盛剑科技2026年中报：营收4.52亿元降21.64%由盈转亏，竞争加剧与转固折旧双重挤压毛利

一、战略基调：从"波动与竞争"转向"机遇与挑战并存"

2026年半年报中，管理层将外部环境定性为"半导体产业蓬勃发展，也面临着下游产线投资分化、行业竞争日趋激烈的局面，公司外部经营环境机遇与挑战并存"；2025年年报的提法则为"下游市场波动加剧、行业竞争日趋激烈的外部环境"。两份报告均延续"行业延伸+产品延伸"发展战略，锚定"为科技企业提供绿色服务，为绿色企业提供科技产品"经营方针，"绿色厂务系统解决方案、半导体附属装备及核心零部件、电子化学品材料"三驾马车的主营结构未变。

表述差异在于：2025年年报侧重"针对性优化调整市场策略"，2026年半年报则将工作重心表述为"统筹生产制造、市场开拓、技术研发、长效激励、ESG建设与全球化布局"多维并进，并新增了"长效激励"（2026年限制性股票激励计划落地）与"全球化布局"两条主线。

二、业务板块：三大赛道收入同比齐降，毛利率全面承压

（各板块同比与毛利率由2026年半年报、2025年半年报财务附注披露的营业收入、营业成本计算）

1. 绿色厂务系统：定位"压舱石业务"，交付与投标机制升级

管理层将该业务定性为"压舱石业务"，报告期内推行大客户专属服务制与区域化管理，建成覆盖研发设计、装备制造、安装调试、售后运维的全生命周期服务体系，并搭建标准化投标前置运营机制与定期经营数据复盘体系。该板块收入3.12亿元，同比-20.80%，毛利率由26.44%降至9.74%，管理层未单独披露板块毛利率变动原因，公司整体层面归因于"前期投资的资产陆续转固，叠加市场竞争因素"。

2. 半导体附属装备及核心零部件：产品验证推进，批量交付初现

该板块被表述为公司"核心战略业务"。2026年上半年推进真空泵、L/S、温控设备、分子泵、低温泵等自研创新，部分项目完成样机设计评审进入样机试制阶段；L/S（多级爪式、多级罗茨）真空泵、温控设备已在多家国内外半导体客户验证测试，部分产品已完成测试或开始批量交付。该板块收入1.13亿元，同比-28.44%，毛利率由30.77%降至16.94%，在所有板块中毛利率绝对水平仍居首。

3. 电子化学品材料：收入独增但毛利率转负加深

该板块坚持"端到端的新材料＋循环再生一体化解决方案"路线，光刻胶显影液TMAH回收业务取得商业化成果，多款自研配方电子化学品在客户端开始送样。收入2,507.91万元，同比+4.25%，增速较2025年上半年的+90.43%明显放缓；毛利率-9.38%，较上年同期的-2.69%继续下探，收入规模尚不足以覆盖成本，该业务仍处投入爬坡期。

三、研发与核心竞争力：逆周期加码，专利储备扩容

2026年上半年研发费用4,812.94万元，同比增长43.65%，占营业收入比重约10.66%；2025年全年研发投入9,748.90万元，占营业收入比重8.66%（研发投入资本化比重为0.00%）。半年维度研发强度显著抬升。

报告期内公司实验室通过CNAS监督评审、CMA双随机监督检查。核心竞争力表述较2025年年报未新增维度，仍为品牌、定制化设计、供应链集成、持续技术研发、平台化、新液制造+废液再生闭环六项。

四、财务与经营质量：由盈转亏，减值与费用双重侵蚀

（综合毛利率由披露的营业收入、营业成本计算）

管理层对业绩下滑的归因包括四项：行业竞争加剧及在手订单尚在执行导致收入下滑；前期投资资产陆续转固叠加市场竞争导致毛利率下降；上半年加大市场拓展力度使销售费用同比上升50.73%至4,131.76万元；依据会计准则计提的减值损失增加。此外研发费用同比+43.65%。

利润表外值得关注的变量：信用减值损失由上年同期+231.01万元转为-1,644.42万元，资产减值损失由-132.84万元扩大至-1,727.02万元，两项合计对利润的影响同比增大约3,467万元，管理层说明分别系应收账款减值、存货跌价准备增加所致。资产负债表端，存货7.79亿元，较上年末+16.43%，占总资产21.63%；应收账款8.26亿元，较上年末+1.66%；合同负债5,266.35万元，较上年末+170.64%，管理层说明系预收款项增加。存货与合同负债同步上升，一方面指向在执行订单与备货增加，另一方面在收入下滑背景下亦形成跌价与减值压力。

债务结构方面，短期借款4.80亿元、长期借款2.81亿元、一年内到期的非流动负债1.38亿元（较上年末+67.83%），筹资活动现金流量净额1.61亿元，同比+159.67%，管理层说明主要系银行借款增加所致，报告期末货币资金2.48亿元，较上年末-15.92%。

五、风险与展望：风险清单保持不变，计划执行过半待检验

2026年半年报披露的可能面对的风险共5项：下游行业投资波动、市场竞争加剧、技术研发（含钙钛矿太阳能电池等尚未产生收入的早期项目）、原材料价格波动、投资风险。与2025年年报（四）部分的风险清单完全一致，未新增风险维度，风险表述在经过2025年全年及2026年上半年连续两个报告期亏损后未见措辞升级。

对照2025年年报提出的2026年七大经营计划，2026年半年报可验证的执行情况如下：

六、纵向对比：战略重心、业务结构与能力建设的延续与位移

战略主题演变。 两期报告战略表述高度稳定，"行业延伸+产品延伸"与三驾马车结构贯穿始终。变化体现在执行层：2025年年报强调"优化调整市场策略、收缩订单规模"的防守姿态，2026年半年报转向"市场开拓+研发加码+激励绑定"的逆周期投入姿态，销售费用+50.73%、研发费用+43.65%与2026年限制性股票激励计划（首期授予510.49万股，授予价格16.53元/股，预留129万股）同步落地，是经营策略由收缩转向进攻的量化证据。

业务结构变化。 分行业口径显示增长引擎发生明显切换：2026年上半年集成电路行业收入3.45亿元，同比+32.23%；半导体显示行业收入1.01亿元，同比-66.92%。2025年全年口径下，集成电路行业收入同比-33.17%、半导体显示行业同比+23.54%，两期方向完全反转。公司收入结构由此前的显示与集成电路均衡分布（2025H1两者占比约53%与45%）切换为集成电路主导（2026H1占比76.4%），反映下游产线投资重心向集成电路迁移，同时导致公司整体收入规模收缩——半导体显示业务的大幅下滑是营收同比下降21.64%的主要拖累项。

关键措施执行情况。 持续被强调并取得实质进展的举措包括：半导体附属装备客户验证与批量交付（从2025年的"多款产品进入测试"推进至2026年上半年的"部分产品完成测试或开始批量交付"）、电子化学品TMAH回收商业化、产能转固（国产半导体制程附属设备及关键零部件项目一期2025年3月投产、电子专用材料项目2025年上半年进入试生产）、研发投入持续增加。成效不及预期的领域同样清晰：电子化学品收入虽连续增长但毛利率连续为负，2026年上半年-9.38%的毛利率较2025年全年-2.26%进一步走低；海外收入2026年上半年108.66万元，较上年同期的1,462.64万元下降92.57%，与"国际化战略纵深拓展"的表述形成反差，海外平台仍处于获单与资质认证的投入期。

核心能力建设。 研发强度由2025年全年的8.66%升至2026年上半年的约10.66%，有效知识产权由450余件增至460余件，发明专利及实用新型专利由约390件增至超400件；2025年年报披露研发人员165人、占比12.73%，2026年半年报未更新该指标。公司延续从"绿色厂务系统服务商"向"半导体附属装备平台+电子化学品材料供应商"延伸的能力建设路径，真空泵、温控设备等新品类进入客户验证或批量交付阶段，是能力转型的阶段性标志；但新业务尚处投入期，电子化学品毛利率-9.38%、设备毛利率16.94%（同比降13.83个百分点）显示新业务的盈利兑现尚未开始。

财务表现与经营质量。 营业收入延续下滑：2025年全年-22.42%、2026年上半年-21.64%，降幅未见收敛；2026年一季度营收同比-63.09%，上半年整体降幅收窄，二季度环比回升明显。盈利能力由2025年上半年归母净利润4,219.38万元转为2026年上半年-9,792.57万元，连续两个报告期（2025全年、2026H1）归母净利润为负；经营现金流连续三期（2025H1、2025全年、2026H1）为负，2026年上半年-1.44亿元较上年同期的-2.06亿元有所收窄。应收账款信用减值损失与存货跌价准备的双双扩大，反映收入端承压向资产端的传导。

风险认知演进。 两期风险清单完全一致，均以"下游行业投资波动"和"市场竞争加剧"居首，未新增地缘政治、AI伦理等维度。值得对照的是：2025年年报已将"市场竞争加剧、引发非理性价格竞争风险"列为第二项风险，2026年上半年综合毛利率-15.80个百分点的降幅印证了该风险的实质化；而半年报并未因此调整风险排序或措辞。

综合结论

盛剑科技2026年上半年的管理层讨论与分析呈现出一条连贯的经营主线：面对下游产线投资分化与竞争加剧，公司以牺牲当期盈利为代价换取结构转换与能力储备——收入端由半导体显示主导切换至集成电路主导（后者同比+32.23%），利润端承受毛利率从26.40%降至10.60%、减值损失扩大及费用刚性上升的多重挤压，上半年归母净利润-9,792.57万元。三大业务中，绿色厂务系统毛利率降至9.74%但仍为公司基本盘，半导体附属装备进入批量交付起步阶段，电子化学品收入逆势增长但毛利率-9.38%尚未越过盈亏平衡点。2025年年报规划的2026年经营计划在执行过半时呈现出分化：设备验证、循环再生商业化、研发加码三项进展可见，海外收入与钙钛矿落地两项尚未兑现。存货与合同负债的同步高增（分别+16.43%与+170.64%）为下半年收入确认保留了潜在支撑，同时应收账款减值与转固折旧的持续压力意味着利润端修复仍依赖毛利率的企稳与减值风险的出清。

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