步长制药（603858）2026年中报财务分析：营收利润双降，现金流与债务压力显现

近期步长制药（603858）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现下滑

步长制药2026年上半年营业总收入为50.03亿元，同比下降11.67%；归母净利润为5.03亿元，同比下降19.93%；扣非净利润为5.09亿元，同比下降17.74%。单季度数据显示，第二季度营业收入为24.24亿元，同比下降15.8%；归母净利润为1.82亿元，同比下降43.15%；扣非净利润为1.99亿元，同比下降37.7%，盈利能力明显承压。

盈利能力指标走弱

公司毛利率为61.19%，同比下降1.91个百分点；净利率为9.23%，同比下降11.42个百分点。每股收益为0.48元，同比下降19.33%；每股净资产为9.54元，同比下降1.81%。尽管三费合计占营收比例下降至44.82%，较上年同期的47.52%有所优化，但整体盈利能力仍呈下行趋势。

现金流与资产结构变化

每股经营性现金流为0.28元，同比减少67.45%。经营活动产生的现金流量净额同比下降68.96%，主要受销售回款减少及采购付款增加影响。货币资金为15.45亿元，较去年同期的16.83亿元下降8.23%。应收账款为4.37亿元，同比下降3.84%。交易性金融资产同比增长201.62%，主因是理财产品增加；使用权资产增长51.4%，租赁负债增长50.67%，反映新增租赁活动影响。

债务与财务风险提示

有息负债为42.43亿元，较上年末的41.08亿元上升3.30%。财报体检工具提示需关注债务状况，有息资产负债率已达21.41%。同时，货币资金/流动负债比率仅为34.29%，近3年经营性现金流均值/流动负债为13.22%，显示短期偿债能力偏弱。应收账款/利润比例达121.25%，回款质量存在一定风险。

主营构成与区域分布

中成药为主力产品，实现收入38.15亿元，占主营收入76.26%，贡献利润占比达85.75%，毛利率为68.80%。化学药收入5.31亿元，毛利率72.34%；医疗器械收入5.84亿元，毛利率仅7.62%，盈利能力显著偏低。区域方面，华北、华中、华东为主要销售区域，合计占比超68%。出口业务规模较小，收入1297.18万元，占比0.26%。

投资与研发动态

公司持续推进生物药研发，12项治疗用生物制品在研，部分已提交NDA申请。2026年上半年新增专利申请19件，获授权16件，其中发明专利11件。投资设立四川合璞同创医疗科技有限公司，拓展大健康产业链。投资活动产生的现金流量净额同比增长59.45%，主因为投资收益现金流入增加。

综合评估

财务分析工具指出，公司近年ROIC表现疲软，2025年净经营资产收益率为2.8%，净经营利润为1.92亿元，净经营资产为68亿元。历史数据显示公司商业模式较为脆弱，上市十年中有两年出现亏损，2022年ROIC为-8.87%。尽管分红融资比达2.12（累计分红82.88亿元，融资39.00亿元），但当前面临营收下滑、现金流紧张、应收账款偏高和债务压力等多重挑战。

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