ST合纵（300477）增收不增利，盈利能力持续承压且现金流与债务风险凸显

近期ST合纵（300477）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

ST合纵（300477）2026年中报显示，公司实现营业总收入7.88亿元，同比增长7.11%，但归母净利润为-1.18亿元，同比下降51.27%；扣非净利润为-1.17亿元，同比下降55.25%。尽管收入有所增长，但盈利水平进一步恶化，呈现“增收不增利”的局面。

第二季度单季数据显示，营业收入达4.99亿元，同比增长26.27%；但归母净利润为-8096.13万元，同比下降75.82%；扣非净利润为-7833.23万元，同比下降104.77%，亏损幅度显著扩大。

盈利能力分析

公司毛利率为2.44%，同比下降48.66%；净利率为-19.45%，虽同比上升19.47%，但仍处于深度亏损状态。每股收益为-0.11元，同比下降57.14%；每股净资产为0.0元，同比减少99.77%，反映出股东权益几乎被完全侵蚀。

成本与费用结构

销售费用、管理费用和财务费用合计1.59亿元，三费占营收比为20.24%，同比下降23.37%。其中，销售费用下降51.71%，主因是公司压缩市场推广费及销售人员薪酬；管理费用下降31.98%，源于降本增效措施对办公费、差旅费及行政成本的控制；财务费用则上升40.15%，系因合同违约事项计提相关费用所致。

现金流与资产状况

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.05元，同比下降66.59%。投资活动现金流净额同比下降108.66%，反映资本开支大幅缩减及投资节奏调整；筹资活动现金流净额同比上升77.17%，主要由于上年同期偿还借款较多。

货币资金为1.51亿元，同比增长8.04%；应收账款为5.1亿元，同比下降20.76%；有息负债为21.39亿元，同比增长3.56%。有息资产负债率达52.33%，且近三年经营性现金流均值为负，显示偿债压力较大。

主营业务构成

按产品分类，锂离子电池材料产品收入5.31亿元，占总收入67.45%，但毛利率为-0.60%，贡献主营利润-318.46万元；输配电设备产品收入1.84亿元，占比23.39%，毛利率4.65%；电力工程建设与咨询设计业务收入7220.69万元，占比9.17%，毛利率19.11%，为唯一具备较强盈利能力的业务条线。

按地区划分，中国大陆地区收入7.69亿元，占比97.70%，毛利率1.86%；国外地区收入1811.53万元，占比2.30%，毛利率27.01%，海外业务盈利能力明显优于国内。

风险提示

财报分析工具提示需重点关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债仅为5.32%，近三年经营性现金流均值/流动负债为-18.04%；- 债务状况：有息资产负债率为52.33%，且近三年经营性现金流均值为负；- 财务费用压力：经营活动现金流持续为负，难以覆盖财务成本。

此外，公司历史上已有4次年度亏损，近十年中位数ROIC为2.74%，2025年ROIC低至-43.38%，长期投资回报表现极差。上市以来累计融资23.71亿元，累计分红1.43亿元，分红融资比仅为0.06，股东回报能力薄弱。

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