云中马（603130）2026年中报财务分析：盈利质量改善但需关注债务与现金流风险

近期云中马（603130）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力稳步提升

云中马（603130）2026年中报显示，公司营业收入达12.55亿元，同比增长0.8%；归母净利润为4007.73万元，同比增长12.06%；扣非净利润为4272.89万元，同比大幅增长58.7%。单季度数据显示，第二季度营收6.9亿元，同比增长4.62%；归母净利润2570.83万元，同比增长1.16%；扣非净利润2596.6万元，同比增长54.69%，表明公司盈利能力持续增强。

毛利率和净利率同步改善，报告期内毛利率为9.42%，同比增长14.67个百分点；净利率为3.19%，同比增长11.18个百分点。每股收益为0.29元，同比增长11.54%；每股净资产为10.39元，同比增长5.72%。

经营现金流显著改善

经营性现金流表现亮眼，每股经营性现金流为1.83元，较上年同期的-0.72元大幅提升，增幅达354.41%。经营活动产生的现金流量净额增长的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加，同时支付供应商货款的方式由贴现后付现金转为票据支付，提升了资金使用效率。

成本控制与费用结构

三费合计为4490.28万元，占营收比重为3.58%，较上年同期增长7.31%。尽管费用占比略有上升，但在营收微增背景下仍保持较低水平，体现一定的成本管控能力。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为5.99亿元，同比下降3.89%；应收账款为3.6亿元，同比下降24.65%；有息负债为9.33亿元，同比下降20.54%。虽然有息负债有所下降，但长期借款同比增长108.97%，主要因2026年上半年工程施工项目增多，通过长期借款筹措项目建设资金所致。

财报体检工具提示需关注债务风险：有息资产负债率为28.74%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达29.17%；货币资金/流动负债仅为49.65%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.48%，显示短期偿债压力较大。

此外，应收账款/利润比例高达344.08%，反映利润回款周期较长，存在一定的信用风险。

投资与资产变动

公司在投资端动作频繁。其他非流动金融资产同比增长95.07%，主要系对中玺新材料（安徽）有限公司投资4000万元、湖南航升卫星科技有限公司投资5000万元所致。在建工程同比增长202.35%，源于“年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布建设项目”的持续推进。

存货同比增长118.21%，系公司调整战略规划，主动增加存货储备规模。合同负债同比增长221.83%，表明客户订货积极性提高，预付款项显著增加。

主营业务结构

从收入构成看，经编革基布仍是核心业务，实现收入10.46亿元，占主营收入的83.30%，贡献毛利68.08%。纬编革基布收入1.37亿元，占比10.92%；经编麂皮绒收入5270.34万元，毛利率高达33.44%，显示出较高的盈利弹性。

地区分布上，浙江省和福建省为主要市场，分别贡献收入45.68%和32.64%。江苏省虽收入占比仅1.98%，但毛利率达29.96%，区域盈利能力突出。

综合评价

公司2026年上半年在盈利能力、现金流管理和主营业务稳定性方面表现良好，尤其扣非净利润和经营性现金流改善明显。然而，资本开支加大导致投资活动现金流出大幅增加，筹资活动现金流入同比增长979.68%，依赖外部融资扩张的风险需警惕。同时，债务结构与现金流匹配度偏低，建议持续关注其偿债能力和资金链安全。

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