王府井（600859）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期王府井（600859）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    公司营业收入主要来自于旗下各门店的商品销售收入以及租金收入。截至本报告期末，公司在全国七大经济区域37个城市共运营78家大型综合有税零售门店，涉及奥特莱斯、购物中心、百货业态，同时管理运营2家口岸免税店、2家市内免税店及1家离岛免税门店。此外，公司还涉及专业店以及线上业务，目前共有各类专业店309家。

    报告期内，我国消费市场总体运行平稳，服务消费增势良好，新型消费潜力持续释放，市场结构不断优化升级。消费支出保持平稳增长，优质服务供给持续扩大，消费市场呈现扩容提质态势，但供强需弱的矛盾依然突出。总体来看，国内消费市场延续弱复苏格局，增长动力由传统大件商品逐步转向体验型服务、数字智能及绿色健康消费，商品零售提质升级，服务零售向优发展，新业态新模式持续激发市场活力。在居民消费结构持续优化、生活需求不断提升的背景下，我国消费市场已进入“商品+服务”并重的发展阶段。根据国家统计局公布的相关数据显示，上半年，社会消费品零售总额同比增长1.3%，国内超大规模市场优势持续显现。分季度看，一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，二季度增速明显放缓。从零售业态看，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.6%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.5%、2.1%、8.7%，可选消费面临较大的压力。零售企业积极推进数字化、融合化转型，线上消费场景持续拓宽，网上零售保持稳健增长，线上线下加速融合，商圈数字化、即时履约及品牌私域运营已成为行业共识。

    从服务消费看，体验式需求持续释放，多轮假日经济带动下，文旅、休闲娱乐、本地生活及餐饮等场景热度较高，居民消费从“实物购买”向场景体验、休闲社交转型，商圈客流及线下支付热度稳步回升。从商品消费看，根据商务部发布的相关数据，限额以上16大类商品中有10类实现增长，绿色、智能、健康类商品需求旺盛；受置业需求偏弱及前期政策高基数效应影响，地产后周期相关的大件耐用消费品增长乏力；金银珠宝等可选贵金属消费增速明显放缓，反映居民在大额非必需消费上仍保持谨慎。粮油食品、饮料等刚需必选品类维持稳健增长，体现出消费的“保底”韧性。

    就公司所从事的主要业态而言，各细分领域呈现不同发展特征：

    奥特莱斯业态已从规模扩张阶段全面转向以精细化运营、体验式场景创新和全渠道融合为核心的新发展阶段。品牌门店扩张势头强劲，行业突破传统零售边界，重构消费场景，逐步向主题化“微度假”目的地转型，即从单一折扣零售向“购物+微度假+社交体验”的综合模式升级，第三代奥莱已形成并快速发展。通过丰富场景体验、提升场所吸引力，有效延长消费者停留时长，增强客群黏性，推动从单次购物向高频次、高复购的生活方式消费转变。但行业在较快发展的同时，也面临竞争白热化与消费分流、定位模糊与业态同质化、品牌资源与供应链挑战、运营能力不足及体验短板等四大挑战。

    购物中心业态在客流回暖中实现平稳增长，但消费转化节奏及增长动能的持续性仍面临一定考验，行业整体呈现客流回升但消费转化相对滞后的特征，消费者进店购买行为更趋理性。与此同时，行业供给增速有所放缓，市场逐步进入存量竞争阶段，发展关注重点逐步从规模扩张转向坪效提升、存量调改、内容运营等内涵式增长方向。企业运营重心逐步从吸引客流向促进转化倾斜，品牌汰换节奏有所加快，品类与品牌的动态调整已成为常态化的运营手段，盈利改善更多依托内部结构优化与费用管控。

    百货业态整体呈收缩态势，结构性分化持续，行业处于调整期，销售承压、客流分化、调改深化是阶段性特征。上半年全国限额以上百货店零售额同比下降2.1%，传统百货市场份额持续被电商及新兴业态分流，但部分企业已出现边际改善迹象，行业内部业绩分化较为明显。部分企业通过调改已出现结构性改善，调整仍在持续深化。近年来全国基本无全新开业的标准百货项目，行业供给逻辑从增量扩张转向存量优化与物业功能重构。转型路径上，精品化与去百货化两条方向逐渐显现，招商联营模式日渐式微，竞争重点正逐步向高净值会员精细化运营和物业资产价值管理延伸。定位模糊、同质化经营的百货项目压力尤为突出，行业内部差距有所拉大。

    免税行业在离岛免税稳增、口岸免税扩容、市内免税蓄势的三维驱动下，整体保持稳健增长态势，但内部呈现明显的结构性分化。作为海南自由贸易港全岛封关运作的首个完整年度，2026年上半年离岛免税购物金额达199.2亿元，同比增长18.8%；购物人数279.3万人次，同比增长12.6%；购物件数1596.6万件，同比增长7.3%，成为行业最核心的增长引擎。政策利好持续落地，但消费大环境影响下客单价承压，高端消费趋于谨慎。国货潮品成为政策重点方向，口岸及市内店国货面积占比要求不低于1/4。部分机场免税店经营权招标落地，口岸竞争格局有所变化。市内免税政策持续加码，但消费习惯尚处培育阶段，市场端仍待突破。品牌端国际一线持续布局但价格管控焦虑上升，国货潮品借免税渠道拓展新空间，机场国货专区已落地，成为值得关注的新方向。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，面对持续分化的消费市场，公司坚持“加速转型、把握节奏、控制成本、规范治理”十六字总方针，以业态管理专业化、一业一策体系化、一店一策个性化的“三化”建设为路径，多措并举，抢抓经营业绩，着力降本降费，加速调整创新升级，推动企业专业化管控与规范化治理，在行业整体承压的背景下保持了相对稳健发展态势。

    （一）文商旅体展深度融合，创新消费新场景

    各门店围绕“场景创新、内容造场、品牌立势”总体思路，从微度假目的地、沉浸式光影街区、民俗非遗活化、夜经济生态、IP首展矩阵等维度深度落地文商旅体展融合，推动商业空间从单一购物功能向复合型文旅消费目的地全面升级。沈阳王府井棋盘山小镇依托景观优势，于湖畔南侧打造国风空间“清风竹苑”，融合品茶、纳凉、演出与亲子功能，定期举办茶文化及脱口秀等沉浸式活动；同时深挖“棋盘山小镇”IP推出系列文创，借社交分享实现品牌破圈。长春王府井净月小镇以“松弛、平等、无压力”为核心，打造非标商业的原生感与松弛感，让消费者从“为购物而来”转变为“为体验而来”，实现客流销售双增长。湾里·王府井WellTown以“文化为魂、商业为体、旅游为脉、体育为活力、展览为平台”为核心逻辑，实现五大业态深度融合，项目创新“票根经济”与会员体系，叠加离境退税、宠物友好等多元服务，全域曝光已突破5.6亿次。百货大楼以和平菓局、哈姆雷斯、艺云数字艺术中心、张秉贵纪念馆四大IP为文化传播核心，串联10余个民族文化品牌，面向团体、游客、青少年打造差异化“一团火”文旅体验线路；巴中王府井购物中心以品牌迭代、资源跨界、内容营销三重突破创新运营模式，引入潮玩乐园、攀岩、二次元、宠物友好等全新消费场景，实现客群结构优化突破，落地12场城市级赛事与特色主题活动，全域曝光超450万，新增粉丝5000余人，全面培育增长新动能。

    （二）首店经济与品牌升级双轮驱动，构筑差异化竞争力

    上半年公司旗下各门店新引进品牌800余家，其中首店品牌超120家，首店占比近15%，覆盖区域及城市多个层级。重点门店围绕年轻潮流定位，深化IP内容运营与首店策略，形成“首店引流+业态互补”的良性带动效应，有效提升项目竞争力。新引进品牌中，生活服务配套类占比过半，数量达400余个。有效丰富了门店功能结构，增强了各项目的差异化竞争力与区域辐射力。北京香江小镇始祖鸟扩店至420㎡新形象店，开业首日销售同比提升99.8%；西安王府井以首展优势抢占城市流量高地，累计引入新品牌17个，落地卡皮巴拉西北首展，全网曝光超千万次、比美高F1西北首展，填补西北赛车沉浸式体验空白；喜悦购物中心明确年轻潮流定位，坚持首店策略与精细化管理，上半年落地华北首店2个、北京首店3家、区域首店20家，其中JUMPSHOP华北首店＆CAFE开业月销售超800万元，KKV北京旗舰门店开业首月销售额超百万元，海绵宝宝主题快闪5月业绩位列全国首位，“首店引流+业态互补”带动效应明显，累计客流同比提升7%，销售额同比提升28%。

    （三）深化营销创新，多维造势聚客引流

    各门店以差异化策略深耕在地文化与圈层客群，通过沉浸式场景、民俗IP、在地生活节、演唱会经济、圈层赛事及高声量活动等多元创新手段，精准激活客流并强化区域影响力，形成了一套可复用的营销引流方法论。西安临潼小镇以“长安幻市”沉浸式光影主题街区将购物动线转化为游玩动线，客流同比增长12%；呼市如意小镇深耕民俗非遗体验，客流同比增长超27%；成都1店以“成都尽兴生活指南”为主线，上半年开展超30场在地文化营销活动；太原店深挖“演唱会经济”，13天应援活动累计引流18.54万人次；洛阳1店以魔方大赛、二次元宅舞、公益联谊等圈层活动精准触达Z世代及家庭客群。

    （四）加速数字化转型，构建智慧运营新格局

    全渠道数字化协同效能持续释放，线上经营全域增长，运营稳步提升。私域阵地方面，小程序商城迭代升级成效显著，奥莱持续协同品牌共建，小程序云仓接入斯凯奇等品牌，商城同比增长达163%，成为线上销售新增长引擎。公域阵地方面，直播矩阵不断扩容，上半年直播场次近万场，抖音生活服务电子券与实物电商合计销售2.3亿元，同比增长114%；着力打造分类别垂类抖音直播账号，其中美妆抖音分销矩阵实现销售4415万元，同比增长115%，运动品类抖音电商销售7457万，同比增长24%。同时，公司着力打造直播职人矩阵，已培养门店职人主播近千人。新媒体全域发力，各门店围绕抖音、小红书、视频号构建“内容种草—引流到店—私域复购”全链路闭环。同时，创新运用多种AI大模型赋能新媒体内容生产，有效提升宣传效率与传播效果。各板块以“平台做优、公域做大、私域做深、数字增效”为着力点，加速向全渠道数字化运营转型。在线服务端，公司深化客服平台智能化升级，在线智能机器人及AI推荐官累计接待超75000次，解决率达98.78%，热线机器人独立解决通话4060通，有效节省人力成本。同时,面向入境消费客群，构建中、英、韩三语AI服务能力，持续深化智能服务应用。

    在线上运营发力的同时，技术赋能协同能力逐步增强，数字化转型持续深化。百购新零售系统平稳拓展至多家外埠门店，场景覆盖率、产品易用性持续提升，有效支撑前端运营。业财协同平台加速推广，打破业务数据壁垒，实现业财数据一体化流转与自动匹配，凭证机制化与核算标准化水平明显提升。智慧物业管理平台全面落地，数字化监管能力提升。奥莱板块核心系统升级取得关键突破，为全业态统一高效的数据管控奠定基础。

    （五）四大业态协同发力，坚持差异化经营与创新驱动

    奥莱业态坚持“小镇化”运营理念，充分发挥毗邻自然景观与文旅资源的区位优势，将购物场景与休闲体验深度融合，打造“会呼吸、超活跃”的微度假目的地。各门店打破传统奥莱“品牌折扣+零售”的单一模式，构建差异化经营新范式，实现客流、销售、利润全面增长，成为公司业绩增长的重要支撑。购物中心业态以“首店经济+文商旅体展融合+营销创新”为核心抓手，推动各项目差异化突围。百货业态深化“一店一策”，加速推动存量项目调整转型，力图打破传统商业同质化模式，打造个性化、主题化商业空间。同时，百货及购物中心各门店打破传统的单一零售模式，围绕在地文化、圈层客群与体验升级，加速推进业态重构与场景焕新。免税业态坚持“聚力转型、控本提质、合规强基”总体方针，围绕“多渠道运营、立体化布局”战略方向，稳步推进各项业务提质发展，业态以“口岸突破、离岛提质、市内深耕、数字增效”为发力点，加速从传统免税向全渠道、全场景的国际化消费服务商全面转型，为业务长远发展注入新动能。

    （六）全面升级离境退税服务，加速构建跨境消费新体系

    公司全面升级离境退税服务能力，各门店协同推进“人工办理”向“智能高效”转型升级。东安市场率先落地东城区首台离境退税自助开单机，填补区域智能退税服务空白，业务办理效率与顾客体验双提升；百货大楼围绕离境退税优化、到店礼遇、多语服务、文旅体验等八大项目推进跨境消费服务焕新，退税金额达同期的4倍；北京香江小镇退税笔数同比增长近260%，同步落地自助退税设备，境外客群服务能力大幅提升；佛山王府井紫薇港离境退税服务全面升级，结合项目运营节奏与集团跨境消费服务升级方案，持续提升顾客到店体验；各门店在优化离境退税服务的同时，围绕境外旅客从到店、消费到离店的全消费链路核心需求，加速构建便捷、优质、多元、有温度的国际化跨境消费服务体系，全方位提升境外旅客消费体验。

    得益于上述举措，公司离境退税业务继续呈现快速增长态势。上半年公司离境退税（含即买即退）业务共计开单1.4万笔，同比增幅近380%；涉及消费金额增幅超250%，上半年开单数及涉及消费金额均已超2025年全年数据。目前离境退税商品的销售金额在公司总体销售中占比依然很低，尚未对公司经营业绩产生重大影响。下一步，公司将持续深化离境退税服务布局与服务创新，加快“智能高效”服务模式在重点门店复制推广，不断优化品牌与品类结构，提升境外旅客购物转化率，有力服务国家扩大入境消费战略。

    （七）加快新业务、新场景培育，蓄力长远发展

    公司积极探索AI+消费场景融合，以科技赋能重塑消费体验。上半年重点推进线下实体场景的AI创新应用，探索围绕线下消费场景优化商品布局，助力新技术在商业场景的实践应用。免税业务实现重要突破。首都机场T2项目高效完成筹备并顺利开业，实现公司在超大型国际枢纽机场的首次布局，品类结构持续优化，国潮文创等特色品类表现亮眼。烟草经营资质顺利获批，正有序推进业务落地，将补齐免税品类关键短板。万宁项目经营稳中向好，招商调改成效显著。海垦项目获批首批岛民免税经营资格，与头部企业合作落地新型消费场景，填补区域市场空白，盘活存量空间。口岸与市内免税店协同运营不断深化，信息系统持续优化，会员体系逐步打通，免税业务整体专业运营能力与合规管理水平稳步提升。同时，稳步推进重点区域购物中心及奥莱新项目开发，强化投资发展与各专业部门深度协同，严控发展质量与风险，为中长期增长积蓄动能。

    （八）聚焦成本费用优化，持续减负增效

    多措并举推进降本降费。持续优化预算管理体系，强化执行监控与预警，成本费用实现同比下降。统筹第三方费用管理，推进投标议价、服务标准优化与人效提升，深挖降本空间；推行模块化设计与统一采购，有效缩短设计周期、降低外包费用。精细化管控物业资产预算，维修改造与大修理项目审减成效明显，节能降耗工作稳步推进，能耗实现有效压降。协同各层级力量推进降租谈判，有效减轻重点门店经营压力。人工成本方面，公司建立了与经营效益挂钩的弹性联动机制,在保障组织活力的前提下，推动整体人工效能稳步提升，确保成本增幅合理可控且低于效益增幅，夯实高质量发展基础。

    三、报告期内核心竞争力分析

    王府井集团作为中国零售行业领军企业，历经70年发展，已构建起覆盖奥特莱斯、购物中心、百货、免税业态在内的全生活零售系统，形成了“王府井奥莱”“王府井购物中心”“王府井百货”“王府井免税”等知名品牌矩阵，致力于为消费者传递美好生活。王府井以其货真价实的商品、周到满意的服务以及诚实守信的经营理念，赢得广大顾客的信任与支持。通过37城78家门店、近570万㎡建筑面积及2900余万会员、超4000万全渠道粉丝的全域流量池，形成了多业态协同、资源高效整合、运营持续优化的综合发展能力。

    近年来，公司紧跟消费升级与全渠道融合的趋势，加快业态迭代步伐，集中资源推动购物中心和奥莱业态向体验化方向升级，同时针对百货门店实施“一店一策”的深度调整，明确各店的差异化定位，同步拓展商品自营与免税业务，构建起新的竞争力。依托首旅集团的文旅生态资源，公司积极探索零售与酒店、旅游等消费场景的融合，打造文商旅结合的消费新场景，努力在行业转型中保持发展韧性。

    截至报告期末，公司共运营78家大型零售门店、免税店铺5家、专业店309家，销售网络覆盖全国七大经济区域，形成了“奥莱固本强基、购物中心持续焕新、百货深化调整、免税提质增效”的多业态协同发展格局。有税业务紧跟消费趋势，根据不同业态特点量身定制调整方案，加大调整力度，灵活搭配商品组合，持续打造主题鲜明的消费场景，形成各具特色的经营亮点。免税板块完成了战略布局，离岛、口岸、市内三类免税项目均已落地运营。在“有税+免税”双轮驱动下，公司持续强化全渠道融合与供应链能力，发挥“有税+免税+离境退税”的综合优势，不断满足广大消费者对美好生活的追求，推动公司实现长期稳定发展。

本文数据来源于王府井2026年中报，仅供参考不构成投资建议。