红棉股份（000523）：2026年中报营收微降但归母净利润翻倍，扣非净利润下滑暴露主业压力

近期红棉股份（000523）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

红棉股份（000523）2026年中报显示，公司实现营业总收入10.65亿元，同比下降0.73%；归母净利润为7608.23万元，同比上升127.05%；扣非净利润为4463.85万元，同比下降11.08%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为5.56亿元，同比下降0.35%；归母净利润为2860.55万元，同比上升32.48%；扣非净利润为2657.23万元，同比下降6.29%。

盈利能力分析

公司毛利率为14.38%，同比下降10.93个百分点；净利率为8.73%，同比提升80.4%。三费合计1.13亿元，占营收比重为10.62%，同比上升5.69个百分点。每股收益为0.04元，同比增长128.96%；每股净资产为1.09元，同比增长4.75%；每股经营性现金流为0.11元，同比下降37.95%。

资产与现金流状况

货币资金为10.98亿元，较去年同期的13.53亿元下降18.83%。应收账款为2.7亿元，同比增长20.73%，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达到340.02%。有息负债为2.72亿元，同比下降21.21%。

经营活动产生的现金流量净额同比下降37.94%，主因为支付银行承兑汇票货款。投资活动产生的现金流量净额同比增长47.81%，因上年同期存在对联营企业的投资支出。筹资活动产生的现金流量净额增长25.3%，系银行贷款减少所致。现金及现金等价物净增加额同比下降384.08%，主要由于支付银行承兑汇票货款。

主营业务结构

从业务板块看，食用糖制品收入7.25亿元，占主营收入的68.07%，毛利率仅为2.43%；饮料制品收入2.26亿元，占比21.24%，毛利率达44.16%；园区租赁及其他管理服务合计贡献约9.52%的行业收入，毛利率在21.09%-38.22%之间。其他主营业务收入1245.34万元，毛利率高达81.53%。

从地区分布看，国内收入10.64亿元，占比99.91%；国外收入96.65万元，占比0.09%。

经营变动说明

• 应收款项增长33.52%，因销售业务拓展。
• 存货下降45.67%，因投入生产并销售。
• 在建工程增长300.51%，因园区改造工程项目增加。
• 交易性金融资产下降100.0%，因公允价值变动。
• 应收款项融资增长250.37%，因银行承兑汇票增加。
• 预付款项增长111.14%，因原料采购增加。
• 其他应收款增长60.28%，因新增园区租赁保证金。
• 研发投入下降37.35%，因研发项目减少。

综合评价

尽管归母净利润大幅增长，但扣非净利润下滑且毛利率持续走低，反映核心盈利能力承压。高企的应收账款与经营性现金流恶化需引起关注。公司盈利改善可能部分源于非经常性收益，如政府补助增长54.94%、资产处置收益增长75.45%。园区运营业务和饮料制品成为主要利润来源，而传统制糖业务仍面临低毛利困境。

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