海天瑞声2026年半年报解读：境内收入同比增69.18%，境外订单阶段性回落，盈利修复与可信数据空间突破并行

一、战略主题演变：从"全面高增长"转向"境内驱动与利润修复"

2025年年报中，管理层将当年宏观环境定性为"全球人工智能产业蓬勃发展"，核心战略关键词为"全球化战略扩张为核心、聚焦大模型赛道、布局具身智能、创新数据要素业务"，全年经营成果以"多重增长动能叠加共振"概括，营业收入达3.77亿元，同比+59.00%。

2026年中报的定调则明显收敛：管理层将行业环境描述为"全球多模态大模型持续迭代落地，AI应用场景加速商业化"，战略执行主线为"传统数据服务与新兴平台类业务实现同步增长"。收入增速由+59.00%放缓至+22.45%，但归母净利润同比+156.87%，扣非净利润同比+813.52%，盈利增速大幅跑赢收入增速。战略重心呈现从"规模扩张"向"结构性增长与盈利修复"的切换特征。

二、业务结构变化：增长引擎切换，境内与To G数据要素业务接棒

2025年年报披露的分区域、分产品收入结构显示，当年增长由四条主线共同驱动：计算机视觉（+217.66%）、自然语言（+112.29%）、训练数据相关应用服务（+1,390.69%）以及境外业务（+38.68%，收入1.58亿元）。其中境外收入占比达41.81%，东南亚交付基地进入稳定运营阶段。

2026年上半年，区域结构出现明显分化：境内业务收入同比+69.18%（2025年上半年为+70.70%，2025年全年为+77.72%），连续两个报告期维持高增长；境外业务则"受境外客户算法迭代需求结构性调整影响，当期集中采购订单体量同比阶段性回落"，营业收入同比下降，境外收入占主营业务收入比由2025年的41.81%降至26.65%。管理层将海外需求变化定性为"从早期规模化数据储备阶段迈入精细化、场景化、高频迭代的高质量数据驱动新阶段"，标准化通用类数据采购需求阶段性收缩。

增长引擎切换的信号同样体现在业务条线表述中：2026年上半年，计算机视觉受益于文生视频、智能驾驶方向快速落地而需求旺盛，智能语音受益于多语种语音识别、多音色多情感语音合成订单"需求持续扩容"，智能驾驶数据进入"高速发展窗口期"。新增的规模化增量则来自To G方向——在《可信数据空间发展行动计划（2024—2028年）》政策指引下，公司"与国家级数据标注试点城市达成深度合作，输出全栈式可信数据空间综合解决方案"，管理层称之为"里程碑式突破"。2025年年报中尚处于"为广西、四川等地打造特色数据集"阶段的政府类业务，2026年上半年已明确转为"规模化、持续性增量需求"。

三、关键措施执行情况：对照2025年年报2026年经营计划

2025年年报为2026年列明了五项具体经营计划，从2026年中报披露的执行进展看，各方向推进程度差异明显：

执行评估：数据要素（To G可信数据空间）与具身智能两个方向取得了实质进展并开始贡献业务增量；全球化与Agent方向仍处于投入与能力建设期；境外收入阶段性回落使"全球化战略扩张"这一首要计划在当期经营结果上承压。

四、核心能力建设：研发强度让位于效率，产品与平台储备持续扩充

2026年上半年研发费用2,797.30万元，同比-5.38%，占营业收入比例14.58%，较上年同期的18.87%减少4.29个百分点；期末研发人员56人，占公司总人数20.44%，上年同期为58人、22.57%。2025年全年研发投入亦呈收缩态势（-7.65%，占营收15.54%）。连续两个报告期研发费用与研发人员数量下降，但管理层在研发成果披露上仍保持增量：报告期内新增发明专利1项、软件著作权8项，累计专利授权43项（其中发明专利41项）、软件著作权200项；截至2026年6月30日自有知识产权训练数据产品储备达1,912个，较2025年末的1,877个新增超35个，其中智能语音1,343个、自然语言378个。

能力建设的重心从"人员投入"转向"平台与算法自动化"：语音数据自动化清洗pipeline融合说话人聚类、多引擎协同识别等10余种模型算法；中文方言语音识别大模型Dolphin-CN在21个方言测试集取得1B以内新SOTA；多模态数据生产平台新增具身智能数采与标注子系统，支持多视角视频同步、三维模型实时渲染；面向AI数据生产的内部管理平台完成合同、发票、决算、AR账龄线上化等不少于20个功能模块。语音语言学壁垒维持稳定：近140个多语种发音词典、累计词条数超过1,200万条。供应链全球化资源网络由2025年的"覆盖60万终端资源、176个国家和地区"扩展至"65万终端资源、178个国家和地区"。

五、财务表现与经营质量：盈利与现金流转好，但结构依赖值得关注

2026年上半年归母净利润977.29万元、扣非净利润898.47万元，主要系收入增长所致；基本每股收益0.16元/股，同比+166.67%。费用端整体受控：销售费用1,730.21万元（+5.95%）、管理费用3,009.22万元（+7.61%）、研发费用同比-5.38%；营业成本0.98亿元，同比+25.09%，增速略高于收入增速，全年维度毛利率仍有观察价值（2025年整体毛利率为48.08%）。

经营现金流净额70.92万元，同比增加3,446.05万元，但管理层说明主要系"收到大额政府专项资金所致"——递延收益大幅增至0.42亿元（+188.83%），其他收益461.31万元（+594.15%，主要为政府补助增加）。盈利质量层面有两项结构性因素需要关注：一是报告期内信用减值损失-692.18万元（"随着业务规模扩张应收款项余额相应增长，计提的应收款项预期信用损失增加"），应收账款余额2.11亿元（+24.99%）；二是资产减值损失-276.18万元（"部分项目收益不及预期计提减值损失所致"）。资产端同时呈现的积极信号包括：合同负债0.31亿元（+66.53%，部分项目客户预付款增加）、存货0.39亿元（+41.64%，履约规模扩张）。

对外投资力度加大：报告期投资额3,554.68万元（含对控股子公司DATAOCEAN AI PTE.LTD.增资及股权受让合计3,054.68万元，持股比例由51%增至75%；新设全资子公司扬州瑞天数智；新设联营公司北京第零定律智能，认缴出资300万元）。子公司经营数据亦印证境外业务收缩：DATAOCEAN AI PTE.LTD.上半年收入0.28亿元，2025年全年为0.72亿元。

六、风险认知演进：风险清单收缩，客户与区域集中度指标变化

对比两份报告的风险因素章节，管理层风险表述出现三处明显调整：

• 2025年年报列示的"经营性现金流风险"在2026年中报中删除，与上半年现金流同比增加3,446.05万元的状态一致；
• 2025年年报列示的"中美贸易摩擦风险"（当时披露出口美国收入占营收19.12%）在2026年中报中删除，同期境外收入占比由41.81%降至26.65%；
• 数据合规风险表述更新，补充了《个人信息出境认证办法》《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》《网络数据安全风险评估办法》等2026年上半年实施的新规。

经营结构类风险指标同步变化：老客户收入占比由2025年的78.62%升至2026年上半年的93.49%（报告口径为"收入主要来自老客户"）；数据服务费占采购总额比例由78.36%升至84.29%；实际控制人贺琳合计控制股份比例由28.67%降至25.72%（中毅安间接持股由9.15%降至6.20%）。

综合结论

2026年上半年经营数据表明，海天瑞声正处于增长模式切换期：收入增长引擎由2025年的计算机视觉、自然语言、应用服务与境外业务四轮驱动，切换为境内互联网大厂、政企国央企、智能驾驶与To G可信数据空间主导；境外收入占比从41.81%降至26.65%，管理层将之归因于海外客户从规模化数据储备转向精细化、高频迭代采购的结构性调整，并判断为阶段性。盈利端的修复（扣非净利润+813.52%）部分来自收入结构拉动与费用控制，部分依赖政府补助类非经常性收益，同时应收账款增长带动信用减值损失放大，经营现金流改善亦主要源于政府专项资金到账。对照2025年年报提出的2026年经营计划，数据要素与具身智能两条新赛道已取得实质进展并开始贡献增量，全球化与Agent方向仍处于投入期，研发投入连续收缩但标准化数据集产品储备与平台工具能力仍在扩充。整体判断：公司处于"结构性增长+战略投入"并行的阶段，后续观察点在于境外收入能否如管理层预期实现修复，以及To G可信数据空间业务能否从"里程碑突破"转化为可持续的收入体量。

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