华达科技2026年中报解读：“保稳求进”下中期由盈转亏，燃油车下滑与股权投资公允价值波动共振

一、战略主题：从“稳中求进”到“保稳求进”，重心转向降本与现金流

2025年年报中，管理层将当年基调定为“稳中求进”，将行业定性为“竞争格局重塑的关键一年”，全年围绕“一体化”市场开发、压铸业务“扭亏为盈”攻坚战、数智化改造三大主线展开，并首次提出“立足汽车，走出汽车”，将飞行汽车、人形机器人等“新质生产力”领域并购纳入战略视野。

2026年半年度报告沿用了“保稳求进”总基调（与2025年年报制定的2026年“共创优势勇担当 保稳求进促增长”经营方针一脉相承），重点工作围绕五项展开：板块优势互补与产业链延伸、数智化与“AI+”落地、技术创新与新品研发、精益生产与质量管控、安全生产刚性考核。相较2025年年报，“扭亏为盈”的表述被“降本增效”取代，战略表述中不再出现并购扩张相关提法，报告期内亦无对外并购动作披露，公司选择以注销宜昌华达、杭州宏靖两家子公司、新设二级子公司成都恒义（江苏恒义出资设立，注册资本1,000.00万元）的方式完成组织架构调整，子公司布局呈“收缩存量、向恒义体系集中”的特征。

二、业务结构：燃油车主业收缩，新能源板块内部景气分化

2025年年报分产品数据显示，燃油车零部件收入26.76亿元（-10.01%），毛利率7.69%（-5.88个百分点）；新能源汽车零部件收入19.55亿元（+10.35%），毛利率10.53%（-3.71个百分点），占主营业务收入比例升至42.21%。2026年半年度报告未披露分产品明细，但明确将收入下滑归因于“燃油车零部件销售收入下降”，同时披露与宁德时代、上汽时代、蜂巢能源、亿纬锂能等头部电池企业的合作，并“成功切入理想汽车、小米汽车、华为鸿蒙智行、零跑等主流新能源车企的供应链体系”。

从主要子公司经营数据看，新能源赛道内部呈现明显分化：

数据对比显示，江苏恒义2026年上半年收入已接近2025年全年的七成，且保持盈利；华汽新能源则延续亏损，管理层将其归因于压铸产品“产能尚处爬坡阶段”，叠加铝材价格波动上涨、头部客户持续实施价格年降。2025年年报中“坚决打赢扭亏为盈攻坚战”的压铸板块目标，在2026上半年尚未兑现，增长引擎仍依赖恒义单点支撑。

三、2026年经营计划执行情况：量化指标过半，但利润端未达预期

2025年年报提出2026年七项经营计划，2026年半年度报告披露了对应执行进展：

需要指出的是，2025年年报提出的“新品开发赢利率底线”“以利润为导向”等约束性要求，在2026上半年财务结果上尚未体现：公司中期营业收入26.50亿元（-7.59%），归母净利润-8,316.76万元（-141.81%），扣非净利润-623.42万元（-103.41%）。降本指标的序时达成率（51.26%）与利润目标之间仍存在缺口。

四、研发与核心能力：投入强度上升，专利结构向发明集中

2025年年报披露全年研发投入21,854.60万元，占营业收入4.38%，研发人员428人、占比12.28%，年内开展13项研究开发活动、申请知识产权14项（其中4项发明专利获得授权）。2026年半年度报告显示研发费用10,071.90万元（+16.43%），半年完成专利申报13项，其中发明专利8件、实用新型5件，发明专利占比明显提升；新品开发数量完成率125%，送样及时率与质量合格率均100%。管理层将技术能力建设聚焦于“AI视觉检测”“焊接工作站自主搭建”“机器人自主保养”等智能制造环节，青岛、武汉工厂自动化改造被作为产线柔性制造能力提升的标志性进展。核心竞争力的八项表述（客户基础、核心技术及制造装备、同步设计开发、模具开发、产品标准化、成本控制、质量控制、生产管理）在两份报告中保持一致，未出现结构性调整。

五、财务质量：利润、现金流、负债结构三重承压

利润下行的归因链条在管理层讨论中较为清晰：一是非经常性损益由2025年全年的+2.15亿元转为2026上半年的-0.77亿元，其中金融资产公允价值变动损益-0.84亿元，主因参股青岛火眼瑞祥一号产业投资合伙企业所投资的奇瑞汽车（2025年在香港上市）股价波动，权益法核算下该部分股权投资公允价值变动对利润影响-8,579.33万元；二是主业层面，头部客户价格年降、铝材价格波动上涨、压铸产能爬坡共同压缩毛利空间（营业成本23.07亿元，仅下降5.18%，降幅低于收入）；三是期间费用全面上升，管理费用1.02亿元（+27.48%，主因社保缴费基数调整）、财务费用0.14亿元（+99.69%，利息收入减少）、研发费用1.01亿元（+16.43%）叠加存货与资产减值计提。

现金流与资产负债表信号值得关注：经营现金流净额由2025上半年的+0.44亿元转为-4.86亿元，管理层解释为票据回款占比增加、供应商票据付款减少、新项目研发投入资金上涨及铝材价格波动；期末短期借款10.24亿元，较上年末增长169.41%，筹资活动净流入3.94亿元系银行借款增加所致，货币资金余额4.48亿元（-20.57%）。同时，存货14.98亿元（+8.65%）、应收款项18.57亿元（+12.10%）仍处于上行通道，显示营运资金占用压力未缓解。2025年年报经营现金流已同比下降45.41%，2026上半年该项指标由正转负，资金面的收紧趋势在跨期维度上连续显现。

六、风险认知的演进：表述未变，但行业判断已从“分水岭”转向“分化”

两份报告的“可能面对的风险”表述完全一致，均为市场竞争风险、原材料价格上涨风险、人才资源风险三项，其中原材料风险均提及“复杂的外部地缘政治、贸易关税等因素”对大宗商品价格的扰动。风险清单未扩容，但行业背景叙事发生明显切换：2025年年报对2026年的行业判断是“从‘高速增长’全面转入‘高质量竞争’的分水岭之年”，并援引《汽车行业稳增长工作方案》对政策托底表达预期；2026年半年度报告则引述中国汽车工业协会数据，上半年汽车产销分别完成1,499.3万辆和1,501.7万辆（同比-4%和-4.1%），国内销量992.1万辆（-21.1%），出口509.6万辆（+65.3%），新能源产销+6.7%和+7.3%，管理层用“内需承压、出口超预期、新旧动能转换”三个分化概括市场流向。与此对应，报告期内公司产能布局仍以国内为主（未披露境外资产），出口增长对业绩的直接拉动有限。

综合结论

华达科技2026年半年度经营结果呈现三重错位：其一，收入结构上，新能源零部件收入占比2025年已升至42.21%且恒义保持盈利，但整体收入仍被燃油车传统业务的下滑所主导，增长引擎切换尚未完成；其二，利润结构上，2025年归母净利润增长主要依赖金融资产公允价值变动收益（2.46亿元），2026年上半年该因素反向变动（-0.84亿元），叠加华汽新能源亏损与资产减值，扣非口径的盈利能力由2025年全年的0.39亿元（-80.74%）进一步走弱至2026上半年的-0.06亿元，经常性业务的盈利基础未见夯实；其三，现金流与资产负债表承压，经营现金流由正转负、短期借款增长169.41%，资金链压力与存货、应收款的持续扩张形成对照。战略执行层面，“保稳求进”框架下数智化、研发、降本等量化指标推进过半（新品开发完成率125%、精益创效序时达成率51.26%），但2025年报规划的压铸扭亏与“走出汽车”并购方向尚未显现成果。管理层在“无重大风险”的表述下，面临的真实约束是传统主业价格年降、原材料波动、新产能爬坡与参股资产市值波动四重因素的叠加，下半年经营质量修复的关键在于燃油车业务的企稳、华汽新能源产能利用率提升以及营运资金的回流节奏。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。