北方铜业（000737）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期北方铜业（000737）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所处行业情况

    1.铜行业

    2026年上半年铜市场在宏观面算力需求集中爆发、能源通胀反复拉锯、美联储政策转向与基本面全球铜矿供应扰动加剧、原料加工费单边下行的多空博弈下呈现出高位震荡行情，整体中枢较去年明显抬升。一季度铜价受宏观情绪主导，年初依托全球铜矿供给扰动、宽松流动性预期及国内稳增长利好快速冲高，1月30日沪铜最高触及113880元/吨，刷新历史高点；而后受美联储鹰派转向、中东地缘冲突引发的滞胀恐慌冲击，3月23日沪铜最低跌至91500元/吨。二季度市场重心回归商品基本面，全球铜矿原料紧缺、国内电网及新能源刚需高增、美国关税抢运等利多形成坚实底部支撑，但海外高利率延续、AI投资泡沫担忧等利空因素压制价格上行空间，铜价陷入区间震荡。整体来看，供需结构性短缺是贯穿上半年的核心底层逻辑，宏观货币政策与地缘冲突是短期价格波动的核心扰动变量。

    上半年伦铜运行区间为11700-14527.5美元/吨，国内现货月铜价运行区间91600-113880元/吨。

    2.贵金属

    2026年上半年贵金属市场走出冲高回落的极端过山车行情。地缘风险与美元信用裂痕推动现货黄金触及5598.75美元/盎司的历史峰值。3月随着投机资金退潮，关键海峡通行受阻抬升通胀预期，现货黄金跌破5000美元关口。4月，随着美伊和谈预期升温，金价整体维持在4500-4800美元区间震荡。6月新任美联储主席释放“超预期鹰派”信号，强调通胀纪律并上修通胀预期，现货黄金继续回落，触及3942.43美元/盎司的最低点。

    白银价格总体呈现阶梯下行走势。年初现货挤仓行情发酵，市场炒作白银货源短缺，叠加宽松预期提供估值底座，现货白银创出121.647美元/盎司的历史高点，沪银主力同步触及上半年高点32382元/千克。随着美国CPI、PPI双双超预期，就业数据超预期强劲，叠加6月美联储议息会议正式确认政策转向，点阵图显示年内不降息。现货白银触及最低点55.578美元/盎司，国内白银主力跟跌至13513元/千克。

    2026年上半年现货黄金运行区间3942.43-5598.75美元/盎司，国内9999黄金运行区间860.02-1256元/克，现货白银运行区间55.578-121.647美元/盎司，国内白银主力运行区间13513-32382元/千克。

    （二）公司的主营业务公司成立于1996年4月，2021年实施完成重大资产重组，成为我国华北地区最大的铜联合企业，资源储量丰富，工艺技术先进，品牌优势明显，文化底蕴深厚，自成立以来，为我国及区域经济社会发展作出了重要贡献。

    公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等。现自有矿山年处理矿量900万吨，自产铜精矿含铜4.3万吨，铜冶炼产能为：阴极铜32万吨/年、金锭10.8吨/年、银锭170吨/年、硫酸122万吨/年，同时综合回收铂、钯、硒、铋等有价金属，铜精深加工产品包括高性能铜及铜合金带材、压延铜箔等，其中铜合金带材产能2.5万吨/年，压延铜箔产能5000吨/年，已拥有从矿山开采、选矿、冶炼到压延加工的一体化产业链。

    公司“中条山”牌A级铜在上海期货交易所、上海国际能源交易中心注册，“中条山”牌金锭、银锭在上海期货交易所注册。

    （三）公司主要经营模式

    1.生产模式

    公司的生产流程主要包括采矿、选矿、冶炼及压延加工四个部分。在矿山进行原矿石的开采，取得原矿石后运输至附近的选矿厂进行选矿，通过碎矿、磨矿、浮选、抽水等选矿工艺取得精矿粉。之后送至冶炼厂进行冶炼，冶炼方法主要为火法冶炼，实现铜与杂质元素的逐步分离，最终生产出阴极铜。阴极铜通过熔炼、铸造形成扁锭，扁锭通过热轧、粗轧、精轧等工艺形成铜带产品，再通过箔轧、脱脂清洗、分切、退火产出铜箔产品。

    2.销售模式

    公司的主要产品阴极铜、金和银等稀贵金属，产品销售主要采用先款后货、银行汇款的结算方式，其中阴极铜采取长单销售和现货零售相结合的方式，销售价格参考上海有色网、长江有色金属网及期货价格，结合市场行情确定。黄金、白银采取现货销售的方式，销售价格参考上海黄金交易所、上海华通铂银市场价格。硫酸采取现货直销的方式，销售价格根据市场行情确定。

    公司铜深加工产品销售以事业部为主体，存在一定额度信用销售，定价方式采用“电解铜价格+产品加工费”模式。

    公司设立销售部，负责销售策略制定、产品销售、铁路运输、货款回笼、客户维护等工作。公司与主要客户销售铜产品而订立的协议条款主要包括商品、数量、合同期限、品质、价格、运输、结算等。

    3.采购模式

    公司的采购产品主要包括原料采购、能源采购以及生产辅料采购。

    （1）原料采购：原材料采购以外购铜原料为主，为释放公司电解车间产能，公司会根据情况采购一定数量的杂铜及粗铜作为补充，实际采购数量依市场情况而定。外购铜原料主要分为进口铜精矿及粗铜和外购国内铜精矿、粗铜及冰铜等。

    ①进口铜精矿：在国外供应商完成铜精矿加工环节后，公司与国际贸易商在参照LME铜金属市场价格基础上，按照TC/RC（铜精矿粗炼费/精炼费）的方式确定进口铜精矿的采购价格。进口铜精矿主要通过信用证方式进行结算。

    ②国内铜精矿、粗铜及冰铜等：国内铜精矿、粗铜及冰铜的采购价格在SHFE当月阴极铜结算价加权平均价的基础上，由买卖双方协商确定。国内铜精矿、粗铜及冰铜主要通过电汇方式进行结算。

    （2）能源采购：公司的能源采购主要为电解环节所需的电力，公司采用比选采购的方式确定售电公司，与售电公司签署《电力直接交易委托协议》，每月的电价执行协议约定的价格，公司以该价格与国网公司结算。

    （3）生产辅料：生产辅料主要包括炸药、导爆管等民爆品，选矿药剂，研磨用钢球等。其中民用爆破品、危险化学品等特殊物资，按公安部门规定的采购程序向拥有合法资质的供应商采购，其余辅料的采购根据生产部门申报的物资采购计划及库存情况制定采购方案，实施采购时，物资采购部门根据价格、质量等因素综合确定供应商。

    4.盈利模式

    公司的业务涵盖产业链的多个环节，包括开采、选矿、冶炼及销售业务。公司采选的矿产品用于下属的火法冶炼厂生产各类铜冶炼产品。

    阴极铜冶炼业务采用矿产铜冶炼和外购铜原料冶炼相结合的盈利模式，其中矿产铜冶炼方式的生产成本相对稳定，盈利能力直接受阴极铜销售价格波动影响。而外购铜原料冶炼的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC），国内铜冶炼加工费的高低直接影响公司外购铜原料冶炼业务的利润水平。

    公司最终通过将产品销售给电力行业、家电行业、铸造行业、下游金银厂商、珠宝首饰加工商、磷肥、焦化行业等客户获取利润。

    二、核心竞争力分析

    报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

    （一）铜矿资源储量截至2025年底，铜矿峪矿80米标高以上保有铜矿石资源量20,466.40万吨，铜金属量125.01万吨。同时，公司铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下累计查明工业矿体（5号）铜矿石资源量10,371.8万吨，平均品位0.84％，金属量86.96万吨。

    （二）产业链一体化目前，北方铜业已拥有从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链。一体化的铜产业链布局有利于降低公司整体的运营风险，减少产业链上各环节由于市场变化所引起的业绩波动，提高公司的抗风险能力。

    （三）矿山开采及铜冶炼技术公司铜矿峪矿引进创新自然崩落法采矿技术，开采成本接近露天开采，各项经济技术指标在行业领先。侯马北铜铜冶炼工艺采用“富氧侧吹熔池熔炼+富氧多枪顶吹连续吹炼+回转式阳极炉精炼+大板永久阴极电解精炼”流程，火冶配置为三连炉模式，全部采用流槽连接，实现了生产全过程的安全、稳定、均衡运行及各类有价元素的综合回收利用。

    （四）地方国资政策支持公司作为山西省属唯一从事铜业务的省属国有企业，得到了省委、省政府的大力支持，控股股东成功入选山西省重点产业链“链主”企业，承担着山西省委赋予的“打造有色金属行业一流标杆企业,引领推动山西省铜产业高质量发展”的重大使命。

    三、主营业务分析

    报告期内，公司实现营业务收入216.93亿元，同比增长69.33%，实现归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比增长186.61%，盈利能力持续提升。生产阴极铜15.98万吨，硫酸45.26万吨，金锭4.01吨，银锭36.52吨。

    （一）安全生产实现“零事故”报告期内，公司深刻汲取长治市沁源县“5·22”煤矿瓦斯爆炸事故教训，不断强化安全生产责任落实，深入开展治本攻坚三年行动，扎实推进安全风险分级管控、重大事故隐患动态清零、内部报告奖励机制、安全文化建设等重点工作，实现了安全生产“零事故”，安全生产形势持续稳定向好。

    （二）扎实推进三个竞争力提升聚焦提升成本控制力，公司持续推进全链条精益化成本管控，通过强化全面预算管控、优化内部流程、加强产销协同、供应链管理等方式，严控固定、变动、人力等运营成本，打造高效稳健的成本竞争优势。

    聚焦提升科技创新力，公司围绕主责主业，加大科研投入，加强核心团队建设，优化产学研协同创新机制，紧盯行业技术前沿，积极培育和发展新质生产力。依托省级重点实验室，扎实推进《高性能铜镍硅合金箔材加工关键技术研发》等省级、市级重大项目，9项自主研发项目有序开展。上半年受理专利20项，授权专利31项，专利涉及产业链关键领域，进一步提升了企业核心竞争力。

    聚焦提升市场竞争力，公司深入调研市场需求与产业发展趋势，精准定位目标客户群体，优化产品矩阵与营销策略，强化客户服务与品牌建设，提升市场响应速度与份额。上半年，阴极铜直销及战略客户销售占比提升至75.32%，产品销售长单占比达到54.74%，依托硫酸专用铁路，进一步拓展省外硫酸市场；铜箔、铜合金产品销售稳步增长，积极推进阴极铜“山西精品”标志的规范化使用与宣传推广，全力做好高精度压延铜箔、高性能压延铜带两项核心新材料“山西精品”认证申报工作，加快品牌从“行业知名”到“跨界驰名”的战略升级步伐。

    （三）智慧矿山和智能工厂建设初见成效铜矿峪矿数智化大楼竣工，综合管控平台完成基础版部署，部分子系统进行试运行，数据中心机房、综合管控大厅完成主要设备安装，进入调试阶段，数字化赋能安全、矿山管理效能持续优化提升。侯马北铜公司通过搭建数智化工业数据平台，实现关键岗位智能化升级，“机械化换人、自动化减人、智能化作业”模式大幅降低了生产成本，提升了本质安全水平。

本文数据来源于北方铜业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。