汇通集团2026年半年报：建造主业量缩利亏、现金流承压，矿业"第二曲线"起步

一、战略主题演变：从"以战略目标为导向"到"降本增效落地见效"

汇通集团2026年半年报将经营环境定调为"全国建筑业总产值下降，行业整体承压"，延续了2025年年报"国内外经营环境不断变化的多重压力和挑战"的判断，但对行业下行的表述更为直接。

战略重心呈现两个转移方向。其一，从规模扩张转向效率与安全：2025年年报提出"兼顾规模与效益"，2026年半年报进一步细化为"优化业务结构、精细化管理、降本增效"，并首次在半年报中以"提质增效重回报"行动方案专项披露执行进展。其二，从内生增长转向开辟新赛道：2025年年报正式将矿业相关产业定位为"重要的第二主业与战略性拓展领域"，2026年上半年相继落地两项探矿权，第二曲线的布局从规划进入实施阶段。

二、业务结构变化：建造合同收缩，商品销售订单放量，矿业资产落地

从新签合同结构看，增长引擎正在切换。2026年上半年建造合同新签金额同比大幅收缩，而商品销售与试验检测订单金额逆势增长。

建造合同作为收入占比最高的业务（2025年年报建造合同收入21.12亿元，占总营收91.20%），其新签金额的收缩直接压制了未来的收入基数。2025年全年建造合同新签金额曾同比增长82.48%至428,314.47万元，2026年上半年该趋势逆转。期末在手订单合同金额695,849.77万元，高于2025年末的692,918.46万元，但尚未施工待确认收入金额由347,971.50万元降至299,289.24万元，订单转化为收入的结构有所变化。

建材销售板块出现结构性亮点：新签商品销售订单金额同比增长462.04%，子公司诚意达商贸上半年净利润2,559.94万元，较上年同期的166.96万元增加2,392.98万元，管理层归因于"市场份额扩大，销售额增加"——该子公司2025年全年净利润仅为384.68万元。

矿业业务从孵化进入资源获取阶段：2025年5月公司设立昆仑矿业（持股70%），2026年3月竞得新疆阿图什市喀拉塔格铅矿勘查探矿权，2026年7月竞得新疆高昌区三叉沟金矿普查探矿权（暂未交割未取证）。同时，公司新设汇通建设集团（香港）有限公司与甘肃庆彭高速公路管理有限公司（持股1.00%），并增资蒙古汇通34.11万元。境外资产规模12,981,083.66元，占总资产0.23%，海外布局仍处于储备期。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划的执行与偏差

对照2025年年报披露的经营计划，2026年上半年执行情况呈现分化：

取得实质进展的领域：

• 成本管控与精细化管理：2026年半年报延续"强化项目精细化管理、稳步推进降本增效"表述，但执行效果尚待观察——上半年营业成本同比增长3.63%，与营业收入下降7.65%形成背离，管理层解释为"建造合同施工成本率同比增加9.89%"。
• 研发投入回升：2025年全年研发费用同比下降48.34%，2026年上半年研发费用8,129,749.02元，同比增长279.43%，管理层归因于"新增加的研发项目投入增加"，回应了年报中"增加研发投入"的经营计划。
• 第二曲线培育：矿业探矿权、香港子公司、蒙古汇通增资相继落地，海外与新兴产业的布局节奏加快。
• 股东回报：2026年6月15日完成2025年度权益分派，每股派现0.015元（含税），合计派发现金红利7,128,562.92元，占2025年度归母净利润的18.06%，高于2022—2024年15%左右的年度分红比例。

出现偏差的领域：

• 新签合同目标承压：2025年建造合同新签82.48%的高增速未能延续，2026年上半年新签建造合同金额同比下降76.28%，"巩固京津冀市场地位的同时提升全国市场占有率"的计划面临行业收缩的约束。
• 利润与现金流目标未达：上半年归母净利润-6,309.44万元，由盈转亏；经营现金流净流出3.15亿元，与2025年全年经营现金流净流入2.33亿元、2025年上半年净流入857.14万元形成明显反差。

四、核心能力建设：专利与标准积累加快，技术人才小幅收缩

公司在研发成果层面保持积累态势，专利与行业标准数量均有提升。

研发投入强度变化值得关注：2025年研发投入合计10,212,230.07元，占营业收入比例0.44%，研发人员8人、占总人数1.07%；2026年上半年研发费用8,129,749.02元，同比增加279.43%，半年投入已接近2025年全年的八成。技术人才队伍则出现小幅收缩，高级、中级、助理工程师人数较2025年末分别减少2人、8人、20人。

资质壁垒维持稳定：公司仍为全国第二家获得公路工程施工总承包特级资质的民营企业、河北省第一家获得工程设计公路行业甲级资质的民营企业，并保持市政公用工程施工总承包一级资质。品牌层面，半年报表述为"中国公路建设行业协会副理事长单位"，并新增"北京市政工程行业协会会员单位""2025年度河北省市政行业先进单位"等称号。

五、财务表现与经营质量：收入降幅收窄、盈利由正转负、现金流由净流入转为大额净流出

盈利能力出现阶段性恶化。2026年上半年营业收入9.60亿元，同比下降7.65%，降幅较2025年全年（-33.02%）和2025年上半年（-32.87%）明显收窄，但利润端由盈转亏：归母净利润-6,309.44万元，同比下降358.96%；扣非净利润-6,335.20万元，同比下降389.41%。核心变量是毛利率：收入仅下降7.65%，营业成本却上升3.63%，管理层明确归因于"主营业务毛利率同比下降"。

现金流状况是本期最突出的变化。经营活动现金流净额由上年同期的净流入857.14万元转为净流出31,516.86万元，管理层拆解为"工程项目回款同比减少7,240.74万元，而工程劳务费、材料费等支出同比增加24,659.73万元"，即回款与支出两端同时恶化。值得注意的是，2025年全年经营现金流净流入2.33亿元（同比+228.84%）主要依赖支出收缩而非回款改善，2026年上半年支出刚性回升后，现金流对收入收缩的缓冲作用减弱。

资产负债表信号同样需要关注。短期借款由2025年末的31,207.02万元增至52,987.69万元（+69.79%），一年内到期的非流动负债由22,597.66万元增至47,596.20万元（+110.62%），短期偿债压力上升；货币资金由88,056.28万元降至70,111.99万元。同期长期借款由157,542.57万元降至136,576.41万元，债务结构向短端倾斜。管理层口径的应收账款149,521.69万元（占总资产26.31%）、合同资产101,507.94万元（占17.86%），应收类资产合计占比较高，与2025年末143,423.82万元/116,286.06万元的水平相比，应收账款继续增长。

子公司层面盈利分化明显：诚意达商贸、傲屹电力、隆化旅游公司上半年均实现盈利且同比改善；汇通公路由亏损扩大（-799.49万元，业务量减少）、汇通安国由盈转亏（-102.69万元，计提资产减值损失同比增加）；参股公司迁曹高速公司上半年净利润-10,598.80万元，公司确认的投资收益（含顺流交易转回）-1,971.85万元，但亏损额较2025年全年的-5,109.69万元收窄。

六、风险认知的演进：条目未变、数据更新、压力上行

2026年半年报列示的四项风险与2025年年报完全一致：施工工期延误风险、市场竞争加剧风险、安全环保及工程项目合规运作风险、应收账款合同资产减值风险。但风险描述中的量化指标透露出压力变化：

• 竞争格局数据更新：河北省内公路工程施工总承包壹级资质企业由2025年年报披露的26家增至27家，特级资质企业维持11家，市政公用总承包壹级116家，表明区域竞争主体仍在增加。
• 应收类资产敞口扩大：应收账款由2025年末的143,423.82万元增至149,521.69万元，占总资产比例由24.36%升至26.31%；合同资产由116,286.06万元降至101,507.94万元，占总资产比例由19.75%降至17.86%。管理层同时提及"业主方计量进度滞后""已交付未结算资产"等因素，减值风险敞口未见收敛。

行业景气度判断同步下修：2025年年报援引的全年建筑业总产值降幅为5.43%，2026年半年报披露的上半年降幅扩大至12.71%，且建筑业增加值占GDP比重由6.16%降至5.18%。在行业收缩加速的背景下，公司对风险的定调仍是"不存在重大风险事项"，并延续"地方政府或地方政府控制的投资主体信誉相对较好"的判断。

七、综合结论

对比两份财报，汇通集团管理层讨论与分析呈现三条清晰主线。第一，收入端收缩速度放缓（由2025年-33.02%收窄至2026上半年-7.65%），但盈利质量恶化（毛利率下行、由盈转亏）与现金流状况逆转（经营现金流由净流入857.14万元转为净流出31,516.86万元）构成新的压力来源，2025年依靠压缩支出实现的现金流改善在2026年上半年被支出刚性回升与回款减少所抵消，短期借款及一年内到期负债的大幅增长使债务结构趋于短期化。第二，业务结构调整进入实质阶段：建造合同新签金额大幅收缩，而商品销售订单金额同比增长462.04%、子公司诚意达商贸利润显著放量，矿业探矿权、香港子公司、海外增资等动作标志着"第二增长曲线"的落地提速，但相关子公司仍处投入期（昆仑矿业2025年亏损161.10万元）。第三，核心能力建设延续"重成果、轻人员"的特征，专利、工法、行业标准持续积累，而工程技术人才数量连续收缩，研发投入自2026年上半年恢复增长。行业层面，建筑业总产值降幅由5.43%扩大至12.71%，公司在手订单695,849.77万元尚能支撑一定收入规模，但新签建造合同金额-76.28%的降幅及应收类资产占比的继续抬升，指向后续收入确认与减值计提两个方向的不确定性。

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