物贸B股（900927）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期物贸B股（900927）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    报告期内，公司坚持多业态协同、全链条增效发展战略，深化汽车经销服务、大宗商品供应链两大核心板块与精细化工品牌代理业务融合，构建覆盖汽车全链条服务、大宗商品仓储物流与黑色金属供应链、精细化工综合服务的多元业务体系。

    (一)公司所属行业情况

    1、汽车行业：总量见顶结构重塑，全价值链竞争步入深水区

    2026年上半年，国内乘用车市场正式告别规模扩张周期，进入“总量收缩、结构剧变、存量博弈、提质增效”的新阶段，行业洗牌速度远超预期。

    （1）销售端结构性分化进一步固化。中汽协数据显示，上半年汽车国内销量992.1万辆，同比下降21.1%；出口509.6万辆，同比高增65.3%，出口增量一定程度上抵补了内销下滑缺口。传统燃料汽车国内销量483.1万辆，同比下降27.8%，步入深度出清通道，合资品牌受产品迭代迟滞、电动化响应迟缓拖累，份额加速流失。新能源汽车国内销量占比已达51.3%，按国内市场计首次过半，行业从“新能源替代燃油”的增量逻辑切换为存量份额争夺。终端价格战延续，新车销售毛利持续压缩，传统进销差价盈利模式基本失效，新车环节战略定位正从“利润中心”转向“流量入口”。

    （2）竞争维度向全生命周期延伸。行业竞争从新车销售单点比拼，全面拓展至售后、二手车、金融保险、补能服务的全链条运营。售后业务成为经销商利润压舱石，头部集团依托服务口碑与私域客户运营提升留存率与单客价值，维修保养、续保、延保等高毛利业务有效对冲新车波动；二手车业务成为弥补新车缺口的关键增量，新旧车联动、批零一体化模式加速普及。与此同时，智驾技术规模化落地叠加出海高增为车企及渠道端打开了新的利润窗口，行业利润结构由交车一次性变现转向全生命周期持续变现。

    （3）对经销商而言，转型窗口正在收敛，单一依赖进销差价的盈利模式已不可持续，从“单一新车销售商”向“汽车综合服务商暨全生命周期出行运营商”演进，以多业态协同对冲新车利润塌方，已是生存必选项。

    2、仓储物流行业：供需错配尚未出清，集约化与数智化成破局主线

    上半年仓储物流行业整体平稳，景气度先抑后扬。中国物流与采购联合会数据显示，6月物流业景气指数（LPI）为50.6%，连续两个月环比回升；仓储指数6月报50.2%，重回扩张区间。上半年全国社会物流总额181.1万亿元，同比增长5.1%，高于同期GDP（4.7%）0.4个百分点，物流需求对宏观经济的“压舱石”作用持续增强。

    （1）深层矛盾仍在消化中。行业基本面延续“供强需弱”格局：一方面，前期高标准仓集中交付叠加传统仓储存量充裕，通用仓空置率维持高位；另一方面，受基建投资节奏放缓及房地产深度调整拖累，建材类大宗仓储需求持续承压。与此同时，土地、人工、运维等刚性成本居高不下，智慧化改造与绿色化升级的前期投入持续加大，企业普遍呈现“营收修复快于利润修复”的特征。

    （2）转型路径已清晰指向集约化。市场正从“拼面积、拼租金”的规模逻辑，转向仓配一体化、供应链嵌入、多式联运等高附加值赛道。头部企业依托数字化系统提升库容利用率与周转效率，以精益运营对冲价格竞争压力；具备“网络协同+科技赋能”能力的综合物流服务商，在盈利韧性与客户粘性上优势持续扩大。

    3、精细化工颜料行业：温和复苏中的结构分化，技术壁垒与供应链安全定胜负

    上半年颜料行业呈现“量稳价升、结构分化、头部集中”的运行特征，整体延续复苏态势，但有机与无机、通用与高端之间冷暖不均。

    （1）市场分层加剧。有机颜料受纺织印染回暖补库、高端涂料及包装油墨出口拉动，部分头部企业营收同比增长约8%-9%；无机颜料则受钛白粉价格波动及地产链需求疲弱拖累，盈利空间承压。成本端，石油化工及矿产品原料价格高位震荡叠加汇率波动，推动部分品种价格温和上行，低端产能出清节奏加快，高端特种颜料（如汽车级、电子级）溢价能力显著走强。有机颜料中国产能全球占比超65%，江浙产业集群配套优势巩固；同时东南亚产能承接加速，欧美企业则进一步收缩制造、聚焦高端研发与终端配方服务。

    （2）竞争内核已切换。供给端，龙头企业通过中间体自给、全产业链配套平抑成本波动，行业开工率维持中高位，但新增产能投放普遍审慎；盈利端呈现“前低后高、现金流改善”的特征，研发投入占比持续抬升。当前行业已从单纯的“产能规模竞争”进阶为“绿色制造能力×供应链韧性×深度技术服务”的三维比拼——能够为客户提供配色方案、合规认证及稳定交付的一体化供应商，正掌握定价主动权。

    (二)公司主营业务情况

    1、汽车贸易与服务

    公司长期深耕汽车流通领域，以客户用车全生命周期为中心，系统搭建“购车—用车—换车—养车”一体化服务体系。面对2026年上半年乘用车市场总量收缩、存量博弈加剧的深度调整环境，公司主动适配节奏，新车端聚焦新能源高势能品牌放量，售后端推进精细化运营提效，二手车端做大自营规模，多板块联动对冲行业下行压力。

    （1）新车销售

    公司现拥有上汽大众、凯迪拉克、名爵、智己、smart等主流及新势力品牌授权，渠道形态涵盖4S店、商超体验店、品牌交付中心，业务覆盖新车零售与批售双线。上半年行业终端价格竞争常态化、新车毛利持续承压，公司摒弃规模导向的盲目冲量，严控亏损订单敞口，加大高毛利车型及新能源产品推广权重；营销端搭建全域获客矩阵，依托新媒体直播、社群裂变拓展客源，同步落实差异化库存管理策略，加快周转、压降资金占用。

    （2）二手车交易

    公司建立“收车—整备—认证—销售—售后”标准化全链条自营体系，业务覆盖旧车交易市场运营与二手车自营。旗下中山北路旧车交易市场为上海知名诚信示范市场，交易规模位居全市第二。报告期内，公司完成查验点位改造升级，实现交易业务当日办结；线上引入懂车帝旗舰店拓宽流量入口，线下新增百联沪北阳光易手车网点，自营零售网络进一步加密。百联阳光易手车严格执行专业车况检测与透明定价机制，品牌效应与市场口碑持续积淀。

    （3）售后维保

    公司具备燃油车全品类维修及新能源三电基础维保能力，业务涵盖机电维修、钣喷、原厂配件供应、事故车定损理赔、保险代理及综合快修。上半年公司全面推进售后数字化升级——线上预约、维修进度实时查询、企微专属管家等服务广泛落地，“透明车间”模式有效提升客户体验与信任度。能力建设方面，重点强化新能源维修技术梯队培训与车间硬件改造，深挖事故车及保险业务渗透率，推广配件“以改代修”等降本举措，售后业务正向“燃油基本盘+新能源增量”双轨并行加速切换。

    （4）新能源业务

    公司重点布局新能源专属体验中心与交付中心，已实现智己、上汽大众ID.系列等核心品牌销售、交付、售后一体化运营。上半年资源持续向新能源倾斜：智己品牌订单及交付量同比大幅提升；6月宝山真大路smart多功能体验店正式开业，进一步补强商超渠道矩阵。

    2、大宗商品供应链服务

    凭借多年行业深耕积淀，公司已形成成熟的物流运营管理体系与专业服务能力，与上下游企业建立了长期稳定的合作关系。在黑色金属细分领域，公司兼具区位布局、硬件设施与信息化管理的综合优势，并持续完善“仓储+商贸+物流”一体化服务体系。

    （1）仓储物流综合服务

    依托自有码头、标准化堆场等核心资源，公司提供进出库装卸、货物保管、仓租及运输配送一站式服务。黑色金属业务为核心品类，物流网络辐射东北、华北、华东及华南区域，以“仓储+”模式整合区域资源，持续增强跨区域协同调度能力。

    （2）黑色金属供应链业务

    公司黑色金属产业链以仓储物权管控为基石，开展“贸易+仓储+配送”一体化集成服务，业务深度覆盖长三角核心用钢区域。上游与核心钢厂签订年度采销协议锁定资源，下游针对大型终端代理商执行年度协议销售、对中小客户灵活采用现货定价，通过智慧物流系统与标准化仓储监管体系，实现货权全程可视、物流信息实时协同。

    3、精细化工颜料品牌代理

    公司深耕颜料行业三十余年，系多家国际一线品牌授权经销商，在业内积淀了深厚的渠道口碑与品牌信任度。经营品类全面覆盖有机/无机颜料及配套功能助剂，广泛应用于塑料着色、油墨、涂料、玩具、服饰等领域，可为塑料改性、印刷油墨、涂料加工等下游客户提供品类齐全、溯源可控的产品供应方案。

    （1）产品销售

    公司采用国内集采叠加海外进口的采购方式，保障上游供应稳定性与成本弹性；依托专属仓储资源，构建“需求对接—采购备货—仓储管理—订单履约—终端配送”闭环运营体系。可灵活适配客户差异化生产节拍、采购量级与交货时限，销售区域深耕华东、华南两大核心市场，客户合作关系长期稳固。

    （2）综合服务

    公司定位“产品+技术+服务”的综合型供应商，在售前、售中、售后全周期嵌入增值服务：售前由专业技术团队对接客户工况与工艺标准，提供免费技术咨询、用料选型及应用方案指导；履约端针对小批量、多规格、特殊投料等差异化需求，灵活提供分装定制服务；配送端结合客户生产排期与收货条件，定制专属物流方案，动态调整送货节奏。技术赋能、分装定制、精准配送相结合的个性化服务体系，有效提升了客户粘性与单客价值，构筑了区别于单纯贸易商的核心竞争壁垒。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司紧扣“规划引领、创新驱动、攻坚奋进”年度工作主线，各板块精准施策、协同发力，持续提升综合服务能力与市场竞争力。

    （一）汽车业务板块：面对乘用车市场深度调整、终端价格持续内卷的外部环境，公司汽车业务的核心经营逻辑已从“跑马圈地”全面切换为“控亏增效、新能源换档、全链条挖潜”。

    1、新车销售：摒弃“规模导向”的盲目冲量逻辑，全面转向“效益优先、结构优化”。

    燃油车业务严控亏损敞口：百联沪东摒弃低价冲量，严控亏损订单，借助ID.ERA增程混动新品补齐纯电短板，落地专属交车服务;百联沪通主推高毛利车型，依托差异化库存管理压降资金占用，盈利车型销量占比由45%提升至65%。2026年上半年度，两家企业分别经销的上汽大众、凯迪拉克品牌终端销量稳居上海区域同品牌前列。

    新能源赛道集中发力：百联智己紧扣品牌节奏，售新车259台、交付234台，同比分别增长65%、93%，线上线下拓客渠道提质明显；百联名爵主动收缩燃油车，主推新能源产品，1-6月新车销售额818万元，新能源销售占比达92%，成为门店核心增长引擎；飞凡达运营smart品牌，组建专职团队、建立考核机制，挖掘线索3500余组，售车72台。

    全域营销拓客：百联沪东全年获客线索20339组，借新媒体实现线上线下联动；百联沪通线上直播212场，获有效线索4853条；百联联众开展85场专场试驾，成交15台；各门店普遍将垂直平台、政企客群、直播矩阵纳入常态化获客体系。

    2、二手车业务：稳固市场底盘，自营网络与线上渠道双线拓展

    旧车交易市场：中山北路二手车交易市场以商户经营为核心，完成曹安公路查验点搬迁及基础设施改造，优化场内车位规划与动线，引入懂车帝等头部电商平台拓宽线上成交渠道。2026年上半年，受新车价格战挤压、新能源加速替代造成燃油二手激增、需求萎缩，以及异地流通分流等因素影响，上海二手车市场整体承压下行。在此背景下，旧机动车交易市场1-6月实现交易车辆29198辆，交易额32.03亿元，同比分别下降19%和7%，交易规模位居上海市场第二。

    自营零售网络延伸：百联沪北积极应对场地搬迁不利因素，深化厂商合作、加快库存周转、创新营销方式，新增阳光易手车网点，实现营收2358.19万元，在动荡中实现市场突围。

    3、售后维保：技术筑底+保险挖潜，油电双轨转型提速

    技术能力与品质管控：智尚达完成全员资质培训与车间硬件升级，推行企微一对一专属服务，上半年保持"零投诉"记录、维修等待时长明显缩短；百联沪东推进新能源技术培训与全员认证，落实技术中心站职能；百联联众严格执行作业流程与三检制度，维修一次合格率高，钣喷工艺与客户满意度位居区域前列。

    保险与事故车增收：百联沪东对接保险公司复盘推修渠道，稳定事故车进店量；百联沪通与阳光保险合作优化定损折扣政策，积极推广上汽保险终身质保产品，对接多家险企争取政策支持，售后核心指标稳居上海同品牌前列；百联联众落地惠民维保活动，1-6月维修产值203.68万元，同比增长7%；

    数字化服务落地：百联沪东依托EVHC系统上线线上预约、维修进度实时查询，“透明车间”全流程可追溯；重点客户企微全覆盖，客户体验与粘性显著增强。

    4、新能源与数字化转型：业态迭代，模式创新

    新能源交付与渠道升级：完成批量车辆OTA升级，积极探索数字化交付模式；宝山真大路smart多功能体验店开业，商超渠道矩阵进一步补强。

    管理端数字化风控：百联沪通升级数字化管理平台，新增线上审批模块，创新“延保+增值服务”组合，线上线下双线管控补齐流程短板，有效规避经营风险；各门店普遍将企微运营、线上好评机制纳入日常服务标准。

    （二）仓储与物流业务：紧扣“稳固基本盘、拓展新赛道、提升经营质效”三条主线，在黑色金属物流传统业务承压的背景下，通过钢厂深度绑定、供应链模式创新及多元品类延伸，整体经营韧性增强。

    1、稳固物流基本盘，锁货源、稳过驳、抓冬储

    重点深化与上游核心钢厂的业务协同，精准锁定基础货源，保障龙吴路基地过驳业务延续稳健态势；淡季主动前置对接钢厂采销资源，在风控闭环前提下探索钢厂新采购模式，成功落地冬储螺纹钢采销2万吨、金额约6000万元。1-6月供应链销售毛利同比增长60%，供应链集成服务从“纯物流”向“贸仓配一体化”延伸。

    2、拓展新业务，挖掘业务增量

    （1）营销体系重构，新品种破局。组建新市场营销团队，打破原有区域边界，大力拓展新钢厂、新区域、新品种业务。探索"公铁水"多式联运路径；品类端切入型钢、管桩等非传统优势品种，物流服务半径与品类同步拓宽。

    （2）创新业务模式稳流。持续推进“厂库前移”“南材北运”等合作项目，引入新客户群体；同步运用“一船一议”等灵活商务政策吸引过驳船只靠泊，有效对冲传统业务淡季波动，为吞吐量基本盘提供增量支撑。

    （3）抢抓渣土资源化新机遇。紧扣“双碳”目标及上海土方资源化利用政策窗口，自2025年布局以来持续深耕：引入合作方调整业务结构，申办土方中转码头资质，着力构建“钢材+渣土”并行物流模式。目前正积极对接资源方、跟踪政策落地节奏，培育中长期新增长点。

    3、拓宽招商渠道，提高新租户落户率

    针对南大路等重点区域实施“稳市稳客+梯度降价+全员招商”组合策略，出租率缓步提升。同步审慎评估大体量意向项目，稳步推进从“空间租赁”向“综合运营服务”的商业模式升级，同时拓展停车、餐饮等配套经营收入，多渠道增厚现金流。

    （三）化轻染料业务：逆周期实现加速增长，危化市场向“园区运营服务商”转型初见成效，板块整体的费用管控为精细化工经营整体利润释放提供了有力支撑。

    1、化轻染料板块抓住中东地缘政治动荡带来的供给格局变化机遇，快速响应、主动出击，依托与国际一线品牌长期稳固的代理合作关系，销售团队第一时间与核心供应商沟通争取适销货源，同步精准对接下游客户用料需求，保障后期订单及时交付，在逆周期中打出“抢货源、扩进口、深运营”组合拳，2026年3-4月单月销售连续创下近年新高，业绩实现跨越式突破。

    2、危化市场构建“园区经济+数智楼宇”发展模式，将产业集聚效应、政策扶持与专业化服务打包输出，融合政企双向平台、资源共享平台、业务联动平台，形成差异化园区经济生态，以入驻客户体验为导向推进楼宇数智化改造，在安防、通行、管理端嵌入数字化工具，智能化运营水平与楼宇品牌影响力同步增强。

    3、公司聚焦变动销售费用压降，通过提升一线人效、强化资金集约化管理等举措，切实降低运营成本。1-6月费用较年度预算进度大幅节约，成本控制成效直接转化为利润弹性，为精细化工板块整体利润释放提供了有力支撑。

    （四）有色交易中心：坚持“平台+实体”双轮驱动，在品类延伸、产品上线、数据赋能、园区运营四个维度同步突破，不断增强整体经营韧性。

    1、平台交易：1-6月平台新增交易额注册企业45家。“货融通”平台已完成“交易—结算—仓储”闭环架构搭建。平台核心模块由线下全面转线上，初步实现业务全流程数字化闭环。

    2、品类战略：抓住传统有色品类交易节奏放缓的窗口，主动将业务触角向上游资源端纵深推进。成功新增白钨精矿品类，完成小额试单，打通“合同—结算—交货—开票”全业务流程闭环，为平台从“贸易撮合”向“资源型供应链服务”升级积累了实操样本。

    3、优化物贸价格指数编制方法论，深度应用报价圈工具嵌入日常价格采集发布，持续拓展新能源金属报价品种。承办“技聚苏河

    筑梦向新”——2026普陀区第三届职业技能大赛有色金属现货交易员竞赛；完成人才评价督导员/考核员申报、理论题库系统开发及赛事推广，以赛事平台链接政府、协会与产业端，强化交易中心在有色现货领域的行业占位。

    4、园区运营改造：聚焦客户关切的安全隐患消除与设施效率提升，推进楼宇硬件改造，园区整体体验感与留存率同步改善。1-6月物贸大厦新引进企业43家，合同履约率100%。持续深化“智慧有色”APP功能，创新增设“会务服务”模块，以数字化手段丰富服务矩阵。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1、专业平台矩阵集聚，构筑一体化产业服务生态

    公司集聚上海旧机动车、有色金属、危险化学品等多个区域核心专业化交易平台，合规资质完备、功能体系完善、运营模式成熟，在各细分赛道形成差异化竞争优势，行业认可度与市场影响力突出。依托多元化核心平台载体，公司持续打通线上线下一体化交易链路，深度整合交易流转、现代物流、数字信息等核心资源，构建闭环式综合产业服务生态，有效实现产业资源集聚、优质客户沉淀与业务价值升级，为公司规模化扩张、高质量可持续发展筑牢核心平台壁垒。

    2、汽车全链闭环布局，夯实区位与品牌核心壁垒

    公司完成新车销售、维保售后、二手车流转的汽车全生命周期产业链闭环布局，依托多业态线下网点矩阵，实现全场景、全链路、全周期的汽车消费服务覆盖，打造独具竞争力的汽车产业生态体系。公司深耕上海核心区位，形成稳固区域竞争壁垒；同时与主流汽车主机厂建立长期深度战略合作关系，持续锁定优质品牌授权、稳定车源供给及专属政策红利。旗下终端门店斩获上汽大众六星级经销商、智己汽车销售售后双五星等多项行业重磅荣誉，服务品质行业标杆；控股及参股旧车市场交易规模稳居上海市前列，区域龙头优势稳固。各业务板块高效协同、互补赋能，持续放大产业聚合效应，全面提升企业经营韧性与综合核心竞争力。

    3、深耕流通标杆赛道，智慧物流赋能供应链升级

    作为国内生产资料流通领域标杆企业，公司具备深厚的行业积淀、卓越的品牌口碑与极高的市场资信，构建了长期稳定的上下游战略合作体系，产业资源壁垒优势显著。黑色金属仓储物流业务依托核心区位、规模化场地、一站式配套服务三重硬核优势，叠加数字化、智慧化供应链管理体系，实现仓储、调度、流转、风控全流程智能化管控。凭借强劲的产业资源整合能力与一体化供应链服务能力，公司在上海及长三角核心区域掌握核心市场话语权，为流通业务稳健运营、提质扩容、创新发展提供强劲支撑。

    4、股东赋能势能强劲，助力企业长效高质量发展

    公司控股股东百联集团具备雄厚的资本实力、海量的商业物业与渠道资源、成熟的综合产业运营平台，拥有极强的产业整合与战略赋能能力。依托股东强大的品牌、资金、场地、资源协同优势，公司在品牌升级、资本加持、场地保障、产业联动、战略落地等关键维度获得全方位、深层次赋能。强大的股东背书持续夯实公司经营基本盘，有效提升企业业务扩张能力、市场抗风险能力与产业升级速度，为公司深耕主业、拓展新赛道、实现长期高质量发展提供坚实可靠的战略保障。

本文数据来源于物贸B股2026年中报，仅供参考不构成投资建议。