每周股票复盘：乐鑫科技（688018）AI扩大开发者人群推高ESP32生态价值

截至2026年8月28日收盘，乐鑫科技（688018）报收于115.88元，较上周的112.21元上涨3.27%。本周，乐鑫科技8月28日盘中最高价报117.64元。8月24日盘中最低价报106.11元。乐鑫科技当前最新总市值271.6亿元，在半导体板块市值排名81/180，在两市A股市值排名744/5211。

本周关注点

• 来自机构调研要点：AI显著扩大乐鑫开发者人群边界，硬件开发门槛下降。
• 来自公司公告汇总：乐鑫科技拟将总股本由167,143,010股变更为234,384,311股。
• 来自机构调研要点：乐鑫形成“社区驱动产品定义”循环，迈向开发者平台型公司。
• 来自公司公告汇总：研发投入同比增长22.90%，核心竞争力未发生重大不利变化。
• 来自机构调研要点：模组业务增长快于芯片，模组价值量为芯片的2-3倍。

机构调研要点

问：AI 和老产品的开发者是同一部分人吗？
答：有部分重叠，但 AI 显著扩大了开发者人群边界。例如科技自媒体博主“数字生命卡兹克”作为硬件小白，在 AI 指导下使用 ESP32-S3 开发板完成硬件原型。此类案例反映非专业开发者正进入硬件领域，带动 ESP32 生态扩张。

问：如何理解乐鑫的竞争壁垒？
答：乐鑫采用“社区驱动产品定义”模式：社区出现需求 → 开发者验证方向 → 公司平台化沉淀能力 → 推出新芯片/SDK → 吸引更多开发者。此循环使公司转型为开发者平台型企业，形成“开发者生态飞轮”，LLM 更倾向代码丰富、示例多的平台，强化 ESP32 生态优势。

问：AI 对我们市场的影响？
答：AI 正在扩大物联网市场边界并改变开发方式。第一，终端从“连接控制”转向具备语音理解、视觉识别等能力的物理 AI 设备，应用场景拓展至具身智能与 AI 终端。第二，开发门槛降低，软件工程师与非专业开发者可通过大模型快速构建硬件原型，显著扩大潜在用户群。第三，AI 终端需更高算力与存储，推动产品向 ESP32-S3、ESP32-P4、ESP32-S31 等高性能 SoC 迁移，提升单设备价值量。第四，乐鑫 B2D2B 模式与 AI 时代快速创新、长尾项目增多的趋势高度契合，利于商业模式正向循环。

问：Linux 的生态，处理器的核会更复杂？
答：从 RTOS/MCU 生态转向 Linux 生态，意味着处理器向更完整计算平台演进，系统复杂度、软件生态及可承载应用类型都将显著提升。

问：会前囤货吗？
答：因业务增长及供应链存储器件价格波动、交期延长，公司采取积极备货策略，提前拉高库存以保障下游客户供货安全。

问：零售端，是 M5Stack 增长为主吗？
答：To D 零售增长包括 M5Stack 品牌及乐鑫自有品牌。公司已建立全球开发者电商渠道，受益于开发者数量增长及 AI、智能硬件应用活跃，市场需求持续上升。

问：毛利率升和模组销售占比的升是否可持续？
答：毛利率改善源于产品结构优化、软件平台价值、规模效应与差异化，具备中长期可持续性，但季度间可能存在波动。模组业务增长更快，因客户倾向选用预认证模组以缩短开发周期，集中资源于软件与应用创新。模组占比或将进一步提升至新平衡，但不会持续上升。

问：同产品卖芯片和模组价格差多少？
答：模组价值量通常是芯片的 2-3 倍，包含乐鑫的软件平台附加值。

问：ESP32-S31 的应用场景和 ESP32-S3、ESP32-P4 有何区别？
答：ESP32-S3 覆盖主流 IoT 市场；ESP32-S31 在 S3 基础上增强计算能力、通信带宽与多协议连接，适用于复杂智能终端、网关与 AI 多媒体应用；P4 侧重高性能计算、图形显示与视觉处理，用于复杂 HMI、视觉与多媒体场景。三者构成不同性能层级的产品组合，非简单代际替代。

问：Wi-Fi 7、端侧 AI 芯片都是向上突破的芯片，这些市场都有一些固有的竞争者，如何看待竞争格局？竞争策略是什么？
答：向上突破是现有技术能力的延伸。面对 Wi-Fi 7 与端侧 AI 市场已有成熟竞争者，公司不以参数竞争为主，而是依托无线通信、处理器设计、软硬件协同研发能力与开发者生态，逐步向更高性能 IoT 市场拓展。

公司公告汇总

中信证券股份有限公司关于乐鑫信息科技（上海）股份有限公司2026年半年度持续督导跟踪报告
中信证券作为乐鑫科技2025年度向特定对象发行A股股票项目的保荐人，出具2026年半年度持续督导跟踪报告。报告期内未发现公司存在重大问题及重大违规事项。公司核心竞争力未发生重大不利变化，研发投入同比增长22.90%，经营活动现金流同比下降系积极库存策略所致。募集资金使用合规，控股股东、实际控制人、董监高持股变动均已按规定披露。公司收到上海证监局监管警示，已承诺加强信息披露管理。

乐鑫科技2026年第二次临时股东会会议材料
乐鑫信息科技（上海）股份有限公司拟变更注册资本，因限制性股票激励计划归属及年度利润分配转增股本，公司总股本由167,143,010股变更为234,384,311股，注册资本相应调整。同时修订《公司章程》中关于注册资本、股份总数及董事提名比例等条款。另有多项内部管理制度修订，其中《对外投资管理制度》需提交股东会审议。上述事项已由董事会审议通过，尚待股东会批准。

乐鑫科技关于参加科创板2026年半年度芯片设计行业集体业绩说明会的公告
乐鑫信息科技（上海）股份有限公司将于2026年9月8日15:00-17:00参加科创板2026年半年度芯片设计行业集体业绩说明会，通过上证路演中心网络互动方式，就公司2026年半年度经营成果、财务状况等与投资者交流。参会人员包括董事长兼总经理TEO SWEE ANN张瑞安先生、董事会秘书王珏女士、财务总监邵静博女士及独立董事CHEN MYN陈敏女士。投资者可于2026年9月1日至9月7日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱ir@espressif.com提交问题。说明会后可通过该平台查看会议情况。

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