近期通威股份（600438）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：
财务概况
通威股份（600438）2026年中报显示，公司经营业绩承压，多项核心财务指标同比下滑。报告期内，公司营业总收入为343.57亿元，同比下降15.19%；归母净利润为-51.19亿元，同比下降3.31%；扣非净利润为-52.83亿元，同比下降5.05%。公司已连续两年出现中期亏损，盈利能力面临严峻挑战。
第二季度单季数据显示，营业收入达222.32亿元，同比下降9.54%；归母净利润为-26.75亿元，同比下降13.22%；扣非净利润为-27.23亿元，同比下降12.48%，亏损幅度较一季度有所扩大。
盈利能力分析
公司盈利能力显著恶化。2026年中报毛利率为-3.07%，同比减少4306.99个百分点；净利率为-19.66%，同比减少30.54个百分点。盈利水平的急剧下滑反映出主营业务面临严重的价格压力和成本上升双重挤压。
从费用结构看，销售、管理、财务三项费用合计35.15亿元，占营收比重为10.23%，同比上升12.34%，表明公司在收入下降背景下费用控制压力加大。
资产与负债状况
截至报告期末，公司货币资金为184.48亿元，较上年同期下降4.50%；应收账款为72.16亿元，同比下降6.18%；有息负债达935.12亿元，同比上升9.08%，债务负担进一步加重。
每股净资产为7.17元，同比下降23.13%；每股收益为-1.14元，同比下降3.31%。资产负债结构方面，有息资产负债率达50.58%，债务风险需重点关注。货币资金/流动负债比例仅为55.18%，短期偿债能力偏弱。
经营现金流表现
尽管净利润为负，但经营活动产生的现金流量净额有所改善。每股经营性现金流为0.02元，同比上升105.59%。这一变化主要得益于公司控制存货规模，存货净增加同比减少。
投资活动现金流出减少，投资活动产生的现金流量净额同比上升166.46%，主因是银行理财产品赎回及项目建设投资支出下降。筹资活动产生的现金流量净额同比下降128.29%，系本期偿还债务及上年同期存在吸收股权投资所致。
主营业务构成与行业背景
从业务结构看，光伏相关产品实现主营收入196.51亿元，占总收入的57.20%，但毛利率为-12.24%，成为主要亏损来源；农牧业务实现收入144.77亿元，占比42.14%，毛利率为9.17%，仍保持一定盈利贡献。
分地区看，境内收入265.17亿元，占比77.18%，亏损15.02亿元；境外收入74.83亿元，占比21.78%，盈利3.86亿元，显示出海外市场具备更强的抗风险能力。
行业层面，2026年上半年光伏行业整体低迷，产品价格持续下行，虽海外出口维持一定韧性，但未能抵消国内需求疲软的影响。公司光伏板块虽出货量增长（高纯晶硅15.53万吨、电池34.78GW，组件销量同比增长近40%），但仍难扭转亏损局面。
投资与资本运作回顾
公司上市22年来累计融资190.63亿元，累计分红252.10亿元，分红融资比为1.32，体现出较强的股东回报意识。然而，近年来投资回报波动剧烈，历史中位数ROIC为10.25%，但2025年ROIC降至-5.72%，显示生意模式在周期低谷时较为脆弱。
公司持续投入研发，累计获得授权专利4,070件，在TOPCon、HJT、TBC、钙钛矿叠层等技术路线取得突破，技术储备仍具领先优势。
风险提示
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