ST四通（603838）中报营收增长但盈利恶化，三费激增拖累业绩

近期*ST四通（603838）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

ST四通（603838）2026年中报显示，公司实现营业总收入2.04亿元，同比增长17.68%；归母净利润为-2577.43万元，同比下降59.09%；扣非净利润为-2946.09万元，同比下降38.14%。盈利能力持续承压，亏损幅度扩大。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.08亿元，同比增长1.68%；第二季度归母净利润为-1382.78万元，同比下降83.72%；第二季度扣非净利润为-1560.33万元，同比下降52.17%，表明二季度盈利状况进一步恶化。

盈利能力分析

公司毛利率为9.54%，同比上升346.66个百分点；净利率为-11.82%，同比下降17.8个百分点。尽管毛利率显著提升，但净利率由负转差，反映成本与费用端压力加剧。

每股收益为-0.08元，同比下降59.09%；每股净资产为2.7元，同比下降9.5%；每股经营性现金流为-0.21元，同比下降6.87%，显示股东权益与现金流状况同步走弱。

费用与现金流状况

销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例达15.95%，同比上升69.4个百分点，三费总额为3260.81万元。其中，财务费用同比大幅增长985.93%，主因汇兑损益增加；销售费用增长209.75%，系新增控股子公司利德嘉新材料所致；管理费用增长18.1%，研发费用增长112.68%，均与子公司并表有关。

经营活动产生的现金流量净额同比下降6.87%，主因为本期支付费用增加。投资活动产生的现金流量净额下降1024.39%，系子公司壹唯新材料购建固定资产投入加大。筹资活动产生的现金流量净额增长1189.01%，源于利德嘉新材料向小股东借款。

资产与负债结构

货币资金为8745.2万元，同比下降4.40%。应收账款为1.33亿元，同比增长40.76%，远高于营收增速，回款压力上升。有息负债为586.3万元，同比增长32.66%。应付账款增长57.83%，应交税费增长119.73%，其他应付款增长249.5%，显示短期偿付义务明显增加。

主营业务构成

从产品结构看，釉料收入占比最高，达40.93%（8366.96万元），毛利率为28.42%；日用陶瓷收入占比26.46%（5409.79万元），毛利率4.03%；卫生陶瓷收入占比9.31%（1903.86万元），毛利率为-37.94%，亏损严重；锆类产品收入占比9.15%（1870.92万元），毛利率为-12.33%，亦处于亏损状态。

从地区分布看，中国地区贡献营收66.69%（1.36亿元），毛利率10.39%；亚洲、欧洲、美洲等海外市场合计占比约27.79%，整体毛利率偏低，其中大洋洲毛利率仅为0.87%。

综合评述

虽然公司通过并购利德嘉新材料带动营收增长，但并表带来的高费用支出严重侵蚀利润。应收账款快速攀升、经营性现金流持续为负、多项财务指标恶化，提示运营效率与盈利质量堪忧。尽管现金资产相对健康，但长期亏损、多次年报亏损记录以及弱化的ROIC历史表现，反映出企业内在价值创造能力不足。

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