博俊科技2026年中报：营收利润双双转降，从量价齐升转向稳中求进

一、年度经营环境与战略基调：从"行业高景气"切换到"稳中求进"

2025年年报对行业环境的定性以景气为主线：2025年我国汽车产销量分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比增长10.4%和9.4%，再创历史新高，连续17年稳居全球第一；新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，国内销量占比达50.8%。管理层同时提及"贸易保护和全球产业链重构等外部压力""行业内卷"等挑战，并在市场地位描述中使用"量价齐升""行业中的地位不断提升"等表述。

进入2026年，经营基调明显收敛。2025年年报提出2026年以"凝聚共识、筑梦俊行"为主题，"稳中求进"，深挖老客户、开发新客户，严抓成本控制。2026年半年报披露的投资者调研记录显示，公司2026年度财务预算目标为营收与净利润同比增长10%-35%，显著低于2025年全年37.39%的营收增速和37.68%的净利润增速。预算指引与上半年实际结果的落差（上半年营收同比下降3.47%）进一步表明，公司对增长中枢的下移已有预期，战略重心由规模扩张转向经营质量与增量业务培育。

二、业务结构变化：冲压主业阶段性承压，压铸与新领域投入并行

从分部数据看，冲压业务仍是绝对主体，但增长动能明显弱化：

毛利率下行的驱动因素，半年报未在分部口径单独解释，但从全表数据看，营业成本仅下降0.52%而收入下降5.73%，叠加财务费用同比+20.47%（管理层归因于银行手续费及汇兑损失增加）、研发投入同比+18.08%，利润端承压具有多重来源。

与冲压业务的收缩形成对照的是产能与新业务布局的持续推进：- 高压压铸设备继续扩充：常州博俊压铸设备为1650T、4000T、5000T和9000T，成都博俊为800T、2500T、3500T、4000T和5000T，较2025年年报口径分别新增4000T与800T/4000T；已开发产品由后地板、减震塔、前端模块、侧围后部内板扩展至前围板、轮罩、后侧围后部内板。- 对外投资显著放量：上半年投资支付现金5.61亿元，其中新增其他权益工具投资5.12亿元；调研记录中投资者集中询问"5个多亿投资蓝电科技的考量""机器人方向总的投资规划""镁合金业务进展"，显示资本正投向压铸、机器人零部件、镁合金等新赛道。- 区域布局延续2025年年报路线：2021年以来先后布局重庆、成都、常州、河北燕郊、肇庆，2025年11月设立武汉博俊以配套中部产业集群。

增长引擎的切换信号已出现：冲压件这一单一引擎的增速回落，与一体化压铸、轻量化材料应用、机器人相关投资的多点布局并行，但新业务尚未形成足以对冲的收入规模，半年报分产品表中仅冲压业务达到10%以上的披露阈值。

三、关键措施执行情况：2025年年报规划的多项落地与部分滞后

对照2025年年报"公司发展计划"逐项核验：

需要指出的张力点在于：2025年年报提出模具加工能力达到国内外先进水平的目标，但商品模业务收入2025年同比下降60.84%至75.89万元，模具业务体量已极度收缩；同时2026年预算目标（+10%-35%）与上半年实际（-3.47%）之间留有较大缺口，下半年兑现压力集中。

四、核心能力建设：研发强度提升，专利产出节奏放缓

研发投入强度在收入下滑背景下逆势抬升，且全部费用化处理；研发人员绝对数量2025年同比增长6.04%，占比下降系员工总量扩张所致，调研记录中公司回应研发人员增加主要集中于新领域配备。专利新增节奏从2025年的20项/年放缓至2026年上半年的7项/半年，产品平台化战略下的成果转化效率仍需观察。工艺能力矩阵已从冲压、焊接、注塑、热成型延伸至一体化压铸与镁合金成型，护城河构建方向由"精密冲压制造"转向"多工艺轻量化结构件+新赛道延伸"。

五、财务表现与经营质量：现金流显著改善，盈利端与杠杆端承压

管理层对现金流变动给出了明确归因：上半年经营现金流净额1.25亿元、同比+150.30%，系收到客户回款增加所致；投资活动现金流出8.37亿元，系股权投资及购建长期资产支出增加所致；筹资活动现金净额5.58亿元、同比-29.46%，系偿还债务增加、银行借款减少所致。

资产负债结构同步呈现"回款改善、库存上升、杠杆抬升"的组合特征：

• 应收账款1.18亿元×10即11.84亿元，占总资产比例11.35%，较期初下降5.12个百分点，与经营现金流转正相互印证；
• 存货17.62亿元，占比16.89%，较期初+1.07个百分点，管理层归因于发出商品及库存商品增加；上半年计提存货跌价损失3724.24万元（占利润总额-11.11%），2025年全年同类计提为7150.06万元，存货减值风险在产销放缓环境下持续释放；
• 长期借款14.81亿元，占总资产14.20%，较期初提升6.90个百分点，短期借款占比降至11.23%，债务久期拉长。

主要子公司经营数据（注意期间口径差异）：

三家主力子公司上半年合计净利润较各自2025年全年的收敛，与合并口径利润下滑方向一致，其中重庆博俊、常州博俊仍为利润贡献主力。

六、风险认知的演进：客户集中度回落，营运资金与现金流管理权重上升

半年报"公司面临的风险和应对措施"章节与2025年年报相比呈现以下变化：

• 客户集中度下降：前五大客户销售收入占营业收入比例由2025年的68.44%降至2026年上半年的60.72%，客户结构有所分散，但集中度仍处于高位；
• 新增专门风险条目：半年报单列"应收账款规模较大、集中度较高的风险"，披露前五大客户应收账款占应收账款总额的34.19%，并将回款率纳入销售团队绩效考核——这是对现金流改善逻辑的正面确认，也反映管理层将营运资金风险提升至独立管理维度；
• 政策风险更新：由2025年以旧换新政策更新为2025年12月30日发布的《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》（2026年1月1日起实施）；
• 控制权集中风险表述延续：伍亚林、伍阿凤夫妇直接和间接控制公司68.06%股份；
• 原材料风险表述延续：主要原材料为钢材，2025年年报行业章节已提示钢铁、铝材价格全年大幅波动。

调研记录中投资者关注度最高的问题集中于增长指引下调、实控人及员工持股平台减持、资产负债率（投资者援引2025年末61.18%）、机器人业务资金投入持续性、一体化压铸良率与放量节奏、海外客户拓展，与半年报正式风险章节形成印证：市场对公司"扩产-增长放缓-负债上升-新业务投入"组合的疑虑，恰是管理层需要在后续财报中给出验证的领域。

综合结论

数据表明，博俊科技正处于增长范式转换期：2025年全年营收58.08亿元、同比+37.39%之后，2026年上半年营收24.25亿元、同比-3.47%，归母净利润2.85亿元、同比-19.26%，同比增速由正转负；同期经营现金流净额1.25亿元、同比+150.30%，应收账款占总资产比例下降5.12个百分点，显示管理层把回款与营运资金管理置于更高优先级，经营质量与盈利增速出现分化。扩张并未停止——在建工程13.78亿元、长期借款占总资产比例提升6.90个百分点、5.61亿元投资性现金流出（其中其他权益工具投资5.12亿元）同步发生，叠加10%-35%的年度预算指引与上半年实际增速之间的落差，下半年"新产能消化、新业务（机器人/镁合金/一体化压铸/海外）兑现、毛利率企稳"三者之间的平衡是后续财报的核心观察点。战略上，公司已从单一冲压件规模扩张转向"多工艺轻量化结构件+第二曲线"布局，客户集中度由68.44%降至60.72%提供了一定缓冲，但前五大客户应收账款集中度34.19%、存货规模与减值计提的同步上行，仍构成对营运资金效率的持续考验。

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