长城证券（002939）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期长城证券（002939）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司从事的主要业务及经营模式

    公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务，并从事自营投资与交易，主要业务如下：

    财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。

    投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。

    证券投资及交易业务：以自有资金买卖有价证券，包括权益类投资、量化投资与OTC、固定收益类投资和新三板做市交易业务，赚取投资收益。

    此外，公司还开展为客户提供资产管理、产业金融及投资研究、股权投资、基金管理、国际金融等业务，赚取手续费及佣金收入和投资收益。

    （二）报告期内证券行业的发展阶段与周期性特点

    2026年是“十五五”开局之年。新征程上，证券行业作为直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”、社会财富的专业“管理者”，主动呼应时代召唤，自觉担负使命责任。证券行业连接资本市场和实体企业，拥有扎实完备的研究体系、专业化的价值评估和风险定价能力，在发掘企业创新潜力、匹配投融资发展需要、支持产业并购整合等方面发挥着不可替代的关键作用；在权益投资、价格发现、风险管理等方面专业优势明显，主动对接不同风险偏好、不同规模、不同期限的多元化理财需求，提供更加丰富、更加精准、更有利于长期投资、价值投资的产品服务，共同参与并共享经济和资本市场发展成果；对标金融强国建设目标，在核心竞争力、市场引领力、风控能力等方面苦练内功、加快提升，境内机构海外布局不断拓展深化，在帮助企业跨境融资、并购等方面的作用日益显现。

    （三）报告期内公司的行业地位

    根据中证协统计数据，2026年上半年，公司营业收入位列行业第26名，净利润位列行业第22名。从具体业务来看，公司投资咨询业务净收入排名进一步跃升，位列行业第11名，较上年末上升3名；股票发行主承销总金额及家数分别位列行业第25名、第26名。

    二、核心竞争力分析

    （一）公司战略科学完整，高度契合国家发展方向，聚焦电力、能源领域打造特色化、差异化核心竞争力

    公司立足央企血脉、上市券商、市场化机制、稳健理念、深圳精神、长城品牌六大基因，深入挖掘自身资源禀赋，全面落实国家金融“五篇大文章”指引方向，以“安全、领先、服务”为战略理念和文化主旨，聚焦“产业券商+一流投行”的战略发展方向，努力践行“四个革命、一个合作”的能源安全战略，坚持转型和创新双轨驱动，重点培育投研、投行、投资以及获客能力和定价能力等核心竞争力，聚焦科创金融、绿色金融、产业金融形成差异化、特色化竞争优势，奋力创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。

    （二）公司具有“产融结合”的天然优势，股东深植实体经济、深耕基础产业，有助于积极践行金融的政治性、人民性

    公司控股股东为华能资本，实际控制人为中国华能，主要股东为深圳新江南（央企招商局集团有限公司旗下投资公司）、深圳能源。中国华能是经国务院批准成立的国有重要骨干企业，是中国电力工业的一面旗帜；招商局集团有限公司为业务多元的综合央企；深圳能源为国内领先的清洁能源与生态环保综合服务商。上述股东及公司实际控制人积极贯彻落实国家“双碳”战略，大力推动绿色转型、自主创新，具有深厚的绿色能源产业基础和丰富的产业链场景，天然为公司践行服务实体经济初心使命、实现高质量发展提供了优质土壤；同时，华能资本及其下属企业涉足保险、信托、融资租赁等各类金融业务，有利于与公司发挥协同效应，实现资源共享和优势互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司积极为股东及相关企业提供全生命周期的综合金融服务，深化产融结合，有利于充分发挥金融的功能性，积极践行政治性与人民性。

    （三）公司区位布局合理、重点集中，参控股公司覆盖金融行业多业务领域，积极打造“长城金融生态体”

    公司总部位于深圳，分支机构分布于全国26个省市自治区，覆盖全国重点区域，在北京、上海、广州、杭州等地设有十余家分公司，在全国主要城市设有一百余家营业部，布局科学合理、重点集中，可为公司带来巨大增量发展空间。公司全资控股长城长富、长城投资、长城资管、长证国际，控股宝城期货，参股长城基金和景顺长城基金，形成“5+2”高质量发展格局，覆盖公募基金、期货、私募基金、另类投资、资产管理、国际金融等领域，与各参控股公司在品牌、客户、渠道、产品、信息等方面形成资源共享，积极打造“长城金融生态体”。

    （四）公司业务牌照齐备，以客户为中心，已形成多功能协调发展的金融业务体系

    公司业务牌照齐备，以客户为中心不断推动战略转型，形成了多功能协调发展的金融业务体系。财富管理业务以融资融券业务为抓手，以网络金融业务拓渠道，构建公司发展的“护城河”；投资银行业务持续深耕绿色金融，聚焦科创金融，为科创类企业提供全生命周期综合金融服务，展现出“火车头”的带动效应；资产管理业务加快构建新产品布局，积极推动公募REITs，构建ESG投研体系，成为连接公司资金端与资产端的腰部力量，为客户提供“金管家”服务；机构业务加强产业金融研究院建设，推动组建专业产研团队，提升在能源低碳领域的影响力、话语权，“智囊团”专家阵容日趋壮大。

    （五）“数智券商”建设高效推进，赋能经营与业务发展，打造安全、领先、智慧、高效的数字化能力

    公司顺应市场发展趋势，坚持“科技与业务共创、全面赋能”的金融科技发展理念，以自主可控的“高科技能力”为依托，持续推进“1+6+N”金融科技战略规划，有力推动公司高质量发展。围绕“科创金融”特色，持续完善“一个科创金融智慧生态平台”，上线助力科创企业的综合金融服务，使科技创新成果快速获得金融助力。围绕“平台化”目标，持续夯实“六大支撑体系赋能平台”，迭代优化用户中心、产品中心等六大中心，推进新一代核心交易系统建设，完善长城方舟大数据平台、智源AI中心平台，构建“大平台+小前端”科技赋能体系。深化科技赋能，持续丰富“N个业务场景赋能平台”：赋能财富业务，长城炼金术及自研鸿蒙NEXT客户端持续升级迭代，打造“财富T策略”体系、公司全方位“A计划”AI助手、大众客群运营中心等平台赋能业务增收拓客，优化长城财富智慧平台支撑“人员上线、业务上线、管理上线”，助力公司大财富业务高质量发展；赋能机构业务，建设手拉手协同平台，持续夯实各业务系统能力，赋能业务一体化高效协同；赋能精细化管理，打造“业财一体化”的长城智慧平台，支撑智慧经营决策管理。持续推进关键核心技术攻关和自主创新，累计10项发明专利获得国家知识产权局正式授权，金融科技发明专利数量稳居证券行业前列。

    （六）经营发展持续稳健，风控合规保障有力，具有良好的声誉与知名度

    公司贯彻落实“三提两控”（即“提升工作质量、提升工作效率、提升经营效益，控制风险、控制成本”）经营主题，遵循“正道、创新、协作、拼搏”工作理念，坚持“简单、高效、规范、快乐”团队文化，筑牢风控之本、稳扎经营之基，着力推动机制优化完善，全面加强精细化管理；高度重视风控合规管理，持续倡导和推进风控合规文化建设，以全面化、精细化和科技化为发展主线，构建全面风险管理体系和合规管理体系，实现对公司各业务线、控股子公司的风险管理全覆盖。公司坚持风控合规与业务发展并举，建立与自身业务发展相匹配的风控合规体系，有效保障公司稳健经营和高质量发展，丰厚的文化底蕴和品牌价值厚植公司可持续发展根基。

    三、主营业务分析

    （一）概述

    2026年上半年，国际形势复杂多变，世界经济增长和国际贸易总体放缓，中东地缘冲突导致国际能源价格剧烈波动，全球通胀压力明显上升。面对复杂局面，在党中央坚强领导下，我国精准有效实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，有效应对外部冲击挑战。中国经济顶住压力延续总体平稳、向新向优的发展态势，新兴领域新动能加快成长壮大，实现了质的有效提升和量的合理增长，展现出强大的韧性和活力。

    公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照稳中求进的工作总基调，秉持高质量发展的信心和决心，在复杂多变的环境中主动把握发展机会，锚定年度目标任务协同发力，统筹发展和安全，在业务转型创效、服务主业重点项目落地、国际化业务申牌等领域形成突破，在风险管控、精益管理、科技赋能、党建工作等方面筑牢根基，经营呈现向新向好的发展局面，为“十五五”良好开局奠定了坚实基础。截至报告期末，公司总资产1,574.35亿元，归属于母公司股东的净资产322.89亿元；报告期内，公司实现营业总收入28.44亿元，归属于母公司股东的净利润13.94亿元，加权平均净资产收益率4.31%，在去年同期高基数、高增长基础上继续保持稳健经营态势。

    同时，公司紧扣“产业券商+一流投行”战略发展方向，加快推动公司能源券商特色化建设。公司全方位深度服务主业高质量发展，作为联席主承销商助力中国华能成功发行六期科技创新公司债券，推动中国华能两单机构间REITs及旗下上市公司并购重组项目落地发行，在方案设计、资产定价、投资者推介等全链条工作中充分发挥能源金融领域深耕优势与专业能力；研究智库功能充分彰显，承接参与中国电力企业联合会电力财经专委会新能源并购投资策略相关课题研究，承担中国华能下属公司储能发展课题、资产运作等研究任务。公司深耕能源赛道构建特色发展优势，全面构建了“启航、远航、领航”三级能源产业客户服务计划，旨在为不同发展阶段的能源产业提供全周期、精准化赋能，同时重点打造全方位能源产业客户陪伴计划，通过“能源长城万里行”特色品牌活动加深与能源企业对话，加快推动服务能源产业计划在更广区域、更多能源央国企中落地生根。公司聚焦前沿提升科创金融港品牌活力，聚焦能源电力产业链上下游热点议题，通过高频次、小范围深度交流，精准发现优质能源企业，持续挖掘潜在业务商机；围绕“算电协同”与“气象预测与电力市场交易”主题，成功举办两期“长城能源下午茶”沙龙，汇聚产业龙头、投资机构和入港企业，搭建产融对接桥梁；今年以来新增入港企业18家，“产业+资本+技术”融合生态建设稳步推进，品牌影响力初步显现。

    1.财富管理业务

    （1）2026年上半年市场环境

    2026年上半年，A股市场呈现结构性行情特征，主要指数涨跌分化，科创50以64.25%的涨幅领涨，北证50则下跌13.14%；上证指数小幅上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。A股交投热情高涨，根据东方财富Choice数据，上半年A股总成交金额317.56万亿元，远超2025年同期的162.68万亿元，刷新了半年度历史纪录。截至2026年上半年，A股市场共有5,528家上市公司，较2025年末增加58家公司，市场总市值继续扩张。

    （2）2026年上半年经营举措及业绩

    报告期内，公司坚持“以客户为中心”的经营理念，通过实施多维度精细化运营策略，加速财富管理业务线上化平台迭代与功能部署，全面赋能客户财富管理需求，着力构建全链条的大财富管理生态体系。公司财富管理业务推行全渠道获客战略，以信用业务为核心、金融产品销售为支撑、投资咨询服务为驱动，系统推进财富管理业务的转型升级。

    全渠道获客方面，公司夯实基础，持续推进客群深耕与市场拓展，优化渠道布局，客户规模实现持续增长，新增客户同比增长12%；深化客群经营机制建设，构建了覆盖不同风险偏好和资产层级的客户分类分层管理体系。信用业务方面，公司坚持审慎经营策略，在行业利润空间收窄的背景下，持续巩固核心竞争优势，持续完善风险监测与预警处置机制，秉承“做优增量、激活存量、提升质效”的经营理念，上线智能算法等科技赋能工具，推动客户结构持续优化，报告期末两融业务时点余额同比增长50.45%。ETF业务方面，公司构建了公司级ETF生态圈，实现ETF券结、ETF托管等多项业务突破，ETF首发销量同比增长75%，以金融产品与投顾服务为抓手的财富管理转型初见成效。金融产品销售方面，公司着力打造长城产品代销“安全”品牌，构建多层次的金融产品矩阵，以固收、券结、中低波产品、定制产品及机构理财通等特色产品为抓手，重点打造“长城鲲鹏”“财富长城·私募50”等系列产品，形成了丰富的产品供给体系。投资咨询业务方面，公司升级投顾服务战略，构建全方位投顾产品生态，重点布局“投顾+ETF”业务，借助超级网格工具等抓手，倾力构建多元化投顾产品服务体系，投资咨询业务收入实现同比翻倍增长；全面推进线上投顾服务升级，着力培育“财富长城”投资咨询旗舰品牌。

    （3）2026年下半年展望

    2026年下半年，公司财富管理业务将继续坚持以客户为中心，夯实客户基础，做大做强客户托管资产规模；构建AI大模型驱动的客户分析体系，完善数字化服务体系建设，构建精细化客户分层经营体系，为不同客群提供不同的财富管理解决方案；以投顾业务和金融产品为发展引擎，加强产品创新，丰富“安全、稳健”产品体系，继续拓宽ETF生态圈，抢占期权私募市场份额，满足客户对多元资产配置的需求，打造多层次投顾服务体系和全流程资产配置服务，构建“财富长城”投顾业务的规模优势和品牌优势；信用业务将持续健全全流程风险防控长效机制，精准洞察客户需求，依托科技赋能与数据驱动，为高净值客户提供差异化、定制化综合解决方案，通过差异化竞争策略与金融科技深度融合，推动质量与规模协同提升。公司财富管理业务将进一步服务居民财富管理，做好金融“五篇大文章”，持续构建大财富管理业务的共赢生态。

    2.投资银行业务

    （1）2026年上半年市场环境

    2026年上半年，A股资本市场在政策支持与制度供给持续完善的背景下延续积极态势，企业股权融资需求有所释放，发行家数同比提升。根据万得数据，2026年上半年A股募资事件共204起，合计募集金额4,469亿元。其中，IPO发行75起，融资规模954亿元，新股发行节奏较去年同期明显修复；增发发行96起，融资规模3,158亿元，为上半年股权融资规模的主要来源；可转债发行33起，融资规模357.92亿元，在整体融资结构中保持补充作用。2026年上半年，社会融资规模合理增长，政府债券净融资6.44万亿元；企业债券净融资2.07万亿元，同比增加9,167亿元；熊猫债券发行超过1,600亿元，同比增长69%。

    （2）2026年上半年经营举措及业绩

    报告期内，公司投资银行业务持续深化服务主业，打造电力能源品牌，协助中国华能体系内多家发行主体落地8单债权项目，合计发行规模140亿元；作为联席主承销商，助力华能蒙电完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目，配套融资金额26.5亿元。公司债券业务加速发展，上半年服务81个主体发债，实现承销规模447.04亿元，行业排名第25位，较2025年同期提升1位。公司股权业务进展顺利，1单再融资完成发行、2单北交所IPO项目过会、4单股权项目完成申报。此外，公司投资银行业务积极加强平台能力建设，探索服务战略客户新模式，提升产品创新能力，加大力度推动存量股权项目培育转化，充分利用内部资源，为机构客户提供优质金融服务。

    （3）2026年下半年展望

    2026年下半年，公司投资银行业务将持续加强优质股权项目储备，积极拓展IPO与再融资业务，优化债券收入结构，拓展业务品种，积极探索优质产投平台的“新增项目”以及政策鼓励类品种，为业务可持续发展奠定基础；加大内部协同力度，以新的合作思路和模式实现自发协同，利用好公司内部资源，充分挖掘业务机会；紧抓北交所私募债业务窗口机遇，立足存量客户及承做中的项目，积极储备相关项目资源，主动抢抓业务拓展契机。

    3.证券投资及交易业务

    （1）2026年上半年市场环境

    2026年上半年，央行灵活运用结构性货币政策工具，保持流动性合理充裕，债市呈现震荡上涨行情。权益市场成交显著放量，增量资金向部分“新动能”板块集中，市场整体呈现指数慢牛、结构K形分化、高波运行的特征。海外权益市场整体偏强，全球股市韧性凸显，科技、人工智能板块强势带动各大主要股指刷新历史新高，但6月以来高位波动有所加大。

    （2）2026年上半年经营举措及业绩

    报告期内，公司固定收益业务持续优化持仓结构、细化久期与品种配置；夯实风控合规体系，从严把控信用与利率双重风险；依托量化投研系统，迭代丰富利率衍生品交易策略；深化大类资产研究能力，积极推进相关投资；资本中介业务稳健提质、稳步拓展。量化投资与OTC业务继续坚持“低波动、高协同、收益稳健”的业务定位，围绕中性策略、多元资产策略、绝对收益型FOF策略、解决方案业务和基金做市五大主线开展业务，保持稳中求进的投资仓位和结构；场外衍生品业务在巩固运营和交易定价能力的基础上延展销售能力，成功发行挂钩红利指数及相关ETF的指增产品。权益投资业务以稳定现金流、分红率高且估值具备安全边际的高股息资产作为底仓，充分利用行业ETF增强收益弹性；高度重视风控回撤，动态管理仓位与风格敞口，在交易拥挤与波动加大的阶段保持“择时、选股、节奏与仓位管理”四个维度的纪律化执行，有效收敛组合净值波动。

    （3）2026年下半年展望

    2026年下半年，公司固定收益业务将持续筑牢风险防线，精细管控利率与信用风险，继续优化对冲交易仓位；持续完善大类资产研究框架，拓宽增厚收益渠道；依托智能化交易平台，深化“智慧投资”体系落地升级；持续精进做市与自主定价能力，融合销售交易与做市业务优势，巩固特色品种做市核心竞争力。量化投资与OTC业务将持续增强投资组合在极端环境下的韧性，围绕策略优化、新策略储备两个方向进一步加深研究；绝对收益FOF业务将积极把握市场波动机会，通过增配与高流动性、高波动率行情对应的稳健类策略获利；场外衍生品业务继续发挥低波动、稳回报的战略配置基本功能，减小缩量冲击，审慎推进新业务结构。权益投资业务将持续发挥红利资产的配置作用，通过高质量、高确定性资产优化组合结构，提高投资组合的抗波动能力，并通过“指数ETF+行业ETF+精选个股”三层配置实现降波动、增收益、防风险；进一步推进投研体系建设和投研智能化转型，深化AI工具在研究分析、风险监测和投资管理中的应用，持续提升主动管理能力和风险控制水平。

    4.参控股公司业务

    公司通过两家参股公司景顺长城基金、长城基金开展公募基金业务，通过控股子公司宝城期货开展期货业务，通过全资子公司长城资管开展资产管理业务，通过全资子公司长城投资开展另类投资业务，通过全资子公司长城长富开展私募股权基金业务，通过全资香港子公司长证国际开展国际金融业务。

    报告期内，两家参股基金公司管理规模和利润同比大幅增长，双双创下历史新高，其中景顺长城基金管理总规模突破万亿达1.11万亿元，截至2026年一季度末非货币公募基金规模行业排名第7位，较2025年再前进3位；长城基金加大权益类资产在“科技+”领域的深耕力度，多只产品业绩表现位居同类前列。宝城期货保持业务竞争力，深耕渠道拓展增量，经纪业务成交额同比增长35.91%，期末客户权益同比增长69.66%，期货和衍生品类日均保证金规模同比增长230%，发行期货和衍生品类、混合类FOF集合资管计划各1只。长城资管深耕能源、产业金融和供应链金融等领域，管理规模稳健增长，共计发行4只资产证券化产品，发行总规模58.02亿元，发行50只私募资管产品，产品类型主要为权益类、混合类，代销合作机构数量保持增长。长城投资积极把握市场机会，科学谋划投资策略，通过多元化配置金融产品增厚投资收益。长城长富海南基金围绕新能源及高端制造核心赛道深化布局，完成两只新设基金全部外部资金募集，完成江苏母基金首只子基金设立。长证国际于2026年5月获香港证监会颁发第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）和第9类（提供资产管理）受规管活动牌照，获准开展相关业务。

    2026年下半年，景顺长城基金将巩固产品长期投资业绩优势，创新实践争做行业先行者；长城基金将继续围绕投资者需求，加大差异化产品布局，持续为投资者提供风格多元、品质可靠的配置工具。宝城期货将继续做强主业，经纪业务实打实提升客户规模和业务收入，资管业务推动期货和衍生品类资管产品规模稳步增长，交易咨询业务积极开发并推广产品。长城资管将加大权益类、混合类产品发行力度，深入挖掘代销渠道和委外业务的增量合作，同时走好以能源企业、产业金融企业和供应链金融企业为主的资产证券化业务发展路线，积极拓展、储备新的资产证券化项目。长城投资将深化“三投联动”机制，优化大类资产统筹配置，拓宽多元化收益渠道，重点布局二级市场金融产品、询转、锚定投资等赛道，充分释放“三投联动”平台支点效能，赋能战略性新兴产业布局加快落地。长城长富将做深投后赋能与产业协同，围绕新能源储能产业链储备优质标的，为基金持续发展蓄力。长证国际将做好展业初期的准备工作，在证券承销、证券咨询、资产管理等领域推进各项业务的拓展。

本文数据来源于长城证券2026年中报，仅供参考不构成投资建议。