永利股份2026年中报：营收12.97亿元增13.65%，利润受汇兑损失压制，国内业务成增长引擎

一、战略主题演变：从产能布局转向盈利质量与高附加值

2025年年报确立以轻型输送带与高端精密模塑为核心的"双轮驱动"发展战略，提出"力争成为两个行业的引领者"，并围绕市场开拓、生产制造、技术研发、运营管理、人才队伍五条主线制定2026年度经营计划。2026年中报延续"双轮驱动"表述，但经营重心明显向"产品高端化、智能化、绿色化"倾斜：2026年5月全球合作伙伴大会面向全球发布轻型输送带业务七大产品矩阵（轻型输送带、高效平带、同步带、模组网带、电滚筒及智能单机、加工设备）及多款绿色升级新品。

战略重心的位移体现在两个维度。其一，产能建设重心从海外转向国内：2025年泰国工厂转固投产、墨西哥与巴拿马合资公司完成登记，2026年上半年则聚焦昆山千灯智能传动系统产业化基地（计划投资3亿元，2026年4月奠基，预计2027年建成投产），报告期投资额1,500.00万元，较上年同期的5,808.92万元下降74.18%。其二，精密模塑板块从"核心零部件"向"整机集成产品"延伸的路径进一步清晰：智能宠物电器自2025年7月设立百问科技布局启动以来，由2025年报披露的"样品调试与优化阶段"推进至2026年中报"首款产品已开发完成，现阶段处于市场开拓期"。

二、业务结构变化：两大板块同步提速，增长引擎切换至国内

相对2025年全年，2026年上半年两大板块收入增速均有提升，其中精密模塑收入增速由0.68%升至11.23%。利润端出现分化：轻型输送带归母净利润增速由-22.78%转正至+25.39%，管理层归因于国内业务生产销售规模快速增长、产能利用率提升带动单位固定成本下降及期间费用管控；精密模塑归母净利润下降8.60%，管理层归因于汇率变动产生的汇兑损失1,720.01万元（较上年同期增加1,655.85万元）。

分地区看增长引擎的切换更为明确：2026年上半年中国大陆收入677,851,454.99元，同比增长23.84%，毛利率28.38%（同比上升2.47个百分点）；其他地区收入619,034,065.76元，同比增长4.25%，毛利率35.92%（同比下降0.43个百分点）。2025年度中国大陆收入增长15.43%、其他地区下降1.27%。连续两个报告期国内增速显著高于海外，尽管海外收入占比仍达47.73%，但增量贡献已主要由国内业务提供。

三、关键措施执行情况：2026年度经营计划逐项对照

对照2025年报披露的2026年度经营计划，中报执行情况如下：

• 昆山基地建设：2025年9月签约、计划总投资3亿元，2026年4月奠基，在建工程由期初9,356,357.65元增至期末18,098,895.28元，主要系新增永利昆山厂房工程，预计2027年建成投产。按计划推进。
• 智能宠物电器：由"即将产品定型"推进至"产品已开发完成、处于市场开拓期"，公司将依托精密制造优势拓展功能品类。按计划推进。
• 市场开拓：举办全球合作伙伴大会、持续参与海内外专业展会，海外收入恢复正增长（+4.25%），国内收入大幅增长（+23.84%）。
• 海外布局节奏调整：2025年完成墨西哥、巴拿马合资公司及永利泰国设立，2026年上半年未新增重大境外投资，重心转向存量海外网络的运营效率。
• 泰国工厂：2025年上半年转固、年报披露"已进入稳定量产阶段"后，2026年中报未再作为重点事项单独披露。

执行层面同时存在未充分解释的短板：精密模塑毛利率在2025年（-1.87个百分点）与2026年上半年（-0.78个百分点）连续下滑，2025年报将其归因于内外销占比结构变化及存货跌价准备增加，而2026年中报仅解释了归母净利润下滑系汇兑损失所致，未对毛利率变动原因作出说明。

四、核心能力建设：研发投入持续加码，专利产出节奏放缓

研发支出几乎全额费用化，2025年末研发人员数量同比下降8.01%，公司同期披露优化了研发人员构成（提升硕士、本科人员占比及30岁以下青年人才储备）。核心竞争力论述在2026年中报与2025年报中保持一致：轻型输送带业务强调技术研发与管理团队、产品矩阵与质量、全产业链一体化、全球化服务网络四大优势；精密模塑业务强调技术研发、先进设备与智能制造、质量管控、经营模式、客户群五大优势。新增的能力变量体现在精密模塑板块向智能宠物电器整机集成延伸，以及昆山基地建成后对智能单机、同步带、电动滚筒规模化供应能力的补强。

五、财务表现与经营质量：收入创新高但利润受汇率侵蚀

公司2026年上半年实现营业收入1,296,885,520.75元（12.97亿元），同比增长13.65%，增速高于2025年全年的6.38%；归属于上市公司股东的净利润114,715,221.12元（1.15亿元），同比增长1.69%；扣非净利润109,030,473.17元，同比增长2.27%。利润增速显著低于收入增速的直接原因，是报告期因汇率变动产生汇兑损失2,366.51万元，较上年同期增加2,970.72万元，带动财务费用同比上升470.51%至22,342,365.52元，上年同期为汇兑收益。

经营质量方面存在三组值得关注的数据：

• 经营性现金流阶段性承压：经营活动现金流量净额66,630,486.17元（6,663.05万元），同比下降57.64%。管理层给出的解释包括销售回款节奏致应收账款增加、销售商品收到现金增幅低于收入增幅，以及2025年度境外子公司向境内母公司分配股利形成的企业所得税预缴义务（报告期按25%税率预缴4,762.62万元）；剔除该预缴税款影响，本期经营活动现金流为正，2026年7月已实现税收抵免退税2,450.03万元。精密模塑板块经营现金流11,413.99万元仍高于其归母净利润7,188.87万元，销售回款与资金周转整体稳健。
• 应收与存货扩张：应收账款期末616,028,875.78元，期初503,002,266.97元；存货期末598,090,278.90元，期初539,948,891.68元，前者扩张速度快于营业收入增速，后者系精密模塑板块为保障在手订单交付增加库存备货。报告期计提信用减值损失7,487,219.11元，上年同期为冲回224,786.74元。
• 盈利质量指标：加权平均净资产收益率3.48%（同比下降0.05个百分点）；其他收益412.49万元（同比下降42.16%，政府补助减少）；所得税费用1,250.15万元（同比下降33.82%，部分高税率海外子公司利润减少）。整体毛利率31.98%（同比上升0.64个百分点），2025年度为31.59%（同比下降0.04个百分点），毛利率企稳回升。

六、风险认知的演进：汇率风险由提示性风险转为业绩拖累

管理层在两份报告中的风险框架保持稳定，均列示宏观经济波动、汇率波动、贸易摩擦、公司快速发展管理、商誉减值、原材料价格波动六项风险，但内部认知出现明显变化：

• 汇率风险从"提示"变为"现实冲击"：2025年报将汇兑损失列为净利润下滑的因素之一，2026年中报则将汇兑损失2,366.51万元直接作为利润增速低于收入增速的首要解释，支撑措施同步细化，报告期末外汇掉期合约期末金额23,949.14万元，占期末净资产6.47%，并披露了汇率、内控、交易违约、法律四类衍生品风险及对应风控措施。
• 贸易摩擦风险的外销基数变化：其他地区收入占比由2025年度的50.29%降至2026年上半年的47.73%，应对表述从"布局海外子公司"扩展为"动态调整销售策略以及全球范围的制造分工布局"。
• 商誉减值风险基数下移：商誉账面净值由2025年末的16,179.48万元降至2026年6月末的15,489.41万元，风险表述未变。

综合结论

2026年上半年，永利股份"双轮驱动"战略下两大板块收入同步实现两位数增长，轻型输送带板块盈利修复明显（归母净利润+25.39%），精密模塑板块收入提速但利润受汇兑损失侵蚀（-8.60%），增长引擎由海外切换至国内（中国大陆收入+23.84%，其他地区+4.25%）。利润增速低于收入增速的症结集中在汇率波动，2,366.51万元汇兑损失基本抵消了经营层面的利润增量；经营现金流同比下降57.64%，但精密模塑板块现金流仍高于同期净利润，且剔除境外分红所得税预缴影响后整体经营现金流为正。需要持续跟踪的矛盾点在于：精密模塑毛利率连续两个报告期下行而中报未给出原因说明；应收账款扩张速度快于收入增速。中期变量集中于昆山基地2027年投产后的产能释放、智能宠物电器新业务的规模化兑现，以及汇率与海外贸易环境对海外收入占比近半的既有格局的扰动。

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