佐力药业（300181）2026年中报财务分析：营收稳健增长但净利率下滑，现金流与应收账款风险需关注

近期佐力药业（300181）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

佐力药业（300181）2026年上半年实现营业总收入17.64亿元，同比增长10.3%；归母净利润为3.75亿元，同比增长0.38%；扣非净利润为3.74亿元，同比增长0.53%。整体营收保持稳健增长，但净利润增幅明显放缓。

单季度数据显示，2026年第二季度营业总收入达8.66亿元，同比增长11.78%；但当季归母净利润为1.75亿元，同比下降8.84%；扣非净利润为1.75亿元，同比下降8.16%，显示盈利能力在二季度出现承压。

盈利能力指标

公司毛利率为62.62%，同比下降0.61个百分点；净利率为21.5%，同比下降9.32个百分点。尽管毛利率维持较高水平，但净利率显著下滑，反映出成本或费用端压力加大。

三费合计为6.51亿元，占营收比重为36.89%，同比上升6.95%，表明期间费用控制面临挑战。其中财务费用同比大幅增长110.57%，主因是利息收入减少及贷款利息支出增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为6.48亿元，较去年同期下降11.36%；应收账款为9.81亿元，同比增长19.01%；有息负债为7.64亿元，同比增长22.27%。

每股经营性现金流为0.33元，同比下降20.53%，主要原因为职工薪酬增加以及支付的各项税金上升。经营活动产生的现金流量净额下降，叠加应收账款快速攀升，提示回款效率可能减弱。

现金及现金等价物净增加额同比增长31.0%，受益于经营活动、投资活动与筹资活动的综合正向影响。投资活动现金流量净额增长17.37%，系购建固定资产等长期资产支付的现金减少所致；筹资活动现金流量净额增长26.65%，因本期现金股利分配较上年同期减少。

主营业务结构

从业务构成看，乌灵系列贡献主营收入8.9亿元，占总收入的50.42%，毛利率高达86.30%；中药饮片收入3.01亿元，占比17.07%；百令系列收入1.28亿元，同比增长较快；中药配方颗粒收入9711.75万元，亦呈现良好增长态势。

按行业划分，医药制造板块收入13.85亿元，占比78.51%；医药流通收入3.73亿元，占比21.14%。区域分布上，华东地区仍是核心市场，收入达10.81亿元，占总营收61.28%。

投资与分红情况

公司上市15年来累计融资18.66亿元，累计分红16.93亿元，分红融资比为0.91。2025年度分红金额低于新增借款，存在“借新还旧”特征，需关注未来分红可持续性。

2025年ROIC为18.16%，高于历史中位数7.6%，但历史最低值曾至2.26%（2019年），反映资本回报波动较大。近三年净经营资产收益率虽处高位，但营运资本/营收比率由0.24升至0.34，显示单位营收所需垫付资金持续上升，运营资金压力加剧。

风险提示

财报体检工具提示两项重点风险：- 货币资金/流动负债为54.06%，短期偿债保障能力偏弱；- 应收账款/利润达155.16%，回款周期长于盈利周期，存在坏账与现金流断裂隐患。

综上，佐力药业2026年上半年营收稳步扩张，核心产品线增长有力，但净利润增速疲软、净利率下滑、三费占比抬升、经营性现金流收缩等问题凸显，叠加应收账款高企与货币资金紧张，未来需重点关注其现金流管理与回款能力变化。

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