3、管理系统升级

    为提升公司的运营效率和管理水平，公司积极推进管理数字化升级，持续优化从研发、采购、生产到销售、仓储的运营流程，提升管理效能与协同效率，为公司高质量发展筑牢根基。公司不断优化研发项目管理制度与研发投入辅助账，确保研发费用归集准确、内控有效。通过各类系统的协同赋能，实现了对全球销售渠道的动态管理、对库存水平的精准控制以及对汇率等财务风险的及时监控，显著提升了整体运营的稳健性与抗风险能力，推动管理持续提质增效。

    （二）行业情况

    根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司主营业务所属行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”下的细分行业“电声器件及零件制造”，分类代码C3984。

    2026年上半年，电声器件及零件制造行业延续“稳中提质、创新驱动”的发展态势，整体需求随消费电子回暖呈结构性增长，上半年属传统淡季，下半年受购物节带动将更旺。我国电子音响行业告别粗放扩张，进入高质量发展窗口期，创新驱动、场景拓展与全球化布局成为主线。

    1、市场与技术创新对公司经营的影响

    高端音频市场在AI融合与消费升级双轮驱动下稳步扩容。OWS（开放式可穿戴立体声）耳机快速放量成为新主流，耳机行业迈入存量升级关键期，呈现无线主导、中高端化、智能化趋势；空间音频逐步下沉为消费音频基准配置，声学成为下一代终端交互入口；纳米碳素振膜等新材料应用加速Hi-Fi化演进，与公司自研DAC、纳米振膜等技术布局高度契合。

    2、政策与法规对公司经营的影响

    国家"以旧换新"补贴首次纳入智能眼镜等可穿戴音频产品，直接刺激换机需求；《移动通信终端音频性能技术要求及测试方法》新版国标实施，提升频率响应、失真、信噪比等指标门槛，加速低端产能出清，利好具备自主研发能力的自有品牌企业；音视频设备智能化升级财政补贴延续并提高比例，叠加高新技术企业税收优惠，为技术型企业增厚利润空间；原材料成本压力边际缓解，钕铁硼磁体、高性能柔性电路板等关键物料采购均价较峰值回落，国产替代率提升支撑毛利率修复。

    综合来看，2026年上半年行业在AI音频、开放式耳机、空间音频等方向持续突破，政策红利与技术标准升级共同推动产业结构优化。公司作为音频行业具有竞争力的自有品牌企业，有望凭借前瞻布局的WiFi流媒体音频、自研DAC及纳米振膜等核心技术，把握OWS、游戏耳机、智能音频等新品类机遇，进一步巩固高端品牌口碑并拓展市场份额。

本文数据来源于海菲曼2026年中报，仅供参考不构成投资建议。