永励精密2026年半年报管理层讨论：主业微降扣非净利-18.21%，征迁收益与IPO募资重塑报表

一、经营环境与战略基调

永励精密在2026年半年度报告中（报告期2026年1-6月，下称"本期"）将所处行业环境描述为：我国汽车行业经历多年持续增长后，正面临从高速发展向高质量发展的转型压力，"双碳"政策背景下新能源汽车产业发展迅速，推动行业库存和产销情况逐渐好转。管理层判断，汽车产业伴随电动化、智能化、网联化趋势同步发展，新能源汽车既带动传统底盘零部件市场增长，也带来电控悬架等新需求；底盘系统正从被动减震向电控化、轻量化演进，未来二十年智能底盘零部件市场发展潜力较大。

战略基调上，管理层明确"持续围绕主业深耕发展"，将市场拓展、新品迭代、品质管控、降本增效作为年度重点工作，核心诉求是"夯实经营基本盘、维持良好经营质量和主业稳定"。报告期内主营业务与经营模式未发生重大变化，产品以内销为主、外销占比较少。

二、业务板块表现与策略

本期公司实现营业收入3.18亿元（+25.10%），但收入增长全部来自其他业务：主营业务收入2.35亿元，同比下降3.42%；其他业务收入0.83亿元，同比大增645.08%，管理层指明主要系偶发性孙公司拆迁补偿收入增加所致。其他业务收入占营业收入比重达26.19%。

注：底盘系统管件占主营业务收入比例仍在80%以上，公司定位为"汽车减震精密用管细分领域龙头企业"。

管理层对各板块的策略陈述可归纳为三点：

• 底盘系统管件（核心基本盘）：受市场因素影响收入下滑7.96%，毛利率降2.42个百分点。公司策略是依托减震器板块龙头地位绑定大型优质客户（天纳克、比亚迪、万都、安斯泰莫、凯迩必、蒂森克虏伯、汇众萨克斯、江苏博俊等），通过不断提升产品品质紧跟新能源汽车发展。
• 转向系统管件：收入同比+34.40%，是增速最高的主营品类。公司同步推进"年产360万套汽车转向管柱系统（扩建）项目"，本期部分验收转固。
• 其他业务：本期占比骤升至26.19%，主要为征迁补偿、废料销售、光伏发电、厂房出租等，其中厂房出租对应子公司业务调整方向。

区域结构数据显示，境内销售3.08亿元（+24.28%），境外销售0.10亿元（+56.67%），境外毛利率40.90%略低于境内42.22%。境外基数较小但增速明显快于境内，外销占比仍处于低位。

三、研发投入与核心竞争力

研发费用中，材料费511.44万元（上年同期430.40万元）和职工薪酬488.89万元（上年同期463.46万元）为主要构成，折旧及摊销由219.76万元降至132.07万元。研发人员占期末员工总数686人的11.37%，公司新增认定王晓园、胡彩娟、沈志君、余晓霞为核心员工。

管理层认定核心竞争力方面，报告期"核心竞争力未发生变化"。可佐证的资质与壁垒包括：

• 子公司嘉兴永励为国家专精特新"小巨人"企业（有效期至2026年6月30日，已通过浙江省复核，正处于工业和信息化部复核流程中）；2026年2月获评"浙江省制造业单项冠军企业"；公司及子公司均为高新技术企业。
• 已通过IATF 16949:2016质量管理体系、GB/T 29490-2013知识产权管理体系、GB/T 24001-2016/ISO 14001:2015环境管理体系认证，嘉兴永励实验室获CNAS认可。
• 参与《T/ZZB0871-2018汽车转向护管用电焊冷拔精密钢管》《汽车稳定杆用焊接管》等团体/行业标准起草，客户关系上获天纳克、万都颁发的"战略合作供应商""精诚合作奖"。

四、关键财务与经营指标分析

本期利润表呈现出明显的"表观增长与经营实质背离"特征，管理层对利润变动的归因指向同一事项：营业利润、净利润、所得税费用分别较上年同期增加81.14%、64.91%、198.81%，"主要系孙公司嘉兴零部件征迁事项影响所致"。该项征迁事项（2026年6月10日完成资产移交）贡献非经常性损益净额0.47亿元，其中非流动性资产处置损益0.63亿元，税后影响当期损益0.46亿元。剔除该因素后，扣非归母净利润同比下降18.21%，与主业收入下滑3.42%的方向一致。

毛利率口径同样存在结构性差异：整体毛利率升至42.17%，主要被毛利率70.50%的其他业务（拆迁补偿）拉高；主营各品类毛利率中，底盘、转向两类均下降超过1.4个百分点，仅发动机系统和其他产品有所改善。

现金流与资产负债端的变化主要体现上市融资效应：

• 经营活动现金流量净额0.75亿元，同比下降9.23%，管理层归因于销售收入小幅下滑及经营性应收项目回款金额下降。
• 筹资活动现金流量净额3.46亿元（+196,384.97%），系发行新股收到募集资金；报告期末货币资金5.74亿元，较上年期末+252.12%。
• 期末资产总计13.49亿元（+52.50%），归母净资产12.04亿元（+54.89%），合并资产负债率10.76%（上年期末12.14%），流动比率7.55（上年期末5.74），短期借款清零，偿债指标进一步改善。
• 应收账款1.21亿元，较上年期末-25.17%，管理层说明系比亚迪回款形式由"迪链"改为商业承兑汇票所致；应收账款周转率由1.08升至2.15，存货周转率1.19基本持平。
• 费用端，销售费用238.04万元（-25.14%），系销售人员薪酬及仓储费减少；财务费用由-33.39万元转为18.17万元，系汇兑损失增加及利息收入减少；其他收益82.12万元（-70.06%），政府补助同比减少。

五、产能扩张与募投项目执行

公司于2026年6月完成向不特定合格投资者公开发行，7月9日在北京证券交易所上市，发行2,000万股、发行价19.28元/股，募集资金总额3.86亿元，扣除发行费用后净额3.36亿元。募集投向为两项扩产：扩建年产1,500万套底盘系统配套用管项目、新增年产360万套汽车转向管柱系统项目。

在建工程明细显示产能建设处于不同阶段：

期末固定资产2.05亿元（+35.29%），主要系年产360万套转向管柱系统项目部分转固；在建工程降至1,161.49万元（-80.71%）。四项目合计预算8.50亿元，资金来源于自有资金与IPO募集资金，尚未涉及借款费用资本化，产能投放节奏后续值得跟踪。

六、风险识别与应对

管理层列示的本期重大风险共四项，且表述为本期未发生重大变化：

• 汽车行业政策风险：若行业出现负面或限制性政策，或新能源汽车渗透率提升幅度不及预期，经营业绩存在波动风险。
• 汽车行业市场环境变动风险：公司销售规模与汽车产销量紧密相关，中美贸易摩擦、环保标准切换等因素可能使行业环境恶化。
• 市场竞争风险：整车降价潮沿产业链向上传导降本压力，公司需持续提升研发能力以维持中高端市场地位。
• 原材料价格变动影响：钢材卷板成本占比高，公司通过提前预订锁定价格，但若原材料大幅上涨且无法传导，将影响盈利水平。

综合结论

本期报表呈现"表观利润高增长、经营实质承压"的组合：归母净利润+64.91%与扣非归母净利润-18.21%的背离，均源于孙公司嘉兴零部件征迁带来的0.46亿元税后非经常性收益，剔除后各项经营指标与主业收入-3.42%的方向一致；整体毛利率升至42.17%由高毛利其他业务拉动，主营底盘、转向两大品类毛利率分别下降2.42、1.43个百分点。增长结构上，转向系统管件收入+34.40%、境外销售+56.67%是主业的两个结构性亮点，而底盘基本盘在"市场因素"下量价齐承压。资金面则因IPO落地显著强化：货币资金增至5.74亿元、短期借款清零、合并资产负债率降至10.76%，配合8.50亿元在建项目预算，扩产所需的资本储备已经到位。公司对行业的判断偏向"转型中有增量"——智能底盘与电控减震器被视为中长期方向，募投项目亦围绕底盘与转向两大板块布局；风险提示则集中于行业政策、整车降价传导与原材料价格三条外部链条，本期风险结构与上年保持一致。

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