蔚蓝生物2026年半年报解读：境外收入增长66.41%驱动盈利提速，动保分部亏损扩大

一、战略主题演变：从"一体两翼"到AI赋能的全球化工业生物平台

2025年年报中，管理层明确提出"聚焦核心主业，以平台化管理体系为基础，持续推进技术创新与全球布局，逐步形成'一体两翼'的发展格局，打造以技术创新和全球化发展为驱动的工业生物平台公司"，并启动"生态化创新"战略，以青岛创新中心为基础，在上海、无锡等地设立技术创新中心，形成多地协同的研发创新体系。

2026年半年报沿用同一战略框架，表述为"致力于打造以技术创新和全球化驱动的工业生物平台公司"，但内涵持续加码：一是在酶制剂技术创新部分新增AI维度，明确"已成立AI技术开发及应用实验室"，并"研讨生物智能制造大模型研发平台的可行性"；二是国际化战略从"深化布局"升级为"境外收入快速增长"，将"全球本土化"（在重点区域设立本地机构、引进培养当地员工）作为落地抓手。战略重心呈现从"国内酶制剂领先者"向"技术+全球化双轮驱动的工业生物平台"迁移的清晰路径。

二、业务结构变化：生物板块盈利扩张，动保板块亏损加深

2026年半年报未细分产品收入，但财务报告分部信息显示，公司以生物分部（酶制剂、微生态）与动保分部（兽用化药、中兽药、生物制品）两个报告分部呈现经营成果：

生物分部2026年上半年净利润由6,578.12万元增至8,284.35万元，动保分部则从-2,597.68万元扩大至-2,819.29万元。动保板块的亏损在子公司层面同样显现：青岛康地恩动物药业有限公司上半年净利润-684.73万元，青岛蔚蓝动物保健集团有限公司净利润-1,294.68万元，而同期酶制剂主体潍坊康地恩生物科技有限公司净利润3,791.45万元、青岛蔚蓝康成生物科技有限公司净利润1,091.69万元。盈利引擎向酶制剂与微生态集中的特征进一步强化。

值得关注的是，2025年年报数据显示酶制剂全年收入-7.23%、销售量-10.11%，微生态收入+6.01%，而"其他"业务收入+27.01%；进入2026年上半年，生物分部整体收入由4.77亿元增至5.13亿元，且境外收入9,632.54万元、同比增长66.41%，成为增长引擎切换的关键信号。

三、关键措施执行情况：2025年规划在2026年上半年的落地与落差

海外市场拓展：规划兑现度高。2025年年报提出"持续推进东南亚、中亚等区域市场布局，并积极拓展拉美等新兴市场"；2026年上半年公司实现境外收入9,632.54万元，同比增长66.41%，并明确"深化中亚、东南亚等区域市场布局，积极开拓拉丁美洲等新兴市场"。2025年报另披露，大健康业务收入增长58%、胡志明蔚蓝公司收入增长62%的年度经营细节，显示该战略自2025年起已进入放量阶段。境外资产由2025年末的3,815.70万元（占总资产1.25%）增至2026年6月末的6,112.26万元（占总资产2.03%）。

AI技术布局：从规划到机构落地。2025年年报提出"积极探索AI智能改造技术在酶蛋白优化改良、菌株代谢通路优化和智能发酵调控中的应用"；2026年上半年该事项进展为"已成立AI技术开发及应用实验室，并围绕相关技术与企业开展合作及交流，研讨生物智能制造大模型研发平台的可行性"。

酶制剂技术升级：四大表达系统与VLAND-PCP平台持续推进。公司已构建里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌四大高效蛋白质表达系统及规模化发酵体系，部分产品比酶活和耐温性经蛋白质工程改造后得到提升；VLAND-PCP定制酶解决方案依托饲料酶应用大数据系统，"已建成并持续更新包含上百种饲料原料的专用酶数据库"，客户覆盖范围和应用深度持续提升。

动保板块：产能落地但盈利尚未兑现。2025年年报称"公司动保产业园现已正式投产"，并提出聚焦生物制品、布局宠物药品等计划；2026年上半年动保分部净利润仍为-2,819.29万元，且子公司层面延续亏损。规划中的"新基地投产将进一步优化产品结构、降低生产成本"尚未在利润表上体现，动保产业园投产初期的折旧与费用摊入或为主要拖累因素之一。

四、核心能力建设：知识产权存量增厚，研发强度阶段性回落

2025年公司研发投入13,921.20万元、同比增长17.75%，研发强度处于高位；2026年上半年研发投入6,203.38万元、占营业收入8.74%，研发费用科目同比下降2.89%，强度较2025年全年水平回落。与之对应，知识产权存量持续增厚：报告期新增国内授权发明专利30件、美国授权专利3件，国内有效发明专利由431件增至446件，新兽药注册证书由56个增至60个（含国家一类新兽药3项），益生菌授权专利由58项增至67项。公司在强化"表达系统-高通量筛选-发酵工艺"传统优势的同时，正通过AI实验室向合成生物与智能制造方向构建新能力壁垒。

五、财务表现与经营质量：收入利润双提速，现金流大幅改善

2026年上半年，公司实现营业收入70,961.58万元，同比增长8.80%；归属于上市公司股东的净利润3,855.98万元，同比增长44.33%；扣非归母净利润2,216.43万元，同比增长38.51%。相较2025年全年收入增速3.43%、归母净利润增速11.45%、扣非净利润-22.64%的格局，增长质量出现明显改善，管理层将净利润增加归因于"营业收入增长带动毛利增加"。

经营质量层面有两处边际变化：其一，经营活动现金流量净额同比增长455.96%，管理层说明系"销售增长、销售回款增加"，与2025年全年经营现金流净额-41.69%（因支付的原材料购买款及税费增加）形成对比，回款端明显改善；其二，营业成本增速11.10%高于营业收入增速8.80%，毛利率端的压力仍需跟踪。利润结构方面，上半年非经常性损益合计1,639.54万元，其中计入当期损益的政府补助1,472.36万元、委托他人投资或管理资产的损益737.39万元，与2025年度非经常性损益合计5,035.05万元（含政府补助2,941.22万元及或有事项损益2,755.62万元）相比，对利润的支撑作用有所收敛。此外，投资活动现金流量净额10,472,412.88元，同比增长62.18%，管理层说明系"本期收回赢创蔚蓝投资款导致"，该合资事项进入清算回收阶段。

六、风险认知演进：年报五项风险清单下的实际暴露点

2025年年报列示的五项风险为：市场竞争风险、养殖疫病及自然灾害风险、销售周期性波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。其中"汇率波动风险"明确提到"公司出口产品主要以美元进行结算"。

2026年上半年的经营数据使部分风险的实际暴露程度更加清晰：其一，动保分部净利润-2,819.29万元，养殖行业周期性波动对动保及饲用产品销售的影响仍在延续；其二，境外收入同比增长66.41%、境外资产占比升至2.03%，在出口规模上行背景下，汇率波动对以美元结算业务的敏感性相应上升，与年报风险清单相互印证；其三，中报或有事项章节披露，中启胶建集团有限公司就动保基地一期工程起诉青岛蔚蓝动物保健集团有限公司及公司，主张工程款及违约金合计7,195.86万元，该案已于2026年7月28日收到《工程造价鉴定意见书》，尚待判决；其四，自2026年1月1日起，子公司青岛蔚蓝动物保健集团有限公司部分产品增值税计税方式由简易办法（税率3%）调整为一般计税办法（税率13%），对动保板块成本端构成新增变量。2026年半年报"可能面对的风险"章节未列示具体风险内容。

综合结论

2026年半年报显示，公司战略执行呈现"一快一慢"的分化格局：以境外收入增长66.41%为标志的全球化战略进入兑现期，叠加生物分部盈利扩张与经营现金流大幅改善，带动归母净利润同比+44.33%、扣非净利润扭转2025年-22.64%的下滑态势；而2025年年报中重点规划的动保板块（动保产业园投产、生物制品聚焦）仍处于投入期，动保分部亏损由-2,597.68万元扩大至-2,819.29万元，是当前最大的利润拖累项。研发强度从2025年的10.19%回落至8.74%，知识产权存量（国内有效发明专利446件、新兽药证书60个）则持续增厚。后续需跟踪的变量包括：动保板块的扭亏节奏与增值税计税调整的影响、境外收入高增的可持续性及境外毛利率走势、以及全年口径下研发投入强度的变化。

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