五芳斋（603237）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期五芳斋（603237）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业发展情况

    2026年上半年，国际形势持续动荡，国内经济运行面临多重压力，在此背景下，我国统筹推进各项政策部署，“十五五”开局总体保持平稳的发展态势。据艾媒咨询（iiMediaResearch）数据，2025年中国粽子市场规模为115.5亿元，预计到2030年有望达到149.1亿元，复合年增长率约5.2%，行业整体规模保持增长。当前粽子市场的消费偏好呈现一定变化，部分消费者从“节日刚需”转向关注产品新鲜度与地域特色，短保类、风味型粽子局部热度上升，成为端午期间的一个增长点。同时，粽子礼盒的消费场景有所拓展，除传统节日赠礼外，家庭日常购买、企业采购等需求占比略有提升。

    根据勤策消费研究数据，中国速冻食品行业2019年至2024年经历快速增长，复合年增长率达11.8%，2024年市场规模达2,212亿元，预计2024年至2029年仍将保持9.4%的复合增长率，增速预期超过其他餐饮相关行业。其中速冻米面细分领域也已突破千亿门槛，步入成熟规范发展阶段。整体而言，行业正从“基础饱腹”向“便捷与品质并重”的结构化升级转变。

    当前餐饮业正从规模扩张转向以效率和性价比为核心的存量竞争阶段。毕马威联合广东省餐饮服务行业协会、深圳市烹饪协会发布的《2026年中国餐饮企业发展报告》显示，餐饮行业整体呈现稳中有进的发展态势，消费大盘压舱石地位凸显。2021年至2025年，中国餐饮收入年均复合增长率达5.5%，较前五年高出2.9个百分点，体现出餐饮消费作为刚需所具备的强劲修复能力和反弹韧性。从市场格局来看，餐饮连锁化持续提速，下沉市场成新增长极。

    （二）公司从事的主要业务情况

    五芳斋创始于1921年，主营业务是以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售，是全国首批“中华老字号”企业，也曾荣获“中国餐饮百强企业”。公司始终坚持“食品+餐饮”协同发展，以“守护和创新中华美食”为使命，努力成为中华节令食品领导品牌。目前拥有嘉兴、成都两大生产基地，并建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。截至2026年6月30日，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了487家门店。报告期内，公司主营业务未发生变化。

    食品制造业务：公司充分发挥“中华老字号”的品牌优势，对中国传统美食进行传承和创新，围绕二十四节气打造五芳斋产品矩阵。目前公司主要从事以糯米食品为核心的中华美食的研发、生产和销售，主要产品包括粽子、月饼、青团、汤圆等节令食品，绿豆糕、桃酥、面包等烘焙食品，烧卖、馄饨、饭团等速冻食品，腊肠等休闲卤味食品，蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。

    餐饮业务：公司在深入研究中国传统饮食文化与烹饪技艺的基础上，对传统中式餐品进行了转型升级，致力于为大众消费者提供高品质的、标准化的中式连锁快餐服务。逐步形成了以江南口味为特征，以米饭套餐为代表，兼顾粽子、馄饨、豆浆等早餐产品及米线、汤面等多元美食餐品的中式餐饮服务。同时，公司建立了标准化的中央厨房，实现了原材料统一供应、中央厨房统一生产、物流统一配送的标准化生产管理。公司的餐饮门店不仅承载着粽子、月饼等产品的终端销售，也为公司的发展树立了良好的品牌形象，为企业的宣传起到了良好的促进作用。

    （三）公司经营模式

    经过多年发展，公司已构建覆盖研发、采购、生产、销售的食品全产业链体系。公司持续强化供应链体系建设，推进工艺技术升级以提升生产效能，深化精益化管理水平，不断夯实并提升企业综合竞争实力。

    1、研发模式

    公司专注于食品制造领域的研发及生产，拥有一支长期从事食品制造领域研发、生产和管理的技术团队，以开发高端、健康及轻食系列的产品为主，持续在粽类产品、江南湿点系列产品、月饼、糯团等传统食品以及方便食品、焙烤食品等领域坚持创新，并推出了一系列营养、安全、美味、健康、时尚的食品，满足了消费者多样化、差异化、健康化的需求，持续夯实技术及产品，在行业中保持领先地位。

    2、采购模式

    公司已建立完备的采购管理制度，明确采购业务各部门的职责、权限与工作要求，从采购流程、供应商准入、供应商管理等关键环节，对原材料采购实施全流程规范化管控。公司推行集中采购模式，实现食品原料可追溯管理。与此同时，公司积极开展寻源采购，实时跟踪上游原料市场动态，精准把握采购时机，实现采购成本的有效管控。

    3、生产模式

    公司生产加工采用自主生产为主、委托加工为辅的业务模式，月饼、糕点、蛋制品等部分产品通过委托外部供应商完成生产。公司现有嘉兴、成都两大生产基地：嘉兴基地配置新鲜粽子、速冻粽子、真空粽子、焙烤糕点、速冻八宝饭等多条生产线；成都基地布局新鲜粽子、速冻粽子、真空粽子生产线。餐饮业务板块，公司于嘉兴生产基地配套建设中央厨房，主要生产菜肴成品调理包及半成品调理包。

    （1）粽类产能情况

    公司粽子系列产品季节性较强，当阶段性产能无法完全满足销售旺季产品的供应时，通过委托外部供应商加工的方式安排生产。2026年1-6月，公司粽类产品自产产量33,965.64吨，委外加工产量3,983.63吨，自产占比89.50%。

    4、销售模式

    经过多年的经营和发展，公司建立了全渠道的营销网络，线下销售、线上销售协调发展，直营、经销等销售模式相互补充。

    （1）连锁门店模式

    公司通过直营店、合作经营店直接销售，通过加盟店进行经销，门店是消费者直接接触并采购公司产品的重要窗口之一。截至2026年6月30日，公司在长三角区域、武汉及澳门等地区共开设了直营店135家，合作经营店24家，覆盖嘉兴、杭州、上海、武汉等华东、华中地区的主要城市，深入大型超市商圈、商业综合体、交通枢纽等主要商圈。

    （2）电子商务模式

    电子商务模式包括电商直销和代销两种模式。电商直销是指公司通过电商平台销售五芳斋的产品，目前公司已在天猫、京东、抖音等平台开设“五芳斋”直营店进行直接销售；电商代销模式是指电商平台负责运营和管理，销售五芳斋的相关产品，如天猫超市、京东自营店等。报告期内，公司线上销售网络已覆盖了天猫、京东、抖音、拼多多等各大电商平台。

    （3）商超模式

    商超的销售模式是指公司与商超签署标准供销合同，即依据合同约定的采购订单进行发货，并按合同约定进行对账结算。目前，公司产品在国内的商超客户主要包括麦德龙、大润发、沃尔玛、盒马、苏果、世纪联华等国内连锁大卖场。

    （4）经销模式

    ①公司经销模式基本情况公司业务的经销模式具体包括普通经销、线上经销、高速经销和连锁加盟四种方式。

    普通经销指公司与渠道经销商签订经销协议，渠道经销商根据协议约定区域及渠道进行销售。

    线上经销指公司与部分线上渠道经销商签订经销协议，授权线上渠道经销商在指定的电商平台进行销售。

    高速经销指公司与全国各地高速管理方签署协议，在其控制的服务区中授权经销商销售五芳斋产品；或公司与经销商签署经销协议，授权经销商在其取得经营权的高速服务区内销售五芳斋产品。

    连锁加盟指公司与经营方签订相应的经营合同，在门店内销售公司产品。连锁加盟模式下，公司授权经营方经营“五芳斋”产品，监督管理门店的经营情况、服务质量、环境卫生、安全生产等，经营方自主经营、自负盈亏。

    ②经销商数量变动及原因分析

    渠道秩序治理层面，公司搭建覆盖全品类的价格监控体系，落地实施渠道管理相关制度，通过经销商沟通联动及区域协同管理，维护市场价格体系稳定，保障渠道生态良性发展。    公司基于内部资源、客户需求、市场环境等多方面因素，制定更加精准和多样化的销售手段，针对线上和线下产品实行区隔式的销售政策，对经销商数量做减法，对经销商质量做加法，强化渠道管理，持续夯实全渠道布局的经营思路。

    （5）其他公司积极开发团购和大客户渠道，目标客户主要覆盖大型连锁餐饮、中大型企业团购等领域。随着公司产品品牌力的进一步提升，产品质量也进一步获得了终端消费者的认可，带动了餐饮等特通渠道客户对公司产品的青睐。长期以来与中国石化、八马茶业等企业保持良好合作关系，报告期内，公司积极拓展核心城市头部企业合作机会，与中粮集团、一鸣食品、全聚德、雅莹集团、三胖蛋等大型企业达成合作，通过定制化产品和高端礼盒打造公司面向全国范围内的大客户营销体系。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，消费市场呈现明显的结构性分化特征。居民消费行为更趋理性，福利礼赠需求整体收缩，传统商超渠道客流承压，终端动销节奏较往年有所延迟。与此同时，健康化、便捷化、即时化的消费趋势加速释放，低GI控糖产品、短保锁鲜品类、即时零售渠道增长动能强劲。

    面对复杂多变的市场环境，公司坚持“糯+”整体发展战略，以“稳健经营、提质增效”为经营主线，在核心节令战役中强化品牌价值维护，主动收缩低效板块，聚焦高增长赛道，通过维护价盘稳定与优化库存结构，实现从“规模导向”向“质量导向”的平稳过渡。成果方面，天猫、京东、抖音三大主流平台市占率稳居第一；山姆、盒马、胖东来等头部商超渠道实现逆势突破。战略性主动调控虽对当期利润形成一定压力，但显著夯实了渠道健康根基，为下半年经营质量回升及全年目标达成奠定了坚实基础。

    报告期内公司实现营业收入147,433.24万元，较上年同期159,168.05万元，同比下降7.37%；归属于上市公司股东的净利润20,006.96万元，较上年同期19,451.69万元，同比上升2.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19,543.00万元，较上年同期18,918.67万元，同比上升3.30%，上半年，公司因实施股权激励计划，计提股份支付费用902.07万元，剔除股权激励相关费用影响后的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20,383.24万元，同比增幅6.67%。

    报告期内，公司重点开展了以下工作：

    （一）渠道端：聚焦优质渠道，深耕核心增长极

    公司持续深化与山姆、盒马、胖东来、开市客等精品商超渠道的合作，通过差异化产品与专属定制策略，实现渠道逆势高增长。山姆渠道销售破亿且千万级单品数量有效扩容；盒马以“高端礼盒+话题产品”组合实现大幅增长；胖东来、开市客凭借专属产品与品牌背书成为品类唯一或首选合作品牌。

    即时零售平台贡献新的增量空间，公司精准切入便利性与兴趣驱动的消费场景，美团小象实现覆盖城市与前置仓数量翻倍增长；抖音等兴趣电商平台的品牌核心类目排名稳居前列；私域微商城成为新客增长引擎。

    国际化布局方面，公司出口业务整体增速显著，欧洲、北美、亚太等区域市场实现平稳过渡或新突破；国际化业务正从贸易型出口向属地化经营能力构建阶段稳步推进。

    受宏观环境影响，部分传统渠道需求有所波动。公司主动调整经销商合作策略，聚焦优质伙伴、优化渠道结构，同时端午期间坚持维护价盘稳定，持续强化渠道信心与长期合作预期。

    （二）产品端：品类结构性升级，健康化与日常化双线推进

    2026年上半年，公司持续推动产品结构从节令集中型向日常高频消费型延伸。粽类产品方面，当前短保鲜食与高性价比产品的市场需求持续扩大，锁鲜粽、代工粽、出口粽三个细分品类均实现显著增长。考虑到传统礼赠场景收缩及消费者偏好的变化，公司针对传统礼盒粽及真空常规粽进行结构性调整，以优化产品资源分配。其中，公司围绕低GI、控糖等健康化方向推出的系列产品获得积极反馈，传世臻粽系列把握大健康趋势实现逆势增长，验证了健康化升级路径的有效性。

    非粽品类则呈现差异化的发展态势。速冻面点与真空饭团依托头部商超渠道实现高速增长，渠道定制化的非粽日销产品也贡献了可观增量。此外，蛋品、烘焙、烧腊卤味等品类仍处于产品优化迭代过程中。

    （三）供应链端：降本增效筑基，信息化升级赋能

    公司深入优化供应链体系，在保障旺季交付的同时，持续推进成本优化与数字化建设。成本管控方面，通过采购策略优化、制造环节精细化运营及物流资源整合，全链路综合成本实现有效控制。数智化建设方面，生产环节的数据采集与系统协同能力持续提升，MES、TMS等核心系统已覆盖主要生产及物流节点，工单流转与物流配送效率明显提升，成品追溯体系也为渠道秩序管理提供了技术支撑。质量保障方面，上半年累计接受各类审核44次，均顺利通过或按期完成整改，体现了品控体系优化后的稳定性。

    （四）组织管理端：组织效能优化与渠道生态治理

    上半年，公司持续推进组织精简与制度完善，在费用管控、采购管理、人效提升及渠道秩序维护等方面进行了系统性优化。

    费用管控方面，通过优化广宣投放结构、精简促销员规模及严控卖场赠品投入，在保障核心业务开展的同时实现了营销费用的显著下降；连锁板块通过多维度成本管理有效实现降本。采购体系方面，完成多项采购制度修订，并通过供应商结构优化与公开招标机制进一步强化了采购合规性与成本竞争力。

    组织效能方面，通过调整分公司架构及人员结构优化等措施，人均销售产出同比提升。连锁板块建立了跨店管理及人才培养机制，为业务扩展储备了运营力量。

    渠道秩序治理层面，公司搭建覆盖全品类的价格监控体系，落地实施渠道管理相关制度，通过经销商沟通联动及区域协同管理，维护市场价格体系稳定，保障渠道生态良性发展。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）品牌价值优势

    公司作为中华老字号品牌，持续巩固在核心消费区域的品牌心智占位。报告期内，全网品牌正面声量达61万篇，负面舆情同比下降82%，品牌舆论环境持续优化。端午传播周期全网累计声量45.6万篇，整体曝光2.7亿次。其中，与人民日报《上新了，老字号》的专题合作实现场内观看量1287.6万，配套直播间总曝光突破1亿；跨界联名项目全网总曝光1.7亿，话题登顶微博全国热搜第6位，体现了老字号品牌在新传播环境下的市场影响力。依托百年粽子制作技艺积淀，“非遗中华美食”的品牌认知持续强化，非遗传承人多次亮相央视专题栏目，体现了品牌在传统食品领域深厚的文化根基与技术传承。报告期内，公司先后斩获国家绿色工厂、ISEE创新设计百强、天猫趋势引领品牌等多项食品技艺大赛金奖等权威行业奖项，品牌行业话语权持续提升。

    品牌运营方面，公司实施多品牌差异化定位，形成清晰的品牌梯队布局。主品牌“五芳斋”持续巩固核心市场份额；子品牌“传世臻”把握大健康趋势实现逆势增长；子品牌“五小芳”持续探索面向大众消费市场的独立产品体系，通过优化成本结构与定价策略，构建差异化的市场竞争力。

    （二）产品创新优势

    公司持续推进粽子品类从节令礼品向日常消费场景延伸。锁鲜粽、代工粽、出口粽三大品类均实现显著增长，其中锁鲜粽凭借短保、新鲜特性切入日常消费场景，代工粽及出口粽则验证了公司产品在B端及海外市场的可复制性。产品研发上，公司围绕低糖、低脂、轻量化趋势推出低GI轻养系列及减盐产品，推动粽子从节令礼赠向日常健康食品转型。

    公司正从单一粽子品类向中式节令美食与日常早餐场景的多元化布局稳步迈进，以速冻面点、真空饭团为代表的非粽品类正逐步成为公司新增长动能，山姆渠道真空饭团已形成千万级日销单品，品类扩容能力持续验证。

    报告期内，公司完成大规模粽类包装视觉迭代，以包装视觉创新为载体，将传统文化元素转化为差异化的消费体验。自主打造的国风文化创意礼盒上市后获得市场积极反馈，进一步验证了文化赋能产品价值的商业路径。连锁门店系统落地粽子现包体验场景，以可视化方式强化食材新鲜与手工技艺的消费感知。

    （三）供应链规模化与品质管控优势

    公司拥有嘉兴、成都两大核心生产基地，已形成从原料预处理、裹粽、烧煮、灭菌到打箱的全链条自主生产能力。在此基础上，公司持续推进“降委外、提自产”策略，不断提升核心品类的自制比例。节令生产基地已实现青团、绿豆糕等非粽产品的规模化自制，多品类综合生产能力持续增强。

    报告期内，公司通过数字化排产、跨基地协同与灵活用工机制，在需求高峰期实现了持续稳定的大规模交付。半自动产线与手工产线的灵活组合，使公司能够在保障品质的同时兼顾订单波动的调节需求，体现了规模化与柔性生产兼顾的供应能力。

    公司依托集采规模优势与供应商战略合作，在原材料采购端实现综合成本的有效管控。仓储物流环节通过招标优化与线路整合，运输费用实现同比下降。从原料投入到产成出库的数据采集体系已覆盖核心生产环节，全链路数字化管理的逐步落地为持续的成本优化提供了精准的数据支撑。

    公司严格贯彻食品安全主体责任，全面落实全链条品控管理体系。报告期内，公司累计接受外部客户验厂及体系审核数十次，全部通过，未发生重大食品安全事故。公司持续以智能化设备赋能品质管控，从前端原料处理到后端成品包装构筑全链路质量保障体系，在产品质量标准与食品安全管理方面持续保持行业领先水平。

    （四）技术及研发优势

    公司作为中国食品工业协会粽子行业委员会会长单位，主导并引领粽子行业标准制定。报告期内，公司持续推动研发体系升级，省级企业技术中心建设有序推进，高新技术企业认定申报工作取得阶段性进展。武汉速冻生产基地按规划稳步建设，为速冻面点、饭团等非粽品类的产能扩张奠定基础。公司正从单一的粽子生产体系向多品类研发与制造平台演进。

    公司持续推进生产端数字化转型，核心生产环节已实现从原料投料到产成出库的全链路数据采集与全流程追溯。成品防窜货溯源体系覆盖核心销售品类，实现了产品从生产基地到渠道客户的全流程流向追踪。数字化管控体系的搭建，为公司提升运营效率、维护市场秩序提供了技术支撑。

    公司紧密跟踪健康化、区域化、即时零售三大消费趋势，围绕低糖、低脂、轻量化方向完成低GI轻养系列产品开发，推动传统节令食品向日常健康消费场景延伸。在区域性口味创新方面，公司持续推进差异化产品研发，以匹配不同区域市场的消费偏好。公司已形成以市场趋势为导向、以研发体系为支撑的常态化产品创新机制，为品类的持续迭代与扩张提供体系化保障。

    （五）终端市场快速响应优势

    公司对头部商超采用直营管理模式，构建了从产品研发、产能调配到终端陈列的全链路快速响应机制。该模式缩短了品牌与消费者之间的决策链条，使公司能够第一时间捕捉消费需求变化并迅速调整产品策略。报告期内，公司在山姆、盒马、永辉等核心商超渠道均实现显著增长，验证了这一模式在头部渠道的有效性和可复制性。

    公司坚持维护统一的价格体系与市场秩序，有效遏制了渠道间恶性低价竞争，保障了经销商及各渠道的合理利润空间，节后渠道库存维持良性水平，渠道合作关系进一步稳固。

    公司已形成覆盖大卖场、精品商超、社区零售、便利店等多业态的终端网络。在头部卖场系统中，公司品牌持续保持领先市场份额。连锁门店体系推行差异化运营策略，依据门店所在商圈的客群特征灵活调整产品组合与菜单方案。在线上渠道，团购及兴趣电商业务实现快速增长，线上线下融合的终端运营体系正在持续完善，为品牌日常动销与节令爆发提供了坚实的终端支撑。

本文数据来源于五芳斋2026年中报，仅供参考不构成投资建议。