柏星龙（920075）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期柏星龙（920075）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    报告期内，公司商业模式未发生重大变化。公司仍以创意设计为核心驱动，面向酒类、化妆品、茶叶、食品、珠宝、奢侈品等中高端消费品领域客户，提供“品牌策略规划—创意设计—技术研发—产品交付”四位一体的产品形象工程整体解决方案。公司主要通过品牌策略规划及创意设计服务取得设计收入，并依托国内生产基地和供应链资源，将创意方案转化为包装产品及配套产品，形成产品销售收入。报告期内，公司主营业务的主要客户类型、收入来源及价值实现方式未发生重大变化。

    在保持B端创意包装业务模式稳定的基础上，公司围绕“创意价值链延伸”继续培育C端文创潮玩及卡牌业务。文创潮玩业务主要由龙衍文创实施，围绕“独眼星球”“NIDOO”等IP开展产品策划、创意设计、产品研发、供应链组织、品牌运营及线上线下渠道销售；卡牌业务由公司卡牌事业部实施，报告期内主要推进IP合作、产品策划、视觉设计、生产打样及《镖人》系列卡牌上市筹备等工作。相关业务主要通过文创潮玩、卡牌及其他IP衍生产品销售取得收入，目前仍处于产品验证、品牌建设和渠道培育阶段，收入规模尚小，规模效应暂未显现。

    同时，公司继续依托美国、香港、新加坡及意大利等境外经营主体推进海外客户开发、前端响应和供应链协同，并于报告期内设立青海柏星龙创意包装有限公司，进一步完善区域生产服务布局。上述变化主要是公司对业务品类、销售渠道及区域服务能力的延伸，公司的核心价值创造方式、主要经营模式及主营业务构成未发生重大变化。

    报告期内核心竞争力变化情况：

    报告期内，公司以创意设计为核心、以技术研发和产品交付为支撑的综合竞争力结构未发生重大变化，并在创意能力沉淀、数字化辅助应用、技术成果转化及供应链协同等方面得到进一步巩固。

    一、创意设计及数智化协同能力

    公司继续完善工业化创意设计体系，强化市场与消费者洞察、品牌及产品线规划、创意设计和产品落地转化之间的协同，提升创意成果的体系化输出和跨品类应用能力。报告期内，公司新增2项国际设计大奖；截至报告期末，公司累计获得德国红点奖、世界之星、iF奖、莫比乌斯广告奖、Pentawards包装设计奖、缪斯设计奖等国际设计大奖170项。

    公司同时持续推进数字化工具在品牌策划、创意辅助、知识沉淀和项目协同等环节的应用，依托星辰智能平台、知识库、自研模型及第三方工具，提升创意工作的协同效率和项目响应速度。相关数字化工具主要发挥辅助作用，核心创意思路、设计把控及品牌表达仍由专业设计团队主导。文创潮玩、AI陪伴产品及卡牌业务的持续推进，也有助于公司积累原创IP、合作IP及多品类消费产品开发经验，提升创意成果向不同产品形态和消费场景延伸的能力。

    二、技术研发及成果转化能力

    公司持续围绕新材料、新工艺、新结构、防伪技术、绿色环保及自动化生产等方向开展技术研发和成果应用，提升产品方案的差异化水平、可制造性及质量稳定性。截至报告期末，公司拥有有效授权专利196项，其中发明专利16项。相关技术积累为创意方案转化、产品工艺优化及重点项目实施提供了支撑。

    三、产品交付及供应链协同能力

    报告期内，惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目已按计划有序投入使用，通过持续优化、提升中心工厂的智造水平，与区域工厂及供应链资源之间形成有效的协同机制；同时，公司在报告期内新设青海柏星龙，进一步提升西北片区客户服务响应速度与扩大生产交付能力。海外方面，公司依托现有境外经营主体持续推进客户开发、本地化响应及供应链节点建设，增强国际市场项目承接和跨区域履约能力。

    报告期内，公司核心管理团队、关键技术人员、关键设备、专利及非专利技术等未发生对公司生产经营产生重大不利影响的变化，公司核心竞争力总体保持稳定。

    二、经营情况回顾

    （一）经营计划

    报告期内，公司围绕“创意价值链延伸”的经营主线，持续推进品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体落地，重点开展客户结构优化、重点项目转化、交付能力提升、国际业务拓展及文创潮玩业务培育等工作。报告期内，公司实现营业收入26325.80万元，同比增长4.48%；归属于上市公司股东的净利润605.31万元，同比下降71.12%；经营活动产生的现金流量净额5146.26万元，同比增长80.26%。公司营业收入恢复增长，但受订单结构与交付节奏变化、新业务市场开发投入增加、汇率波动及存货减值等因素影响，盈利水平阶段性承压。报告期内，公司主要经营计划整体按既定方向推进，具体如下：1、围绕主营业务基本盘，推动内销业务恢复增长

    报告期内，公司继续深耕酒类、化妆品、茶叶、食品、珠宝、奢侈品等消费品领域，深化重点客户合作，帮助客户开展产品创新、品牌形象升级、渠道适配及多品类产品落地。报告期内，公司产品包装业务实现营业收入24334.08万元，同比增长4.05%；设计业务实现营业收入1058.25万元，同比增长11.98%，主营业务规模总体保持稳定增长。

    报告期内，公司内销业务实现营业收入16765.89万元，同比增长28.30%。主要系2026年春节公历日期较2025年延后，春节相关产品备货及交付窗口相应后移，公司于2025年承接的部分季节性备货订单在本报告期完成交付，带动酒类包装业务收入增长。公司同时围绕多酒种、新消费场景及电商、内容电商等新渠道需求，持续提升新品开发、产品升级和快速交付能力。

    报告期内，公司外销业务实现营业收入9559.92万元，同比下降21.19%，主要系不同年度订单结构及交付周期存在差异：客户订单需求周期较上年存在变化，本期公司承接的套装礼盒订单尚未开始交付，导致本期外销收入同比减少；上年同期部分季节性礼品备货订单集中于半年度内交付，导致本期外销收入同比出现阶段性波动。

    公司继续依托美国、香港、新加坡及意大利等境外经营主体，推进海外客户开发、前端响应和供应链协同，提升国际客户服务及跨区域履约能力。针对国际业务拓展过程中面临的汇率波动、订单交付周期及本地化经营等问题，公司将进一步加强项目进度管理、境内外资源协同及外汇风险管理，促进海外业务稳健发展。

    2、围绕文创潮玩、卡牌新业务方向，持续培育第二增长曲线

    报告期内，公司继续依托龙衍文创及公司卡牌事业部，围绕原创IP、文创礼品、潮玩卡牌、AI陪伴产品及IP衍生品等方向推进产品开发、供应链打样、品牌推广和渠道建设，推动公司创意能力由B端品牌服务向C端消费场景延伸。公司围绕“独眼星球”“NIDOO”等自有IP持续开展产品开发及市场运营，推进独眼星球AI毛绒玩具及相关衍生产品的线上、线下渠道拓展。在卡牌业务方面，公司持续推进IP筛选、产品策划、视觉设计、生产打样及上市筹备等工作。截至本报告披露日，公司《镖人》系列卡牌已正式上线销售，卡牌业务由产品开发及筹备阶段进入市场销售和商业验证阶段。

    报告期内，公司文创潮玩及IP衍生品实现营业收入104.75万元，相关业务仍处于品牌建设、产品验证和渠道培育阶段，现阶段对公司收入和利润的影响相对有限。公司将继续加强产品定位、供应链成本、渠道效率及市场反馈验证，审慎控制投入节奏，提升新业务商业化转化能力。

    总体来看，报告期内公司营业收入恢复增长，内销业务及设计业务表现有所改善，智能制造、区域生产布局、国际化服务体系及文创新业务均按既定方向推进；但外销订单因交付周期存在阶段性波动，新业务仍处于投入培育期，盈利能力尚处于调整恢复阶段。公司后续将继续围绕“创意价值链延伸”主线，提升创意成果转化效率、重点项目落地能力和供应链协同水平，推动主营业务稳健发展和新业务有效突破。

    （二）行业情况

    报告期内，公司所处行业与宏观消费走势、下游消费品行业景气度、消费渠道变化及国内外包装合规要求密切相关。2026年上半年，国内消费市场总体保持增长，但不同品类、渠道和企业之间仍呈现较为明显的结构性分化，包装行业同时面临需求节奏变化、市场竞争加剧以及绿色低碳要求提升等因素影响。

    1、消费市场保持温和增长，下游行业及消费渠道继续分化

    国家统计局数据显示，2026年上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，网上商品零售额同比增长4.8%；限额以上单位烟酒类、化妆品类商品零售额分别同比增长13.2%和6.3%。消费市场总体保持韧性，线上化、场景化、品质化和个性化趋势进一步发展，但部分传统渠道仍面临一定压力。

    上述变化使品牌客户更加关注新品开发效率、线上视觉表达、差异化产品形象及多渠道适配能力，也推动包装需求由标准化、大批量采购逐步向多批次、小批量、快速响应及多品类综合交付转变，为具备品牌策划、创意设计、技术研发及供应链协同能力的企业提供新的业务机会。

    2、酒类行业仍处于深度结构性调整阶段，包装需求呈现分化

    中国酒业协会认为，当前酒业仍处于产业深度调整和理性回归阶段，行业面临产能、库存、价格及消费场景重塑等问题，市场竞争逐步由规模扩张转向存量竞争和价值深耕。受此影响，部分传统酒类客户在新品投放、库存管理和包装采购方面趋于谨慎，项目决策及订单交付周期有所延长。

    与此同时，黄酒、啤酒、果酒、露酒等多酒种，以及大众消费、年轻化产品、电商和即时零售等新场景仍存在结构性机会。酒类企业对产品差异化、文化表达、成本控制及渠道适配能力的要求进一步提升，有利于公司发挥品牌策略规划、创意设计和综合交付优势，但也对项目转化效率和成本管理能力提出了更高要求。

    3、包装行业竞争由单一制造能力向综合解决方案能力转变

    随着下游品牌客户需求升级，包装行业的竞争重点已由单一生产制造能力，逐步转向“品牌策略规划、创意设计、技术研发、绿色工艺、供应链协同及多品类交付”的综合能力竞争。同时，国内外对包装减量化、可回收、可循环及限制过度包装的要求持续提升，绿色材料应用、结构优化及生产数字化将成为行业发展的重要方向。

    公司作为产品形象工程整体解决方案提供商，具备品牌策略规划、创意设计、工程技术及产品交付一体化能力，能够较好承接客户在产品差异化、绿色化、国际化及多场景应用方面的需求，但仍需持续提高创意成果商业化转化、生产成本控制及跨区域交付效率。

    4、文创潮玩及AI陪伴产品为创意价值延伸提供新机会

    文创潮玩行业继续向原创IP、情绪价值、互动陪伴及智能化产品方向发展，消费者对具有文化内容、情感互动和个性表达属性的产品关注度持续提升。相关趋势为公司将创意设计能力向文创礼品、IP衍生品及AI陪伴产品延伸提供了新的发展空间。

    但C端文创业务在IP孵化、产品研发、品牌推广、渠道运营和用户积累等方面均需要持续投入，市场竞争较为激烈，产品商业化效果存在一定不确定性。公司将结合市场反馈，持续完善产品体系和渠道布局，审慎评估投入产出，推动相关业务健康、可持续发展。

    （三）新增重要非主营业务情况

    公司在原有B端创意包装及文创礼品业务基础上，进一步拓展C端文创潮玩及卡牌业务，文创潮玩业务主要由公司全资二级子公司深圳市龙衍文创产品有限公司（以下简称“龙衍文创”）负责实施，卡牌业务由公司卡牌事业部负责实施。报告期内，相关业务尚处于产品开发、品牌建设和渠道培育阶段，收入规模及占公司营业收入的比例较小，未对公司主营业务构成产生重大影响。

    1、经营模式

    公司文创潮玩及卡牌业务以原创IP孵化及合作IP产品开发为基础，围绕“IP筛选或孵化—产品策划—创意设计—产品研发—供应链组织—品牌推广—渠道销售”等环节开展经营。目前主要产品包括“独眼星球”“NIDOO”等自有IP相关的AI毛绒玩具、盲盒及其他衍生产品，以及围绕合作IP开发的收藏卡牌等产品。

    公司主要发挥自身在创意设计、产品研发及供应链整合方面的优势，自主开展产品策划、外观设计、产品定义及品牌运营，并通过公司供应链体系组织产品打样、生产和交付。销售端主要采取线上电商平台、线下零售渠道、经销分销及商务合作等方式实现产品销售，收入来源主要为文创潮玩、卡牌及相关IP衍生产品的销售收入。

    报告期内，公司持续推进卡牌业务的IP合作、产品策划、设计开发、生产打样及上市筹备等工作。截至本报告披露日，公司《镖人》系列卡牌已正式上线销售，相关产品由开发及筹备阶段进入市场销售和商业验证阶段。由于该产品于报告期后上线，其销售收入未计入本报告期经营数据。

    2、战略考虑

    公司拓展文创潮玩及卡牌业务，主要是围绕“创意价值链延伸”的战略方向，依托公司长期积累的品牌策略规划、创意设计、技术研发和供应链交付能力，推动创意成果由B端品牌服务进一步向C端消费产品转化，探索原创IP及合作IP的产品化、品牌化和商业化路径。

    通过开展相关业务，公司一方面可以拓展创意设计能力的应用场景，积累IP孵化、消费产品开发、品牌运营和渠道销售经验；另一方面可以接触终端消费者，获取产品销售及用户反馈，反哺公司在文创礼品、品牌衍生品和消费品包装领域的产品策划及创意设计能力。同时，公司希望通过文创潮玩、卡牌及AI陪伴产品的持续培育，探索主营业务以外的新增业务机会，优化业务结构并培育新的业绩增长点。

    3、经营数据

    报告期内，按合并报表产品分类口径，公司文创潮玩及IP衍生品业务实现营业收入104.75万元、营业成本69.25万元、毛利35.51万元，毛利率为33.90%，营业收入占公司本期营业收入的比例约为0.40%。

    报告期内，卡牌业务主要处于开发及上市准备阶段，尚未形成规模销售收入；《镖人》系列卡牌于报告期后正式上线，其销售情况不纳入上述报告期经营数据。

    4、生产经营可持续性

    公司在创意设计、消费品开发、供应链资源整合及客户服务方面具有一定积累，能够为文创潮玩及卡牌业务的产品策划、设计研发和生产交付提供支持。龙衍文创已围绕自有IP和合作IP开展多类产品开发，并持续拓展线上、线下及经销分销渠道，相关业务已具备初步的产品销售和市场运营基础。

    文创潮玩及卡牌消费具有一定市场需求，情绪价值、原创IP、收藏消费及互动陪伴等消费趋势为相关业务提供了发展空间。但公司开展该业务时间较短，目前收入规模较小，尚未形成稳定的产品矩阵、销售渠道和盈利模式，其持续性仍取决于IP内容吸引力、产品开发能力、市场接受度、渠道拓展效果及持续推出新产品的能力。

    因此，相关业务具备一定的持续发展基础，但仍处于市场验证和培育阶段，尚未形成稳定、可持续的规模化收入和利润贡献，未来经营成果存在不确定性。公司将根据产品销售、渠道动销、用户反馈及投入产出情况，动态调整产品开发和市场投入节奏。

    5、风险因素

    （1）市场及产品风险。文创潮玩和卡牌产品受消费者偏好、IP热度及市场潮流变化影响较大，产品生命周期和销售表现存在不确定性。如产品设计、定价或上市节奏未能匹配市场需求，可能导致销售不及预期。

    （2）存货及供应链风险。文创潮玩和卡牌产品具有一定的时效性和收藏属性，若销量预测偏差、产品迭代加快或渠道动销不及预期，可能形成存货积压及减值风险。同时，产品质量、交付周期和供应商履约情况也可能对业务开展产生影响。

    （3）渠道及运营风险。相关业务仍处于渠道建设阶段，存在市场推广费用较高、获客成本上升、经销渠道管理难度增加及平台规则变化等风险。部分产品面向年轻消费者，公司还需持续关注未成年人保护、消费者权益、退换货管理及宣传推广等方面的合规要求。

    （4）相关业务经营亏损风险。相关业务目前规模较小，前期产品研发、品牌推广和渠道建设投入较大，尚未形成稳定盈利模式。如后续产品销售和渠道拓展未达预期，亏损可能持续或扩大，并对公司整体经营业绩产生一定影响。

    针对上述风险，公司将加强IP权利审核和产品合规管理，采取分批投产、动态备货等方式控制存货规模，持续跟踪产品动销和渠道投入产出情况，并根据市场反馈及时调整产品开发、生产及推广策略，审慎控制业务投入风险。

本文数据来源于柏星龙2026年中报，仅供参考不构成投资建议。