恒林股份（603661）营收增长但盈利能力下滑，三费激增与现金流压力凸显

近期恒林股份（603661）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收稳步增长，利润显著下滑

恒林股份（603661）2026年中报显示，公司营业总收入为66.68亿元，同比增长24.70%，主要得益于OBM板块销售规模的增长。然而，归母净利润为1.21亿元，同比下降33.07%；扣非净利润为1.16亿元，同比下降33.64%。第二季度单季数据显示，营收达34.5亿元，同比增长28.08%，但归母净利润仅为6241.53万元，同比下降51.81%，反映出盈利水平持续承压。

盈利能力指标分化

报告期内，公司毛利率为18.41%，同比上升2.97个百分点，显示产品成本控制或结构优化有一定成效。但净利率为2.35%，同比下降36.26%，远低于毛利率表现，表明期间费用及其他非经营性因素对利润形成较大侵蚀。

三费大幅攀升，财务费用剧增

销售费用、管理费用和财务费用合计达9.4亿元，占总营收比例为14.1%，同比增幅高达31.82%。其中，销售费用同比增长57.57%，主要因OBM销售推广及相关业务费用上升；财务费用同比激增1875.31%，主因是人民币升值导致汇兑损失增加。

现金流与资产质量承压

每股经营性现金流为1.46元，同比下降45.85%。经营活动产生的现金流量净额下降，主要由于收到的税费返还减少。尽管货币资金为16.36亿元，较上年微增0.03%，但货币资金/流动负债比率仅为57.04%，存在一定的短期偿债压力。

应收账款为21.26亿元，同比增长15.20%，对应归母净利润1.21亿元，应收账款/利润比例高达1297.77%，回款周期延长可能影响资金周转效率。

债务与资本结构风险上升

有息负债为27.67亿元，同比增长6.37%，有息资产负债率为26.08%，处于较高水平。短期借款大幅增长53.79%，系为支持业务扩张增加银行借款所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长146.43%，反映对外部融资依赖增强。

主营结构与区域分布

从业务构成看，综合家居品类为主力产品，贡献主营收入29.72亿元，占比44.57%；办公家具次之，收入13.51亿元，占比20.26%。新材料地板毛利率最低，为11.71%。

地区方面，境外收入达62.12亿元，占总收入93.15%，境内仅占6.75%，显示出高度依赖海外市场。境外市场利润贡献率达90.95%，亦体现海外业务的核心地位。

投资与研发动态

研发投入为9583.78万元，占营收比重1.44%。公司拥有有效专利1702项，其中发明专利172项。投资活动现金流出减少，购建固定资产支出下降，致投资活动产生的现金流量净额同比上升86.50%。

综合评估

公司虽保持营收快速增长，但盈利能力明显弱化，三费尤其是财务费用剧增成为拖累。现金流状况趋紧，应收账款高企，叠加有息负债上升，对企业运营稳定性构成挑战。尽管持续推进‘制造出海+品牌出海’战略，并在智能化产品与数字化管理方面取得进展，但新兴业务仍处培育期，尚未对整体业绩形成有力支撑。

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