润泽科技（300442）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期润泽科技（300442）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务

    润泽科技是中国领先的人工智能产业的科技公司。公司成立十七年来始终以“构筑中国信息化产业长城，夯实中国数字经济发展基石底座”为愿景，以“稳定、安全、可靠、绿色”为运营发展目标，坚持在人工智能基础设施、智能算力、数字经济等领域持续性、大规模迭代投入，专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心产业链的投资、建设、持有和运营，逐步在业内树立了良好的声誉和品牌影响力，是中国领先的人工智能基础设施服务商。同时，公司坚持以党建创新领航企业战略，以红色文化引领企业发展，形成了“党旗红、产业兴、企业优”的自身发展特色。

    截至报告期末，公司在全球布局了九个人工智能基础设施集群，算力中心合计规划规模约6GW，运营规模约750MW。境内布局：公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等境内六大核心区域，规划布局了七个人工智能基础设施集群，合计规划算力中心规模约5.4GW，已基本完成境内“一体化算力中心体系”框架布局。境外布局：2026年以来公司采取“人力服务出海+资产投资出海”的方式，通过自建和收购并举，迅速完成了香港·沙岭和印尼·巴淡岛两大境外核心节点布局，合计规划算力中心规模约600MW，逐步形成“国内外联动、全球化协同”的人工智能基础设施体系，为公司扎实推进全球化布局奠定坚实基础。

    1、总体业绩

    2026年上半年，人工智能产业爆发式增长催生海量智算需求，公司紧抓AI行业发展机遇，确立了“国内发展AIDC算力业务、海外发展IDC机柜业务”的差异化业务发展战略，核心竞争力与市场地位全面提升，具体表现在两个方面：一是国内AIDC算力业务收入高速增长，成为公司核心增长引擎。公司自持算力规模已处于行业头部领先地位，报告期内，公司算力业务营业收入达19.95亿元，同比增长126.24%，占公司营业收入比例已达53.26%，超越机柜业务成为公司核心增长引擎。二是海外节点园区建设加快推进，出海拓展全球发展新空间。2026年上半年，公司加速推进印尼·巴淡岛、香港·沙岭节点项目建设，巴淡岛园区全速建设保障年内首批交付，香港园区稳步推进基建工程。报告期内，公司实现营业收入37.46亿元，同比增长50.05%；实现归属于上市公司股东的净利润12.03亿元，同比增长36.43%；实现经营活动产生的现金流量净额29.58亿元，同比增长30.78%。截至报告期末，公司总资产478.55亿元，较上年度末增长12.09%；归属于母公司所有者权益144.92亿元，较上年度末增长6.12%。报告期末，公司资产负债率为64.91%，财务状况保持健康态势。

    公司高度重视股东回报。现金分红方面：公司自2022年重组上市以来，已合计派发现金分红超36亿元，同时根据公司股东会审议通过的相关议案，董事会提议派发2026年中期股息，拟以公司届时总股本扣除公司回购专用账户中股份数后的股本为基数，向可参与分配的股东按每10股派发现金红利4.288元（含税），预计派发现金红利6.99亿元。股份回购方面：截至2026年4月23日，公司已通过回购专用证券账户累计回购11276886股公司股份，支付总金额约5.58亿元（不含交易费用），本次回购股份已实施完毕。未来，公司将更好统筹当期经营和长远发展，持续为股东创造更大价值。

    2、厚植国内智算主阵地，扬帆海外算力新蓝海

    2026年以来，公司紧抓人工智能产业爆发带来的历史性机遇，实现综合竞争实力跨越式跃升，在资产规模、经营造血能力、多园区交付能力等核心维度取得全方位突破，整体发展进入高质量扩张新阶段。资产规模与自我造血能力稳步夯实。截至2026年上半年末，公司总资产达478.55亿元，较2022年重组上市前一年增长344.42%，资产体量实现大幅扩容。2026年上半年，公司经营活动现金流量净额达29.58亿元，较2022年重组上市前一年同期增长438.53%。持续壮大的总资产规模、充沛稳定的经营性现金流，为公司大规模业务扩张、技术迭代升级与长期稳健发展奠定坚实基础。多园区交付能力全面升级，全球化布局提速落地。2026年上半年，公司业务布局实现跨越式拓展，由2022年末仅运营廊坊单一园区，发展为廊坊、平湖、佛山、惠州四大园区同步运营的业务格局。同时，公司年内将新增交付廊坊、平湖、重庆、佛山、惠州、巴淡岛园区部分算力中心，持续加快香港、巴淡岛等海外项目建设交付进度，正式开启从国内领先的人工智能基础设施服务商向全球化人工智能基础设施服务商的战略跨越。依托多年积淀形成的综合竞争优势，2026年公司确立“国内发展AIDC算力业务、海外发展IDC机柜业务”的发展战略，持续优化全球资源配置，精准拓展海内外业务疆域，构建双向协同、互补赋能的业务发展新格局。

    国内方面，AIDC算力业务已成长为公司核心增长引擎。自2023年起，公司切入AIDC算力赛道，启动业务拓展并开展相关技术储备；2025年扩大资本开支规模，加大自持算力资源投入；2026年深入实施“国内发展AIDC算力业务”的核心发展战略，完善供应链体系建设，凭借供应链、资金、技术三大核心优势，2026年上半年，公司AIDC算力业务营收实现翻倍增长，各项核心指标全面超越IDC机柜业务。供应链能力方面：凭借大规模集中采购优势，公司搭建起稳固的算力设备供应链体系，与多品类供应链头部企业建立深度战略合作关系，稳固的供应链能力为公司持续大规模开展算力业务奠定坚实基础。资金优势方面，公司构建股权融资、REIT、银行间市场、金融机构授信四大核心资金平台，为业务拓展提供强力资金支撑。技术方面，公司在智算集群建设、网络部署及大规模集群运维等方面构建了全栈技术能力，大幅提升算力集群建设与交付效率，持续巩固公司在AIDC算力领域的行业领先地位。

    海外方面，公司正全力推动IDC机柜业务落地，持续夯实全球化人工智能基础设施服务商地位。资源要素方面，2026年上半年，公司统筹调配国内稀缺供应链资源，优先投向盈利水平更优的境外市场，落地香港·沙岭、印尼·巴淡岛两大境外核心节点，两大园区中短期合计规划600MW算力中心规模，为海外业务拓展奠定资源基础。出海模式方面，公司创新打造“人力服务出海+资产投资出海”的特色发展模式。依托国内完备供应链体系，实现散热、供配电等核心设备的标准化、流程化、高密度方舱集成出海；同时组建300人以上专业工程师运维团队出海，有效提升海外算力中心交付效率和运维稳定性。2026年以来，公司高效推进海外节点基建工程、设备集采运输、机电安装等核心工程。其中，巴淡岛园区预计2026年内实现部分算力中心交付，远期可扩容为GW级智算园区；香港园区预计2028年内实现交付。未来，公司将充分把握海外IDC市场高速增长机遇，以巴淡岛园区和香港园区为战略支点，持续加速开拓海外新算力节点布局，深化海内外算力节点协同布局，持续拓宽盈利增长边界，巩固公司作为全球化人工智能基础设施服务商的行业领先地位。

    3、深耕“三大领先”优势，领跑智算液冷赛道

    作为“IDC领先”的头部企业，公司凭借前瞻性的全球化战略布局，锁定稀缺资源。目前，公司已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港、香港、印尼巴淡岛等八大核心区域规划了九个人工智能基础设施集群，算力中心合计规划规模约6GW，已基本完成境内“一体化算力中心体系”框架布局，并逐步形成“国内外联动、全球化协同”的人工智能基础设施体系。公司正全力实现“有序推进算力中心交付，稳健筑牢健康发展根基”的战略目标。

    作为“液冷领先”的头部企业，公司紧抓高密算力趋势与国家“双碳”战略机遇，精准把握液冷技术从“可选”向“必选”的行业变革。2023年公司交付行业首例整栋纯液冷智算中心；2025年自研冷板式液冷技术全面应用于全国多园区，实现单机柜45kW以上高密度、绿色化部署，液冷交付规模稳步扩大，运维效率持续提升。作为行业内最早规模部署高性能国产液冷算力的第三方服务商之一，2026年上半年，公司持续迭代适配国产芯片的超节点集群液冷散热方案与管控保障体系，夯实风液同源冷源、严苛工况空气净化、水质管控、液冷全生命周期运维等关键能力，破解国产算力服务器兼容适配痛点，实现设备快速规模化部署，提升液冷系统的稳定性、可用性与大规模落地能力。已落地的新一代大规模超节点集群运行稳定，充分彰显公司面向国产芯片的液冷智算集群在设计、实施、交付及运维方面的硬核实力。公司亦积极践行“双碳”战略，2026年上半年完成绿电交易总量超11亿千瓦时；截至报告期末，公司已有8栋算力中心入选“国家绿色数据中心名单/国家绿色算力设施名单”，稳步推进“强化核心技术壁垒”的战略目标。

    作为“AIDC领先”的头部企业，公司精准把握AI产业发展机遇，凭借全栈智算服务赢得头部AI客户高度信赖，迅速交付行业领先的超大规模人工智能基础设施集群。2026年上半年，公司纵深推进“AIDC领先”战略，持续加大AIDC算力业务投入，积极拓展新客户，自持算力规模稳居行业头部水平。报告期内，公司AIDC算力业务实现营业收入19.95亿元，同比增长126.24%，营收占比达到53.26%，AIDC算力业务已超越IDC机柜业务，成为公司核心增长引擎。供应链优势方面，经过多年产业沉淀，公司已搭建起稳定可靠的算力设备供应链体系，并与交换机、存储、光模块、线缆等供应链核心头部企业建立深度战略合作。叠加公司在智算中心工程建设、网络部署、大规模集群运维等方面的技术积累，显著提升算力集群建设效率、缩短交付周期，构建差异化竞争优势，全力实现“抢占AIDC蓝海”的战略目标。

    4、四大平台协同发力，多元资本联动赋能

    AI产业全链条快速扩张，市场需求爆发式增长，对人工智能基础设施快速交付能力和资金支撑能力有更高要求。润泽科技历经十七年发展，已稳居行业头部，在内生造血和多元融资渠道上已形成核心优势：已交付运营的750MW高质量算力中心持续贡献稳定现金流，为主业快速发展提供坚实的内生资金支撑。公司已全面搭建并完善四大核心资金平台：股权融资、REIT、银行间市场、金融机构授信，形成多层次、广覆盖、可持续的多元化融资体系，为人工智能基础设施扩张、技术研发与业务拓展提供强力资金支撑。

    一、股权融资平台。公司控股股东高持股比例为公司发行股份、可转债等权益工具预留充足空间。2026年2月，公司第五届董事会第五次会议审议通过《关于公司发行可转换公司债券购买资产并募集配套资金方案的议案》，拟通过发行可转债方式收购中金算力基金等12名投资者持有的广东润惠42.56%的股权，实现对广东润惠100%控制，并向不超过35名特定投资者募集配套资金25亿元，进一步夯实公司粤港澳大湾区节点布局。截至目前，公司已收到深交所出具的审核问询函，并已根据要求对问询函进行回复和予以披露，目前该项目进展顺利。

    二、REIT平台。2026年2月，公司第五届董事会第五次会议审议通过《关于公司及全资子公司润泽科技发展有限公司开展南方润泽科技数据中心REIT扩募申报发行工作的议案》，拟以公司廊坊园区A-7、A-8算力中心作为底层资产，开展REIT扩募并新购入基础设施项目申报发行工作，预计融资规模约76亿元。2026年7月，REIT扩募项目获得证监会及深交所受理，目前进展顺利。公司通过行业稀缺的REIT平台成功搭建起“重资产基础设施+轻资产运维服务”的全周期运转体系，有效盘活了公司优质存量资产，实现重资产模式下资本效率的显著提升，标志着公司完成从“重资产持有”向“轻重协同、轻装上阵”的战略蜕变，为项目快速落地与规模化高速扩张提供持续充沛的资本动能。

    三、银行间市场。2026年以来公司充分利用银行间市场融资工具。2026年6月，公司成功发行2026年度第二期科技创新债券，系2026年度河北省智算企业首单中长期科创债券，发行规模10亿元，票面利率低至1.7%；2026年8月，公司成功发行2026年度第一期超短期融资券，发行规模10亿元，票面利率低至1.6%，持续刷新同等条件下发行利率最低的全国纪录，充分彰显银行间市场对公司资产禀赋、信用实力的高度认可。

    四、金融机构授信。公司与多家核心金融机构建立深度战略合作，累计获得超700亿元综合授信支持，资金成本与债务结构持续优化。四大资金平台的高效协同将为全球算力网络布局与高质量发展提供坚实的资金保障与强劲的资本动能。

    （二）主要产品及用途

    报告期内，公司主营业务包括IDC业务和AIDC业务。

    IDC业务：公司主要采用批发模式，与基础电信运营商合作及直签合作方式，为互联网、云厂商等头部终端客户提供高端机柜托管服务。

    AIDC业务：公司依托“自投、自建、自持、自运维”的高等级智算中心，并延伸投资高性能服务器、网络设备等算力设备，自主搭建规模化、高性能、高稳定智算集群，对外提供算力服务。

    （三）主要经营模式

    1、采购模式

    公司根据算力中心的设计、建造、设备安装以及算力需求进行采购。采购内容主要为土建工程、电力、电力设备、制冷设备、算力设备等。公司已建立合格供应商名录，在名录范围内通过比价、询价、竞价招标等方式进行采购，主要分为日常经营性采购和工程建设类采购两大类。日常经营性采购主要为电力采购，报告期内公司与供电公司签订采购合同采购电力，建立了长期合作关系。另外，公司还与售电公司签订了电力交易合同，积极参与国家电力交易。工程建设类采购主要为机房建设服务和各类机电设备。为保证算力中心的高品质建设，公司与大型国有建设施工单位建立了长期稳定合作关系。设备类采购方面，公司主要向国际知名设备供应商或其授权的代理商集中采购，在保证设备质量、服务效果的同时降低采购价格。

    2、开发模式

    （1）自投

    公司基于强大的客户信任关系和超前部署的行业发展研判能力，把握算力中心行业未来需求的规模、时间和地点，据此制定大型算力中心资源开发计划。公司主要以京津冀、长三角、大湾区、成渝、西北、海南、香港及印尼的算力中心市场需求为导向，在上述区域规划选址并获取土地资源，并在取得相关部门能耗指标、建设规划、环境评估等行政审批手续后，设立项目公司进行自主投资建设。

    （2）自建

    公司自行组建项目管理团队，通过总结提炼已建项目的规划建设经验，不断迭代开发，提高完善算力中心规划建设水平，并通过与建设施工单位和设备供应商的紧密合作，以建造高等级算力中心。

    3、运营模式

    （1）合作运营及直签合作

    公司采取与电信运营商合作运营、终端客户直签合作的双轨业务模式。

    合作运营模式下，公司根据电信运营商提出的运营服务等级要求，结合双方优势一站式地向终端客户提供完整的算力中心服务，即由公司向终端客户提供恒温、恒湿、电力稳定、供水稳定的365×24小时不间断机房环境，并由电信运营商提供带宽接入及其他电信增值服务。电信运营商向终端客户收取相关服务费，公司与电信运营商签署相关协议，由电信运营商根据机柜上架数量和约定价格向公司按月结算相关服务费。

    直签合作模式下，公司直接面向终端客户提供算力中心相关服务，按照客户需求提供高标准的智算服务和托管服务，双方直接签署服务协议，公司依据服务内容及约定计费标准与客户直接结算相关费用。

    （2）自运维

    公司严格遵循ITIL、Uptime、IFMA等国际化体系标准，在经验丰富的核心管理团队统筹引领下，构建起了一支专业能力突出、服务响应及时的国际一流运维团队，有力保障算力中心全天候稳定可靠运行。目前公司运维服务聚焦于算力中心环境侧运维和IT设备侧运维两大核心方向，环境侧运维覆盖楼层规划与验收、关键设施环境监控、专业环境精保洁等多个方面；IT设备侧运维则聚焦服务器预防性维护、故障支撑以及全生命周期液冷运维、算力设备清洁维护、智算集群运行维护等业务。同时为对算力中心运行情况实现全流程实时监控和精细化管理，公司还开发了专有的算力中心运维管理软件平台，该平台基于ISO9001:2015质量管理体系构建，能够实时汇聚算力中心资源运行、运维工作执行、物资库存和供应商管理等核心数据。综上，公司通过自建的运维团队体系，致力于为客户提供高质量、高时效、全天候、全球统一的运维服务，进一步巩固了公司在人工智能基础设施领域的领先地位。

    （四）业绩驱动因素

    行业方面：2026年上半年人工智能产业加速迭代，Agent、Coding、世界模型等前沿技术持续取得突破，带动Token需求与算力消耗快速攀升，人工智能产业进入商业闭环新发展阶段。需求端，智算需求持续释放，AI行业的关键技术创新已从前沿模型的单向突破，转向系统级协同、产业级落地和治理级重构的复杂演进阶段，智算负载呈现高密度、高并发、长周期、异构化的典型特征，Token消耗量持续走高。据工信部数据，截至2026年6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS（FP16），同比增长177%。供给端，国产算力产业链实现技术发展与资本投入双重突破，国内主要互联网及云厂商资本开支规模进一步增长，算力资源供给加快由“可用”向“易用、好用”升级，算力供给约束得到进一步缓解，为大模型行业及各类前沿AI应用的产业化落地筑牢国产算力底座。

    公司方面：面对AI带来的市场机遇，2026年以来公司推进落实“国内发展AIDC算力业务、海外发展IDC机柜业务”的差异化业务发展战略，取得了如下成果：（1）AIDC算力业务成为核心增长引擎。经过近四年战略布局与深耕落地，公司自持算力规模达行业领先地位，2026年上半年公司AIDC算力业务实现营收翻倍增长，各项核心指标全面超越IDC机柜业务，成为驱动公司发展的核心增长引擎。（2）海外IDC园区建设提速。依托“人力服务出海+资产投资出海”模式，2026年上半年公司高效推进海外节点基建工程、设备集采运输、机电安装等核心工程。其中巴淡岛园区预计2026年内实现部分算力中心交付，远期可扩容为GW级智算园区；香港园区预计2028年内实现交付。（3）自我造血能力进一步增强。2026年上半年公司营业收入、扣非归母净利润、经营活动现金流量净额同比分别增长50.05%、37.34%和30.78%，其中2026年上半年经营活动现金流量净额已接近30亿元，强劲持续的内生造血能力为公司大规模业务扩张与长期稳健发展奠定坚实基础。

    （五）所处行业情况

    公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“软件与信息技术服务业”的披露要求

    1、“人工智能+”深入实施，算力基础设施行业迈入新发展阶段

    算力即国力，算力是数字时代的核心生产力，更是大国科技竞争的关键胜负手。2026年作为“十五五”开局之年，国家多项顶层政策围绕数字经济、算力基础设施作出系统部署，为我国算力基础设施产业技术创新与行业发展营造了良好政策环境。2026年《政府工作报告》提出“推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式”“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”；国家“十五五”规划提出要“加强高性能高质量智算资源供给，论证建设超大规模智算集群”“推进算力设施市场化建设运营，支持通过政府购买算力服务、算力租赁等多种方式满足算力需求，创新发展标准化可扩展的智算云服务”。国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》亦强调，要“加快超大规模智算集群技术突破和工程落地”“加强智能算力互联互通和供需匹配，创新智能算力基础设施运营模式，鼓励发展标准化、可扩展的算力云服务，推动智能算力供给普惠易用、经济高效、绿色安全”。一系列顶层政策协同发力，持续释放产业发展红利，有力带动了人工智能基础设施建设提速扩容，为行业快速发展创造广阔机遇。

    从全国市场情况看，我国智能算力服务市场已经迈入商业化、规模化运营的价值释放新阶段，数字经济发展迈上新台阶。根据工信部和发改委数据，2026年以来，我国智算基础设施投资与应用规模继续快速增长，截至2026年6月底，智能算力规模达到2185EFLOPS（FP16），同比增长177%；2026年算力网首次纳入“六张网”重大部署，有关机构测算“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。基础设施规模扩大的同时，智能算力服务市场也在不断发展，中国信通院发布的《智能算力服务研究报告（2026年）》显示，2025年我国智能算力服务市场规模已突破1300亿元，算网协同、资源池化和异构调度等服务能力的重要性持续提升。从“构建能力”到“释放价值”，智能算力作为新质生产力的核心要素正以前所未有的深度和广度渗透各行各业，重塑商业逻辑、再造业务流程、催生新兴业态，并推动智能算力服务市场迈向高质量发展新阶段。

    2、AI大模型迭代纵深推进，行业商业模型闭环成型

    2026年以来，全球AI大模型行业正迈向商业闭环发展新阶段，Agent、Coding、世界模型等技术方向深入演进持续催生海量AI大模型实时推理与训练需求，算力中心需求呈爆发式增长。海外市场方面，OpenAI正式发布GPT-5.6系列模型，实现自主多智能体协同，大幅降低商用算力成本；Anthropic推出首个面向公众开放的“Mythos”级模型ClaudeFable5，长任务处理能力、编程能力较上一代模型大幅提升。国内市场方面，豆包迭代2.1Pro版本，强化代码生成、智能Agent、多模态理解能力，截至2026年6月底，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿，相较上线初期增长超1500倍；月之暗面发布全球首个3万亿级开源大模型KimiK3，相较上一代模型整体拓展效率提升约2.5倍，综合智能水平接近全球前沿闭源大模型。行业规模层面，据OpenRouter，2026年以来其平台周度Token调用量显著提升，8月第三周，全球AI大模型总调用量达到93.4万亿，约为2025年末调用量的16.8倍，其中中国AI大模型周调用量已连续17周超过美国，稳居全球首位。海内外AI大模型厂商技术能力迭代升级，国内AI大模型能力正逐渐对齐国际先进水平，持续高增的大模型全链路训练、实时推理需求进一步夯实了人工智能基础设施行业需求根基，驱动行业规模化、高质量扩容升级。

    当前人工智能行业已完成从前期大规模资本、技术投入到商业化闭环的完整验证，Token计量体系正重构产业链盈利逻辑。据彭博社，截至2026年7月底，Anthropic年度经常性收入（ARR）已从2025年底的90亿美元增至约650亿美元，并成为全球率先实现季度盈利的头部大模型厂商，标志着全球大模型行业从持续投入阶段迈向可持续商业化阶段。国内大模型行业商业化同步落地，2026年6月，豆包正式推出专业版订阅服务并面向复杂生产力场景开放付费增值权益，正式进入专业版收费阶段；根据行业信息，2026年7月，智谱ARR达到10亿美元，国产AI大模型ARR进入高速增长阶段，商业化增长路径得到验证；国内三大运营商亦集体推出标准化Token订阅产品，逐步推动Token成为算力、模型服务通用计价单位，“Token工厂”新业态正加速AIDC行业商业模式升级，智算中心正由单纯硬件机房升级为智能生产载体。综上，大模型行业商业逻辑闭环与商业模式的升级正深刻重塑AIDC行业，智能算力服务正沿着资源部署、服务交付、产业组织和价值创造四个维度加速演进，呈现出由“资源供给”走向“能力服务”、由“单点支撑”走向“生态赋能”的发展趋势，长上下文处理、高并发吞吐等需求，倒逼智算中心提升算力密度、网络带宽与能耗控制水平，具备充足电力储备、高带宽低时延网络与液冷技术的人工智能基础设施服务商，将在大模型商业闭环周期持续受益。

    3、国产算力破局赋能新质生产力，企业扬帆出海拓展成长新空间

    2026年以来国产算力产业链实现了技术发展与资本投入的双重突破，国内高端算力供给格局正从整体紧缺转向结构性平衡，算力供给约束进一步缓解，持续增长的算力资源为下游需求爆发提供坚实支撑：一是行业技术迭代驶入快车道，国产算力发展重心由单一硬件供给转向全栈系统能力构建，人工智能基础设施正式进入集群化时代，高密度机柜、液冷散热、超节点架构、万卡乃至十万卡级智算集群加速从前沿技术概念走向大规模商用部署。华为全新Atlas950SuperPoD超节点完成真机首秀，基于灵衢互联协议和超节点架构，实现业界最大1024卡规模，提供2EFLOPS（FP4）算力，将于2026年第四季度实现规模商用；中科曙光国内首个全国产十万卡AI超集群曙光8000正式落成并接入国家超算互联网，标志着国产AI基础设施建设开始从万卡级迈向十万卡级部署阶段。二是资本开支方面，国内头部互联网企业持续加码AI基建资本开支，资源投放逐步向国产智算集群倾斜。阿里巴巴预计面向未来五年目标，AI基建相关投入会远远超过3800亿元，同时计划今年将模块化数据中心的全球产能提升两倍以上；腾讯2026年第2季度资本开支达527.84亿元，同比大幅增长176.25%，腾讯云预计将于明年及后年大规模部署国产化算力。随着超节点架构、高密度液冷、超大规模集群等技术要求显著抬高行业技术门槛，行业马太效应加速显现，具备充足自主可控算力、高功率液冷交付能力、绿色低碳运营能力及规模化运维能力的人工智能基础设施服务商，将在行业景气上行与技术范式切换中抢占先发优势。

    全球AI算力需求持续扩容背景下，国内头部人工智能基础设施服务商全球化布局全面提速，算力出海正在成为行业第二增长曲线，依托国产全产业链优势打开全新增量空间。东南亚市场作为全球数字经济增长核心阵地，算力基建市场正迎来爆发周期，据科智咨询，受益于超大规模云厂商在东南亚算力集群的集中落地，2026年东南亚数据中心需求规模将超过3GW，随着AI产业投资快速升温、云服务市场持续扩容等产业趋势延续，预计2028年市场需求将进一步突破6GW。我国算力企业出海兼具全产业链禀赋与规模化运营双重优势。一方面依托国内完整的电子信息制造产业链与高素质工程人才红利，算力硬件供应链自主可控、配套高效，叠加成熟的能源基础设施与工程建造能力，在海外市场竞争中形成了显著的交付效率与成本优势。另一方面国内头部人工智能基础设施服务商在高密度机柜部署、液冷散热、超节点架构等前沿领域形成了成熟的技术标准，并积累了多年的超大规模智算集群规划、建设、全生命周期运维成熟经验，可凭借技术积淀与资金实力快速切入海外算力中心市场，充分把握东南亚高端IDC市场供给缺口，依托国产算力产业链成本与技术优势在区域算力扩容浪潮中持续兑现海外增量业务收益，打开企业全球化成长新空间。

    二、核心竞争力分析

    （一）自主进化能力优势

    公司专注于投资人工智能基础设施领域，能够最早、最敏锐地感受行业的变化，拥有自主进化能力至关重要。这一核心能力使公司能够快速适配人工智能技术迭代与行业需求变革，成为持续领跑人工智能基础设施赛道的关键支撑。随着云计算、大数据、人工智能、物联网等技术深度应用与千行百业数字化转型加速推进，市场对算力中心的Token效率、算力密度、能效水平、安全稳定及网络时延等要求持续提升，自主进化能力已成为人工智能基础设施行业发展的必然趋势。

    公司秉持“研发创新驱动发展”理念，持续深耕人工智能基础设施领域前沿技术，重点布局液冷技术、算力集群组网技术及智能化运维体系。液冷技术方面，2021年初公司布局液冷技术并完成合作验证，2023年成功交付业内首例整栋纯液冷智算中心，实现从传统风冷架构向高密液冷架构的关键技术突破与自主迭代进化。算力集群组网及运维方面，2023年公司切入AIDC算力赛道，启动业务拓展并开展相关技术储备；2025年公司扩大资本开支规模，加大自持算力资源投入；2026年深入实施“国内发展AIDC算力业务”的核心发展战略，完善供应链体系建设。经过近四年战略布局与深耕落地，公司在供应链、资金、技术等方面形成显著优势。依托高等级园区级算力中心底座，公司顺利完成从IDC到AIDC的战略升级，截至报告期末，公司AIDC算力业务营业收入、毛利率、经营活动现金流等核心财务指标均已超越IDC业务，构建起技术及规模壁垒，为公司新一轮持续增长提供坚实保障。综上，公司在人工智能基础设施领域具备极强的自主进化能力优势。

    （二）核心资源的稀缺性优势

    公司于2009年开始布局一线城市周边区域，较早掌握了一线城市周边稀缺的土地、能耗、电力等核心基础资源。首先，由于北上广深等一线城市人口密度大、总部企业多、经济繁荣、产业集群程度高、数据产生量巨大，使得一线城市机柜需求尤为旺盛。根据中国信通院发布的《综合算力指数蓝皮书（2025年）》，河北省、广东省、浙江省综合算力指数分别位居31个省级行政区第一、第三、第四。公司选址严格遵循“价值副中心服务价值核心”的原则，既满足了总部企业对数据传输低时延和快速现场服务的需求，又降低了土地、电力、人力等综合运营成本，做到了经营效益最大化。其次，随着“双碳”“东数西算”等战略深入实施，以及人工智能科技革命带来的低时延、高密度算力需求，一线城市及其周边的土地和能耗限制更加严格、电力资源日益紧张，使得全国一线城市的优质机柜资源更具有稀缺性。

    公司自2009年起前瞻性布局一线核心城市周边区域，凭借精准的战略预判与超前的卡位能力，在政策趋严前抢先锁定土地、能耗、电力等核心基础资源，构筑起难以逾越的先发壁垒与资源护城河。公司严格遵循“价值副中心服务价值核心”的选址原则，坚持“土地、能耗先行，稳健有序扩张”的发展策略，历经四轮精准布局，实现资源规模与区位覆盖的跨越式升级。2010年（首轮布局）：率先落子京津冀园区核心节点，成功获取稀缺土地、能耗、电力等核心基础资源，奠定全国发展根基。2019年（第二轮扩张）：抢抓“双碳”“东数西算”政策出台前的战略窗口期，全面进军长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区四大核心节点，批量储备核心基础资源。2023年（第三轮完善）：布局海南自贸港园区核心节点，完善国内跨境算力网络覆盖。2026年（第四轮出海）：布局香港沙岭、印尼巴淡岛两大节点，开启全球化算力布局。截至目前，公司已在全球布局九个人工智能基础设施集群，合计规划算力中心规模约6GW，已基本完成境内“一体化算力中心体系”框架布局，正逐步形成“国内外联动、全球化协同”的人工智能基础设施体系，为公司扎实推进全球化布局奠定坚实基础。综上，公司前瞻性战略布局的核心基础资源极具稀缺性优势。

    （三）园区级模式的引领者优势

    公司2009年率先选择园区级算力中心的模式领先行业多年。2013年以来，随着“宽带中国”战略的实施、4G网络的普及以及移动互联网的高速发展，IDC行业进入新一轮的快速发展周期。互联网、云厂商逐渐成为IDC行业最大的终端客户，为应对用户非结构化数据量高速增长，以及确保与核心节点传输效率，互联网、云厂商对算力中心的“快速部署能力”和“可扩容性能力”的需求不断升级，推动了IDC行业开始逐渐向大型化、集约化发展。2021年12月20日、2022年2月7日，国家发展和改革委员会等4部门联合印发《国家发展改革委等部门关于同意京津冀地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，标志着“东数西算”工程正式全面启动，从政策上引导算力中心向集约化、规模化、绿色化方向发展。

    公司成立之初便前瞻性锚定园区级算力中心发展战略，这一模式领先行业近十年，精准契合当前智算中心大型化、集约化、绿色化的主流趋势。公司京津冀、长三角、大湾区园区，均已建成为全国最大规模的园区级算力中心集群之一，区位紧邻一线核心城市，网络时延低、服务响应快，规模效应与区位优势显著。各园区均高标准配套110kV及220kV变电站、综合管廊、专用水站等设施，具备高效部署、弹性扩容、连续稳定运行的核心能力，可高效满足客户对高功率、高密度、快速扩容的严苛需求。在行业加速向规模化、集约化转型的背景下，客户与产业资源正快速向园区级算力中心集中。综上，公司前瞻性锚定园区级算力中心的模式高度契合行业发展趋势，奠定了行业引领者优势。

    （四）“四自”模式稳定性优势

    公司坚持“自投、自建、自持、自运维”一体化运营模式，为人工智能基础设施业务高质量发展构建坚实可靠的稳定性壁垒。当前人工智能产业对智算集群规模、运行连续性、业务可持续迭代能力要求极高，大型客户算力部署体量大、业务链路复杂，设备迁移与业务中断均会带来高昂成本损失，对服务商长期稳定运营能力提出严苛要求。公司自成立以来坚守长期主义，坚定重资产深耕战略，持续以“四自”模式保障服务可靠性，深受头部客户高度认可，为业务长远稳健发展奠定坚实基础。

    “自投、自建、自持”模式，有助于形成布局集中、弹性扩容、长期稳定、自主可控的独特优势。公司算力中心均为自持机房资源，相较外部租赁或第三方托管模式，从根本上规避了租期约束、产权变动、场地受限等风险，保障客户业务长期连续运行。“自运维”模式，有助于进一步筑牢高等级运营底座，尤其适配人工智能时代与超节点集群的复杂运行需求，解决超大规模智算集群并行计算负载高、业务易中断等问题。公司自主培养的专业运维团队，不仅覆盖机房环境侧与IT设备侧全维度运维，还积极深化与全球权威算力中心标准组织UptimeInstitute的合作，并于2024年成为其全球会员，自行培养高水平设计及运维服务团队，构建起专业化、标准化的人才梯队。截至报告期末，公司已有12名规划设计工程师取得了UPTIMEATD认证（认证Tier设计师），5名规划设计工程师取得了UPTIMEATP认证（认证Tier专家），4名机电建设工程师取得了UPTIMEATS认证（认证Tier专员），100名运维工程师取得了UPTIMEAOS认证（认证操作专家），13名运维管理人员取得了UPTIMEAOP认证（认证运营专家）。综上，公司“自投、自建、自持、自运维”模式，从资产安全、基建标准、集群管控到全栈运维形成了闭环保障体系，在人工智能时代构建了突出的稳定性与高效性优势，成为服务头部客户、持续领跑行业的核心竞争力。

    （五）客户“高信任”壁垒优势

    公司与核心客户历经十余年深度合作磨合，构建起稳固的信任合作关系，形成难以复制的“高信任”壁垒，这一壁垒已成为公司核心竞争力的重要组成部分。公司成立十七年来，始终坚守“稳定、安全、可靠、绿色”的运营发展目标，从最初与电信运营商、终端客户的少量机柜合作，逐步发展到客户安心托管上万架机柜，十多年合作期间从未发生过重大安全事故，凭借高品质服务顺利通过各方高标准考核，进一步夯实了双向信任的合作基础。

    当前，数据已成为数字经济的核心生产要素，而随着AI技术的快速迭代，数据的价值被提升至前所未有的高度——数据是模型训练、推理、应用落地的“核心燃料”，其价值远超普通生产资料，堪称“价值连城”。数据的完整性、准确性、连续性直接决定业务的推进成效，一旦数据出现偏差、中断，不仅会导致模型训练、推理失败，更会造成难以估量的经济损失和业务停滞风险。因此，客户对人工智能基础设施服务商的信任度要求达到极致，而这种信任的建立并非短期可实现，需长期实践验证，使得“高信任”成为行业核心壁垒。同时，AI大模型、智能应用的快速迭代，推动算力设备投资持续加码，客户的算力部署规模不断扩大，算力设备投资金额大幅增长，使得客户在选择合作方时更为审慎，对服务商的长期运营能力提出了更高要求。公司始终坚守长期主义，以专业的技术、稳定的服务和可靠的履约能力，赢得客户的持续认可，进一步巩固了“高信任”合作基础，为业务高质量发展注入强劲动力。综上，公司与客户长期磨合形成的“高信任”壁垒，构筑起较深的竞争“护城河”，成为公司在行业竞争中占据主动地位、实现长期稳健发展的核心支撑。

    （六）多元融资平台铸就充沛资金优势

    公司已全面搭建并完善四大核心资金平台，涵盖股权融资、REIT、银行间市场、金融机构授信，形成多层次、广覆盖、可持续的多元化融资体系，为人工智能基础设施业务大规模扩张提供强力资金支撑，筑牢公司全球化算力布局与高质量发展的资本根基。

    一、股权融资平台。公司控股股东持股比例接近60%，高股比为公司发行股份、可转债等权益工具预留了充足空间，可根据业务发展需求灵活补充核心资本，优化资本结构，支撑长期战略落地。

    二、REIT平台。公司已成功打造行业稀缺的公募REIT平台，2026年上半年，公司正式启动REIT扩募工作，预计融资规模约76亿元。REIT平台协助公司实现重资产模式下资本效率的显著提升，完成了从“重资产持有”向“轻重协同、轻装上阵”的战略蜕变。同时，REIT平台有效地打通了“募投管退”全周期资金循环，高效盘活存量重资产、释放了流动资金，进而将资本大规模、高效率投向新一代智算中心建设与智算集群搭建，精准匹配市场爆发式增长的算力需求，牢牢把握AI产业发展战略机遇。

    三、银行间市场。公司充分依托银行间市场，运用短期融资券、中期票据等多元化债务融资工具，有效降低融资成本。公司在银行间市场投资者认可度高、融资效率突出，最新一期超短期融资券票面利率低至1.6%，持续刷新同等条件下发行利率最低的全国纪录，为日常经营周转、项目建设阶段性投入提供灵活的资金支持。

    四、金融机构授信。公司与多家国有大行、股份制银行等核心金融机构建立深度战略合作关系，凭借稳健的经营态势与优质的资产质量，累计获得超700亿元综合授信支持，公司可根据业务发展节奏灵活提取授信资金，为人工智能基础设施建设、技术研发投入、市场拓展等提供稳定、低成本的资金保障。

    综上，四大资金平台协同发力、优势互补，构建起全方位、多层次的融资保障体系，有效破解了人工智能基础设施行业重资产扩张的资金瓶颈，为公司全球算力网络布局、技术迭代升级与业务规模化发展提供坚实的资金保障与强劲的资本动能。

本文数据来源于润泽科技2026年中报，仅供参考不构成投资建议。