诺力股份2026年半年报管理层讨论：营收恢复增长、利润承压，"质量年"下电动化智能化全球化战略与新兴业务布局追踪

一、战略主题演变：从"智能与科技发展年"转向"打造质量年"

管理层对宏观环境的判断在两个报告期内保持连续：2025年年报与2026年半年报均表述为"全球经济形势复杂多变""全球地缘政治冲突持续、贸易壁垒加剧"，2026年半年报额外强调"汇兑波动加剧，行业不确定因素增加"。判断基调未变，但当期实际经营已受到汇率波动的直接冲击。

主题从"创新突破"转向"提质增效"，2025年年报已在经营计划中预告"2026年将是'打造质量年'"，2026年半年报确认该定位如期落地，并围绕"以客户价值为中心"对内提质增效、对外市场拓宽。

二、业务结构变化：智能智造装备重回增长引擎，智慧物流企稳，新兴业务从研发走向产业化

2.1 两大板块收入表现

2025年全年主营业务分行业中，智能智造装备业务收入38.20亿元（+2.81%）、毛利率24.26%，智慧物流系统业务收入28.40亿元（-11.94%）、毛利率19.98%，管理层将智慧物流下滑归因于"地缘政治波动、区域贸易纷争影响，市场发展不及预期"。2026年上半年，智能智造装备业务收入转为明显增长，智慧物流业务降幅收窄趋于持平，增长引擎从智慧物流切换回智能智造装备板块。

智能智造装备板块的执行举措集中在四方面：贯彻大车战略，聚焦电动平衡重乘驾式叉车、AF系列重工况18吨高压锂电叉车、DH系列重工况高压锂电叉车等产品；推进产品智能化升级（远程运维、5G互联、无人化）；五期未来工厂进入产能爬坡；供应链改革（集中采购、核心供应商战略合作、海外本地化采购）。

智慧物流板块方面，报告期内SAVOYE亏损收窄，2025年全年净利润-0.96亿元，2026年上半年净利润-0.20亿元（2025年同期为-0.34亿元）；中鼎智能2026年上半年净利润0.55亿元（2025年同期为0.66亿元），营收7.51亿元与上年同期基本持平。管理层将该板块策略概括为"优化项目营销策略、加强回款跟踪、严格管控开支、探索更灵活营销和用工模式"。

2.2 分地区结构：境外增长成为主要驱动

2026年上半年境外收入增长、境内收入小幅下滑，与2025年"国外收入-9.19%、国内收入+4.40%"的格局相反。2025年年报称"过半数营收来自海外市场"，公司通过"本地化生产、本地化交付"策略规避贸易壁垒，2026年上半年继续拓展海外销售体系，并新设泰国销售公司（持股49%）。

2.3 新兴业务从研发转向产业化

2025年年报披露与浙江大学共建"具身智能物流机器人联合实验室"、发布高危化工场景采样机器人"诺宝Ⅱ号"；2026年上半年发布可在复杂环境实现拣选作业的"Noble-Lite 100"（行业展会首秀），并完成多项产业链投资：以0.30亿元认购上海开普勒机器人2.0202%股权、以0.60亿元认购蜂巢能源0.1789%股权、认缴0.30亿元投资杭州具身智能创业投资合伙企业、新设浙江诺力元科技有限公司，业务布局从技术研发阶段向资本与产业化阶段延伸。

三、关键措施执行情况：上年度经营计划的兑现与滞后

对照2025年年报提出的2026年经营计划，2026年半年报显示的进展如下：

• 锂电大车业务攻坚：2026年上半年聚焦AF系列重工况18吨高压锂电叉车、DH系列重工况高压锂电叉车等拳头产品，大车战略持续推进。
• 五期未来工厂：2025年年报披露"完成建设、进入调试试生产阶段"，2026年半年报披露"已处于产能爬坡阶段"，为电动化叉车、大车产品研发生产提供核心产能支撑；资产负债表端在建工程2.51亿元（-37.28%）、固定资产8.83亿元（+44.35%），印证在建工程转固、产能落地。
• SAVOYE改善：2025年年报披露其受欧洲市场波动、劳工法规与能源波动影响全年亏损0.96亿元；2026年上半年亏损收窄至0.20亿元，"海外业务优化管理"取得阶段性进展。
• 数字化战略："数字诺力"战略在两个报告期持续提及，2026年上半年继续优化ERP、供应商管理系统、物联网平台、智能化生产治理系统。
• 新兴业务破局：计划中"聚焦核心业务提质、新兴业务破局"的方向，通过产品发布与对外投资逐步兑现。

四、核心能力建设：研发投入连续加码，专利总量提升、当期授权节奏放缓

研发投入方面，2025年全年研发投入2.73亿元，占营业收入比例4.08%；2026年上半年研发费用1.35亿元，同比+4.54%。公司披露的研发投入序列为2023年2.64亿元、2024年2.41亿元、2025年2.73亿元、2026年1至6月1.35亿元，投入力度保持。报告期内新增荣誉包括浙江省政府质量管理创新奖、"一种AGV的使用方式"获浙江省专利奖发明专利三等奖。管理层认为，公司"研发设计—技术攻关—验证优化—成果转化"创新链条与"核心设备体系+领先软件体系+系统集成解决方案+运营服务体系"全产业链模式构成竞争壁垒，向智械技术、智能装备智能化等核心方向聚焦。

五、财务表现与经营质量：收入恢复增长，盈利与现金流承压

管理层对利润下滑的归因集中在两点：一是"汇率波动引起汇兑损益大幅变动"，财务费用由上年同期-0.95亿元（汇兑收益）转为0.85亿元（汇兑损失）；二是"其他非流动金融资产公允价值变动、地区局势不稳"影响，当期非经常性损益合计-0.30亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益-0.46亿元。扣非净利润降幅（-21.53%）显著小于归母净利润降幅（-42.30%），表明非经常性项目是利润落差的主要来源之一。

经营现金流由正转负，管理层解释为"本期采购商品支付的现金增加所致"；当期短期借款10.41亿元，较上年末+138.48%，为经营性短期借款余额增加。与2025年全年经营现金流8.37亿元（+9.39%）、财务费用-0.70亿元（汇兑收益）相比，2026年上半年汇率环境与采购节奏对经营质量的扰动明显。

期末应收账款账面余额21.71亿元，计提坏账准备2.37亿元（计提比例10.94%），其中单项计提涉及天津荣盛盟固利、吉林泉德、长沙诺力叉车等预计无法完全收回款项约0.57亿元。境外资产26.05亿元，占总资产比例26.18%。

六、风险认知的演进：汇率风险由提示变为现实，海外市场对策新增中东方向

两个报告期均披露7项风险，框架基本一致：海外局势变化导致需求下降、汇率波动、应收账款回收、资源整合及规模扩张管理、智慧物流系统经营业绩波动、原材料价格波动、海外局势变化导致经营压力增大。

差异体现在两点：其一，2025年年报将汇率风险列为提示性风险，2026年上半年汇兑损失已在财务费用中兑现，风险认知与实际经营结果形成对应；其二，海外市场拓展对策中，2025年年报为"拓展东南亚、北美等新的市场区域"，2026年半年报扩展为"拓展东南亚、中东、北美等新的市场区域"，新增中东方向。此外，2026年半年报在应收账款风险中披露了单项计提明细，显示对应收账款质量的管理要求随规模增长而提高。

综合结论

诺力股份2026年半年度报告呈现"收入恢复增长、盈利承压、现金流转负"的经营格局：收入端在智能智造装备板块大车战略和海外市场带动下恢复至+6.22%增长，智慧物流板块降幅收窄、SAVOYE亏损收窄；利润端受汇兑损失与金融资产公允价值变动压制，归母净利润与扣非净利润双降；经营现金流因采购支出增加转负，短期借款上升。战略层面，"打造质量年"定位延续了2025年"电动化、智能化、全球化"的方向，五期未来工厂从调试试生产进入产能爬坡，新兴业务从实验室成果（诺宝Ⅱ号、Noble-Lite 100）延伸至对开普勒机器人、蜂巢能源等产业链公司的股权投资，第二增长曲线的构建路径趋于清晰。2026年下半年仍面临汇率波动、贸易壁垒与海外局势三类外部变量的验证，管理层对全年目标的表述是"全力保障公司既定目标顺利完成"。

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