一、战略主题演变：从"技术为根"走向"做强储能"，增长引擎切换完成
管理层对战略基调和储能业务定位的表述在三个报告期之间呈现清晰的递进：
| 报告期 | 战略表述 | 储能业务定位 |
|---|---|---|
| 2025年半年报 | "做好产品、高效运营、成就客户"市场战略，推进"低空飞行"战略 | 执行"做强储能"方针 |
| 2025年年报 | "技术为根，向上生长"，矢志"成为全球首选储能电池供应商、全球领先的锂电池智造商" | "高速增长主要引擎" |
| 2026年半年报 | 坚守"成就客户、诚信担当、创新共享"核心价值观，践行"做好产品、高效运营、成就客户"战略 | 执行"做强储能"发展策略 |
战略重心从2025年上半年的"规模扩张、贴近市场"转向2025年年报的"技术驱动"，再收敛为2026年上半年的"做强储能+成就客户"双主线。储能板块由三大业务之一升级为业绩的绝对主导，战略主题更聚焦，资源投放方向也相应清晰。
二、业务结构变化：储能主导地位确立，境内外收入同步放量
| 指标 | 2026年半年报 | 2025年年报 | 2025年半年报 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 109.78亿元（+155.27%） | 119.44亿元（+50.04%） | 43.01亿元（+13.99%） |
| 锂离子电池收入 | 102.95亿元（+163.97%） | 111.17亿元（+50.98%） | 39.00亿元（+11.56%） |
| 锂离子电池毛利率 | 17.71%（+7.61%） | 12.37%（+0.97%） | 10.10%（-2.22%） |
| 境内收入 | 92.75亿元（+154.91%） | 101.51亿元（+46.61%） | 36.39亿元（+11.58%） |
| 境外收入 | 17.03亿元（+157.26%） | 17.93亿元（+72.98%） | 6.62亿元（+29.32%） |
2026年上半年营业收入109.78亿元已接近2025年全年119.44亿元的水平，增量主要由储能业务贡献。管理层在半年报中的排名表述同步抬升：储能电芯出货量位列全球前八（ICC/SMM，2025年全年为TOP9），户用储能电芯出货量全球第一、市占率28%（弗若斯特沙利文，2025年全年为全球TOP2，2025年上半年为全球前三），并连续九季度登上彭博新能源财经（BNEF）全球Tier1一级储能厂商榜单，新获标普全球能源（S&P Global Energy）2026年度Tier1清洁能源技术企业认定。
标志性项目层面，公司携手阿塞拜疆国家电力公司建成独联体区域规模最大的500MWh储能项目，四川中孚107.12MW/428.48MWh项目并网（全国最大用户侧储能、电解铝行业首个大型用户侧储能项目）。消费电池维持"一次+二次"双线发展，轻型动力聚焦电动工具、无人机、应急启动电源、二轮车等细分场景，以场景化定制规避同质化竞争。
值得关注的是子公司层面的进退：报告期内公司新设30余家国内智慧能源与储能类子公司，同时转让鹏辉能源印度尼西亚有限责任公司、鹏辉资源（吉尔吉斯斯坦）有限公司两家境外主体，全球布局呈现从"多点布子"向"核心市场深耕"的再平衡特征。
三、关键措施执行情况：2025年年报经营计划的中期验证
2025年年报提出的2026年经营计划，在2026年半年报中多数已有实质进展：
| 2025年年报经营计划 | 2026年半年报执行进展 |
|---|---|
| 固态电池视为"一号工程"，优化中试线运行与迭代升级 | 稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前沿技术研发并取得阶段性进展 |
| 深耕方型大电芯及系统集成技术 | 风鹏588Ah大电芯通过针刺、热失控、短路等测试，5℃能效达85%、25℃能效突破95%、45℃能效超过96%，配套推出GreatCom 6.25MWh户外储能集装箱 |
| 针对AIDC等新兴高价值场景研发差异化电芯 | 瀚海85Ah电芯通过针刺测试，具备12C高倍率放电、2500W高功率持续放电、20P毫秒级瞬时响应能力 |
| 强化全极耳圆柱电池技术 | 21700系列全极耳小圆柱电池支持3C快充，已形成4000mAh、5000mAh、6000mAh完整规格型号 |
| 加快全球产能布局（越南基地基础上探索集成工厂、电芯工厂） | 越南基地纳入九大智能制造基地并持续运营；在衢州、河南、珠海基地加大投入 |
被持续强调并取得收入验证的措施是海外拓展：境外收入从2025年上半年的6.62亿元增至2026年上半年的17.03亿元，且境外毛利率24.74%高于境内毛利率18.64%。大电芯与系统集成路线（587Ah至588Ah迭代）同样按计划推进。
四、核心能力建设：研发强度上行，产能利用率连续跃升
产能利用率是本期最突出的能力指标：锂离子电池产能利用率由2025年上半年的88.54%升至2025年全年的126.46%，再升至2026年上半年的165.72%；产能由86.64亿Ah年化扩至101.21亿Ah年化，另有在建产能39.69亿Ah，2026年上半年产量83.86亿Ah（2025年全年为101.73亿Ah）。产能利用率大幅提升直接体现为规模效应——营业成本增长134.56%，低于营业收入155.27%的增速，是毛利率修复（电子元器件制造整体毛利率19.59%，同比提升7.11%）的核心来源。
供应链层面延续"资本纽带+技术协同"的垂直整合路线：参股、控股上游矿产、正负极材料、电解液、BMS及铝壳制造等环节，以长协与供应商分级响应锁定供应与成本，引入碳酸锂套期保值工具平滑价格波动，并布局报废电池材料再生回收业务打通循环链路。
五、财务表现与经营质量：盈利拐点确认，营运资金占用值得跟踪
| 指标 | 2026年半年报 | 2025年半年报 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 109.78亿元 | 43.01亿元 | +155.27% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | 8.16亿元 | -0.88亿元 | +1025.39% |
| 扣非归母净利润 | 8.20亿元 | -1.59亿元 | +615.47% |
| 经营活动现金流量净额 | 1.69亿元 | -1.52亿元 | +211.53% |
| 基本每股收益（元/股） | 1.6220 | -0.1753 | +1025.27% |
| 加权平均净资产收益率 | 14.17% | -1.69% | +15.86% |
盈利修复是2026年中报的核心变化：归母净利润由上年同期亏损转为盈利8.16亿元，扣非归母净利润8.20亿元，非经常性损益合计-336.86万元对利润影响有限。管理层将增长归因于储能主业把握市场增长机遇、产能利用率提高带动毛利上升。
但经营质量层面存在几组需要交叉验证的数据：- 经营现金流净额1.69亿元虽由负转正（管理层归因于销售回款增加），但与同期归母净利润8.16亿元的规模存在差距；应收账款由上年度末的36.59亿元增至58.65亿元，存货由41.94亿元增至48.07亿元，信用减值损失-1.24亿元（+49.06%），存货跌价准备-1.06亿元，营运资金增长对现金的占用持续- 合同负债由上年度末的8.26亿元增至18.27亿元，指向预收订单规模扩大，对后续收入形成支撑- 财务费用0.81亿元（+52.08%），管理层归因于人民币升值导致的汇兑损失；商品及外汇套期保值业务报告期内实际收益-408万元，公允价值变动损益-0.23亿元为期货交易暂时亏损，套保工具在汇率与原材料价格波动中的对冲效果尚未完全体现- 费用端随规模同步扩张：销售费用1.91亿元（+69.95%）、管理费用2.81亿元（+75.58%），管理层归因于业务规模扩大、人员薪酬及股权激励费用增长
六、风险认知的演进：关税风险表述收敛，应对动作转向产能再平衡
风险清单的收敛不等于风险敞口收窄。报告期内转让印尼、吉尔吉斯斯坦两家境外公司、越南基地持续运营并加大衢州河南珠海投入、落地阿塞拜疆大储项目，显示管理层对地缘与关税风险的应对已从"风险提示"转向通过海外产能布局与核心市场深耕进行实际再平衡。原材料端延续参股上游、长协锁量、套期保值、回收再利用四重防线。
综合结论
2026年上半年是鹏辉能源经营表现的显著拐点：营收109.78亿元（+155.27%）、归母净利润8.16亿元，储能从"增长引擎"升级为业绩绝对主导，户储电芯出货量市占率28%居全球第一，大储出海落地独联体最大规模项目，产能利用率165.72%、毛利率19.59%均处近年高位。2025年年报提出的2026年经营计划在固态电池、大电芯、AIDC、全极耳及海外产能等条线均有中期验证，研发投入同比+117.18%。
同时，应收账款与存货随营收同步扩张、信用减值损失同比+49.06%、经营现金流净额1.69亿元与净利润规模存在差距、汇兑损失与套期保值浮亏对利润表形成拖累，是后续报告期需要持续跟踪的经营质量指标。海外收入157.26%的增速与24.74%的毛利率水平，使其成为公司穿越国内竞争周期的重要变量。
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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