佛塑科技2026年中报：金力新能源并表推动营收增259.61%，锂电池隔膜占比68.36%成核心引擎

一、战略主题演变：从"内生外延融合发展"转向"投后整合与产能释放"

2025年年报将当年定位为"十四五"规划收官之年，提出以"集约产业运营能力、集成产品开发能力和内生外延融合发展"三大战略抓手，推进并购重组与重点项目投资建设，经营业绩整体平稳：全年营业收入22.31亿元，同比+0.13%；归母净利润1.08亿元，同比-9.71%。

2026年半年报的经营总述显示战略执行进入新阶段。管理层以"生产运营稳健向好，经营质效显著提升"定性上半年经营，核心动作由"推进并购"切换为"整合融合与产能落地"：

• 金力新能源自2026年2月起纳入合并报表，公司资产规模、营业收入以及利润显著提升，锂电池隔膜领域形成新的业务增长点；
• 公司已建立融合工作组，从战略规划、财务资金、公司治理三方面推进投后整合，金力新能源锂电池隔膜业务已纳入公司"十五五"战略规划；
• 金力新能源在建河北金力点阵式涂覆隔膜项目、湖北金力高性能电池隔膜项目等，预计于2029年前陆续投产，达产后新增产能约69亿平方米，扩产计划构成明确的实物量指引。

二、业务结构变化：锂电池隔膜跃升为第一大板块，业务组合"进一退一"

2026年上半年分产品收入与2025年全年结构对比：

数据表明增长引擎已完成切换：2025年各板块中仅渗析防护材料（+9.34%）增速领先，光学薄膜、双向拉伸薄膜均负增长，公司处于存量稳态；2026年上半年锂电池隔膜以26.50亿元收入贡献68.36%的营收占比，金力新能源并表区间（2-6月）合并口径营业收入26.63亿元，与合并报表中锂电池隔膜产品收入基本对应，增量几乎全部来自该板块。

同期公司于2026年6月以7,542.90万元挂牌价格转让成都东盛51%股权，转让款已全部收到，成都东盛不再纳入合并范围，业务组合呈现"锂电池隔膜进、塑料包装出"的调整。

毛利率维度：锂电池隔膜38.35%显著高于原主业，带动新材料行业整体毛利率升至32.65%（上升11.85个百分点）；原主业中光学薄膜毛利率由2025年的12.49%进一步降至7.87%（-18.27个百分点），2025年年报曾将偏光膜三期项目毛利率下滑归因于产能未完全释放、单位成本上升与售价下降，本期数据表明该板块盈利压力延续；渗析防护材料（+0.34个百分点）、塑编阻隔材料（+4.92个百分点）毛利率同比改善。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的上半年落地

2025年年报披露的2026年经营计划涵盖投后融合、重点项目攻坚、创新引领、市场开拓、数智化转型五方面，上半年执行情况如下：

投后融合方面，金力新能源2026年1-6月实现营业收入31.85亿元、净利润6.77亿元，其中2-6月（并表期间）营业收入26.63亿元、净利润5.54亿元；本次交易过渡期（2025年1月1日至2026年1月31日）经审计实现营业收入48.01亿元、净利润5.64亿元。2026年上半年金力新能源锂电池隔膜总销量约35.05亿平方米，同比增长74.31%。

重点项目方面，聚酰胺-尼龙薄膜项目上半年投入17,237.19万元，累计投入17,307.05万元；天津基地高端锂电池隔膜及涂布隔膜项目累计投入25,975.47万元，进度40.00%；河北金力点阵式涂覆隔膜项目本期投入17,672.22万元，进度15.00%；湖北金力高性能电池隔膜项目（9号、10号线）进度15.00%；高新复合阻隔材料升级扩产项目、高精度超薄电容膜三水二期项目进度均为95.00%。

创新引领方面，上半年研发投入1.69亿元，同比+185.95%；市场开拓方面，境外收入2.28亿元，同比+31.81%，境内收入36.49亿元，同比+303.15%。销售费用3,692.87万元（+127.90%）、管理费用2.62亿元（+180.18%），费用扩张与并表范围扩大保持一致。

四、核心能力建设：专利存量翻倍，研发强度随并表抬升

专利存量由402件升至818件，与金力新能源并表直接相关——截至2025年末，金力新能源累计获得国内外专利授权366件，其中发明专利127件（含国外授权7件）。金力新能源已量产2μm超薄高强隔膜、固态电池用超高孔支撑膜、矩阵式点涂隔膜、水系PMMA涂覆隔膜等产品，并在半固态复合涂层隔膜、全固态电解质膜、燃料电池质子膜等方面进行了技术布局；本期"7米幅宽超薄高强度锂电隔膜研发及产业化"项目获2025年度河北省科学技术进步奖三等奖。

平台建设方面，公司国家企业技术中心通过国家发展改革委2025年企业技术中心运行评价；"新能源电池薄膜与复合材料工程技术研究中心"入选第四批轻工业工程技术研究中心认定名单；东方电工膜分公司新成立金属化薄膜与真空蒸镀技术实验室。公司入选2025—2027年国家知识产权强国建设示范企业创建对象名单。

五、财务表现与经营质量：利润大增含一次性因素，现金流同步改善

本期利润构成中有两项会计因素需要关注：其一，因属于非同一控制下企业合并，支付的股权对价低于金力新能源可辨认净资产公允价值份额的差额45,597.12万元计入当期损益并确认为营业外收入；其二，合并层面按评估增值确定的各项可辨认资产入账价值分期摊销，本报告期相关摊销金额10,869.54万元，管理层明确该摊销成本将对各期合并经营成果产生持续性影响。

非经常性损益合计44,504.93万元，剔除后扣非归母净利润4.60亿元（+858.52%）。非经常性项目中还包括对金力新能源业绩承诺方计提的超额业绩奖励-3,524.04万元，以及转让成都东盛51%股权产生的投资收益2,140.63万元。

现金流与资产负债结构方面：

• 筹资活动现金流净额13.13亿元（+4513.60%），与并表融资及对金力新能源增资相关，计划增资3亿元、已完成1亿元注资；
• 投资活动现金流净额-6.35亿元（-135.32%），主要投向在建产能项目；
• 期末总资产209.76亿元（+286.15%），归母净资产94.78亿元（+224.93%），固定资产占总资产50.54%，长期借款占总资产22.41%，短期借款占11.59%；
• 财务费用1.20亿元（+1073.88%），其中利息费用1.14亿元，并表后债务规模上升带来的财务成本开始显性化；
• 外币套期方面，上半年购入远期结汇18,705.24万元，计入权益的公允价值变动为-239.64万元。

六、风险认知演进：风险清单未变，整合与担保敞口显性化

2025年年报与2026年半年报均列示六项风险——国内外经济波动、原材料价格波动、收购整合、市场竞争加剧、技术更新、汇率波动，框架保持一致，但表述细节出现变化：

• 收购整合风险由2025年的"将推动整合"更新为整合已全面开展、公司已建立融合工作组，同时期末披露金力新能源及其子公司对外担保余额合计479,135.61万元，占公司净资产50.55%，其中担保总额超过净资产50%部分的金额为5,259.99万元，或有负债敞口随并表显性化，管理层评估金力新能源及其子公司生产经营良好、具备债务偿还能力；
• 宏观判断延续谨慎语气，半年报仍表述为"在严峻复杂、变化莫测的形势下，公司经营将面临较大挑战"，预计2026年全球经济复苏速度仍不均衡；
• 新能源产业技术迭代风险被继续强调，公司披露将持续加大研发投入、紧跟产业升级方向；行业景气判断上，半年报指出2025年以来下游需求快速增长、行业供需逐步回暖，锂电池隔膜市场行情回稳改善。

综合结论

2026年上半年是佛塑科技资产与收入结构发生质变的报告期。金力新能源自2026年2月起并表，公司营业收入38.77亿元（+259.61%）、归母净利润9.05亿元（+1608.12%）、总资产209.76亿元（+286.15%），锂电池隔膜以68.36%的收入占比和38.35%的毛利率成为第一大板块与利润支柱，产业布局由此调整为"隔膜+光学薄膜+双向拉伸薄膜+渗析防护材料+塑编阻隔材料"五元结构，同时剥离成都东盛包装业务。剔除并购折价45,597.12万元等非经常性项目后，扣非归母净利润4.60亿元仍实现+858.52%增长，经营活动现金流净额2.24亿元（+105.20%），经营质量较2025年（营收+0.13%、扣非+1.02%）出现台阶式提升。需要持续跟踪的变量包括：评估增值摊销10,869.54万元对后续各期损益的持续性摊薄、财务费用1.20亿元（+1073.88%）随并表债务上升的成本压力、以及担保余额占净资产50.55%的或有负债管理。金力新能源上半年销量同比+74.31%、在建产能约69亿平方米预计于2029年前陆续投产，投后整合协同与产能释放的兑现进度将是衡量本次战略转型成效的核心观察点。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。