技源集团（603262）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期技源集团（603262）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    1、公司所属行业

    公司深耕营养健康产业多年，是一家集研发创新、生产制造与全球市场拓展于一体的国际化企业集团，专注于高品质、创新型营养补充剂产品及个性化精准营养解决方案的开发、产业化及商业化落地。

    根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处的行业大类属于“C14食品制造业”，其中公司营养原料业务所处的行业子类为“C1495食品及饲料添加剂制造”，公司营养制剂业务所处的行业子类为“C1492保健食品制造”。与此同时，根据国家统计局《健康产业统计分类（2019）》，公司所处行业类别属于健康产业中的“1111营养和保健品制造”。

    营养是人类维持生命、生长发育和健康的重要物质基础。基于上述背景，各主要市场对功能定位相似的口服营养产品，基于本国法律采用了不同的法定称谓，形成了差异化的监管框架。美国将其定义为“膳食补充剂”（DietarySupplement）；欧盟将其定义为“食品补充剂”（FoodSupplement）；澳大利亚将其归入“补充医药产品”（ComplementaryMedicines）进行监管。在中国，同类产品在广义上常被称为营养保健食品，但法律上严格区分为经注册或备案的保健食品（获“蓝帽子”标志），以及以片剂、胶囊等形态上市的普通食品或运动营养食品，后者不属于保健食品范畴，不得声称保健功能。

    在营养补充剂产业链中，原料生产、制剂生产和品牌运营构成三大核心环节。公司兼具营养原料与制剂生产的双重能力，形成了行业稀缺的“营养原料+营养制剂+个性化精准营养”三位一体的业务布局。在此基础上，公司正加速推进从传统产品制造商向系统性营养解决方案服务商的战略跃迁，打通从创新研发到商业化的全链路。以终局思维深耕个性化精准营养领域，公司通过数据驱动的个性化定制方案，重塑营养干预价值，引领行业从“千人一方”向“千人千方”转型升级。

    2、行业发展情况

    随着居民生活水平持续提升与健康管理意识普遍增强，营养补充剂产品的市场需求保持旺盛，全球行业规模稳健扩容。特别是近年来，受公共卫生事件等因素催化，消费者健康理念加速升级，健康消费行为更趋常态化，预防性健康投入持续增加。上述趋势在全球市场数据中得到了印证：据ResearchNester数据，2024年全球市场规模约为1865亿美元，2025年增至约1999亿美元，预计2025至2037年间将保持9%以上的复合年增长率，至2037年有望突破5717亿美元。从国家和区域分布来看，营养补充剂产品的消费地区主要分布在美国、欧洲、澳大利亚、亚洲及拉美地区。其中美国、欧洲、澳大利亚的营养补充剂行业发展较早，市场较为成熟，需求较为稳定。亚洲、拉美地区作为营养补充剂产品的新兴市场，近年来增速较快。

    面向未来，全球营养补充剂行业将持续演进，并迎来深刻的结构性变革。得益于全球健康消费重心从被动的“疾病治疗”向主动的“健康管理”转移，营养干预正逐步成为日常健康管理的核心支柱。然而，行业内普遍存在的碎片化竞争格局与同质化产品模式，正日益成为制约产业深化发展的瓶颈，市场亟待能够提供系统性创新与专业解决方案的服务商破局。在此背景下，行业竞争焦点已由单一产品升级为“产品+服务”的综合生态；在健康数据监测与AI技术的驱动下，营养补充剂正从“千人一方”的通用方案迈向“千人千方”的个性化精准时代。与此同时，产品形态向便捷、趣味剂型演进，推动“零食化养生”普及，使服用营养补充剂从一项刻意的任务转变为轻松愉悦的生活方式。

    3、公司主营业务情况

    （1）公司主要业务及经营模式

    公司深耕全球营养补充剂行业，形成了“营养原料+营养制剂+个性化精准营养”三位一体的业务布局，该模式在行业内具备显著的稀缺性。公司致力于构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统与商业化平台，依托全链路业务能力，坚持差异化竞争策略，通过持续创新与品牌塑造构建产品溢价，不断强化为客户提供从概念到交付的定制化产品与方案能力。

    在营养原料板块，公司形成功能创新类原料（HMB、PXE等）与性能优化类原料（氨糖、优化肌酸等）双线并行的产品矩阵；在营养制剂板块，公司具备主流剂型与微泡腾片、吸管等创新剂型的规模化生产能力，并持续强化配方、口感、包装等综合研发能力，为客户提供从全案开发到生产交付的一站式服务；个性化精准营养领域，公司已建立起行业领先的技术体系和商业化落地能力，正推动个性化精准营养迈向规模化应用新阶段。

    公司总体经营模式的主要特点可概括为“B2B4C”，即以提升终端消费者体验为核心导向，赋能B端客户为C端提供高品质创新产品，致力于成为最受B端客户信赖的创新伙伴。围绕“营养原料+营养制剂+个性化精准营养”三位一体的战略布局，公司采用“以销定产+合理库存”的生产模式、以直销为主的销售模式，以及自主研发与产学研协同的研发模式，并建立了以质量安全与产能保障为核心的采购与供应商管理体系。各环节协同驱动，促进经营体系高效有序运转，构筑端到端的综合服务竞争力。

    （2）公司主要产品及其用途

    1、营养原料产品

    公司在营养原料方面拥有独具特色的产品布局，包括HMB、PXE、ATP等功能创新类原料，氨糖和优化肌酸等性能优化类原料，以及硫酸软骨素等其他原料。

    β-羟基-β-甲基丁酸，又称HMB，是人体内所必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，是维持肌肉健康的基础及核心营养素。经过广泛的临床医学研究证实，与其他单一改善肌肉蛋白合成的营养素相比，HMB可以双向调节肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同时，减少肌肉蛋白分解流失，有助于改善人体健康和生活状态，提升机体功能和生活自理能力，并具有加速康复及促进伤口愈合等作用。

    副黄嘌呤（Paraxanthine，简称PXE），化学名17-二甲基黄嘌呤，是咖啡因在人体肝脏代谢过程中产生的主要初级活性代谢物。其核心作用与咖啡因类似，主要体现在中枢神经兴奋、促进脂质分解、增强能量消耗等方面。相较于其前体咖啡因，PXE的优势主要在于：起效和代谢过程更为平缓，可能避免了咖啡因带来的诸如紧张、焦虑、心跳过速等副作用的强度和频率；其在体内的清除速度慢于咖啡因，理论上能提供更持久的提神和促进代谢效果，而无需频繁摄入。ATP即三磷酸腺苷，又称腺嘌呤核苷三磷酸，由腺嘌呤、核糖和3个磷酸基团连接而成。ATP发生水解时，形成ADP并释放一个磷酸根，同时释放能量，生物体内的一切活动都源于这些能量，尤其是肌肉收缩产生的运动、心脏的起搏和神经细胞的活动，因此ATP在运动中的作用尤为明显。运动过程中，人体对ATP的需求量会显著上升，及时补充ATP有利于增强肌肉力量，减缓疲惫感，提升高强度运动下的表现。

    氨基葡萄糖，简称氨糖，为人体关节软骨基质中合成蛋白聚糖所必需的物质。氨基葡萄糖参与构造人体组织和细胞膜，是蛋白多糖大分子合成的中间物质，可合成黏多糖、糖蛋白和蛋白聚糖，特别是合成关节软骨以及滑液分子的中间物。经过广泛的临床医学研究证实，氨基葡萄糖能够刺激软骨细胞的生长、抑制关节软骨的分解，同时还具有抗炎作用，可缓解骨关节炎的疼痛症状，改善关节功能，是关节健康领域最为广泛使用的营养素之一。公司深度参与了氨糖原料从市场培育、加速增长到成熟发展的行业演进历程，推动了氨糖生产工艺从甲壳水解法向生物发酵法迭代升级。面对日趋同质化的市场竞争，公司凭借精准的市场洞察与研发积累，成功开发出性能优化的氨糖原料产品，构建了独特的竞争优势。

    肌酸（Creatine）是一种天然存在于脊椎动物体内（尤其在肌肉细胞中）的含氮有机酸，是人体能量代谢系统中的关键物质之一。肌酸是运动科学领域研究最广泛、证据最充分的补剂之一，其安全性和有效性得到了极高程度的认可。长期以来终端肌酸产品以粉剂为主。然而，肌酸本身在水中的溶解性较差，且溶解速度缓慢，极易在杯底形成不溶性沉淀。这一物理特性为消费者带来了不佳的使用体验，主要体现在冲泡困难、服用不便和便携性受限等方面。公司开发出的优化肌酸（OptiCreatine）原料产品，显著优化了肌酸的溶解性和溶解速度，实现透明、纯净、无沉淀的溶解效果，且可以制成直饮粉、咀嚼片、微泡咀嚼片、软糖等多种新颖形式以丰富和优化消费者体验，从而赋能下游客户推出定位于中高端消费者的差异化肌酸产品。

    硫酸软骨素是共价连接在蛋白质上形成蛋白聚糖的一类糖胺聚糖，广泛分布于软骨、肌腱、韧带等结缔组织中。经过广泛的临床医学研究证实，硫酸软骨素能够将水分吸入蛋白多糖分子内，使软骨变厚，并增加关节内的滑液量，提供衬垫作用，缓和行动时的冲击和摩擦；同时作为输送管道，可以为软骨输送重要的氧供和营养素，有利于延缓关节老化变形，改善关节疼痛，促进软骨再生。

    2、营养制剂产品

    公司致力于为全球客户提供从制剂产品全案开发到生产交付的全链条一站式服务，涵盖配方设计、剂型开发、工艺优化、标准研究、注册支持及包装设计等环节。公司启东基地已获TGA、EMA药品GMP等国际认证，具备片剂、粉剂、胶囊等主流剂型规模化生产能力，并持续深耕微泡腾片、吸管、微片等创新剂型技术。

    3、个性化精准营养产品

    公司以“千人千方”为核心理念，以“根因分析”为底层逻辑，以功能医学为专业基石，经多年探索与持续投入，汇聚整合全球专家资源与前沿智慧，构建起从个性化需求识别、精准配方设计到柔性化生产交付的完整解决方案与闭环服务体系。该体系不仅具备为多元人群提供定制化营养方案的能力，更形成了从“概念验证”到“规模化商业化”的完整落地路径，正推动个性化精准营养迈向标准化与可复制的产业化新阶段。

    二、经营情况的讨论与分析

    公司致力于构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统及商业化平台。这一战略方向的确立，源于对行业发展趋势的深刻洞察——全球营养补充剂行业正经历从“通用型产品”向“个性化精准解决方案”的深刻转型，消费者对基于个体差异的健康管理需求日益增长，人工智能与生命科学的交叉融合为行业创新打开了全新空间。在新的战略框架下，公司传统的营养原料和营养制剂业务将在系统性驱动下迎来产品升级与价值提升的新机遇；与此同时，公司积极布局的个性化精准营养业务，有望成为公司的第二增长曲线，承载着长期增长潜力，为行业带来创新性突破。公司深耕营养补充剂领域多年，在研发创新、生产制造及客户资源等方面积累了深厚基础，为战略升级提供了坚实支撑。随着公司全力推动战略转型升级，体系重构与资源配置优化过程中亦可能在局部时段带来经营节奏的调整。我们深知，转型升级与业绩持续增长并非天然同步，公司可能面临短期业绩波动或增速阶段性放缓的情形。但我们始终坚信，以长期价值为导向的战略选择，是公司在激烈的行业变革中构建可持续竞争优势的根本路径。公司将继续秉持务实进取的态度，持续推进各项变革举措，努力实现战略转型与业绩增长的良性互动，为股东和社会创造长期、可持续的价值。

    2026年1-6月，公司实现营业收入51475.78万元，同比减少8.57%，净利润7403.69万元，同比减少24.60%。分季度看，2026年第二季度实现营业收入27467.81万元，较第一季度环比增长14.41%。分产品大类看，营养原料销售收入为36682.68万元，同比减少6.02%；营养制剂销售收入为14722.86万元，同比减少14.13%。报告期内，某北美客户备货节奏变化引致氨糖和硫酸软骨素销售收入同比下降，部分北欧客户自身经营因素引致相关营养制剂销售收入同比下降，以及本期美元兑人民币平均汇率较上年同期下跌4.05%，构成报告期内营业收入较上年同期下降的主要原因。

    （一）营养原料

    营养原料方面，报告期内销售收入同比有所波动，但产品结构持续优化、客户集中度显著降低，新品贡献快速提升，业务基础更加扎实。具体分析如下：

    HMB销售收入为15673.63万元，同比减少1.07%，销售量为561.65吨，同比增长9.47%。其中，公司对HMB第一大客户及其代工厂的销售收入合计9496.86万元，同比减少12.48%；公司对其他HMB客户的销售收入合计6176.78万元，同比增长23.73%。来自HMB第一大客户及其代工厂的销售收入占全部HMB原料收入的比例，由上年同期的68.49%降至60.59%。前述变化主要与以下三方面因素相关：第一，近年来肌肉健康议题持续受到学术机构、品牌方及终端消费者的广泛关注，市场认知度和重视程度不断提升，公司对中老年人群及GLP-1用户作为肌肉健康领域两大核心消费群体的战略判断得到印证；第二，公司近年来持续加大市场拓展力度，客户开发工作取得成效；第三，本期公司对HMB第一大客户及其代工厂的销售收入同比减少，主要系该客户阶段性备货节奏调整所致。从全年维度来看，双方合作关系稳定，预期整体销售规模保持平稳。报告期内HMB毛利率为64.40%，保持较高水平。科研方面，报告期内诺丁汉大学发表的一项涉及公司CaHMB产品（HMB的钙盐形式，为其在自然界和工业应用中的常见稳定形态）的临床试验研究发现，在40克乳清蛋白中添加3克CaHMB，相较于单独使用乳清蛋白，有助于在健康老年人中维持更长时间的肌肉蛋白质分解抑制。该发现为日益增长的"HMB如何通过多种机制支持肌肉健康和健康老龄化"的研究文献增添了新证据。公司持续推动HMB在动物与宠物营养领域的基础研究与应用探索。在亚热带肉牛育肥场景中，由公司资助的一项研究表明，补充CaHMB后，牛只终末体重呈上升趋势，平均日增重显著提升。研究认为，CaHMB可有效改善肉牛的生长性能与产肉效率。在由公司提供受试产品、获中国农业农村部资助的藏羊研究中，补充CaHMB同样改善了其生长性能。此外，在一项涉及公司CaHMB产品的研究中，其安全性在赛犬补充试验中得以证实，同时试验还观察到该产品对短跑运动表现具有显著益处；在耐力型赛犬中，也初步显现出积极效果。综合来看，尽管报告期内HMB整体销售收入同比略有回落，但客户结构明显优化，收入集中度风险降低，业务基础更加扎实，为后续实现高质量增长奠定了良好基础。氨糖和硫酸软骨素销售收入分别为7255.98万元和3633.24万元，同比分别下降31.56%和54.34%，主要系某北美客户阶段性备货节奏调整，加之某澳大利亚客户本期采购氨糖产品形态较上年同期更多向片剂成品倾斜所致。PXE与优化肌酸作为公司营养原料矩阵的新品，本期销售收入同比实现较大幅度增长，共同推动除HMB、氨糖及硫酸软骨素外的其他营养原料收入同比增长118.44%。

    （二）营养制剂

    公司营养制剂业务当前正处于战略转型升级的关键阶段，这一进程是公司构建营养补充剂解决方案创新体系与商业化平台战略的重要组成部分。转型升级的重点工作围绕三个维度展开：一是对业务体系、运营流程及组织团队进行系统性重组与再造，以提升整体运行效率；二是优化资源配置机制，强化科学决策，同时确保所开发的创新解决方案具备良好的可复制性，以支撑规模化推广；三是加快全球化、高效率的生产制造与供应链网络建设，为各主要市场客户提供更具竞争力的服务保障。

    公司高度重视转型升级与短期业绩之间的平衡，力求在变革推进中保持经营的总体平稳。然而，由于体系重构、流程优化及产能布局调整等工作的推进需要一定的周期，营养制剂业务的短期业绩仍可能受到阶段性影响。报告期内，营养制剂实现销售收入14722.86万元，同比减少14.13%；其中片剂销售收入为10605.46万元，同比减少11.00%。与此同时，片剂毛利率为29.37%，同比提升3.67个百分点，反映出业务结构优化和运营效率改善已初显成效。公司将继续坚定推进转型升级，在确保长期战略目标实现的前提下，努力降低短期波动影响，为可持续发展夯实基础。从市场区域来看，报告期内营养制剂业务的收入波动主要集中于欧洲市场。一方面，受部分北欧客户自身经营因素影响，相关营养制剂销售收入同比有所下降；另一方面，部分欧洲客户及其相关业务与公司未来战略方向的契合度较低，公司已主动逐步减少资源投入，以推动业务结构向更高质量方向转型。

    总体来看，欧洲业务尽管短期业绩承压，但更具战略价值且可规模化的业务基础正在逐步构建。商机管道开发取得积极进展，正在推进的产品管线涵盖肌酸咀嚼片及糖果类产品、高端镁解决方案、FZZR电解质概念产品、优化原料，以及面向临床定位的肌肉健康解决方案。其中多个项目正与大型消费品牌、制药企业、合同制造商及知名运动营养公司合作推进。

    在产品创新方面，FZZR微泡腾片创新剂型的商业化推广取得积极进展。公司为行业头部品牌客户开发的应用该技术的新品已率先在新加坡上市，主要覆盖药店及流通渠道；泰国市场的上市亦在同步有序推进。同时，FZZR微泡腾片的《专利合作条约》（PCT）申请已在美国、中国、欧洲（含英国）及澳大利亚等核心市场进入国家阶段审查。

    全球生产制造布局方面，公司在澳大利亚的新制造工厂已建设完成，目前正等待TGA注册审批。该工厂的生产能力涵盖片剂、胶囊、粉剂、FZZR微泡腾片及个性化精准营养产品。此外，位于美国和泰国的新制造工厂建设正有序推进。随着上述产能的陆续建成投产，公司将具备向更广阔市场输出创新制剂解决方案的能力，为全球化业务拓展提供有力支撑。

    （三）个性化精准营养

    2026年，公司个性化精准营养业务正式迈入全球商业化元年。现阶段业务覆盖美国、澳大利亚及中国国内市场。报告期内，公司已完成上述三个市场专属生产线的部署，各市场均有一条生产线建成并投入运营，标志着公司个性化精准营养业务已初步形成覆盖三大市场的全球交付能力。公司正推进DeepInsightsAI项目，该平台基于已开发的净眼（DeepInsights）算法系统，进一步融合AI技术以升级平台能力。项目一期已顺利完成，交付了三大核心组件：1、基础AI知识基础设施：通过输入系统化功能医学知识库，赋予AI对营养学、健康状况、生物功能及个性化需求的认知能力；2、原料智能框架：定义结构化体系，明确每种营养素成分的功效、适用人群及个性化配方使用方法；3、科学检索引擎：构建并验证了可查阅相关科学证据的研究工具，以精准支持成分筛选与个性化推荐。三者协同，实现了个人健康需求与营养成分、科学依据的智能匹配。目前，项目二期正按计划稳步推进，核心将聚焦于强化AI驱动的配方研发、临床决策支持及个性化精准营养方案推荐能力。

    公司持续推进个性化精准营养相关专利体系的构建与完善。截至本报告出具日，公司新获得一项美国发明专利授权（专利号：US12685694B2，名称：用于个性化营养配方及递送系统的系统、方法、组合物与设备）。该专利为2023年12月原始专利（US11854678B2）的部分延续案（CIP），在保留原始专利所确立的个性化精准营养平台（TailoredScript）核心方法论的基础上，进一步拓展了保护范围——将基于个体健康数据的个性化配方生成与动态调整，以及自动化制造、包装、贴标、运输等端到端交付全流程均纳入保护体系。上述延伸使得公司的知识产权保护从个性化精准营养的方法论层面，延展至可规模化商业落地的制造与交付环节，为公司全球化布局提供了更全面的专利保障。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司深耕全球营养补充剂行业多年，围绕“构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统及商业化平台”的战略方向，在战略规划与组织变革、全链路业务能力、持续创新及全球化发展等方面形成了系统性的综合竞争优势。

    （一）战略规划与组织变革能力

    面对行业从“通用型产品”向“个性化精准解决方案”的深刻转型，公司确立了“B2B4C”核心战略，深度整合营养原料、制剂及个性化精准营养领域的技术积累，构建了贯穿创新成分、原料优化、配方开发、高品质制造等的价值链闭环。同时，公司启动组织变革，着力打破部门壁垒、强化内部协同，并持续扩充专业团队，依托科学家与医学专家网络及全球法规合规服务能力，为客户提供从方案研发到产品上市的全方位支持。

    （二）全链路业务能力

    公司是行业内少数从创新营养素筛选、功效研究、产业化，到原料优化、配方开发与成品生产进行全面布局的企业，具备覆盖创新原料、性能优化原料、制剂合同生产及个性化精准营养解决方案等多维度的全链路业务能力。

    （三）持续创新能力

    创新是公司发展的核心驱动力。在产品与技术研发方面，公司持续推动核心原料及制剂产品的技术创新、工艺优化与品质提升。在个性化精准营养领域，公司多年前即前瞻性布局，目前已实现三大市场专属生产线投产，并持续推进DeepInsightsAI项目与专利体系建设。在创新剂型方面，FZZR微泡腾片商业化推广取得积极进展，PCT申请已在多个核心市场进入国家阶段审查。公司拥有国内外专利两百余项，形成了从方法创新到商业化应用的知识产权保护体系。

    （四）全球化发展能力

    公司自创立起即具备国际化基因，建立了覆盖北美、欧洲、澳大利亚、亚洲及南美等主要市场的服务网络。公司在中国大陆及澳大利亚拥有六个高标准生产基地，并在中国香港、泰国、美国等地持续布局产能。长期积累的全球化服务能力为公司赢得了广泛且优质的客户资源，与众多国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系，为公司持续发展奠定了坚实基础。

    （五）质量和品牌优势

    公司建立了行业领先的质量管理体系，多个生产基地通过了美国NSFGMP、美国药典USPGMP、欧盟GMP及澳大利亚TGAGMP等权威认证。myHMB是同类产品中唯一获得美国药典（USP）质量安全认证的产品。公司打造了myHMB、GlucosaGreen等多个知名产品品牌，并通过品牌联名为客户产品赋能。

本文数据来源于技源集团2026年中报，仅供参考不构成投资建议。