恒锋信息2026年中报MD&A：营收降56.22%由盈转亏，募投结项费用化叠加减值扩大为主因

一、战略基调演变：从规模扩张转向盈利修复，三大方向进入执行期

2025年年报显示，公司全年营业收入4.37亿元，同比+92.35%，归母净利润-0.25亿元，亏损较上年收窄71.24%，管理层将当年亏损归结为项目毛利率偏低、应收账款占比较高、客户回款滞后及融资成本上升。基于此，管理层在年报中将2026年经营基调定为"AI创新驱动发展、海外市场开拓布局、精益管理"三大核心方向，重心从收入修复转向结构性调整。

2026年上半年，管理层对经营环境的定性发生明显转变。半年报披露，公司实现营业收入1.18亿元，同比-56.22%；归母净利润-0.38亿元，上年同期为盈利246.10万元，同比-1,654.39%。管理层将亏损原因明确拆解为三项：当期验收项目减少；募投项目结转无形资产固定资产摊销造成成本增加；信用减值准备和资产减值准备增加。与2025年报相比，收入端驱动因素（验收项目、毛利率、回款）与成本端因素（摊销、减值）的权重发生对调，经营压力从"增收不增利"转向"收入与利润同步收缩"。

二、业务结构变化：增长引擎熄火，经常性业务相对抗跌

2025年，公司收入增长的主要引擎是智慧城市信息服务（2.94亿元，+142.10%）与软件开发（0.45亿元，+242.41%）。2026年上半年，上述两大板块同步大幅回落，收入结构呈现明显的"项目性收入骤降、经常性收入相对稳定"特征：

数据来源：恒锋信息2026年半年度报告

按行业口径，信息技术服务业收入0.95亿元，同比-61.03%，毛利率11.82%，同比-8.47%；养老服务业收入0.22亿元，同比-6.07%，毛利率-4.71%，同比-16.33%。按地区划分，福建省收入1.01亿元，同比-44.03%；其他地区收入1,682.63万元，同比-80.99%，省外市场的收缩幅度显著大于省内。

值得关注的分化点：养老服务在2025年全年增长24.39%的基础上仅下滑6.07%，是唯一接近持平的板块，但其成本同比+11.28%，毛利率由正转负，收入韧性尚未转化为盈利韧性。主营业务成本构成中，职工薪酬占比由上年同期的9.31%升至20.31%、其他成本占比由2.59%升至15.94%，而设备及材料成本占比由72.09%降至46.02%，反映收入规模收缩下成本结构趋于刚性。此外，2025年年报业务介绍明确"业务涉及信息科技和健康养老"两大领域，2026年半年报开篇的业务介绍未再将养老板块列入主要业务序列，仅保留于子公司（微尚生活）层面，业务叙述口径出现调整。

三、关键措施执行情况：AI布局落地、出海尚在投入期、费用压降趋缓

2025年年报提出的2026年工作重点包括：AI技术研发与人才培养、海外市场调研与本地化运营、业务流程标准化与成本控制。从2026年半年报披露的信息看，三项措施的推进节奏并不一致。

AI创新方向有实质落地。 上半年公司及子公司新增软件著作权登记25项，其中快应数科（北京）科技有限公司登记8项AI相关软著，集中于教育场景（基于AI的个性化作业系统、课堂纪要系统、智能组卷阅卷系统、学生多维诊断系统、能力图谱管理系统、私有化知识库AI工作台系统等）；报告期内新设立厦门恒锋数智人工智能有限公司。AI相关成果从2025年报中的平台类项目（DeepSeek智能业务赋能平台、AI业务中台、AI多模态图像解析平台均处于设计或研发阶段）向下游应用场景延伸。

出海方向仍处于投入期。 2026年半年报"主要境外资产情况"显示，公司对香港子公司的投资款形成的货币资金为136.44万元，占公司净资产0.32%，报告期收益为-4.39万元；公司层面"在东南亚等地区设有分支机构"的布局表述与2025年年报保持一致，收入端尚未形成分地区披露的海外收入。

精益管理执行力度较上年减弱。 2025年全年销售费用、管理费用同比分别-16.61%、-12.28%（管理层注明"降本增效，人员优化"）；2026年上半年销售费用942.42万元，同比+2.80%，管理费用0.15亿元，同比-4.34%。费用压降节奏显著放缓，而财务费用0.10亿元，同比+17.44%，管理层说明系可转债募投项目市域社会治理平台完成结项，可转债利息本期不再资本化、全部费用化。

资产腾挪与募投收尾同步进行。 公司于2026年4月30日将龙岩学院智慧校园建设项目出售给中国铁塔股份有限公司龙岩市分公司，交易价格1,324.79万元，确认资产处置收益386.36万元，增加现金流入877.83万元；报告期内注销北京晟基智创科技有限公司、新设恒锋安信（厦门）科技有限公司及厦门恒锋数智人工智能有限公司。"市域社会治理平台建设项目"于2025年12月整体结项，累计投入资金占承诺投资总额的69.16%，截至报告期累计实现效益0.75亿元，管理层明确该募投项目"未达到预期效益"，归因于外部市场环境变化、行业竞争加剧、需求阶段性下行；节余募集资金5,661.84万元永久补充流动资金，截至2026年6月30日募集资金专户余额62.87万元。

四、核心能力建设：研发强度收缩，能力重心从平台建设转向AI应用

研发投入规模连续两年下行。2025年公司研发投入0.40亿元，占营业收入比例9.05%，较2024年的25.10%明显下降，管理层解释系营业收入大幅增长及募投项目结项所致；2026年上半年研发投入0.12亿元，同比-54.10%，管理层再次归于"募投项目市域社会治理平台完成结项"。2025年研发人员数量127人，同比-18.06%，占员工总数比例由16.61%降至12.69%。

研发资本化的中断对当期损益形成直接压力。2025年研发支出资本化金额1,816.63万元，资本化率45.89%；2026年上半年，募投项目结项使可转债利息与研发投入同步失去资本化承接，财务费用因利息费用化而上升，无形资产结转摊销则计入成本端，成为上半年亏损的第二大原因。

知识产权产出方面，2025年全年新增授权专利4项（含与中科院声学研究所南海研究站合作的雷达目标检测类发明专利2项）、软件著作权31项；2026年上半年新增软件著作权25项，节奏与上年基本相当，但新增软著集中在AI教育应用与现有平台产品线（研判分析、情指行、视频智能监督、北斗气象等），新增专利未在半年报中披露。公司披露的四大核心能力平台（大数据平台、AI智慧视觉平台、物联网AIoT中台、HFRDP数字研发中台）在两期报告中表述一致，未见平台层面的架构调整。

五、财务表现与经营质量：收入腰斩、现金流恶化、资产结构承压

数据来源：恒锋信息2026年半年度报告

管理层对现金流变动的解释为：经营活动现金流净额减少系项目回款减少；投资活动现金流减少系本期无收回理财投资现金；筹资活动现金流增加系银行贷款增加。经营现金流自2025年全年-0.23亿元扩大至2026年上半年-0.37亿元，回款压力未有缓解。

减值损失是利润表的主要拖累项。上半年信用减值损失-861.94万元，占利润总额比例21.42%（管理层说明为计提应收账款、其他应收款的坏账准备）；资产减值损失747,544.44元（计提合同资产及存货减值准备），合计减值影响约937.69万元。期末应收账款4.02亿元、合同资产2.94亿元，两项合计6.96亿元，占总资产比例由上年度末的53.66%升至55.13%；短期借款2.20亿元，占总资产比例由15.75%升至17.46%。管理层在风险部分将"应收账款和合同资产净额过高"列为持续性风险，应对措施为分级分类压降、关键人员绩效考核催收、重大项目审慎预评估。

子公司层面同样承压：全资子公司恒锋安信上半年营业收入991.09万元，同比-71.58%，净利润-432.21万元，上年同期为盈利480.60万元；控股子公司微尚生活营业收入2,208.98万元，同比-6.06%，净利润-498.26万元，上年同期亦为亏损。2025年全年，恒锋安信尚实现净利润34.11万元（同比+102.14%），微尚生活与快应数科均为亏损，子公司盈利基础尚未稳固。分季度看，公司2026年一季度归母净利润-1,379.85万元，上半年累计-3,825.40万元，亏损呈放大态势；作为对照，2025年四个季度归母净利润分别为-23.16万元、269.26万元、797.17万元、-3,540.00万元，2025年的前两个季度曾实现盈利。

六、风险认知演进：三大风险条目延续，募投效益不及预期显性化

2025年年报与2026年半年报列示的风险条目完全一致：所处行业政策风险、技术创新的风险、应收账款和合同资产净额过高的风险。表述的边际变化体现在两点。其一，半年报对技术创新风险的应对措施中新增"推进AI技术的规模化变现"的表述，与2026年AI布局方向呼应；其二，募集资金使用章节对"市域社会治理平台建设项目"未达到预期效益的归因由年报中的"外部市场环境变化等不确定性影响"细化为"外部市场环境变化、行业竞争加剧、需求阶段性下行"，对行业需求的判断更为审慎。此外，治理层面，公司2025年年报披露董事欧霖杰因被留置无法出席董事会，2026年半年报披露的相关事项进展为2026年6月9日公告解除留置及取保候审，截至报告期末未收到结论性调查意见。

综合结论

恒锋信息2026年上半年处在"2025年收入高增长后的深度回调期"：收入端受项目验收节奏影响同比-56.22%，成本端受募投项目结项后的摊销与利息费用化挤压（财务费用+17.44%），资产端受信用及资产减值扩大拖累（合计影响约937.69万元），三重因素叠加使公司自2025年上半年的微利状态转为亏损0.38亿元。2025年年报确立的"AI创新、出海、精益管理"三大方向中，AI已形成软著与子公司层面的实质投入，出海仍停留在机构设立与资金投入阶段，精益管理则从2025年的费用大幅压降转为基本持平。收入确认节奏与政府端客户回款能力仍是决定经营质量的核心变量，运维服务与养老服务的相对稳定为收入结构提供了一定缓冲，但二者毛利率亦出现下滑（运维-0.18%，养老-16.33%），公司仍处于盈利模式修复的早期阶段。

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