旭杰科技2026中报管理层讨论：电站转售归零营收降53.98%，储能与澳洲成新支点

战略主题演变：从"双轨并行"到"光伏闭环+海外双引擎"

2025年年报中，管理层将战略方向表述为"光伏新能源与装配式建筑'双碳'业务并行""加快推动国内与国际业务的双轨发展模式"，并首次提出"中国+海外"双引擎发展战略。2026年半年报在保持上述框架的基础上进一步收拢：明确"在稳步优化装配式建筑相关业务的基础上，聚焦核心优势，从'纵''横'两个维度持续提升公司在光伏电站领域的行业影响力"，并新增储能表述——"积极开拓储能电站系统集成服务业务，国内和澳洲市场相互联动，已形成新的业务模式"。

战略重心的迁移路径清晰：

• 装配式建筑板块收缩至轻资产环节：2026年半年报披露，子公司苏州杰通报告期内停止PC构件部品生产，转向ALC建筑施工安装及销售；2025年年报中"逐步降低装配式建筑相关业务比重、聚焦更具发展潜力的核心业务"的判断得到执行。
• 光伏板块向"开发-建设-运营"闭环靠拢：2025年2月并购中新旭德51%股权后，2026年上半年分布式光伏电站投资运营收入同比增长2.58%，超越EPC成为光伏板块第一大收入来源。
• 海外业务从ALC贸易单点支撑扩展为多点布局：ALC贸易、光电建材、储能、光伏车棚共同构成海外叙事，布里斯班8.05KW光伏车棚搭配32kWh储能示范项目于2026年1月投入运行。

业务结构变化：转售归零与增长引擎切换

2026年上半年各业务板块收入对比如下：

管理层将营业收入下降53.98%归因于两点：本期尚无光伏电站转售收入，以及苏州杰通停止PC构件生产导致建筑装配化产品销售收入减少。2025年全年转售业务贡献收入1.45亿元、占光伏板块收入的63.41%，该口径收入归零是营收收缩的直接原因；同期毛利率从11.03%升至24.28%，管理层明确说明系"报告期没有价值大、毛利率低的电站转售"所致。

区域结构的变化更为显著：中国大陆收入0.80亿元、同比下降66.67%，海外及港澳台地区收入0.51亿元、同比增长14.00%。2025年全年海外收入0.98亿元、增长44.58%，2026年上半年增速回落至14.00%，但仍为唯一保持增长的收入来源。储能EPC业务首次确认收入79.76万元（毛利率0.64%），国内上海松江375kW/783kWh储能电站项目于2026年4月并网，澳洲储能订单在报告期后落地，管理层在报告中明示该业务"当前收入体量仍然较小"。

关键措施执行情况：规划落地的进度差

将2025年年报披露的经营计划与2026年上半年实际执行对照：

业务出清方面，2024年末关闭的常州杰通于2026年5月12日被法院裁定受理破产清算，不再纳入合并报表范围；苏州保祥对应外部债务担保计提预计负债93.70万元，计入营业外支出。2025年年报披露常州杰通净资产为-3,093.71万元，其出表与2026年上半年确认的常州杰通长期股权投资处置收益（投资收益0.29亿元）相关联。

核心能力建设：研发投入收缩但专利结构向光伏倾斜

研发资源投入呈收缩态势。2026年上半年研发费用381.25万元，同比下降43.05%，管理层归因于"本年研发投入减少"；2025年全年研发支出总额1,267.09万元、占营业收入2.72%，较2024年4.11%下降1.39个百分点，主因常州杰通停产停止研发。研发人员由58人降至45人，占比从30.69%降至27.27%。

专利与认定方面，2025年公司全级次获授专利17项（含发明专利3项），期末拥有专利98项（其中发明专利13项），并于2025年12月第四次通过"国家级高新技术企业"认定。从2025年结项研发项目看，方向集中于分布式光伏仿真、光伏板清洁装置、光伏支架、光伏幕墙快装等光伏应用技术，以及ALC墙板、预制构件等装配式工艺，研发重心与"光伏+装配式"双主业定位一致。

财务表现与经营质量：账面扭亏与扣非仍亏并存

盈利质量分析显示，本期非经常性损益净额为1,560.60万元，主要包含非流动资产处置损益2,937.68万元、单独减值测试的应收款项减值准备转回960.69万元，两者均与常州杰通处置及出表相关；扣非后净利润-215.19万元，连续亏损但亏损额同比收窄61.92%。营运效率指标走低：应收账款周转率从0.59降至0.36，存货周转率从2.07降至0.45，期末应收账款账面价值2.35亿元、占总资产29.65%。现金流向方面，投资活动净流入0.13亿元（上年同期净流出0.47亿元），系处置资产收到的净现金增加及上年同期支付股权款所致；筹资活动净流出0.42亿元，系偿还借款增加。

期末公司存在未弥补亏损2,492.67万元。管理层在"报告期内未盈利或存在累计未弥补亏损的情况"章节中列举六项应对措施，包括关闭常州杰通、收购中新旭德、澳洲市场拓展、苏州杰通轻资产转型以及新拓展储能和光伏车棚业务。

风险认知的演进：行业判断由乐观转向审慎

管理层对行业环境的定性发生明显转向。2025年年报描述光伏行业"持续保持快速发展势头""全年保持高位稳健增长"，而2026年半年报将其表述为"经历了从高速增长到阶段性调整的显著转折"，并援引国家能源局数据：2026年1-6月全国太阳能发电新增装机7,207万千瓦，较2025年同期21,221万千瓦下降66%以上，创四年来上半年最低值；同时指出"大量完成备案的光伏项目因电网容量饱和无法并网""告别政策红利后，行业正加速步入全面市场化赛道"。2026年半年报同时引述《可再生能源发展"十五五"规划》（2030年风电和太阳能发电总装机28亿千瓦以上）及《新型能源体系建设"十五五"规划》（配电网可接纳分布式新能源总规模9亿千瓦上限、2030年新型储能装机突破3亿千瓦）作为中长期需求依据。

风险清单结构保持稳定，2025年年报新增的"经营业务调整风险"在2026年半年报中延续，并补充了"产业链环节阶段性收缩可能影响公司对行业波动风险的分散能力"的表述。客户集中度风险指标有所改善：前五大客户销售收入占营业收入总额比例从2025年的53.11%（2.47亿元）降至2026年上半年的37.99%（0.50亿元）。应收账款坏账风险继续被列为重点，期末应收账款占总资产比重由33.55%降至29.65%，但周转率同步下行。短期偿债风险表述中，2026年上半年利息费用为821.11万元，较2025年全年利息支出1,968.44万元的口径继续存在。

综合结论

旭杰科技2026年上半年管理层讨论与分析呈现"减收、扭亏、出清、转向"四条主线：收入端，光伏电站转售归零叠加PC构件停产使营收收缩53.98%，规模让位于毛利率（24.28%，较上年同期增加13.25个百分点）；盈利端，归母净利润扭亏至0.13亿元，但扣非口径仍亏损215.19万元，盈利成色依赖常州杰通破产处置产生的非经常性收益；结构端，光伏"投资-建设-运营"闭环与储能EPC、澳洲光伏车棚等新业务开始贡献增量，海外收入5,114.96万元成为唯一增长极，国内收入同比下滑66.67%。

纵向对比2025年年报，管理层的战略执行呈现"收缩低效重资产、聚焦高毛利环节、海外前置"的路径：PC业务经苏州杰通停产、常州杰通破产基本出清；澳洲业务增速由44.58%放缓至14.00%，"年均30%~50%增长"目标被弱化为"逐年增长"，而储能、光电建材等第二增长曲线尚处于订单落地初期，其收入兑现速度与扣非盈利的修复进度，将成为检验本次业务结构调整成效的关键变量。

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