安集科技2026年中报解读：营收增33.72%扣非增速放缓，电镀液量产接棒增长

一、战略基调：从"稳健复苏"转向"放量兑现"

2026年上半年，管理层对经营环境的定性较2025年年报明显上调。2025年年报表述为"全球半导体行业整体呈现稳步复苏态势""结构性复苏、赛道分化加剧及外部环境复杂多变"；2026年中报则称"全球半导体行业保持着较为强劲的增长势头，国内半导体国产化进程持续深化，行业结构性机遇与市场竞争挑战并存"。

战略关键词相应迁移。2025年度公司围绕"实现可持续稳健增长"和"成为客户首选合作伙伴"两大年度目标，重心在份额提升与稳健经营；2026年上半年则强调"严格落实年度经营及市场拓展规划，有序推进新订单、新客户、新应用的客户开拓及验证导入工作"，并将经营结果定性为"部分产品成功进入放量阶段"。管理层对行业景气度的判断也更为乐观：中报引用WSTS预测，2026年全球半导体市场规模将达到1.655万亿美元，同比增长约107.9%，2027年约为2.142万亿美元。

二、业务板块：抛光液稳增，湿电子化学品高增，电镀液实现"从验证到量产"

三大板块的收入同比增速呈现持续梯级结构，但增速均有所回落：

按合同类型分解，2026年上半年销售化学机械抛光液收入12.07亿元，销售功能性湿电子化学品收入0.54亿元；按经营地区分解，中国大陆收入12.16亿元，其他地区收入0.47亿元。

板块策略上，抛光液板块延续"全品类产品线布局"路径：铜及铜阻挡层抛光液在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售；钨抛光液在存储和逻辑芯片的成熟及先进工艺市场份额持续上升；金属栅极抛光液在数家客户实现量产并持续上量。管理层同时提示，产品结构动态变化及处于不同生命周期的产品市场定位调整，导致营业成本增幅（+36.07%）略高于营业收入增幅（+33.72%）。

功能性湿电子化学品板块，先进制程刻蚀后清洗液"快速上量，并持续扩大海外市场"，抛光后清洗液持续增加市场份额，刻蚀液实现小量量产；多款产品在3D IC领域成为国内客户首选，支持异质集成技术发展。该板块是两年中报中唯一同时提及"放量"与"海外扩张"的板块。

最值得关注的边际变化在电镀液及添加剂板块。2025年年报的表述为"集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂开发及验证按计划进行"；2026年中报更新为"集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；硅通孔电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售"，量产产品范围由一项扩展至两项，管理层称之为"关键产业化节点如期达成"。

三、研发投入与核心能力建设

公司保持了高强度研发投入，但投入强度略有下降：

截至2026年6月30日，公司及子公司拥有境内外授权发明专利312项（其中中国大陆212项、中国台湾76项），另有390项发明专利申请已获受理；报告期内新增申请18件、获得8件。2025年度全年新增专利申请106件、获得授权21件，期末授权发明专利308项。受半年与全年统计周期差异影响，专利申请节奏不宜直接对比，但授权存量由308项增至312项。

研发人员队伍持续扩充：期末研发技术人员476人，占员工总数的51.96%；员工总数916人。2025年末两项数据分别为409人（占52.10%）和785人（较2024年末增长29.54%）。最近三年及一期研发费用分别为23,661.27万元、33,276.59万元、44,470.13万元及24,621.51万元，累计占同期累计营业收入的比例为17.74%。

核心能力建设的重点由产品端延伸至上游原材料端：参股公司开发的多款硅溶胶产品已应用在公司多款抛光液产品中并实现量产，销售持续上量；自研自建的氧化铈颗粒制备能力方面，基于自产氧化铈磨料的抛光液已覆盖从成熟制程到先进制程的应用，多款产品实现量产销售。2025年年报引用TECHCET测算显示，公司化学机械抛光液全球市场占有率最近三年约为8%、11%、13%，功能性湿电子化学品2025年全球市场占有率约为6%。公司正从单一产品供应商向"化学机械抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、核心原材料"四线并进的平台型材料企业演进。

四、财务表现与经营质量：扣非增速连续回落，现金流改善

值得关注的是归母净利润与扣非净利润增速的背离扩大。2026年上半年归母净利润增长41.56%，而扣非净利润仅增长19.35%；非经常性损益合计1.06亿元，主要来自金融资产公允价值变动及处置收益1.25亿元。2025年度非经常性损益合计8,709.49万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益6,969.28万元、计入当期损益的政府补助3,596.88万元。盈利对金融资产公允价值波动的敏感度在上升。

费用管控延续有效：2026年上半年期间费用合计较去年同期增长30.18%，低于收入增幅33.72%；2025年度期间费用增长20.52%，低于收入增幅36.47%。但财务费用项出现明显扰动——上半年财务费用4,094.11万元，同比增加4,867.44万元，主要系美元汇率波动带来汇兑损失增加。回溯可见，公司汇兑损益波动加大：2023年度汇兑收益780.72万元、2024年度汇兑收益1,577.08万元，2025年度转为汇兑损失2,939.50万元。

现金流与资产负债结构方面，经营现金流净额3.20亿元，同比增长30.68%，管理层说明销售回款和原材料购买支出与营业收入增长基本一致，2025年度经营现金流下降10.83%（原材料备货）的影响消退。期末可转债已全部转股，应付债券较上年末的8.20亿元归零，所有者权益合计44.67亿元，较上年末26.18亿元增长；同时新增长期流动资金贷款2.37亿元。报告期内对外股权投资9,500万元（新增一家参股公司投资8,000万元、对原有基金后续出资1,500万元），同比增长955.56%；以简易程序向特定对象发行股票的募投项目已全部结项，可转债募投项目累计投入50,541.44万元，投入进度61.89%。

五、规划执行与风险认知：外延投资落地，汇率风险显性化

将2025年年报披露的2026年经营计划与2026年上半年实际执行对照，多数举措已有对应落地：计划中"利用人工智能等技术工具加速创新和产品开发"对应数字化项目落地见效；"在选定的行业和技术领域中寻找并购增长的机会"对应新增参股公司投资与基金出资；"致力于使公司成为客户的首选合作伙伴"对应上半年多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售。激励机制方面，公司于2026年5月审议通过2026年限制性股票激励计划，7月完成2024年、2025年激励计划归属期股份登记。

客户结构出现改善信号：2026年上半年向前五名客户合计销售额占当期销售总额的71.48%，低于2025年度的75.65%（2023年度80.49%、2024年度74.67%）。但采用上线结算方式的主要客户收入占比回升至65.83%（2025年度56.98%），公司在风险提示中重申发出商品面临减值的风险。

风险认知方面，2026年中报的风险因素共8项，较2025年年报减少"税收优惠及政府补助政策风险"及单独列示的"汇率波动风险"两项，但汇率压力已通过财务费用数据显性化。贸易摩擦相关表述两期保持一致：公司主要生产基地位于金桥综合保税区、海外销售主要面向中国台湾地区，短期内关税直接影响有限，但若全球经贸冲突持续升温、叠加地缘政治风险，可能加剧供应链中断、成本上升及下游需求不足的风险。

综合结论

安集科技2026年半年报呈现"收入利润双位数增长、扣非增速连续放缓"的格局：收入增速33.72%、归母净利润增速41.56%，但扣非净利润增速由2025年上半年的51.91%、2025年全年的32.36%降至19.35%，非经常性损益及金融资产公允价值变动对盈利的贡献加大，同时汇兑损失扩大对财务费用的冲击值得持续跟踪。经营层面的积极信号在于增长动能的梯级切换——化学机械抛光液作为基本盘保持约三成增速，功能性湿电子化学品以51.03%的增速继续充当第二引擎并开始放量于海外市场，电镀液及添加剂板块实现大马士革与硅通孔产品量产销售，完成从"验证导入"到"收入贡献"的关键跨越，叠加核心原材料自主可控能力建设（硅溶胶、氧化铈磨料）与全球抛光液市占率（约8%、11%、13%）的逐年抬升，公司"3+1"技术平台的产品化进程处于持续兑现阶段。未来财务报告需重点验证电镀液产品放量的收入体量、扣非盈利增速能否企稳，以及汇率与地缘政治风险对公司海外收入（上半年其他地区收入0.47亿元）的传导程度。

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