兰州黄河（000929）2026年中报：营收大幅增长但盈利持续承压，现金流与费用压力凸显

近期兰州黄河（000929）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

兰州黄河（000929）2026年中报显示，公司营业总收入为1.76亿元，同比上升81.68%；归母净利润为-2582.4万元，同比下降116.77%；扣非净利润为-1938.09万元，同比下降38.17%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达1.08亿元，同比上升119.11%；第二季度归母净利润为-914.9万元，同比上升52.21%；第二季度扣非净利润为-930.92万元，同比下降11.74%。

盈利能力分析

公司毛利率为14.1%，同比增1.12%；净利率为-28.37%，同比减14.58%。销售费用、管理费用、财务费用合计6636.25万元，三费占营收比为37.72%，同比增15.34%。每股收益为-0.14元，同比减121.03%；每股净资产为1.83元，同比减27.67%；每股经营性现金流为-0.66元，同比减509.39%。

资产与负债状况

货币资金为1.84亿元，同比增长100.52%；应收账款为4968.77万元，同比增长275.77%；有息负债为3049.9万元，同比增长509.98%。合同负债为-17.64%，主要原因为本期预收货款结转收入。短期借款下降39.22%，系本期偿还贷款所致。应付票据下降69.66%，系票据到期承兑；应付账款下降35.3%，系本期支付货款增加。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比减509.39%，主要原因包括：新增果汁业务导致购买商品、接受劳务支付的现金增加；啤酒及饮料业务支付上年供应商欠款；线上销售渠道推广费用和运营费用上升。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为713.38%，主要由于证券投资支出减少以及定期存单到期收回本金及利息。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-33.67%，系本期偿还债务支付的现金增加。现金及现金等价物净增加额变动幅度为5922.79%，主因投资活动现金流大幅回升。

主营业务结构

按产品划分，啤酒业务主营收入为1.02亿元，占总收入的57.76%，毛利率为23.48%；果汁业务收入为4435.42万元，占比25.21%，毛利率仅为0.14%；饮料业务收入为742.7万元，占比4.22%，毛利率为12.87%；麦芽业务收入为1045.28万元，占比5.94%，毛利率为-4.72%。按地区划分，甘肃省外收入占比57.97%，毛利率为16.64%；甘肃省内收入占比42.03%，毛利率为10.58%。

财务变动原因说明

• 货币资金增长源于一年期以上定期存款到期收回。
• 应收款项增长因果汁业务收入上升带来应收货款增加。
• 存货同比增幅达78.08%，但经营情况评述中提及“本期销售”致存货变动为-11.95%（可能存在口径差异）。
• 在建工程增长3436.63%，因啤酒生产线产能优化后新增产线。
• 使用权资产增长1953.1%，因三门峡黄河新增场地、房屋、设备及办公楼租赁。
• 租赁负债增长2933.68%，原因同上。
• 递延所得税资产增长1988.36%，因新增租赁确认相关资产。
• 递延所得税负债增长509.27%，同样受新增租赁影响。
• 财务费用变动幅度为-1306.79%，因定期存单到期带来利息收入增加。

发展回顾与行业背景

报告期内，公司啤酒及饮料业务收入同比增长31.59%，占主营业务收入的66.55%。线上渠道收入同比增长1537.70%，占比提升至40.40%。果汁业务作为新增板块，占主营业务收入27.07%，重庆、吴忠、三门峡项目相继投产或扩产。麦芽业务收入基本持平。行业方面，啤酒产量微增0.2%，消费趋向中高端化；果汁受益健康趋势，浓缩苹果汁出口增长10.52%。公司推出多款新品，其中“8°P黄河王双麦特酿”获2026年世界啤酒大奖赛银奖。

风险提示

• 近三年经营性现金流持续为负，且经营活动产生的现金流净额均值为负，存在流动性压力。
• 应收账款大幅增长275.77%，而归母净利润为负，需关注回款风险。
• 三费占营收比上升至37.72%，管理费用同比增长167.67%，反映成本控制面临挑战。
• 历史ROIC中位数为-6.26%，最差年份达-29.04%，长期投资回报表现不佳。
• 上市以来累计分红1783.35万元，融资总额3.47亿元，分红融资比仅为0.05，股东回报偏低。

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