中青宝（300052）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中青宝（300052）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）行业发展情况

    1.云计算行业

    2024年7月，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局及国家数据局联合印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，要求到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内，国家枢纽节点PUE不得高于1.2。

    2025年2月，国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布《中国人工智能计算力发展评估报告》。《报告》显示，2024年，中国智能算力规模达725.3百亿次/秒（EFLOPS），同比增长74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）的3倍以上；市场规模为190亿美元，同比增长86.9%。《报告》预计，2025年，中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，较2024年增长43%；中国人工智能算力市场规模将达到259亿美元，较2024年增长36.2%。

    2025年5月，工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，要求到2026年，建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系。设施互联方面，推广新型高性能传输协议，提升算力节点间网络互联互通水平；资源互用方面，建成国家、区域、行业算力互联互通平台，统一汇聚公共算力标识，实现全国头部算力企业的公共算力资源互联；业务互通方面，推动算、存、网多种业务互通，实现跨主体、跨架构、跨地域算力供需调度；应用场景方面，开展算力互联网试验网试点，赋能产业普惠用算。到2028年，基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网。

    2025年7月，中国信通院发布《云计算蓝皮书（2025年）》，显示我国2024年云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%，保持较高增速，以云为基座的数智市场格局已经形成。随着量子计算、区块链、人工智能与云计算的融合革新，云计算的边界将进一步扩展，预计到2030年我国云计算市场规模将突破3万亿元。

    2025年10月，工业和信息化部、国家标准化管理委员会发布《云计算综合标准化体系建设指南（2025版）》，明确到2027年，新制定云计算国家标准和行业标准30项以上，不断健全云计算产业。

    2026年1月，工业和信息化部发布《2025年通信业统计公报》。公报显示，2025年通信业完成云计算、大数据、移动物联网、数据中心等新兴业务收入4508亿元，比上年增长4.7%，在电信业务收入中的占比由上年的25%提升至25.7%，拉动电信业务收入增长1.2个百分点；其中，云计算、大数据、移动物联网业务收入比上年分别增长2.9%、7.8%和4.9%，数据中心等相关业务保持稳健增长。

    2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，提出加快建设全国一体化算力网，推进算力资源规模化、集约化、绿色化、普惠化发展，加强高性能高质量智算资源供给，论证建设超大规模智算集群，并全面实施“人工智能+”行动，为“十五五”时期云计算与算力产业发展确立了政策主线。

    2026年4月，国家数据局发布《数字中国发展报告（2025年）》和《全国数据资源调查报告（2025年）》。报告显示，截至2025年底，全国在用算力设施机架数超过1373万标准机架，建成万卡智算集群42个，智能算力规模达159万PFLOPS（FP16），位居全球第二；八大国家算力枢纽（含十大集群）智算规模占全国智算规模的80%以上，智算资源向国家枢纽节点集聚的态势明显。

    2026年5月，国际数据公司（IDC）发布的《中国智算云服务市场（2025下半年）跟踪》报告显示，2025年下半年中国智算云基础设施（AIIaaS）市场同比增速高达132.1%，市场规模达288.0亿元，2025年全年市场规模达486.7亿元；AI工作负载正从“训练主导”向“推理主导”演进，智算服务成为云计算市场增长最快的细分领域之一。

    2.游戏行业

    2025年，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》首次提出，要引导网络游戏健康发展。游戏行业人才培养教育获得国家政策支持，教育部首次将游戏艺术设计专业正式纳入我国高等教育学科体系，标志着我国游戏人才培养与学术研究正式步入系统化、专业化的全新阶段。行业AI技术的全链路应用加速推进，以DeepSeek为代表的人工智能技术，在数字内容产业广泛应用，头部企业已经率先构建起覆盖研发、运营、用户服务全链路的智能应用体系。

    2026年上半年，根据中国音数协游戏工委（GPC）发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》统计，2026年上半年，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%。同时，游戏用户规模达到近6.84亿，同比增长0.82%，亦为历史新高点。自主研发游戏国内市场实际销售收入1633.56亿元，同比增长16.31%；自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。国内小程序游戏市场实际销售收入316.57亿元，同比增长36.01%，相比往年小程序游戏增长有所放缓，但仍然是游戏领域增速最快的一个板块。在细分市场中，中国移动游戏市场实际销售收入1352.1亿元，同比增长7.9%，仍稳居主导地位；客户端游戏市场实际销售收入452.88亿元，同比增长27.92%；电竞游戏市场实际销售收入896.16亿元，同比增长11.12%，桌游市场实际销售收入38.68亿元，是首次纳入统计；网页游戏继续呈下滑之势，持续萎缩。

    3.文旅行业

    2026年上半年，国内居民出游抽样调查统计结果显示，国内居民出游人次34.63亿，比上年同期增加1.78亿，同比增长5.4%。其中，城镇居民国内出游人次25.94亿，同比增长5.8%；农村居民国内出游人次8.69亿，同比增长4.3%。2026年上半年，国内居民出游总花费3.21万亿元，比上年增长0.06万亿元，同比增长2.0%。其中，城镇居民出游花费2.66万亿元，同比增长2.2%；农村居民出游花费0.56万亿元，同比增长0.6%。据迈点研究院预测，按12%增速保守估计，2026年全年国内出游人次将超72亿，出游总花费预计达6.8万亿元。

    人工智能、虚拟现实与增强现实等数字技术的广泛应用，正推动文旅产业从“基础设施建设阶段”迈入“场景化价值落地阶段”。2026年被广泛视为“AI文旅元年”，AI大模型已成为行业基础配置，60%以上青年已使用过AI旅行工具。在科技赋能下，数字文旅类新型消费蓬勃发展：一是数字化产品，XR沉浸式体验、AI智能导览、数字孪生景区、数字文博等项目加速落地；二是数字化服务，AI智能体化身“出行管家”，提供行程规划、比价、预订、智慧导览等全流程服务，文旅综合服务能力实现从“经验管理”向“智能决策”的跃升。

    （二）主要业务状况

    1.云计算业务

    公司是以自建数据中心为底座的基础设施运营服务商，通过自建高等级机房、聚合电力与基础电信资源，为客户提供机柜、带宽、运维等数据中心服务，并依托既有电力、网络与运营商渠道资源培育智算服务，向算力与模型服务领域延伸。公司业务资源覆盖深圳、成都、乐山三地，客户以基础电信运营商为主，并涵盖金融机构及直接企业客户。公司原系华为云官方授权总经销代理商，报告期内，公司中止了与华为云的经销代理合作，不再开展公有云代理业务。具体业务情况如下：

    （1）IDC业务

    IDC业务是公司云计算板块的基础业务和主要收入来源，为客户提供机柜租用、带宽租用等基础资源服务以及运行保障、网络安全等增值服务，满足客户服务器及算力设备对高等级机房环境、稳定网络和安全运维的需求。公司数据中心资源布局与国家算力枢纽节点相匹配。

    深圳观澜云数据中心地处深圳市龙华区宝德科技园，该数据中心位于粤港澳大湾区国家算力枢纽节点，建筑面积近2万平方米，建设等级为Tier3+、国家A级，主要承接大湾区互联网、金融等对网络时延和稳定性要求较高的客户需求。

    成都智算云数据中心地处成都市郫都区，该数据中心位于成渝国家算力枢纽节点，建设等级为国家A级，是公司服务西部区域客户的核心机房，基础设施架构兼顾弹性扩展、绿色节能与智能运维。

    乐山未来城云数据中心地处乐山市高新区，该数据中心机房按国家A级标准建造，建设等级达五星级、Tier3+，一期由公司与中国电信四川分公司合作运营，经乐山市数字经济发展局认定为“乐山政务云基地”，承载当地政务云业务，是公司深耕区域政企市场的支点。

    （2）智算业务

    报告期内，公司协同算力设备厂商、渠道合作伙伴及行业应用开发者，提供定制的算力资源服务，客户可根据业务周期与规模，灵活选择短期或长期模式，并自由选配不同资源配置，实现算力资源的动态调配，大幅降低前期硬件采购成本与长期运维负担。

    公司在智算领域的产品服务能力获得国内主流运营商广泛认可，成功通过了国内多地多家省级电信运营商的供应商资质招募审核，正式进入其算力资源供应商库或成为其算力业务的核心合作伙伴，为公司深化与运营商的渠道合作、进一步拓展市场奠定了坚实的基础。智算业务目前收入规模较小，处于市场拓展与模式探索阶段，其商业模式成熟度与盈利周期存在不确定性。若在谈项目转化或市场开拓不及预期，公司可能面临投入回收期延长、资源闲置等风险。

    业务主要经营模式：

    ①采购：公司日常经营主要向基础电信运营商采购带宽、IP地址等电信资源，向供电部门采购电力能源，并租用部分机房场地。工程建设主要采购服务器、网络设备、供配电及制冷设备和机房建设服务。智算业务所需算力资源通过与算力设备厂商协同方式获取。

    ②建设与运营服务：公司以自建机房为基础提供7×24小时运行保障，服务涵盖服务器上下架、开通调试、线路与资源质量测试、故障处置、配件更换、现场技术支持与技术培训等全流程环节，并通过完善的安全合规体系保障客户业务连续稳定运行。

    ③销售与计费：公司客户以三大运营商为主，通过合作销售方式向其提供机柜与带宽资源，同时以直销方式服务金融机构及企业客户，政务云业务依托乐山政务云基地承接，智算业务通过运营商渠道合作与意向客户直销并行拓展。机柜、带宽及算力资源按租用周期计费。

    ④盈利：公司的盈利主要有以下来源：一是通过自建、运营数据中心向客户提供IDC资源和服务，进行带宽等网络运营取得收益；二是为客户提供各类互联网综合服务取得收益。智算业务以算力资源租赁及服务获取收益。

    2.游戏业务

    在游戏产品布局上，中青宝以红色网游为支柱，持续拓展更多游戏品类协同发展，在夯实红游第一品牌的同时，在休闲益智类、角色扮演类、社交娱乐类、休闲棋牌类等领域也取得一定进展。

    （1）优化打磨红色端游产品升级迭代

    公司深耕网游行业二十余载，始终秉承“弘扬传统民族文化，打造精品原创网游”的发展宗旨，倡导“民族网游、爱国网游、健康网游”的经营理念。以《抗战》《亮剑》和《最后一炮》为代表的红色网游，已经拥有一批高黏性、高付费率的忠实玩家。为了进一步提升游戏品质和玩家体验感，公司对《抗战》《亮剑》和《最后一炮》三款端游产品进行优化打磨，在游戏玩法和游戏内容方面进行升级迭代，以资料篇及续作的方式加大对产品的更新迭代。报告期内，公司通过推广《抗战》《亮剑》等游戏周年庆新版新服和老玩家召回活动，对延长产品的生命周期起到了积极的作用。

    （2）优化IAP小游戏产品线

    随着国内消费结构和消费观念的变化，以爱国情怀和民族自信为代表的“国潮”系列越来越受到年轻一代的青睐，红游以爱国主旋律为题材，为了加强红色题材的传播，2023年，公司推出《抗战英雄传2》微信小游戏，进一步巩固红游市场，目前该微信小游戏依旧有一定的收入表现。

    （3）停止IAA小游戏发行和研发

    因受平台政策、用户粘性及广告市场波动影响，IAA小游戏的发行表现较差，公司在报告期内停止了IAA小游戏的发行和研发。

    （4）深化游戏出海布局，“引进来、走出去”内外双循环发展

    为了实现产品市场覆盖广和效益最大化，公司产品正在加快国外市场授权或发行步伐；为了进一步充实公司产品矩阵，公司也在积极拓展海外代理渠道，引进适合国内玩家体验需求的优质产品，助力公司稳健打造多元化、立体式的产品矩阵。

    报告期末，公司共运营游戏合计13款，无新增，部分IAA游戏停运。

    3.文旅业务

    《龙腾九洲》是公司以“混合虚拟+文化IP+新兴科技”融合模式打造的深度沉浸式新型高科技互动体验馆项目，位于北京水关长城景区。项目以长城文化为核心打造特色文化IP，融合虚拟仿真、数字孪生等技术与行进式游览、动感飞行体验，升级游客视听触感，构建虚实共融的沉浸式场景，焕发长城文化时代价值。项目配套推出“长小城”玩偶、纪念币、服饰、艺术盲盒等百余种文创产品，并设置了餐饮、小吃等配套服务，实现游、娱、购一体化服务。报告期内，公司积极与当地文旅国企进行业务交流，探索后续在文旅领域的合作。

    二、核心竞争力分析

    （一）云计算业务

    报告期内，受行业需求结构调整及公司业务调整影响，云计算业务经营业绩承压，但公司机房资源、资质认证、客户渠道等核心竞争要素保持稳定。具体情况如下：

    1.枢纽节点布局的机房资源与认证体系

    公司深圳观澜、成都智算、乐山未来城三处自建云数据中心分别位于粤港澳大湾区、成渝两大国家算力枢纽节点，机房区位与网络资源具有稀缺性；机房建设等级高（国家A级、国际Tier3+标准），并取得CQCA级数据中心认证，供配电、制冷、网络与安全等关键系统的可靠性、可用性与能效水平较高，能够适配高功率密度机柜及智能算力需求的演进。

    2.与基础电信运营商的深度合作及政务云卡位

    公司与中国电信、中国联通、中国移动保持长期稳定的合作关系，并通过运营商渠道触达终端客户；乐山未来城云数据中心系“乐山政务云基地”承载单位，在区域政企市场形成卡位；公司已通过国内多个省级电信运营商供应商资质审核、进入其算力资源供应商库，并于报告期内签订算力合作框架协议，为智算业务拓展提供渠道基础。

    3.专业运维与安全合规能力

    公司具备覆盖规划、建设、运营全周期的数据中心服务能力，提供7×24小时运行保障；建立了覆盖物理安全、网络安全、数据安全的多层次防护体系，取得信息系统安全等级保护、ISO系列等权威认证；公司系国家级高新技术企业，拥有多项专利及软件著作权，具备持续的技术迭代能力。

    4.培育中的创新业务能力

    报告期内，公司智算业务完成算力合作框架协议签订与项目资源储备，公司正逐步形成“数据中心—算力资源—模型服务”的服务链条，为业务结构升级奠定基础。上述创新业务尚处于培育期，其竞争力有待市场验证。

    5.报告期内核心竞争力的重要变化及影响

    （1）公有云代理渠道类竞争力随华为云经销代理合作的中止而相应收缩，公司渠道型业务受到影响；

    （2）公司竞争重心正由渠道代理转向自有资源运营与算力服务，智算业务能力尚处于培育阶段，短期内难以弥补代理业务退出形成的收入缺口；

    （3）受人工智能需求结构升级影响，行业需求向高功率密度机柜与智能算力集中，传统机柜需求出现分化，对公司存量机房资源利用效率提出更高要求。公司将通过提升机柜上架率、加快智算项目转化、优化客户结构等方式，巩固存量竞争力、培育增量竞争力。

    （二）游戏业务

    1.市场经验丰富

    公司自成立以来，一直专注从事网络游戏的研发和运营，经过多年发展，公司已经积累了丰富的经验及技术，能够较好地把握市场需求、玩家心理和游戏行业动向，持续推出精品游戏。此外，中青宝是国内专注红色文化核心方向的网游公司，凭借先发优势和持续深耕，在红游市场占据了较大的份额。凭借多年来在资本市场的积累以及对行业和市场的深入挖掘，公司持续加强对行业上下游的部署，以保证公司在整个市场中的战略优势。

    2.寓教于乐的优秀内容整合能力

    公司将红色文化、历史教育和娱乐元素无缝结合，打造“尊重历史、提倡爱国”的精品网游，实现教育功能的商业化变现。公司游戏设计注重历史真实性和互动性，旨在培养青少年爱国主义和使命感。不同于纯商业游戏，其内容通过叙事沉浸和任务挑战传递正能量。

    3.行业嗅觉敏锐

    随着游戏行业人口红利逐步消失，叠加版号政策收紧与用户获取成本攀升，传统重度网游市场增长乏力。公司敏锐洞察到用户碎片化娱乐需求增长及超休闲游戏商业模型的潜力，依托多年的网络游戏研发、运营优势，逐步向小游戏赛道战略转型，推出适配微信、抖音等平台的IAP小游戏产品。

    （三）文旅业务

    1.区位优势

    《龙腾九洲》项目坐落于水关长城景区之内，以长城文化为根基，围绕长城的修筑、历史沿革、演变历程与战略价值打造独特文化IP。作为世界文化遗产，长城蕴含着深厚的历史文化底蕴，是中华文明的重要标识，持续吸引着海内外游客的目光。

    2.技术政策双擎驱动

    公司以自主球幕影院为核心平台，融合裸眼5D沉浸式视听科技，单场次可接待108位观众，在延庆区域内构筑起突出的技术竞争优势，成为推动项目高质量发展、打造区域文旅新典范的关键引擎。该资产拥有极强的自主运营属性，有效压缩长期运维支出，改善盈利模型，为项目的长远发展夯实根基。同时，作为延庆区招商引资引进企业，项目享有地方产业政策与资源配置支持，进一步增强运营稳健性与成长韧性。

本文数据来源于中青宝2026年中报，仅供参考不构成投资建议。