新致软件2026中报管理层讨论对比2025年报：AI转型加持下营收回暖与毛利承压并行

战略主题演变：从"全面拥抱AI"到"算力、流量、AI服务协同布局

2025年年报与2026年半年报的核心战略表述保持了延续性：公司自2024年确立"全面拥抱人工智能"发展战略，两份报告中均强调"持续推动人工智能技术与核心业务深度融合"，且均将基础算力业务与创新流量业务列为重点发力的新业务方向。

战略框架有所细化。2025年年报将业务归纳为"IT服务、IT流量、IT共享"三大领域，提出以IT技术手段为客户进行流量导入并加深客户绑定；2026年半年报则在"人工智能一体机、大模型行业应用"基础上，进一步提出依托"知识库、大模型、软件智能体"技术体系，将"新致新知人工智能平台"赋能各行业营销和知识流程两大领域，战略重心从模型能力建设向智能体规模化落地迁移。管理层在半年报中将2026年定义为"智能体规模化落地的元年"，产业逻辑"从模型能力展示全面转向业务价值交付"。

业务结构变化：IT解决方案重回增长，创新业务仍在培育期

分行业收入对比显示，业务结构出现明显修复与分化：

2025年全年IT解决方案收入16.01亿元，同比下降4.72%，管理层归因于"客户科技投入结构性调整、金融行业科技预算向大中型客户集中、大型金融机构持续压低采购价格"；2026年上半年IT解决方案业务实现营收7.69亿元，同比增长8.39%，管理层将其增长归因于"金融机构持续加大智能化转型投入、行业数字化智能化升级需求稳步释放"，此前连续下滑的趋势出现扭转。

增长引擎的切换尚未完成。2025年全年创新业务（含创新流量）收入34,707.31万元，同比增长158.31%，毛利率仅5.99%；2026年上半年创新业务"营收已实现正向增长"，但管理层明确表述"整体业务规模仍处于培育初期""AI创新产品的规模化商业落地存在一定周期""创新业务盈利表现未达预期，未能有效对冲传统业务的利润压力"，与2025年年报"盈利情况未达预期"的表述一致。

关键措施执行情况：2026年经营计划推进与偏差

2025年年报披露的2026年重点工作包括：完成PaaS平台建设、完善新致新知人工智能平台3.0建设（聚焦金融、汽车、司法、商业零售等优势领域提供Agent产品）、提升产品/流量/算力收入规模及占比。对照2026年半年报经营情况：

• PaaS平台：半年报披露公司研发团队依托"从基础云到PaaS云平台"的统一技术底座，支撑所有业务产品，DevOps、微服务平台等能力持续迭代，与计划方向一致。
• 新知平台3.0：报告期内公司发布最新AI产品技术体系，新增在研项目覆盖司法垂直大模型、AI生图软件V2.0、智能业务合规指导机器人、保险移动查勘平台、车险网销平台等10个项目，预计总投资规模11,400.00万元，本期投入2,513.27万元，累计投入8,210.47万元。
• 算力业务：资产负债表数据表明相关业务处于投入期——报告期末存货8.28亿元，较上年末增长75.01%；预付款项1.50亿元，增长2,192.77%；合同负债15,496.06万元，增长452.84%；应付账款增长59.73%，管理层注明上述变动分别系"提前投入""预付推广费及硬件采购款""为客户提供算力及云服务基础建设的预收款/采购"所致。
• 流量业务：2025年全年创新流量业务收入3.74亿元，同比增长158.31%，毛利率5.99%；2026年半年报未披露流量业务独立收入数据，仅表述创新业务整体正向增长。

核心能力建设：研发强度回落，专利产出提速

2026年上半年研发投入9,928.97万元，同比增长1.99%，占营业收入比例9.81%，较上年同期10.85%回落1.04个百分点；研发投入资本化比重由14.35%降至13.53%。发明专利获批节奏加快，累计发明专利由上年末23项增至30项。2026年半年报披露的"三位一体"落地模式（结合超30亿条行业数据及千亿Token语料）形成量化成果：智能核保医疗文书提取准确率超85%、人核产能提升22%、核保效率提升30%，智能理赔单日人均审核量翻倍、复核成本降逾50%，合规审核效率提升65%。

财务表现与经营质量：增收不增利，经营现金流仍为负

2026年上半年营业收入增长12.86%，但营业成本增长25.68%，增速高于收入增速12.82个百分点，管理层解释为"IT解决方案业务客户价格下降，成本上升速度高于收入"。毛利率层面，金融行业毛利率20.80%，同比下降8.34个百分点；企服行业毛利率20.57%，同比下降9.31个百分点；传统业务整体毛利率同比下降8.1个百分点，管理层将主要原因指向"部分市场主体低价竞争"。

费用控制取得成效：销售费用5,583.78万元，同比下降6.83%；管理费用6,012.26万元，同比下降0.83%；财务费用2,173.12万元，同比下降12.52%，系可转债赎回、利息支出减少所致。报告期计提可转换债券利息费用410.04万元、股权激励费用917.52万元，合计影响利润总额1,327.56万元；扣除股份支付影响后的净利润为-158.71万元，表明剔除股权激励因素后公司接近盈亏平衡。

经营现金流净额-2.73亿元，较上年同期-2.92亿元边际改善，但仍为负值。管理层在2025年年报中曾将现金流下降归因于"传统业务部分客户回款不及预期"及"创新业务前期投入"；2026年半年报期末应收账款净额123,975.50万元，占当期营业收入比例122.45%。

风险认知的演进：亏损风险前置，新业务不确定性纳入主要风险

2025年年报风险因素中"尚未盈利的风险"标注不适用，首项披露为"业绩大幅下滑或亏损的风险"；2026年半年报风险因素第一节直接列出"业绩大幅下滑或亏损的风险"，并首次将"创新业务规模化落地不及预期"与该风险并列陈述，表述为"若公司战略转型进展不及预期，新业务拓展未能及时形成规模收入，或宏观经济环境、下游行业需求发生不利变化，公司未来经营业绩可能面临进一步下滑的风险"。

风险量化程度加深：2025年年报在审计关键事项中披露应收账款原值139,845.43万元、坏账准备20,990.17万元；2026年半年报披露应收账款净额占营收比例122.45%。此外，2026年半年报新增了与算力业务扩张相关的风险信号——存货、预付款项、合同负债同步大幅增长，显示公司以预收款模式推进算力及云服务基础建设，相关业务的收入确认与客户验收进度成为利润兑现的关键变量。

综合结论

2026年半年报呈现的经营图景是：收入端在AI需求驱动下恢复增长（+12.86%），其中IT解决方案业务扭转2025年的收缩态势（+8.39%）、银行板块收入由-3.23%转为+25.04%；盈利端则延续了2025年以来的下行压力，毛利率全面下滑叠加创新业务盈利未达预期，归母净利润由上年同期盈利3,035.31万元转为亏损1,036.80万元。公司在2026年上半年完成向特定对象发行股票并募集资金3亿元，净资产由13.57亿元增至17.74亿元，同时赎回可转债、压降期间费用，资产负债表与费用结构得到一定修复。管理层对转型节奏的判断趋于审慎：创新业务收入确认为正增长，但规模化落地周期、客户验收依赖与低价竞争对价格的压制，构成了利润修复路径上的主要不确定因素。

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