招商南油（601975）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期招商南油（601975）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）所属行业

    根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。

    （二）主营业务

    招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。

    本报告期末，公司运营船舶73艘，共280.42万载重吨。公司主要经营海上原油、成品油、化学品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国内沿海原油、外贸原油和内外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进江以及长江口、宁波和舟山地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品油运输方面，公司主要从事国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北亚、东南亚、澳洲，以及印度、中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要营运区域为国内沿海港口和长江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等。船员劳务是公司拓展的航运相关业务。

    （四）经营模式

    公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联营体运作（POOL）的经营模式。

    1.航次租船

    航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时机，与租家直接协商或通过经纪人以洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合同形式进行经营。

    2.定期租船

    定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。在此期间船长在经营方面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。在期租方式下，船东将船舶出租给承租人并不涉及对船舶占有权的丧失，只是向承租人提供一种租船服务。

    3.COA

    COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。

    4.POOL

    POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，全球经济在多重挑战中呈现温和增长与结构性分化并存的态势。一方面，地缘冲突、贸易壁垒等因素拖累增长前景；另一方面，人工智能技术突破与绿色转型为部分领域注入强劲动能。中国经济延续回升向好态势，为全球提供“稳”的支撑和“进”的动力。

    （一）国际原油价格

    上半年，国际原油价格呈现“危机上涨—缓和下跌”的特征，波动较大，最大振幅近70%。WTI原油价格的运行区间为55.99-112.95美元/桶，Brent原油价格的运行区间为59.96-118.35美元/桶，WTI、Brent原油期货收盘价均值分别为82.38美元/桶和87.60美元/桶，较上年同期分别上涨21.83%和23.71%。

    （二）国际成品油运输市场

    上半年，国际成品油运输市场在地缘冲突与供需重构的双重驱动下，呈现“运价中枢上移、区域显著分化、波动幅度加大”的特征。大西洋一揽子平均收益50289美元/天，同比上升118.77%；亚太一揽子平均收益32606美元/天，同比上升52.74%；新加坡-澳洲航线（TC7）平均收益29778美元/天，同比上升55.89%，整体市场景气度高于上年同期。

    1.需求端方面，长距离运输需求激增

    MR成品油轮市场呈现“冲高回落、西强东弱”的显著特征，逐步从冲突溢价向新平衡过渡。

    受霍尔木兹海峡通行受阻影响，中东成品油出口锐减，亚洲国家实施出口限制，部分买家转向美湾、西非等远洋货源，长距离贸易增加支撑吨海里需求。

    2.供给端方面，运力供给持续增加

    据克拉克森统计，2026年上半年MR型船交付56艘、LR2型船交付41艘，拆解量维持低位，预计全年成品油轮船队运力供给增长7%，供给增速高于需求。同时，部分成品油轮受高运价吸引转至原油运输，加之老旧船舶航速降低及绕航增加等因素，有效运力供给得到一定消化，从而为运价提供底部支撑。

    3.区域分化加剧，东西市场收益差距扩大

    受霍尔木兹海峡封锁影响，中东湾内运力滞留，湾外运力向印度、红海及欧美转移。亚洲市场因中国进口需求疲软、炼厂开工率下降及多国限制成品油出口，运价承压；而美湾至亚洲、欧洲、南美的长航线运输较为活跃，西部市场收益同比大幅上扬，东西部收益差创历史新高。

    （三）国内成品油运输市场

    上半年，国内成品油运输市场延续弱势运行格局。需求端，经济转型放缓、新能源汽车渗透率持续提升以及基建投资走弱，共同压制汽油与柴油消费，成品油下海量同比下滑；供给端，炼厂开工率整体处于低位，贸易利润压缩导致大额订单减少、中小批量货源增多，内贸运力竞争加剧。整体来看，需求收缩与供给过剩的矛盾依然突出，市场承压运行。

    （四）国际原油运输市场

    受中东地缘冲突影响，国际原油运输市场进入超级景气周期，运价大幅上涨创下近年新高。油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为3737点，均值为2312点，较2025年上半年均值969点大幅提升。

    （五）国内原油运输市场

    上半年，国内原油运输市场整体需求保持高位，需求趋势与原油进口量、炼厂加工量变化同步，一季度增量显著，二季度明显回落。其中海进江市场稳中有增，一季度中石化沿江炼厂原油水运需求增加并集中兑现；沿海市场需求受原油价格和制裁等因素影响大幅波动，总体稳中有降；海洋油市场保持稳定。

    上半年，中国原油进口总量约2.47亿吨，同比减少11.31%，进口量自4月起逐月走低，6月仅0.29亿吨，同比下跌41.3%，呈现出“前高位、后深跌”趋势。

    上半年，国内原油加工总量约3.43亿吨，同比减少4.89%。国内炼厂一季度开工维持高位，二季度受利润下滑、成品油销售不畅的影响集中检修，加工量持续走低。国内炼厂上半年综合开工率71.8%，同比回落3个百分点；其中山东地炼开工率平均56.4%，同比下滑7.2个百分点。

    （六）化工品运输市场

    上半年，液体散装化学品海运市场在多重因素驱动下景气度持续提升。受国际燃油价格持续攀升及单边贸易格局重构的影响，运输刚性成本显著推升，成本端压力有效向下传导，成为运价上行的重要支撑。与此同时，红海与霍尔木兹海峡通航稳定性下降，船舶被迫绕行，航程拉长、周转效率降低，随之出现市场有效运力阶段性紧缺的情况。在全球贸易壁垒加剧、区域分化凸显的背景下，跨区域运输需求反而逆势增长；国内凭借石化产业链的完整优势，化学品出口量同比扩大，内外贸需求协同发力，进一步夯实了基本面。

    （七）气体运输市场

    上半年，霍尔木兹海峡封锁前，日韩炼厂维持高负荷生产，国内乙烯进口量保持高位，月均进口量稳定保持在20万吨左右。3月中下旬起，受原料供应中断影响，日韩炼厂降负乃至停工，带动外盘乙烯价格走高，内外盘形成价格倒挂，由此催生国内乙烷制乙烯外销替代需求，导致乙烯进口量大幅下滑，而出口量大幅增长。

    三、报告期内核心竞争力分析

    一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。

    二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好地调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。

    三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。

    四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场的市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输保持国内经营先发优势。

    五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油拥有综合素质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备开展油船、化学品船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的良好条件。公司拥有国内领先的规模化和专业化优质船员队伍，在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。

本文数据来源于招商南油2026年中报，仅供参考不构成投资建议。