红相股份（300427）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期红相股份（300427）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务和产品

    报告期内，公司的主要业务和产品包括如下：

    1、电力设备及服务

    公司电力设备及服务的具体产品包括电力一二次融合开关设备、环网柜等用于电能输、变、配及控制的电气设备，以及用于电力设备可靠性检测、监测、测量的电力设备状态检测监测设备和标准电测装置，涵盖电力领域中发电、输电、变电、配电、用电的各个环节。

    2025年中国电力行业呈现显著的变革与增长态势。全社会用电量达103,682亿千瓦时，同比增长5.0%，成为全球首个用电量突破10万亿千瓦时的国家，各产业及居民用电均实现不同程度增长。发电装机容量方面，全国累计装机约38.9亿千瓦，同比增长16.1%。电源与电网重点项目投资同比分别增长10.3%和7.1%，特高压、配网智能化等领域投资力度加大，凸显国家在能源高效利用、电网智能化建设与安全保障方面的持续投入，与国家推动配电网高质量发展、构建新型电力系统的政策导向高度契合。

    公司的一二次融合开关设备、站所终端（DTU）、馈线终端（FTU）、配变终端（TTU）等产品，是配电网自动化、智能化转型的核心支撑设备。该类产品深度融入配电网运行全流程，专注于开关设备及配电线路的数据采集、实时分析与精准控制，可实现三相负荷平衡调节、故障快速隔离与负荷转供，有效提升配电网供电可靠性，助力配电网从传统“无源”单向辐射网络向“有源”双向交互系统转变，适配分布式新能源大规模接入需求。

    公司电力设备状态检测监测及标准电测装置，是感知、分析、判断各类电力设备运行参数与健康状态的核心设备，广泛应用于包括特高压、超高压在内的各电压等级变电设备、输配电线路的安全检测与监测，不仅能精准捕捉设备运行参数、评估健康状态，还可实现非稳态缺陷的早期预警与定量感知，推动设备管理从“被动检修”向“主动防御”转变，既保障电网安全、稳定、可靠运行，又确保电力计量准确性，为坚强智能电网建设、状态检修模式落地提供关键技术支撑，能显著提升电力设备缺陷识别效率，降低人工巡检漏检风险。

    2、特种通信和其他电子设备

    子公司星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研发、生产、销售和服务。微波混合集成电路广泛应用于军民用通信、雷达、电子对抗系统中，是民用通信、国防信息化、数字化、现代化建设的重要基础。星波通信一直致力于微波混合集成电路相关技术在多种通信、导航和制导平台上的应用，产品主要为通信、雷达和电子对抗系统提供配套。经过十多年的技术沉淀，星波通信已经具备了技术研发能力强、产品工艺可靠性高、客户需求响应快的综合实力，其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段，是一家综合实力较强、产品种类较多、下游客户多样化的射频/微波混合集成电路研发、生产、销售和服务企业。

    星波通信在建SIP自动化产线预计2026年投入试运行，将为后续货架类产品标准化落地奠定基础；同时，超高热导封装材料产线也计划于2026年启动试运行，相关技术可应用于功率器件散热解决方案、通信模组封装材料配套等领域，市场应用与推广前景良好。

    （二）报告期内公司所处行业情况

    1、电力行业情况及公司市场地位

    报告期内，公司智能配电网设备、电力检测监测设备业务归属于电力行业，下游客户涵盖国家电网、南方电网等核心电网企业，以及五大发电集团等各类发电主体，业务覆盖电力系统全链条。

    电力行业作为国民经济的重要基础性产业，在保障国家能源安全、推动经济高质量发展与社会稳定中发挥着不可替代的关键支撑作用。2025年，国家层面围绕新型电力系统建设、电力装备升级、全国统一电力市场构建等核心方向出台系列政策，叠加国家电网、南方电网两大支柱企业历史新高的投资规模与数智化深度转型的战略协同，驱动行业迈入绿色低碳与数字智能双轮驱动的高质量发展新阶段。

    2025年，国家政策持续为电力行业注入强劲动能，在延续2024年设备更新政策基调的基础上，出台更具针对性、系统性的产业支持方案，全方位赋能行业发展。为进一步加力扩围大规模设备更新实施力度，国务院相关部门印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，通过超长期特别国债加大支持力度，将能源电力领域设备更新列为重点方向，聚焦高端化、智能化、绿色化设备推广应用，同步依托贷款贴息等政策工具降低企业设备更新融资成本，为电力行业设备迭代升级与产业高质量发展注入强劲动力。在配电网领域，将智能配电网建设纳入国家战略性新兴产业培育范畴。根据《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》要求，2025年配电网需具备5亿千瓦分布式新能源、1200万台充电桩接入能力，推动配电网实现从“无源”单向辐射网络向“有源”双向交互系统的转型。

    国家电网与南方电网作为电力行业的两大核心支柱，积极响应国家政策导向，持续加大电网智能化、数字化建设投入，成为行业转型发展的核心驱动力。2025年，国家电网、南方电网固定资产投资总额超8250亿元，双双创下历史新高，两大电网围绕主网强化、配网升级、数智转型、新能源服务四大核心，全面推进战略落地。其中，国家电网2025年完成固定资产投资超6500亿元，创历史新高，配网智能化精准补强，投入超2600亿元推进城乡配网数字化改造，适配分布式能源大规模接入；发布千亿级“光明电力大模型”，覆盖故障诊断、负荷预测、智能调度等13项核心能力，电网运维、调度效率呈量级提升。“十五五”期间（2025-2029年），国家电网规划总投资4万亿元，较“十四五”增长40%，加快特高压直流外送通道建设，推进城市、农村、边远地区配网建设，响应国家《关于促进电网高质量发展的指导意见》，坚持“电力发展适度超前”，紧密对接“两新”（新型基础设施、新型城镇化）、“两重”（重大工程、重大项目）建设，带动社会投资和产业链协同发展。2025年，南方电网提出数字电网“2421”战略，发布《南方电网数字化转型白皮书》，全面完成数字化转型实现发输变配用调全环节智能化。两大电网公司的战略布局，推动配电网数字化、智能化需求持续释放，下游客户对智能配电网设备、电力检测监测设备等智能化产品的需求保持旺盛，为公司业务拓展提供了广阔的市场空间。

    报告期内，公司智能配电网设备业务由子公司涵普电力负责实施。涵普电力作为深耕电力系统自动化与智能电气设备领域的国家高新技术企业，在智能配电网领域构建了完整的产品体系与自主知识产权体系，累计拥有自主知识产权200余项，主导及参与多项国家标准与行业标准的制定工作，产品涵盖计量设备校验装置、一二次融合成套设备、智能配电终端、环网柜、柱上开关、充电桩检测设备等300余个品类。其中，电能表校验装置市场占有率连续多年位居全国首位，功率变送器等核心产品可适配百万机组等大功率发电设备，成功破解电网涌流干扰下的精准测量技术难题，获得五大发电集团等核心客户的高度认可。目前，涵普电力虽仍处于市场拓展阶段，但凭借核心技术优势、完善的产品矩阵及良好的市场口碑，市场份额有望持续提升，逐步成长为智能配电网领域的核心参与主体。

    报告期内，公司的电力检测监测设备的实施主体为厦门本部母公司，母公司红相股份有限公司是国内最早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一，经过多年的技术沉淀和市场积累，已经形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系。在基础学科方面，公司产品涵盖了声学、光学、电磁学、电力电子等多学科在电力设备安全检测方面的技术应用；在产品形态方面，公司提供了包括电力设备的检测传感器、手持式及便携式终端设备、在线安装式监测设备、电力智能诊断分析软件以及大数据云平台等软硬件产品；在业务类型方面，公司提供了包括设备销售、检测技术服务、故障分析与诊断评估以及全系列解决方案等多元化的业务类型。

    2、通信电子行业及公司市场地位

    子公司星波通信所从事的射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路属于通信电子行业。微波器件、组件主要用于处理模拟信号，是无线电通信设备的核心组成之一。随着无线通信技术的进步和人类社会经济活动范围的扩大，无线通信设备在民用、军用等领域的应用逐渐普及。

    在民用领域，微波器件、组件作为核心基础部件，已深度融入5G、智能网联汽车、工业互联网等新兴场景，应用边界持续拓展。伴随我国数字经济深化与消费升级，以及智能化、网联化产业趋势，民用微波技术相关产品与系统呈现出全场景、高景气的广阔发展前景。工信部等十二部门于2024年底印发《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》，明确加速5G毫米波产业链成熟，重点推进其在制造、采矿、铁路等工业场景的创新应用。2025年9月，工信部等发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，专项支持5G/6G核心微波器件技术突破与国产化替代。

    在军用领域，微波混合集成电路广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中，是国防信息化、数字化、现代化建设的重要基础。长期以来，我国国防开支占GDP总量比重长期维持在1.3%左右，远低于世界平均水平（约2.5%）及美欧等主要国家3%以上的占比。面对当前复杂严峻的国际地缘局势、大国竞争加剧及周边安全挑战，为加速弥补历史投入欠账、全面适配信息化、智能化战争形态需求，2025年我国国防支出达1.81万亿元，同比增长7.2%；2026年预算增至1.91万亿元，同比增长7%，连续5年增速稳定在7%及以上，为装备升级与实战化训练提供了坚实、刚性的资金保障。

    随着“十四五”规划圆满收官、“十五五”规划全面启动，国防建设核心目标聚焦如期实现建军一百年奋斗目标，重点推进机械化、信息化、智能化融合发展，并将新域新质作战力量（如无人作战、电子对抗、太空攻防、AI军事应用）建设作为核心主线。以隐身战机、高超音速导弹、反导系统、无人智能装备为代表的新一代武器平台规模化列装，对高频率、大带宽、高集成度的核心电子元器件需求激增。全军持续深化高强度、对抗性实战化军事训练，叠加现代战争高消耗特征，直接带动精确制导弹药、雷达组件、通信模块等日常耗材与备品备件的需求大幅提升。微波混合集成电路及射频微波器件，作为军用雷达、通信、电子对抗、精确制导系统的核心硬件基础，将受益于行业高景气周期。

    经过十多年的技术沉淀，星波通信已经具备了技术研发能力强、产品工艺可靠性高、客户需求响应快的综合实力，其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段，是一家综合实力较强、产品种类较多、下游客户多样化的射频/微波混合集成电路研发、生产、销售和服务企业。

    （三）经营模式

    1、采购模式

    公司根据生产计划确定采购原材料的品名、规格、数量等，并进行供应商评估与选择，采取批量采购和按需即时采购相结合的模式，进行定制化零部件采购和标准化零部件采购。为了有效控制产品质量和成本，公司建立了一套严格的采购管理制度，以规范原材料采购环节的质量控制和审批流程。

    2、生产模式

    公司生产组织方式主要根据客户需求进行相应产品的生产，采取“以销定产”为主的生产模式，包括在签订合同、获取客户中标通知书或备产通知书后才进行的订单生产；根据对客户的需求以及预期中标成功率预测，提前安排销售把握程度较高的产品的备货生产等。

    3、销售模式

    公司客户以电力、通信行业中的国有大中型企业为主。公司根据客户公布的招标采购需求、定制化开发需求等为客户提供商品和服务，公司的销售订单主要通过投标方式获得，采用直销的方式销售。

    4、研发模式

    根据公司的既定发展战略，重点加强核心项目的研发跟进力度，融合公司长期积累的传统技术优势与前沿高端智能技术，形成互补协同的技术创新体系。紧密围绕行业市场动态特点与发展趋势，持续深耕各个技术领域，推动系统性创新与前瞻性开发，精准响应并充分满足细分技术领域的多元化、个性化产品需求。全面布局系列化的配网自动化产品体系，加速推进产品平台化、数字化、智能化、信息化的全方位升级改造，构建高效、灵活、可扩展的技术架构。同步完善配套的电力设备智能化运维管理技术解决方案，打造覆盖设备全生命周期的智慧服务体系，提升客户价值与运营效率。

    在射频/微波技术领域，保持特种通信产品的技术开发资源投入，强化核心技术攻关与自主创新能力，巩固并提升在特殊产品应用领域的竞争优势。同时，系统推进公司与各子公司之间的研发技术资源整合，打破组织壁垒，建立高效的协同创新机制，促进技术知识、研发成果与创新经验的跨组织流动与共享，全面提升技术协同效应，构建可持续的有效创新技术流转机制，为公司高质量发展提供坚实的技术支撑与动力源泉。

    （四）主要业绩驱动因素

    （1）在电力行业板块，公司及子公司涵普电力均有着二十年以上的业务积淀，在电能计量、智能配电网、电力设备状态监测等核心业务方向积累了深厚的技术实力和丰富的项目经验，在下游客户群体和行业内均具备较高的品牌知名度。依托长期积累的技术优势、市场基础、多元化业务布局及完善的产品体系，公司紧抓电网智能化升级与新型电力系统建设发展机遇，持续推动电力设备板块业务实现稳健可持续发展。

    （2）在通信业务板块，公司在射频滤波、频率综合、多芯片微组装等关键技术方向积累了成熟的项目经验，长期为通信、航空、航天等多领域装备提供配套产品及服务，在国内微波行业享有较高知名度。当前星波通信已完成多品类、多型号产品的研发定型，多款重点型号产品成功获得批量订单，但受下游客户排产及采购计划调整的影响，公司通信业务板块部分型号产品的续约情况不及预期。

    （3）截至2026年6月30日，公司在手订单余额62,713.64万元，其中通信电子板块18,153.34万元，电力板块44,560.30万元。

    二、核心竞争力分析

    1、技术沉淀与产品多元化布局

    作为国内较早从事智能电网电力设备状态检测、监测业务推广应用的企业之一，经过持续的技术沉淀与市场积累，公司已构建起一套基础学科覆盖广泛、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系。在基础学科方面，公司产品融合声学、光学、电磁学、电力电子等多学科技术，在电力设备安全检测领域实现全面技术应用。在产品形态方面，公司提供覆盖全场景的软硬件产品矩阵，包括电力设备检测传感器、手持式及便携式终端设备、在线安装式监测设备、电力智能诊断分析软件以及大数据云平台等。在业务类型方面，公司提供多元化的综合服务，涵盖设备销售、检测技术服务、故障分析与诊断评估以及全系列解决方案等，满足客户多层次需求。

    公司拥有一支专业化的研发团队，构建了相对完备的研发平台与试验平台，并取得了一系列先进的技术成果。凭借完善的体系、丰富的产品组合和专业的服务能力，公司能够根据客户差异化需求，迅速进行灵活的产品配置，实现快速响应，为客户提供高效、优质的服务体验。

    子公司星波通信为国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业、省级大数据企业、省级创新型企业、市级“数字化车间”，其技术中心被认定为2022年度安徽省企业技术中心，2023年取得“2023年度合肥高新区深科技企业”证书、“2023年度合肥市总部企业”证书、“合肥高新区优秀企业，获瞪羚企业、新势力企业荣誉”证书。星波通信主要工程技术人员在射频/微波领域拥有十年以上设计开发经验，在射频滤波技术、频率综合技术、多芯片微组装技术等方面积累了丰富的经验和知识，正在积极构建SIP产线，适应行业发展趋势，有效加强对批产生产项目的支撑能力，在微波电路与机械结构一体化设计方面具备优良的综合能力。星波通信产品主要为多种通信、导航和制导平台上提供配套，产品覆盖通信、航空、航天等多个领域的整机生产企业。凭借十余年来的技术应用积累，星波通信具备了将研发技术成果转化为产品并规模化生产的能力。

    子公司涵普电力是“国家级高新技术企业”，在电力系统自动化、电能计量、智能配电方面积累了近二十年专业研发、制造、项目施工经验，自主研发制造三大产品系列（电测标准装置系列产品、智能配电系列产品、配网自动化终端系列产品）200多种产品，包含单三相电能表校验装置、采集终端检定装置、数字化（61850规约）电能表校验设备、合并单元校验装置、电子互感器校验装置；电能表现场校验仪、电力仿真培训系统等。为更好地适应企业的发展和市场需求，公司每年定期与浙江大学，杭州电子科技大学等开展校企合作，就专业性研发技术、软件可靠性试验、产品外观设计、人机界面设计等课题展开长期合作。2020年11月公司技术中心获评“浙江省涵普智能电测研究院”。2022年被认定为浙江省专精特新“隐形冠军”企业。2025年获评“国家级绿色低碳工厂”；2025年初被认定为“重点省专精特新”企业。

    截至本报告期末，公司已获得74项发明专利，137项实用新型专利，285项软件著作权。

    2、品牌与营销优势

    公司拥有一支经验丰富、业务能力较强、忠诚度较高的营销团队，建立了完善、高效、灵活的营销管理体系，设立了覆盖电力、通信行业内各级用户的营销服务网络。

    公司及各重要子公司均具有深厚的历史沉淀和良好的市场口碑，其中：

    （1）作为国内率先开展电力设备状态检测与监测业务推广的少数企业之一，在国内电力行业对状态检测和监测还处于摸索与起步阶段时，公司便积极投身其中，开展了大量的技术宣传和推广应用工作。公司的这一系列举措，不仅有力地推动了整个行业的发展，也在广大用户群体中树立起了良好的企业形象。凭借在行业内的专业能力和良好口碑，公司受邀参与上海世博会、广州亚运会、博鳌亚洲论坛、厦门金砖国家领导人会晤等重大国家活动的保供电任务。在这些重要场合中，公司出色地完成了保供电工作，进一步提升了“红相”品牌在市场上的知名度和美誉度，使其成为值得信赖的行业品牌。

    （2）涵普电力的品牌创办已有20多年的历史，其产品已广泛应用于国内众多发电企业，在国内发电领域的细分市场具有较高的知名度和优质的客户资源。公司秉承“诚信、品质、科技、创新、服务”的方针，推行5S管理，十几年来始终如一地推行9000质量管理体系，整个体系的流程不断得到改善，目前公司在全国各省省会城市设立了服务站点，基本实现售后服务本地化。

    （3）星波通信是国内从事射频/微波专业的知名企业，其射频/微波产品自交付客户以来一直保持着优秀的历史运行业绩和良好的品牌效应，在客户中树立了良好的市场知名度和美誉度。

    三、主营业务分析

    报告期内，公司稳步推进电力设备板块及通信电子板块各项工作。但受部分产品收入确认的阶段性收缩、部分订单续约不及预期、资产减值计提等因素综合影响，公司本期实现营业收入23846.26万元，归属于上市公司股东的净利润-1635.14万元。主要分析如下：

    1、报告期内，公司营业收入较去年同期减少5777.74万元，下降19.50%，主要系公司通信电子板块营业收入较上年同期减少4716.20万元。该降幅主要源于批量产品可确认收入的数量同比下降较大，新签订单不及预期，报告期内新签订单较上年同期下降等。

    2、报告期内，公司计提信用减值损失1936.18万元，较上年同期增加1834.69万元，主要系部分长账龄应收账款收回不及预期，导致账龄结构跨期恶化，坏账计提比例相应上升。

    综上，2026年上半年，在营收下滑的同时，叠加计提信用减值损失导致本期归属于上市公司股东的净利润出现亏损。

    公司基本面稳健，主营业务所处行业的行业政策和业务需求未发生重大变化，公司具备相对充裕的货币资金，能够保障公司各项业务的稳步推进。针对部分业务板块经营业绩承压的问题，公司已积极采取多项应对措施：（1）公司在保障现有客户订单需求、深化与现有客户合作的同时，积极拓展新的市场渠道，努力争取扩大订单来源。（2）有针对性地对相应的业务板块，通过严格加强产品质量管控、成本管理及引入合理的薪酬结构方案等多种方式，在降低产品返修率，提高物料使用效率，降低生产成本的同时降低企业人工成本及其他各项费用。（3）加大应收账款催收频次和力度，优化公司整体账龄结构，减少坏账损失。

本文数据来源于红相股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。