步步高（002251）：2026年中报呈现增收不增利特征，扣非净利润显著增长但债务与现金流压力仍存

近期步步高（002251）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现

步步高（002251）2026年中报显示，公司实现营业总收入23.42亿元，同比上升9.79%；归母净利润为1.43亿元，同比下降28.62%。尽管收入增长，但盈利能力有所下滑。扣非净利润达6706.63万元，同比大幅上升474.74%，显示出主业经营改善趋势。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为10.29亿元，同比上升5.2%；归母净利润为2678.54万元，同比下降67.18%；扣非净利润为-1803.36万元，虽仍为负值，但同比上升41.45%，亏损收窄。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为35.13%，同比下降3.29个百分点；净利率为6.54%，同比下降33.87%。三费合计为6.99亿元，占营收比重为29.84%，同比下降7.47个百分点，反映公司在销售、管理及财务费用控制方面有所成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为7.1亿元，同比下降28.96%；应收账款为5323.78万元，同比上升12.02%；有息负债为86.29亿元，同比微降0.55%。一年内到期的非流动负债同比大幅上升203.3%，主因是一年内到期的长期借款增加。

有息资产负债率为29.41%，且近3年经营性现金流均值为负，提示公司面临一定偿债压力。货币资金/流动负债比例仅为31.37%，流动性风险需持续关注。

经营活动现金流与投资回报

每股经营性现金流为0.2元，同比上升54.06%；经营活动产生的现金流量净额同比增长54.06%，主要得益于经营业绩改善。现金及现金等价物净增加额同比上升269.17%，系经营现金流入增加所致。

然而，公司近年来资本回报表现偏弱。2025年ROIC为2.58%，近10年中位数ROIC为2.75%，投资回报整体偏低。2022年ROIC曾降至-10.62%，显示盈利波动较大。

主营业务结构分析

从业务构成看，超市业务为主力，主营收入为15.93亿元，占总收入的68.09%，毛利率为22.66%；百货业务收入为1.26亿元，占比5.39%，毛利率为59.21%；物流及广告收入为4964.77万元，毛利率仅为11.77%。其他（补充）类别收入为5.71亿元，毛利率高达66.64%，在利润贡献中占比较高。

按行业划分，批发零售业主营收入为17.69亿元，占比75.60%；地区分布上，湖南省内收入为17.68亿元，占比75.59%，体现其区域集中特征。

财务变动原因说明

• 应收款项同比上升60.84%，原因为大宗业务销售增加。
• 交易性金融资产下降40.82%，系部分结构性存款到期收回。
• 应收款项融资下降32.67%，因银行承兑汇票减少。
• 预计负债下降100.0%，相关诉讼已结案。
• 递延收益上升264.09%，因与资产相关的政府补助增加。

综合评价

步步高2026年上半年实现营收增长，扣非净利润显著回升，经营现金流改善明显，体现出精细化运营和成本控制的初步成效。但归母净利润下滑、净利率下降、高有息负债及偏低的ROIC反映出公司盈利稳定性不足、资本效率偏低的问题。未来需重点关注其债务结构优化与现金流管理能力的持续性。

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