财报快递|章源钨业上半年净利增497%，现金流转负，计提存货跌价2.24亿

8月25日，崇义章源钨业股份有限公司（002378）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入58.47亿元，同比增长143.71%；归母净利润6.88亿元，同比增长497.38%；扣非归母净利润6.82亿元，同比增长538.02%；但经营活动产生的现金流量净额为-2.05亿元，同比下降200.78%，由正转负。加权平均净资产收益率达25.61%，较上年同期增加20.32个百分点；基本每股收益0.57元。

从业务结构看，公司主营钨矿山资源开发利用及钨产品生产销售，构建了涵盖上游采选、中游冶炼制粉、下游精深加工的一体化体系。上半年钨粉末产品实现收入44.37亿元，同比增长179.22%，占总营收比重升至75.88%；硬质合金收入10.18亿元，同比增长99.49%；其他产品收入1.95亿元，同比增长102.85%。分地区看，国内收入50.43亿元，同比增长138.72%，国外收入8.04亿元，同比增长180.47%。公司称，收入大幅增长主要系钨原料价格上涨带动产品销售价格上调所致。全资子公司赣州澳克泰上半年实现营收6.61亿元，同比增长86.98%，净利润1.56亿元，同比增长11164.17%，其中硬质合金棒材收入3.52亿元，同比增长145.12%。

行业层面，2026年上半年中国钨市场经历剧烈波动：1-3月钨原料供应偏紧叠加战略属性预期推动价格快速冲高，4月起深度回调并进入震荡格局。据亚洲金属网数据，上半年钨精矿（WO3≥55%）均价67.69万元/吨，同比上涨213.38%；仲钨酸铵均价102.75万元/吨，同比上涨225.67%；钨粉均价168.51万元/吨，同比上涨248.52%。供给端，受开采配额管控及矿山品位下降影响，上半年钨精矿估计供给量折钨金属2.9万吨，同比下降3%；需求端，硬质合金估计产量2.7万吨，同比增长5%，钨市场维持供需紧平衡。公司表示，钨价快速上涨后出现回调，客户采购趋于谨慎，本部钨粉末及硬质合金产品销量同比下降，仅赣州澳克泰刀具产品销量同比增长27.60%。

半年报显示，公司上半年业绩大增主要系钨原料价格同比大幅上涨，公司充分发挥自产资源优势、随行就市上调产品售价，综合毛利率由上年同期的14.14%升至25.17%，同比增加11.03个百分点；其中钨粉末产品毛利率16.93%，同比增加10.57个百分点，硬质合金毛利率45.59%，同比增加28.19个百分点。但值得注意的是，钨价4月深度回调导致部分存货可变现净值低于成本，公司计提资产减值损失2.24亿元（上年同期仅888.38万元），叠加采购延迟定价条款产生投资损失6093.69万元，对利润形成明显侵蚀。

费用方面，上半年销售费用3859.90万元，同比增长25.78%；管理费用8598.79万元，同比增长1.31%；财务费用5704.04万元，同比增长31.81%，公司称系根据经营需要增加融资规模所致；研发投入2.12亿元，同比增长113.55%。投资收益为-6118.00万元，上年同期为489.98万元，主要系与部分供应商签订的钨精矿、仲钨酸铵采购合同约定的延迟定价条款产生投资损失6093.69万元所致；信用减值损失3684.93万元，同比增加79.36%，系应收账款规模扩大、计提坏账准备增加。

盈利质量与流动性风险值得关注。上半年经营活动现金流量净额为-2.05亿元，上年同期为+2.03亿元，公司解释系钨原料价格大涨，使“购买商品、接受劳务支付的现金”增幅显著高于“销售商品、提供劳务收到的现金”增幅。期末存货高达54.66亿元，较年初26.88亿元增长103.40%，占总资产比重升至53.74%；应收账款9.13亿元，较年初2.16亿元增长323.55%，期末坏账准备余额6616.28万元，前五大客户应收占比升至44.30%。偿债方面，期末货币资金9.56亿元，其中受限资金4.50亿元，而短期借款8.32亿元、一年内到期非流动负债2.61亿元合计约10.93亿元，短期偿债存在缺口；长期借款升至16.55亿元，较年初增长109.93%，合同负债8.05亿元显示预收货款大幅增加。公司上半年计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

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